Корпорация ВСМПО-АВИСМА опубликовала отчетность по РСБУ за 1 п/г 2017 года.
см. таблицу http://bf.arsagera.ru/vsmpoavisma/itogi_1_pg_20...
Выручка компании осталась на прошлогоднем уровне, составив 36,2 млрд руб. Доходы от реализации титановой продукции также практически не изменились, составив 34,1 млрд руб. Объем отгрузки титановой продукции вырос на 18,6% - до 14,6 тыс. тонн, а средняя цена реализации, по нашим оценкам, сократилась на 16,0%, а долларовая цена выросла на 1,8% (сказался фактор ревальвации рубля).
Операционные расходы компании выросли на 12,9% до 24,5 млрд руб. По нашим расчетам, наибольшими темпами росли амортизационные отчисления (+28,6%) вследствие роста объема основных средств (с 22,7 млрд руб. до 25,5 млрд руб.), а также расходы на электроэнергию (+23,2%). В итоге операционная прибыль сократилась 20% до 11,8 млрд руб.
Долговая нагрузка компании с начала года существенно выросла – 61,7 млрд руб. до 73,2 млрд руб., что частично связано с переоценкой валютного долга. Процентные расходы сократились на 17,4% до 1,12 млрд руб. Процентные доходы компании остались на прошлогоднем уровне (680 млн руб.). Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов, отразившее переоценку валютного долга, составило 450,3 млн руб. В результате на смену чистым финансовым доходам пришли нетто-расходы в размере 890 млн руб. В итоге чистая прибыль ВСМПО потеряла более трети, составив 8,8 млрд руб.
По итогам внесения фактических результатов мы несколько сократили прогноз по чистой прибыли на текущий год за счет за счет уточнения средних цен реализации продукции. В целом потенциальная доходность акций компании не претерпела серьезных изменений
см. таблицу http://bf.arsagera.ru/vsmpoavisma/itogi_1_pg_20...
В долгосрочном периоде драйверами роста должны стать расширение производственных мощностей (к 2020 г. менеджмент планирует увеличить производство с 30 до 40 тыс. т продукции) и сдвиг в пользу продукции с более высокой добавленной стоимостью.
На наш взгляд большая часть указанных выгод уже отражена в текущей цене акций, что не позволяет бумагам, обращающимся с P/BV выше 3,0 попасть в число наших приоритетов.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
