Газпром раскрыл операционные и финансовые результаты по МСФО за 1 п/г 2016 года.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...
Добыча газа компанией продолжает сокращаться: в отчетном периоде она снизилась на 4,2%, составив 196,6 млрд куб. метров. При этом продажи газа выросли на 6,4%, достигнув 235,5 млрд куб. метров. Надо отметить, что данный результат целиком и полностью был обусловлен резким ростом экспортных поставок в Европу (36,1%) на фоне как дешевизны контрактного газа, демонстрирующего с определенным лагом динамику нефтяных цен, так и опасений европейских клиентов касательно транзита через Украину. Такой резкий рост экспорта был частично компенсирован снижением средних цен, выраженных в рублях (включая акциз и таможенные пошлины), на 17,7%. В результате выручка от поставок газа в Европу выросла на 19,2% до 1 128,3 млрд руб.
Иная картина наблюдается в поставках газа в страны бывшего СССР и Россию. В первом случае компания зафиксировала как снижение объемов продаж (-21,5%), так и цен (-8,5%), а общее снижение выручки в рублевом выражении составило 49,1% (116 млрд руб.). Что же касается российского сегмента, то здесь снижение поставок на 8,6% было частично нивелировано ростом рублевых цен реализации (8,1%). В итоге выручка от продаж на территории России снизилась лишь незначительно, составив 420,4 млрд руб. (-1,1%).
Среди прочих статей доходов обращает на себя внимание рост выручки от продаж нефти и газоконденсата (+27,5%), а также двузначный темп рост доходов от прочей реализации (+13,7%). В итоге общая выручка Газпрома прибавила 5,2%, составив 3 064,4 млрд руб.
Операционные расходы компании прибавили сразу 20,5%. В значительной мере это объясняется ростом затрат на покупные нефть и газ, выросших на 60,1%. Сама компания объясняет это завершением сделки с «Винтерсхалл Холдинг ГмбХ» по обмену активами, в результате которой Газпром получил контроль над рядом компаний, занимающихся продажей и хранением газа. В итоге операционная прибыль сократилась на 39,4%, составив 413,2 млрд руб.
По линии финансовых статей компания отразила итоговое положительное сальдо в 332,9 млрд руб., связанное с образованием положительных курсовых разниц по кредитному портфелю. Общий долг Газпрома за год вырос с 2,6 трлн руб. до 3,1 трлн руб., обслуживание которого обошлось компании в 36,1 млрд руб. Заметим, что эта сумма меньше процентов к получению, составивших 54,6 млрд руб. Такой результат по финансовым статьям позволил Газпрому зафиксировать чистую прибыль в размере 607,2 млрд руб., которая оказалась меньше показателя годичной давности только на 10,2%.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...
По итогам вышедшей отчетности мы несколько подняли прогноз показателей компании на текущий год, отразив более высокие объемы экспортных продаж природного газа. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. Вместе с тем потенциальная доходность акций компании после обновления модели практически не изменилась: становящееся все более вероятным строительство трубопровода на южном направлении вместе с прокладкой «Северного потока-2» и «Силы Сибири» повышает вероятность очередного освобождения компании от выплаты дивидендов в размере 50% чистой прибыли по МСФО.
Помимо этого недавнее сообщение о возможном увеличении налоговой нагрузки на Газпром на 170 млрд руб. через изменение формулы НДПИ на газ делает резкое повышение дивидендных выплат маловероятным. Напомним, что на 2016 г. правительство установило для Газпрома повышающий коэффициент в формуле НДПИ на газ, а в 2017 г. налоговая нагрузка на компанию должна была снизиться к уровню 2015 г. Если решение о повышении налоговой нагрузки все-таки будет принято, то, по словам менеджмента, это приведет к уменьшению финансовых результатов компании и потребует корректировки бюджета, в том числе за счет снижения инвестпрограммы и увеличения заимствований.
На данный момент акции компании торгуются с P/E2016 около 4,5 и остаются одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.
