Уральская кузница выпустила отчетность за первое полугодие 2016 года по РСБУ.
См. таблицу здесь.
Выручка компании снизилась на 4.3% (здесь и далее: г/г) до 5.7 млрд руб. Выручка от реализации на внутреннем рынке выросла до 4.95 млрд рублей (+1.2%). Экспортная выручка снизилась на 30% – до 727 млн рублей. Операционные расходы продемонстрировали рост (+0.4%), составив 5.3 млрд рублей, произошел как рост себестоимости реализации, так и коммерческих и управленческих расходов. Как следствие, операционная прибыль упала на 41% – до 396 млн рублей.
Финансовые статьи продолжают оказывать значительное влияние на итоговый результат: в отчетном периоде компания получила 921 млн руб. в виде процентов, против 715 млн рублей годом ранее. При этом совокупные финансовые вложения по балансу увеличились с начала года почти на 1.1 млрд рублей – до 14.8 млрд рублей. Средняя ставка по выданным займам, по нашим расчетам, составила примерно 13%. Столь внушительные финансовые доходы объясняются так называемым финансовым посредничеством: привлекая займы, компания выдает их от своего имени Мечелу. Долговое бремя компании с начала года выросло на 260 млн рублей – до 5.6 млрд рублей. Проценты к уплате составили 359 млн рублей, а отрицательное сальдо прочих доходов и расходов, отразившее негативную переоценку валютной части финвложений, составило 184 млн рублей.
Кроме того, отметим, что в отчетном периоде компания получила возмещение по налогу на прибыль в размере 14 млн рублей, что связано с включением компании в 2013 году в консолидированную группу налогоплательщиков на базе Мечела.
В итоге чистая прибыль сократилась на 24% до 788 млн руб. Нераспределенная прибыль компании составила 17.5 млрд руб.; балансовая стоимость акции продолжила свой рост, достигнув 33 966 руб. при текущих котировках 4.6-4.7 тыс. руб.
Отчетность компании вышла немного ниже наших ожиданий. По итогам внесения отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых результатов в текущем году, но в целом сохранили ожидания относительно будущих периодов.
См. таблицу здесь.
О том, какие меры необходимо принять для внедрения принципов МУАК в Уральской Кузнице и Группе Мечел мы писали ранее. Мы планируем и дальше отстаивать свои права в качестве акционеров Уральской кузницы, а также внимательно освещать финансовые и иные аспекты деятельности компании, концентрируя свое внимание на величине избыточного собственного капитала и способах распоряжения им. Из последних позитивных событий, касающихся компании, отметим выдвижение в совет директоров компании представителя Газпромбанка, Это, по нашим оценкам, как минимум, должно привести к более жесткому контролю за внутригрупповыми заимствованиями, а как максимум - к «расшивке» долга внутри корпорации, что может повлечь за собой выплату дивидендных выплат.
На данный момент акции Уралкуза торгуются с P/E 2016 в районе 1.7 и менее чем за шестую часть балансовой стоимости при ROE около 9%. Бумаги компании входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
