ВТБ опубликовал консолидированную финансовую отчетность по итогам 9 мес 2015 года.
Процентные доходы банка составили 809,9 млрд рублей (+33,8%, здесь и далее: г/г) вследствие роста процентных ставок в России и увеличения процентных активов. В условиях роста процентных ставок в экономике обязательства банка переоценивались быстрее активов; в результате процентные расходы выросли на 80,1%, составив 607,4 млрд рублей. В итоге чистые процентные доходы снизились на 24,5% до 202,5 млрд руб.
По итогам 9 месяцев банк зафиксировал снижение чистой процентной маржи до 2,5% по сравнению с 4,3% за аналогичный период 2014 года. В то же время смягчение денежно-кредитной политики и переоценка активов и обязательств банка позволило ему третий квартал к ряду зафиксировать рост маржи, увеличившейся до 3,2% в 3 квартале текущего года с 2,5% во втором квартале и 1,7% в первом квартале.
Расходы на создание резервов составили 136,9 млрд рублей (-17,7%). Стоимость риска в годовом выражении составила 1,9% за 9 месяцев 2015 года и 2,4% в 3 квартале 2015 года по сравнению с 2,9% и 3,4% за аналогичные периоды прошлого года.
По линии прочих доходов отметим хороший результат в части комиссионных доходов, составивших 54 млрд руб. (+20,5%), а также доходы от операций с финансовыми активами (30 млрд руб.). на другой чаше весов - отрицательный результат по небанковским операциям и переоценка инвестиционной собственности (-16,7 млрд руб.). : Второй квартал к ряду можно говорить о переломе прежних тенденций в части расходов банка: по итогам 9 месяцев они выросли на 5,5% до 172,9 млрд руб., а отношение операционных расходов к доходам хоть и выросло в годовом исчислении с 47,8% до 58,2%, но в квартальном продемонстрировало существенное падение - с 61,3% до 47,1%. Это позволило банку получить чистую прибыль в третьем квартале в размере 6,2 млрд руб., хотя по итогам года результат продолжает оставаться отрицательным (-10,9 млрд руб.).
В целом отчетность эмитента вышла несколько лучше наших ожиданий. Мы отмечаем, что текущая отчетность продолжает демонстрировать наметившиеся в текущем году признаки отхода банка от порочной стратегии наращивания валовых показателей бизнес в ущерб эффективности деятельности. Тем не менее, мы не сомневаемся, что в ближайшие 2-3 года Банку потребуется очередная докапитализация, что может означать проведение новых допэмиссий акций. В текущем году мы моделируем нулевой финансовый результат по прибыли банка с выходом в положительную зону начиная со следующего года. В настоящее время акции ВТБ торгуются с P/BV2015 свыше 2 и не входят в число наших приоритетов.
