ТГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2015 года.
См. Таблицу здесь.
Совокупная выручка компании прибавила 1.4%, составив 16.7 млрд рублей. Выручка от продаж электроэнергии прибавила 0.3%, достигнув 5.5 млрд рублей на фоне небольшого снижения валовой реализации электроэнергии до 4 381 млн кВт/ч (-0.4%) и роста среднего расчетного тарифа на 0.7%. Снизившийся на 17.6% полезный отпуск теплоэнергии привел к уменьшению выручки по данному направлению на 3.5% - до 7.85 млрд рублей, поддержку оказал рост среднего расчетного тарифа на 17%. Продажи мощности составили 2.8 млрд рублей (+15.6%). Положительная динамика обусловлена вводом в эксплуатацию нового энергоблока ПГУ-110 на Вологодской ТЭЦ.
Операционные расходы прибавили 0.8%, составив 15.3 млрд рублей, в структуре и динамике статей себестоимости выделим уменьшения расходов на топливо на 5.4% - до 8.7 млрд рублей. С учетом прочих доходов операционная прибыль ТГК-2 выросла почти на 21% – до 1.3 млрд рублей.
Долговая нагрузка компании за полгода сократилась более чем на 1 млрд рублей, но произошло его удорожание (основным кредитором компании является ВТБ, кредиты которого обслуживаются по ставке 21.5%), что привело к росту процентных расходов на 40% - до 1.2 млрд рублей. Совокупные финансовые расходы снизились на 7% - годом ранее ТГК-2 выплатила неустойку за несвоевременный возврат кредита в размере 406 млн рублей. В итоге чистый убыток компании вырос более чем в 2 раза – до 470 млн рублей.
Отметим, что сохраняется неопределенность относительно македонского генерирующего актива, который ТГК-2 получила после реализации своего права на залог. Македонское предприятие классифицировано в отчетности как актив, предназначенный для продажи. Стоимость чистых активов данного предприятия оценена в размере 8.9 млрд рублей. Более того, аудитор компании, Ernst & Young, в отношении консолидированной отчетности ТГК-2 выразил мнение с оговоркой, сказав о том, что ему не удалось получить надлежащие аудиторские доказательства в отношении справедливой стоимости этих активов. Добавим, что если актив будет продан и цена продажи окажется существенно ниже балансовой, то компания отразит убытки от выбытия этого актива.
Из всего вышесказанного можно сделать вывод о том, что ТГК-2 является одной из самых проблемных публичных энергокомпаний в стране. При этом возможное улучшение операционных показателей, связанное с вводом «Хуадянь-Тенинской ТЭЦ», может быть отложено более чем на 2 года. Напомним, что в рамках ДПМ компания реализует проект строительства энергблока мощностью 450 МВт на площадке Тенинской котельной. Для осуществления этого строительства компания организовала совместное предприятие с китайской корпорацией «Хуадянь», в котором ТГК-2 владеет 51%. В качестве финансирования совместное предприятие использует заемные валютные средства. Добавим, что с учетом всех возможных отсрочек этот объект должен был быть введен в эксплуатацию в конце 2014 года, однако, по оценкам НП «Совет рынка» поставки электроэнергии не начнутся и в конце текущего года, так как газопровод к энергоблоку могут построить не ранее 2017 года. Обыкновенные акции ТГК-2 обращаются с P/BV около 0.14, но в число наших приоритетов не входят.
