Белон опубликовал отчетность за 1 п/г 2015 г. по РСБУ. Выручка компании составила 7,25 млрд руб., показав рост на 25,8% (здесь и далее: г/г). В отчетном периоде компания объем переработки собственных коксующихся углей - на 14,8%. Рост выручки произошел за счет значительного увеличения рублевых цен реализации продукции (по нашим расчетам, цены выросли на треть), при этом долларовые цены продаж упали примерно на 18%.
Себестоимость компании выросла на 17,3%, расчетный показатель себестоимости на тонну добытого концентрата увеличился сразу на 50,0% до 3594 руб/т. Прочие расходы компании снизились на 10,6%. В результате Белон зафиксировал прибыль от продаж в размере 372,6 млн руб. против убытка годом ранее. Рентабельность по операционной прибыли составила 5,1%.
В блоке финансовых статей отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило более 1 млрд руб., сохранившись с предыдущего квартала. В итоге чистый убыток Белона составил 515,6 млн руб. (годом ранее - убыток 1,39 млрд руб.).
Отчетность вновь вышла хуже наших ожиданий как на операционном уровне, так и по линии итогового результата. Мы ожидали, что в условиях падающего рубля компания сможет показать более высокий уровень операционной рентабельности, однако резкий рост затрат перечеркнул эти надежды. Мы ожидаем, что во втором полугодии объемы добычи угля увеличатся, что несколько сгладит текущую негативную картину.
Надежды акционеров в текущем году могут быть связаны с ростом объемов добычи в оставшиеся кварталы, а также изменением сальдо прочих доходов/расходов. В последнем случае речь идет о возможной продаже доли компании в ООО «Шахта «КОСТРОМОВСКАЯ», где у Белона стопроцентная доля участия. Вопрос об этом вынесен на Совет директоров общества, которому и предстоит принимать соответствующее решение. Напомним, что данная шахта является основным производственным звеном компании, на которую приходится половина общей добычи коксующегося угля по итогам прошлого года. Для нас пока непонятен смысл данной сделки, однако в случае ее реализации Белон может отразить в составе прочих доходов/расходов соответствующий единовременный эффект. На наш взгляд, совершение подобных сделок более логично бы смотрелось после полной консолидации компании со стороны ММК, а сейчас несет определенные риски для миноритариев в части реализации активов по заниженным ценам. На данный момент акции Белона не входят в наши портфели.
