Сокращение сбытовой деятельности сдерживает рост прибыли
МРСК Северо-Запада раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за девять месяцев 2019 г.
см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_severozapada/itogi_...
Выручка компании сократилась почти на четверть - до 35,3 млрд рублей. Основной причиной падения стало снижение доходов от продажи электроэнергии более чем в 3 раза – до 5,7 млрд руб. – из-за прекращения исполнения функций гарантирующего поставщика в Архангельской области в конце 2018 года и в Вологодской области с начала 2019 г. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 6,5%, составив 28,6 млрд руб. на фоне незначительного увеличения полезного отпуска (+0,6%) и положительной динамики среднего расчетного тарифа (+5,9%).
Отметим, что компания почти в 2 раза снизила прочие операционные доходы – до 349 млн рублей – по причине отражения меньших поступлений по штрафам, пеням, неустойкам.
Операционные расходы компании сократились более чем на четверть, составив 33,8 млрд рублей, что, главным образом, связано с прекращением осуществления функций гарантирующего поставщика в Архангельской и Вологодской областях. В итоге операционная прибыль сократилась на 1,7% – до 1,9 млрд рублей.
Финансовые расходы увеличились на 3,7%, вследствие отражения процентов по аренде в финансовом блоке с 1 января 2019 года, а также в результате выросшего долга. Отметим снижение эффективной ставки по налогу на прибыль с 29,1% до 23,7% в результате чего чистая прибыль МРСК Северо-Запада увеличилась на 0,8% - до 750 млн рублей.
Важной новостью стала рекомендация совета директоров о выплате дивидендов за 9 месяцев 2019 года из расчета 0,001999807 руб. на акцию, что составляет почти 100% от чистой прибыли по РСБУ и 25,5% от чистой прибыли по МСФО за 9 мес. 2019 г. Отметим, что ранее МРСК не выплачивали промежуточные дивиденды, поэтому данные новости могут быть расценены как предвестник новой дивидендной политики в рамках холдинга «Россети». Открытым пока остается вопрос о размере дивидендов по итогам года. Мы ориентируемся на выплаты в размере 33% от чистой прибыли по МСФО. В дальнейшем, по мере появления информации о новой дивидендной политики в сетевых компаниях, мы планируем вернуться к обновлению наших моделей.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей в 2019 г., отразив более скромные темпы роста полезного отпуска электроэнергии согласно новому плану корректировки инвестиционной программы, а также большее снижение доходов от реализации электроэнергии. В итоге потенциальная доходность акций компании несколько снизилась.
см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mrsk_severozapada/itogi_...
Акции компании торгуются с P/E 2019 около 4,4 и P/BV 2019 около 0,25 и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
