Машиностроительный завод им. Калинина раскрыл бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 2014 год и за первый квартал 2015 года.
См. таблицу здесь
В течение девяти месяцев 2014 года МЗиК демонстрировал весьма скромные финансовые результаты, что, по нашим оценкам, объяснялось отсутствием признания выручки по крупным заказам. Раскрытые данные за 4 полный 2014 год оказались приятным сюрпризом: в 4 квартале выручка завода составила 24.7 млрд. рублей. Совокупная выручка завода за 2014 год увеличилась на 15% – до 27.8 млрд. рублей. 93% выручки в ушедшем году пришлось на государственный оборонный заказ. На экспортные поставки пришлось 1.4 млрд. рублей. Несмотря на рост выручки МЗиКу удалось сократить операционные расходы, составившие 20.4 млрд. рублей. В итоге операционная прибыль выросла в 2.3 раза – до 7.4 млрд. рублей.
Долговая нагрузка в 2014 году сократилась наполовину, составив 1.24 млрд. рублей, что привело к чистым финансовым доходам в размере 202 млн. рублей. Существенно выросли чистые прочие расходы, что связано с начислением резерв в размере 1.7 млрд. рублей по сомнительным долгам. Чистая прибыль выросла почти в 2 раза, достигнув 4.8 млрд. рублей.
Начало 2015 года для компании можно признать успешным. В первом квартале, по всей видимости, состоялось признание выручки по крупному заказу. В результате завод продемонстрировал кратный рост финансовых показателей, заработав половину чистой прибыли 2014 года. Отметим, что объем денежных средств на счетах компании на конец 1 квартала 2015 года составлял более 12 млрд. рублей.
В первом квартале 2015 года в устав компании были внесены изменения, касающиеся количества акций. После размещения по открытой подписке 62 752 акций количество обыкновенных акций достигло 616 274 штук, количество привилегированных акций осталось неизменным – 131 101. Данное событие стало своего рода переломным моментом, определяющим справедливость цен проведения дальнейших допэмиссий. Дело в том, что балансовая цена ПАО «МЗиК» на конец первого квартала составила около 16 тыс. рублей, в то время как было принято решение о новом дополнительном размещении 138 850 бумаг по цене 12 600 рублей, что почти на 23% ниже балансовой цены акции. Таким образом, будет происходить размытие балансовой цены акции, и в случае размещения запланированного объема, выплате рекомендованных дивидендов за 2014 год и чистой прибыли в 2015 году, равной результату 2014 года, балансовая цена, по нашим оценкам, на конец 2015 года составит около 17 500 рублей. Без проведения допэмиссии она бы составила около 18 500 рублей. Примечательно, что от размывающих допэмиссий в некоторой степени защищены акционеры привилегированных акций, дивидендные выплаты по которым составляют 10% от чистой прибыли, разделенной на количество привилегированных акций.
Совет директоров рекомендовал общему собранию акционеров выплатить дивиденды в размере 390 млн. рублей на обыкновенные акции, что с учетом размещенного объема, предполагает выплаты около 633 рублей на акцию, что соответствует дивидендам на уровне прошлого года. При этом объем чистой прибыли, направляемый на выплату дивидендов по обыкновенным акциям, снизился с 15% до 8%.
Объем рекомендуемых дивидендов по привилегированным акциям составил почти 482 млн. рублей, что предполагает выплаты на акцию на уровне около 3 676 рублей, что почти в 2 раза выше прошлогодних дивидендов по префам (1 843.79 рублей). Обыкновенные и привилегированные акции ПАО «МЗиК» являются для нас одной из базовых бумаг в оборонном секторе и входят в диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
