Славнефть-ЯНОС (JNOS) Итоги 1 кв. 2015 г.: стабильные темпы роста финансовых показателей

Славнефть-ЯНОС опубликовал отчетность за 1 кв. 2015 г. по РСБУ. Выручка завода продолжила свои двузначные темпы роста, увеличившись в отчетном периоде на 16,1% (здесь и далее: г/г.) до 7,1 млн руб. Обращаясь к операционным данным, можно отметить, что по большей части это было обусловлено ростом цены процессинга на 12,1%. Объем переработки в свою очередь увеличился на 3,7% - до 3,8 млн тонн, при этом глубина переработки также возросла с 62,45% до 63,54%. Наблюдалось увеличение выпуска автомобильного бензина (655 тыс. тонн +26,6%), авиакеросина (232,4 тыс. т +39,9%) и снижение производства дизельного топлива (1 050 тыс. тонн -7,9% ). В целом выпуск светлых нефтепродуктов увеличился до 2,09 млн тонн (+4,4%).Себестоимость возросла на 6,1% - до 4,6 млрд руб., вследствие продолживших свой рост амортизационных отчислений, в связи с вводом основных средств в рамках программы капитальных вложений. Валовая прибыль увеличилась на 40%, составив 2,6 млрд руб. Доля коммерческих и управленческих расходов в выручке осталась на прошлогоднем уровне порядка 2%. В итоге прибыль от продаж составила 2,4 млрд руб. (+42%).В блоке финансовых статей, как мы и ожидали, увеличились процентные выплаты с 45 до 433 млн руб. Это стало результатом погашения беспроцентного займа ЗАО «Славвест» вместо которого был привлечен кредит от материнской компании в размере 10 млрд руб. под ставку 13,41%. Долговая нагрузка компании на конец отчетного периода составляет 17 млрд рублей, основная часть которой – долгосрочная. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов осталось на прошлогоднем уровне. В итоге чистая прибыль ЯНОСа составила 1,25 млрд руб. (+23,8%)По нашему мнению, загрузка завода будет находиться на стабильно высоком уровне, а растущие затраты будут толкать стоимость процессинга наверх. В настоящий момент акции ЯНОСа торгуются исходя из P/E 2015 в районе 4,5 и стабильного ROE порядка 15-20% и не входят в число наших приоритетов. В перспективе мы ожидаем консолидации завода при разделе активов Славнефти.