Дорогобуж раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2014 год.
См. таблицу здесь
В отчетном периоде компания снизила объем продаж как азотных, так и сложных удобрений до 822 и 592 тыс. тонн соответственно (-11% и -14.4%). Выручка Дорогобужа в 2014 году снизилась только на 8%, составив 16 млрд рублей. При этом выручка от продаж аммиачной селитры почти не изменилась, снизившись только на 2% - до 8 млрд рублей. По нашим оценкам, продажам по этому направлению оказала поддержку выросшая на 10% цена. Реализация азофоски принесла компании 6.25 млрд рублей, а средняя цена, по нашим данным, выросла на 2%.
Операционные расходы снижались более медленными темпами (-6%), достигнув 12.6 млрд рублей. Расходы на сырье и материалы (статья, в расчет которой не входят затраты на газ) снизилась почти на 20% - до 2.8 млрд рублей, в частности, из-за 9%-го снижения цен на апатит и 20%-го – на сильвинит. Дорогобуж сократил на 20% транспортные расходы – до 1.1 млрд рублей увеличил на 40% коммерческие и управленческие расходы. В результате операционная прибыль компании снизилась на 14.4% - до 3.5 млрд рублей.
На итоговый финансовый результат большое влияние оказали финансовые статьи. Долговая нагрузка компании в 2014 году выросла с 5.6 до 18 млрд рублей, при этом все долговое бремя номинировано в долларах США. Проценты к уплате остались на уровне 2013 года – чуть выше 400 млн рублей. Валютный долг принес значительные отрицательные курсовые разницы, которые составили 6.7 млрд рублей, финансовые доходы выросли до 2.1 млрд рублей на фоне увеличения финансовых вложений с 22.6 млрд рублей до 32.5 млрд рублей, связанного с ростом дебиторской задолженности по выданным займам. Часть финансовых вложений также номинирована в долларах, что принесло компании положительные курсовые разницы в размере почти 2.2 млрд рублей. В итоге чистые финансовые доходы за 2013 год сменились чистыми финансовыми расходами в отчетном периоде, которые достигли почти 3 млрд рублей. В итоге чистая прибыль компании сократилась в 6.7 раз – до 598 млн рублей. При этом скорректированная на курсовые разницы прибыль до налогообложения сократилась на 3% - до 5.3 млрд рублей.
Низкий финансовый результат в 2014 году не должен вводить инвесторов в заблуждение, что и продемонстрировала публикация ежеквартального отчета за 1 квартал 2015 года, продемонстрировавшая рост выручки по РСБУ на 54%.
См. таблицу здесь
Данный рост компания связывает с ростом цен на готовую продукцию, произошедшим вследствие девальвации рубля – доля экспортных продаж в выручке компании составляет 60%.
Отдельно отметим, что впервые с 2007 года компания заплатит дивиденды по обыкновенным акциям – совет директоров рекомендовал выплатить по 32 копейки на оба вида акций.
Акции компании торгуются с P/BV 0.56 и могут войти в наши диверсифицированные портфели акций второго эшелона.
