Неблагоприятные ценовые ножницы снижают операционную рентабельность
НЛМК раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 кв. 2019 года.
*-результаты сегментов отражают, в том числе, операции между сегментами. Также в таблице не приведена финансовая информация о результатах NBH и прочих сегментах.
Консолидированная выручка компании в отчетном периоде выросла на 2,7% до $2,9 млрд, прежде всего, вследствие роста объемов производства металлургической продукции. При этом стоит отметить, что долларовые цены на стальную продукцию показали снижение в годовом выражении в среднем на 5-13%.
Операционные расходы росли более высокими темпами, составив $2,3 млрд (+8,1%) вследствие увеличения цен на сырье. В результате операционная прибыль НЛМК сократилась более чем на четверть до $560 млн. Обратимся к анализу сегментных результатов.
У крупнейшего дивизиона компании – «Плоский прокат Россия» – продажи металлопродукции выросли на 1,9%, составив 3,4 млн тонн на фоне реализации запасов, накопленных в портах в декабре 2018, и увеличения спроса на готовый прокат.
Средняя цена реализации дивизиона снизилась на 10,6% до $581 за тонну. На фоне резко выросших затрат на сырье (главным образом, на железную руду) операционная прибыль сократилась на 20,1% до $346 млн.
Выручка сегмента «Сортовой прокат Россия» снизилась на 9,8% до $415 млн, главным образом, за счет уменьшения цен реализации продукции на 9,5%. Объем продаж снизился на 0,3% до 768 тыс. тонн на фоне сезонно низкого спроса на сортовой прокат и сокращения продаж на экспорт сортовой заготовки из-за снижения прибыльности, что было частично компенсировано реализацией накопленных в портах запасов. На смену прошлогодней операционной прибыли пришел убыток в размере $4 млн.
Выручка «Зарубежных прокатных активов» возросла на 16,9% - до $665 млн. Продажи сегмента выросли на 7,6% до 746 тыс. тонн, при этом средняя цена реализации выросла на 8,6%. Операционная прибыль сегмента составила всего $2 млн на фоне опережающего снижения цен на готовый прокат и использования запасов слябов с более высокой стоимостью.
В сегменте «Добыча и переработка сырья» продажи железной руды достигли уровня в 4,6 млн тонн (+1,8%). Отметим при этом, что объемы поставок третьим сторонам носили символический характер. На фоне снижения средних цен реализации выручка сегмента сократилась на 20,7% до $268 млн., а операционная прибыль уменьшилась более чем на четверть до $163 млн
С учетом операционной прибыли прочих сегментов и корректировок на внутрисегментные операции консолидированная прибыль Группы НЛМК составила $559 млy., что на 14.9% ниже прошлогоднего результата.
Для анализа финансовых и прочих статей вернемся от сегментных показателей к консолидированным.
Долговая нагрузка компании осталась на уровне $2,1 млрд. Проценты к уплате снизились с $19 млн до $16 млн. Финансовые вложения компании сократились с $1,6 млрд до в $1,3 млрд, доходы по процентам снизились с $10 млн до $4 млн. Отрицательные курсовые разницы составили $61 млн против положительных $9 млн годом ранее. В отчетном периоде чистые финансовые расходы увеличились более чем в 3 раза до $94 млн. В итоге чистая прибыль компании снизилась на 23,9%, составив $382 млн.
После анализа вышедшей отчетности мы незначительно понизили прогноз финансовых показателей компании в связи со снижением операционной рентабельности ее ключевых сегментов, одновременно уточнив ожидаемые дивидендные выплаты на годовом окне.
На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/E 2019 около 7,7 и P/BV 2019 порядка 2,6 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях |
