ЛУКОЙЛ (LKOH)

Итоги 2018 г.: рекордный свободный денежный поток материализуется в рост доходов акционеров.

Компания «Лукойл» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF2/20190306lkoh01...

Общая выручка компании выросла на 35,4%, составив 8,03 трлн руб. на фоне увеличения доходов от продажи нефти и нефтепродуктов, вызванного благоприятной ценовой конъюнктурой на рынке нефти и девальвации рубля.

В отчетном периоде добыча нефти уменьшилась на 0,3%, составив 87,1 млн тонн, что, преимущественно, связано с внешними ограничениями (соглашение между ОПЕК и другими странами о сокращении добычи нефти от уровней октября 2016 г. в целях стабилизации мирового рынка).

Увеличение реализации нефти на 14,7% до 83,7 млн тонн, в первую очередь, связано с ростом продаж на международных рынках до 78,9 млн тонн (16,2%). Реализация нефти на внутреннем рынке увеличилась на 0,5% до 2,7 млн тонн. Средняя цена реализации на внешних рынках выросла на 41,6% - до 4 425 руб. за баррель, цена реализации на внутреннем рынке увеличилась на 40,9% - до 3 145 руб. за баррель. Доходы от продаж сырой нефти поднялись на 61,6% до 2,7 трлн руб.

Производство нефтепродуктов выросло на 0,4%, составив 70,2 млн тонн. Доходы от их реализации поднялись на 25,0%, составив 4,9 трлн руб. на фоне снижения объемов продаж на 3,9%- до 123,5 млн тонн. Средняя оптовая цена на нефтепродукты на внутреннем рынке выросла на 22,1 % - до 29,8 тыс. руб. за тонну, экспортная цена увеличилась на 34,1%, составив 38,6 тыс. руб. за тонну. Средняя розничная цена на нефтепродукты на внутреннем рынке выросла на 10,7% - до 45,6 тыс. руб. за тонну, экспортная цена увеличилась на 22,6%, составив 82,8 тыс. руб. за тонну.

Операционные расходы выросли на 33,8%, составив 7,3 трлн руб. Налоги (кроме налога на прибыль) увеличились на 48,3% до 899,4 млрд руб. в результате роста отчислений по НДПИ в России (+53,6%), что связано с ростом цен на нефть и увеличением фиксированного показателя в формуле расчета налога.

Акцизы и экспортные пошлины увеличились на 20,6 %. Причиной роста акцизов в России стал рост ставок и объёмов продаж на внутреннем рынке, а за рубежом – ослабление рубля к евро и рост продаж подакцизной продукции. Расходы на покупку нефти и нефтепродуктов выросли на 44,9% вследствие роста объемов приобретения и цен на нефть. Снижение транспортных расходов (-1,0%), составивших 270,2 млрд руб., был вызван сокращением средних ставок фрахта, несмотря на увеличение объема продаж нефти за рубежом и ослаблением курса рубля к доллару США. В итоге операционная прибыль компании выросла более чем наполовину, составив 772,0 млрд руб.

Обратимся к блоку финансовых статей. Компания потратила 38,3 млрд руб. на обслуживание своего долга, который сократился с 616,0 млрд руб. до 535,0 млрд руб. Положительные курсовые разницы в отчетном периоде составили 33,8 млрд руб. против отрицательных в размере 20,0 млрд руб., полученных годом ранее. В составе прочих расходов компания отразила убыток от обесценения активов сегмента разведки и добычи в России в сумме 5 млрд руб., в связи с решением о прекращении разведочного бурения на Восточно-Таймырском участке недр. Помимо этого, в составе прочих расходов были отражены убытки от обесценения активов сегмента «Разведки и добычи» в России и за рубежом в сумме 6,1 млрд руб., а также сегмента «Переработки, торговли и сбыта» в России и за рубежом в сумме 0,6 млрд руб. Напомним, что по итогам 2017 года компания восстановила некоторые суммы по ранее признанным убыткам по ряду проектов; кроме того, результат 2017г. также включает прибыль до налогообложения от реализации алмазного бизнеса в сумме 48 млрд руб.

В результате, чистая прибыль Лукойла выросла до 619 млрд руб. (+47,8%). Балансовая цена акции по итогам года превысила 5 700 рублей.

Среди прочих показателей необходимо отметить существенное сокращение чистого долга компании (с 286 млрд руб. до 42,4 млрд руб.), а также рекордный свободный денежный поток – 555,1 млрд руб. (247 млрд руб. годом ранее). Подобные тенденции позволяют Лукойлу быстрее и в большем объеме обеспечивать возврат средств акционерам: ранее заявленный выкуп акций на сумму в 3 млрд дол. до 2022 года компания планирует завершить уже в текущем году, погасить выкупленные акции, а в конце текущего года - рассмотреть параметры новой программы выкупа собственных акций. Не исключено, что в связи с сокращением количества акций, находящихся в обращении, более быстрыми темпами будут расти и дивиденды в расчете на одну акцию.

По итогам внесения фактических данных мы внесли изменения в модель компании, попытавшись учесть изменившиеся параметры выкупа акций, а также повысив нашу бальную оценку качества корпоративного управления Лукойла. Именно четкой модели управления акционерным капиталом не хватало акциям компании на протяжении многих лет для того, чтобы опережать рынок. Следствием внесенных изменений стал рост потенциальной доходности акций Лукойла.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF2/20190306lkoh02...

Акции компании обращаются с P/E 2019 около 6 и продолжают оставаться одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________