МРСК Центра раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2014 год.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/mrsk_centra/itogi_2014_go...
Выручка компании снизилась на 6.8%, достигнув 86.9 млрд рублей. Снижение связано с прекращением осуществления компанией функций гарантирующих поставщиков. Доходы от передачи электроэнергии выросли до 69 млрд рублей (+12.6%) на фоне снижение объема полезного отпуска до 54 400 млн кВт/ч и роста среднего расчетного тарифа на 14%.
Операционные расходы компании снизились на 2.5%, достигнув 89 млрд рублей. Причиной снижения стало прекращение деятельности в качестве гарантирующего поставщика. Однако небольшое снижение обусловлено признанием огромного (9 млрд рублей) убытка от обесценения основных средств.
С учетом прочих доходов операционный убыток составил 750 млн рублей. Отметим, что в отчетном периоде компания не создавала резервов под обесценение дебиторской задолженности, в 2013 году его создание обошлось в 8.6 млрд рублей. Долговая нагрузка компании выросла на 4 млрд рублей – до 37.3 млрд рублей, что привело и к росту финансовых расходов, составивших 2.8 млрд рублей. В итоге компания показала первый в своей истории чистый убыток по МСФО в размере 3.33 млрд рублей.
Для МРСК Центра, как и для любой другой сетевой компании, проблемными являются три аспекта: ухудшающаяся платежная дисциплина, индексация тарифов на уроне ниже инфляции и масштабная инвестиционная программа. Исходя из скорректированных планов капвложений и наших расчетов, мы ожидаем, что средний объем финансирования капвложений в 2015-2020 гг. составит около 14 млрд рублей. Чтобы профинансировать такой объем ввода основных средств компании придется прибегать к наращиванию долгового бремени, что окажет значительное давление на роста финансовых результатов. Акции МРСК Центра торгуются с P/BV 2014 около 0.3 и не входя в число наших приоритетов. Добавим, что, несмотря на убыток по МСФО, компания может заплатить дивиденды исходя из прибыли по РСБУ, которая в 2014 году составила около 3 млрд рублей. В таком случае дивиденд может составить около 2 копеек на акцию, что предполагает дивидендную доходность около 8% к текущим котировкам.
