Южный Кузбасс опубликовал отчетность за 9 месяцев 2014 г. по РСБУ. Выручка компании сократилась на 11,2% (здесь и далее: г/г) до 19,4 млрд руб. Данное обстоятельство было обусловлено как снижением цен на угольную продукцию так и падением объема реализуемой продукции. Затраты сократились сильнее (-13,5%), в итоге валовая прибыль показала рост на 6%, составив 2,7 млрд руб. Однако на этом хорошие новости для акционеров компании закончились.
Рост коммерческих и управленческих расходов на 43% привел к тому, что прибыль от продаж обернулась убытком, который составил 327 млн рублей.
Напомним, что Южный Кузбасс обладает существенной долговой нагрузкой, которая на конец отчетного периода составила 81 млрд рублей. Это превышает размер собственного капитала в 7,5 раз. При этом почти все заемные средства далее ссужаются другим юридическим лицам, входящим в Группу Мечел, что отражается в балансе по статьям финансовых вложений, которые в отчетном периоде составили 71,6 млрд рублей. При этом, по нашим оценкам, средняя ставка по финансовым вложениям составляет около 12%, а средняя ставка по обслуживанию кредитов – порядка 8%. При этом чистый процентный доход Южного Кузбасса составил 1,8 млрд рублей.
Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов продолжает тянуть результаты компании вниз. В отчетном периоде оно достигло гигантских размеров 8,6 млрд рублей. Как правило, наибольший негативный вклад вносят отрицательные курсовые разницы и отчисления по сомнительным долгам.
В итоге чистый убыток составил 6,8 млрд руб., против убытка 1,7 млрд руб., полученного годом ранее. Отметим, что опубликованные финансовые результаты оказались хуже наших ожиданий, прежде всего, в части финансовых статей и коммерческих расходов. В данный момент бумаги эмитента в число наших приоритетов не входят.
