Челябинский цинковый завод опубликовал отчетность за 9 месяцев 2014 г. по МСФО. Выручка завода выросла на 13% (здесь и далее: г/г.) до 11,1 млрд руб. Рост выручки был обеспечен ростом цен на цинк, ослаблением рубля по отношению к доллару при одновременном снижении объемов продаж на внутреннем рынке, а также значительным ростом объемов переработки давальческого сырья.
Затраты компании сократились на 3% до 7,9 млрд руб. Основной причиной сокращения расходов стало падение второй по значимости статьи затрат на электроэнергию и топливо сразу на 36% вследствие изменения стоимости услуг по передаче электроэнергии. В отчетном периоде затраты на услуги по передаче электроэнергии были отражены по тарифам ОАО « ФСК ЕЭС », в то время как год назад - по тарифам ОАО « МРСК Урала ». В результате тариф с учетом передачи в текущем году составил 1,83 руб./ кВт- ч (2,35 руб./ кВт- ч год назад). Кроме того, в отчетном периоде была проведена корректировка затрат на услуги по передаче электроэнергии за период с 1 мая 2013 года по 31 декабря 2013 года в размере 359 млн. рублей в связи с окончанием судебных разбирательств между ОАО «ЧЦЗ» и ОАО «ФСК».
Еще одним источником для прибыли завода стало восстановление ранее начисленного обесценения основных средств ТОО «Nova Цинк» в размере 318 млн руб.
Коммерческие и административные расходы увеличились на 8% до 1,3 млрд руб. Компания называет одной из основных причин, повлекших этот рост, скачок в затратах на транспортировку серной кислоты до потребителей, в связи с расширением географии поставок. Однако это не помешало заводу вновь отразить невероятную квартальную прибыль в размере более 700 млн руб. В целом же за полугодие чистая прибыль составила 1,6 млрд руб.
Мы отмечаем некоторую искусственность данного результата за счет разовых факторов. При этом возможность существенной экономии при приобретении электроэнергии несколько оздоровит основной бизнес компании, что вкупе с планами по доведению объемов выпуска цинка до 200 тыс. тонн к 2016 г. (в этом году мы прогнозируем по группе 175 тыс. тонн), а также наметившегося улучшения конъюнктуры внешнего рынка позволит заводу вернуться к докризисным значениям чистой прибыли порядка 2 млрд руб. ежегодно. Тем не менее, мы считаем, что в текущих котировках будущие выгоды уже с лихвой учтены. На данный момент акции компании торгуются с P/E 2015 в районе 5 и ROE около 18% и не входит в число наших приоритетов.
