Группа ГАЗ опубликовала отчетность за 1 п/г 2014 г. по МСФО. В отчетном периоде выручка компании снизилась на 8% (здесь и далее: г/г)до 55 млрд руб. Мы уже в который раз сетуем на то, что компания на регулярной основе публиковать операционные показатели своей деятельности в разрезе сегментов. Тем не менее, глядя на тенденции рынков легких коммерческих автомобилей и автобусов, основной причиной снижения стало существенное снижение количества проданных машин.
Затраты компании сократились меньшими темпами (-6,7%). Компания не представила структуру себестоимости в разрезе статей. Со своей стороны не в последнюю очередь, это может быть обусловлено ростом амортизационных отчислений: к концу прошлого года основные средства увеличились с 32 млрд до 38,5 млрд руб. в результате осуществления группой инвестиционной программы, направленной на обновление модельного ряда выпускаемой продукции. Результат по себестоимости мог бы быть еще хуже, если бы не государственная субсидия производителям транспортных средств в 4,8 млрд руб., отраженная в составе затрат с положительным знаком. Кроме того, в составе затрат отражен введенный властями утилизационный сбор в сумме 5,8 млрд руб. В итоге валовая прибыль упала на 13% до 8,9 млрд руб.
Среди прочих статей отметим рост коммерческих и административных расходов (+4,2%), а также существенный рост финансовых расходов. Напомним ,что у компании имеется существенный долг (66 млрд руб.), условия обслуживания которого ужесточились. В итоге финансовые расходы составили 3,4 млрд руб., увеличившись на 30%. Итоговый результат компании ушел в отрицательную зону: чистый убыток составил 1,3 млрд руб. Отрицательный собственный капитал компании составил 2 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили наши прогнозы финансовых показателей компании. Мы по-прежнему считаем, что наличие широкой линейки производимой продукции вкупе с контролем над расходами позволит ГАЗу в будущем наращивать свои показатели. В то же время текущий год обещает быть достаточно сложным в силу замедления деловой активности в стране и введения утилизационного сбора для автопроизводителей. На данный момент акции ГАЗа не входят в число наших приоритетов.
