Протек представил отчетность по МСФО за 1 п/г 2014 г. Выручка компании увеличилась на 7% (здесь и далее г/г.), составив 71,3 млрд руб. Рост продемонстрировали все три основных направления бизнеса компании. В сегменте дистрибуции, вносящем наибольший вклад в доход Протека, продажи возросли на 5% до 60 млрд руб., несколько замедлив свой темп роста по сравнению с динамикой прошлого года. Зато отстающий ранее сегмент производства лекарств показал в отчетном периоде наилучшую динамику: его доход увеличился на 14% и составил 3,3 млрд руб., что компания связывает с расширением присутствия в структуре сбыта собственных препаратов. Менеджмент компании намерен развивать это направление за счет продвижения портфеля продукции и роста производственных мощностей. Доходы розничного бизнеса Протека выросли на 17%, составив 11,2 млрд руб. на фоне, как увеличения количества аптек, так и роста сопоставимых продаж.
Себестоимость компании выросла на 8%, в итоге валовая прибыль показала прирост 2% и составила 8,8 млрд руб. Доля в выручке коммерческих расходов повысилась с 6,9% до 7,3%, а административных расходов – напротив понизилась с 3,3% до 2,9% , при этом операционная прибыль также увеличилась на 2%, составив 1,4 млрд руб. Стоит отметить, что компания продолжила создавать резерв в отношении продолжающихся судебных разбирательств с компаниями ABBA Рус и Гриндекс, увеличив его в отчетном периоде на 143 млн руб. Чистая прибыль при этом, снизилась на 8%, составив 1,2 млрд руб.
Мы ожидаем, что средний темп роста продаж компании в ближайшие пару лет составит около 7-10%, а уровень чистой прибыли после окончания судебных разбирательств преодолеет рубеж в 3 млрд руб. Исходя из текущих котировок, акции Протека торгуются с коэффициентами P/E 2014 – 6 и P/BV – 0,8. Рентабельность собственного капитала (ROE) в 2014 г. ожидается в районе 10%. На данный момент акции эмитента и в число наших приоритетов не входят. Мы видим более интересные возможности как на рынке в целом, так и в рамках потребительского сектора.
