Башнефть опубликовала отчетность за 1 п/г 2014 г. по МСФО. Выручка компании увеличилась на 16,8% (здесь и далее: г/г) до 309,8 млрд. руб. Рост выручки связан с увеличением объемов добычи нефти и производства нефтепродуктов (+9,3% и +3,6% соответственно), ростом объема экспорта нефти (+22,6%) и нефтепродуктов (9,0%), а также ростом средних цен реализации.
Затраты компании выросли сопоставимыми темпами (+18,4%), в итоге валовая прибыль достигла 42,5 млрд руб. (+22,3%). По линии затрат мы особо отмечаем скромный рост коммерческих и транспортных расходов (+2,7% и +5,7% соответственно).
Финансовые статьи не внесли заметного искажения в итоговый результат. Отметим отрицательные курсовые разницы (-2,1 млрд руб.), а также рост долга компании за квартал со 145,5 млрд руб. до 164,6 млрд руб. Подобная динамика во многом была связана с включением в периметр консолидации отчетности компании "БН-Полюс" с долгом в 6 млрд руб. В итоге чистая прибыль выросла на 18,5% до 29,8 млрд руб.
Компания остается одним из лидеров отрасли по показателю органического роста добычи нефти (+3,9% г/г) как вследствие начала добычи на месторождении им. Требса и Титова, так и повышения качества эксплуатации зрелых месторождений. Если к этому добавить наличие в обществе элементов модели управления акционерным капиталом, подразумевающим возврат акционерам избыточных средств, нетрудно понять причины, по которым акции Башнефти оцениваются инвесторами дороже аналогов и рынка в целом. Мы ориентируемся на выплаты в текущем году от 200 рублей до 330 рублей (прогнозный EPS на акцию за 2014 г.). На данный момент в наших портфелях находятся привилегированные акции, торгующиеся со значительным дисконтом к обыкновенным и отличающиеся более высокой дивидендной доходностью. Основные угрозы могут прийти с фронта корпоративного управления, где в последнее время участились атаки на текущего мажоритарного акционера с целью побудить его к продаже компании.
