ОАО «Э.ОН Россия» раскрыло консолидированную отчетность по МСФО за первое полугодие 2014 года.
Таблица см. здесь
Выручка компании увеличилась только на 2,2% (здесь и далее г/г) и достигла 39,2 млрд рублей. На скромный рост повлияло снижение выработки электроэнергии до 31,9 млн МВт/ч (-2,4%), а также снижение цен на рынке на сутки вперед во второй ценовой зоне.
Операционные расходы компании увеличились на 8,3%, достигнув 30,5 млрд рублей. Основный драйвером роста выступили затраты на топливо, прибавившие 13,6% и достигшие 19,2 млрд рублей, вследствие роста закупочных цен на газ. Из положительных моментов отметим существенное снижение расходов под обесценение дебиторской задолженности, вследствие улучшения платежной дисциплины должников.
В итоге операционная прибыль сократилась на 14,2% - до 8,87 млрд рублей. Компания по-прежнему не имеет долговой нагрузки, а объем финансовых вложений на конец первого полугодия составлял около 32 млрд рублей. Отметим, что существенная часть этих средств была направлена на выплату специальных дивидендов и дивидендов за 2013 год (около 24 млрд рублей). В итоге за полугодие финансовые доходы компании составили более 1 млрд рублей.
Чистая прибыль снизилась на 15% - до 8 млрд рублей.
Вышедшие результаты оказались несколько ниже наших ожиданий. Мы считаем, что существенное влияние на будущие финансовые показатели окажет ввод в эксплуатацию нового блока на Березовской ГРЭС мощностью 800 МВт. По нашим оценкам, ROE компнаии в 2016 году может вырасти до 18-20%. В настоящее время акции ОАО «Э.ОН Россия» обращаются с мультипликатором P/E 2014 около 11 и в число наших приоритетов не входят.
