Коршуновский ГОК опубликовал отчетность по РСБУ за 1 полугодие 2014 года. Выручка компании сократилась на 10,3% (здесь и далее г/г) – до 6,3 млрд рублей, в числе причин – снижение объемов продаж железнорудной продукции. Себестоимость сократилась до 3,5 млрд рублей (-4,3%). Значительное снижение показали коммерческие и управленческие расходы, уменьшившиеся на треть (1,47 млрд рублей). В итоге прибыль от продаж сократилась на 2% - до 1,3 млрд рублей.
Напомним, что Коршуновский ГОК в Группе Мечел является кредитором, имея на балансе только 37 млн рублей заемных средств и порядка 17 млрд рублей выданных займов, которые принесли компании в отчетном периоде почти 700 млн рублей финансовых доходов. По сравнению с первым кварталом 2014 года, сальдо прочих доходов и расходов стало отрицательным, составив 90 млн рублей, что, на наш взгляд, может быть связано с отрицательными курсовыми разницами, возникшими из-за переоценки выданных в иностранной валюте займов.В 2013 году Коршуновский ГОК стал входить в консолидированную группу налогоплательщиков, что обернулось для него обнулением выплат по налогу на прибыль. В итоге чистая прибыль комбината составила 1,78 млрд рублей (+24,1%).
В ближайшие 2 года мы не ожидаем значительного роста объемов производства и прогнозируем, что финансовые результаты компании будут находиться в диапазоне 2,5-3 млрд рублей. Из возможных рисков отметим рост в 2013 году дебиторской задолженности с 3,3 до 7,9 млрд рублей. В том случае, если контрагенты, на которые приходится данный объем задолженности, окажутся неплатежспособными, Коршуновский ГОК может начислить существенные резервы под обесценение, которые могут оказать значительное влияние на чистую прибыль компании. Акции Коршуновского ГОКа торгуются с P/E 2014 выше 5 и в число наших приоритетов не входят.
