Челябинский металлургический комбинат опубликовал отчетность за 1 полугодие 2014 г. по РСБУ. Выручка компании сократилась на 4,8% (здесь и далее: г/г) до 40,4 млрд руб. Мы связываем это сокращение с постепенным изменением структуры выпуска продукции: на смену большим объемам дешевых изделий постепенно приходит продукция с более высокой добавленной стоимостью. Это подтверждает и динамика себестоимости, показавшая опережающие темпы снижения (-13,1%). Коммерческие и управленческие расходы показали рост на 14%, в результате прибыль от продаж составила 2,5 млрд руб против убытка в 377 млн рублей годом ранее.
В 2014 году компания стала следовать новой для себя тенденции – выдаче займов, объем которых по итогам полугодия достиг 17,8 млрд рублей, что принесло компании доход в размере 849 млн рублей. Отметим сокращение долгового бремени, которое составило 50 млрд рублей, а финансовые расходы достигли 2,3 млрд рублей. При этом чистый долг превышает собственный капитал более чем в 12 раз. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 2,2 млрд рублей.
Таким образом, финансовые и прочие статьи привычно свели на нет возможный итоговый положительный финансовый результат, тем не менее, успехи операционной деятельности во втором квартале способствовали тому, что убыток ЧМК сократился до 1,3 млрд рублей, по сравнению с 3 млрд рублей в первом квартале текущего года и 4,2 млрд рублей годом ранее.
Статья "перераспределение налога на прибыль внутри консолидированной группы налогоплательщиков" не оказала значительного влияния на итоговый финансовый результат, составив 153 млн рублей. Напомним, что ЧМК вошел в консолидированную группу налогоплательщиков на базе Мечела.
Мы ожидаем продолжения роста прибыли от продаж ЧМК на фоне сокращения выручки от продажи низкорентабельной продукции. Этому должно способствовать наращивание объемов производства на универсальном рельсобалочном стане, производственная мощность которого составляет около 1,1 млн тонн в год. Отметим, что в июле 2014 года начались полигонные и лабораторные испытания рельсовой продукции ЧМК для РЖД. Добавим, что предварительные тесты, проводившиеся комиссией РЖД непосредственно на ЧМК, были выдержаны.
По нашим оценкам, компании трудно будет продемонстрировать по итогам года чистую прибыль. Это связано с огромным долгом компании, а также местом завода в системе консолидированной группы налогоплательщиков как складирования убытков. В сложившихся условиях мы моделируем появление чистой прибыли ЧМК ближе к 2017 г., когда рельсобалочный стан выйдет на полную мощность. В настоящий момент акции ЧМК не входят в число наших приоритетов.
