Московский НПЗ опубликовал отчетность за 1 кв. 2014 г. по РСБУ. Выручка завода продолжает расти двузначными темпами: в отчетном периоде она достигла 5,45 млрд руб. (+29,1%). Отталкиваясь от операционных данных, можно заметить, что на это повлияло как увеличение объема переработки нефти (+13,4%), так и рост стоимости процессинга. Это может быть связано со сдвигом в структуре производства к более качественным видам топлива. Общую загрузку мощности в первом квартале мы оцениваем на уровне около 95%.
Затраты завода выросли существенно большими темпами (+68,4%), в итоге валовая прибыль осталась на уровне прошлого года (2,49 млрд руб.). В отчетном периоде компания смогла снизить прочие расходы, в итоге прибыль от продаж составила 2,1 млрд руб.
Блок финансовых статей не внес значительного искажения в итоговые результаты: возросшие процентные расходы были компенсированы положительным сальдо прочих доходов/расходов. В итоге чистая прибыль составила 1,82 млрд руб. (+14,4%).
Продолжающийся рост финансовых показателей является логичным следствием проводимой материнской компанией масштабной инвестпрограммы по модернизации мощностей завода. Реализуемая программа направлена на улучшение качества выпускаемых нефтепродуктов и увеличение глубины переработки нефти. Учитывая дальнейшие инвестиционные планы Газпромнефти (с 2013 по 2015 год компания инвестирует в модернизацию предприятия более 50 млрд. рублей), мы считаем, что рано или поздно будут предприняты шаги по полной консолидации акций завода. В этой связи мы скептически смотрим на перспективы сохранения Московского НПЗ как самостоятельного эмитента и рассматриваем его акции, как спецпроект, ориентированный на полную консолидацию мажоритарием.
