"Долгопрудненское научно-производственное предприятие" (ДНПП) и "Машиностроительный завод им. Калинина" (МЗИК) опубликовали отчетность за 1 кв. 2014 г. по РСБУ. Напомним, что первоначально в наших портфелях появились акции МЗИКа, обратив на себя внимание своей низкой оценкой и отличными перспективами роста финансовых показателей, основанных на сформированном до 2020 г. портфеле заказов. Эта гипотеза с блеском подтвердилась уже в 1 кв. 2013 г., когда заводу удалось показать феерическую прибыль и в дальнейшем по итогам всего года не только ее сохранить, но и увеличить. В тот момент наши поиски новых идей во "втором эшелоне" привели нас к ДНПП, находившемуся, как нам казалось, на стартовой позиции и готовому к серьезному скачку финансовых показателей. Итоги 1кв. 2014 г. показали, что ставка оказалась верной: с лагом в год ДНПП смог повторить путь своего "коллеги по холдингу".
В отчетном квартале выручка ДНПП показала более чем двукратный рост, составив 5,8 млрд руб. (здесь и далее: г/г). За квартал предприятие получило доходы больше чем за 9 месяцев прошлого года. Что же касается чистой прибыли, то она составила 1,75 млрд руб. (за весь прошлый год прибыль составила 1,03 млрд руб.). Раскрытие информации дочками Алмаз-Антея является весьма скупым, однако определенные выводы сделать можно.
"Виновником" таких достижений стали экспортные контракты: доля экспортной выручки согласно ежеквартальному отчету составила 97,1% (т.е. финансирование отечественного оборонзаказа в отчетном квартале практически не происходило), в то время как по итогам прошлого года эскпорт принес около 48% доходов. Об изменении структуры выручки можно было судить уже на этапе ознакомления с отчетностью: сильно упала доля себестоимости в выручке (с 85,5% до 40,4% как следствие большей рентабельности экспортных поставок), а также значительно увеличились коммерческие расходы (863,3 млн. руб., больше чем за весь прошлый год), где у оборонных предприятий весомую долю занимают комиссионные за посредничество оборонных госструктур. Получение рекордной прибыли сразу позволило ДНПП более чем удвоить собственный капитал и радикально изменить соотношение собственных и заемных средств (соотношение ЧД/СК составило 77% против 565% год назад).
В случае же с МЗИКом годичной давности рекордный рост финпоказателей произошел на фоне финансирования российского оборонзаказа (попутно обратим внимание, что в отчетности это характеризовалось достаточно высокой долей себестоимости в выручке и низкими коммерческими расходами). Что же касается прошедшего квартала, то МЗИК "взял паузу": на фоне отсутствия экспортных поступлений и финансирования отечественного оборонзаказа финансовые показатели вышли чисто символическими.
Приятные новости пришли и с "дивидендного фронта". ПО акциям МЗИКа рекомендованные дивиденды полностью совпали с нашими ожиданиями: 633 руб. 16 коп. на обыкновенную акцию; 1843 руб. 79 коп. на привилегированную акцию. Что же касается ДНПП, то здесь Совет директоров пожадничал", установив коэффициент выплат в размере 10% ЧП (в прошлом году было 25%), хотя дивиденд получился все равно достойным: 565.6 руб. на акцию.
Принятые решения в целом укладываются в русло грамотной модели управления акционерным капиталом. Мы по-прежнему ждем от обоих обществ достижения сильных финансовых результатов, базируясь на обширном портфеле заказов, сочетающих поставки на внутренний рынок и экспорт, а также на программе масштабного технического перевооружения заводов холдинга. Несмотря на курсовой рост последнего времени акции МЗИКа и ДНПП сохраняют достаточно низкую оценку и уверенно входят в наши диверсифицированные портфели акций "второго эшелона", относясь к числу лучших инвестидей.
