Татнефть выпустила отчетность за 2013 г. по МСФО. Выручка компании составила 455 млрд руб.(+2,5%, здесь и далее: г/г). На фоне стабильного объема добычи мы отмечаем снижение в структуре реализации продаж сырой нефти (-4,9%) и дальнейший рост реализации нефтепродуктов (+22,3%). Отметим, что в прошлом году после проведения ремонтных работ первоначальная производственная мощность ТАНЕКО была протестирована на уровне 115% от установленной проектной мощности. Самый большой урон понесла выручка нефтехимического сегмента (-14%) вследствие сокращения продаж автомобильных шин.
Затраты компании выросли схожими темпами (+2,4%). В структуре затрат отметим рост удельных расходов на добычу нефти (+14,6%) и особенно на переработку нефти (+33,5%), вызванные ростом операционных затрат. будучи одной из самых весомых статей, операционные затраты выросли на 3,4%. В тоже время в нефтехимическом сегменте расходы снизились на 12,1% за счет снижения стоимости сырья. Особенно отметим продолжающееся сокращение расходов на покупные нефть и нефтепродукты (-7%). В итоге операционная прибыль компании выросла до 104,4 млрд руб.
В блоке финансовые статей отметим отрицательные курсовые разницы (-438 млн руб., что лучше нашего прогноза). Расходы по процентным выплатам оказались на уровне прошлого года (около 7 млрд руб.). В итоге прибыль до налогообложения составила 101,3 млрд руб., оказавшись на уровне прошлого года. Возросшая доля минориитарного интереса привела к тому ,что чистая прибыль составила 70,8 млрд руб., упав на 3,6%.
В части баланса отметим значительное сокращение долга компании ( с 70 млрд руб. до 49,3 млрд руб.). Последний раз такой уровень долга был зафиксирован в 2008 г. Мы ждем от компании пояснений относительно дальнейшей динамики этого показателя. Как печальный курьез, отметим наличие в составе краткосрочных финансовых активов, предназначенных для торговли (само наличие такой статьи уже вызывает некоторое удивление), долевых ценных бумаг на сумму 1,7 млрд руб. (год назад - 3,86 млрд руб.). Имеются у компании и корпоративные облигации на такую же сумму. Всего же краткосрочные финансовые вложения на балансе составляют ни много, ни мало 16,6 млрд руб. Впору говорить о значительно резерве для улучшения управления акционерным капиталом в компании...
По итогам вышедшей отчетности мы не внесли в модель существенных изменений. Девальвация валюты и налоговые маневры окажут компании поддержку на фоне некоторого ослабления цен на нефть. Акции Татнефти торгуются исходя из P/E2014 чуть выше 6; в состав наших портфелей входят привилегированные акции, торгующиеся с неоправданно большим дисконтом к обыкновенным.
