Транспортная группа FESCO представила отчетность за 2013 г. по МСФО. Выручка вышла в рамках нашего прогноза, составив 36,3 млрд руб. (-2% г/г). Всему виной слабые результаты железнодорожного дивизиона (-29%). Доля себестоимости в выручке возросла с 66% до 72% за счет увеличения железнодорожного тарифа, а также расходов на персонал.
В итоге валовая прибыль упала на 18%, составив 10,3 млрд руб. При этом прибыль от операционной деятельности составила 3 млрд руб., что в 4 раза выше прошлогоднего результата, который изрядно подпортила отрицательная переоценка судов. Значительное увеличение долгового бремени (соотношение ЧД/СК составило 168%, против 45% годом ранее) стало причиной роста процентных расходов, а также получения компанией отрицательных курсовых разниц. В результате группа FESCO смогла заработать только 550 млн руб. чистой прибыли. Несмотря на то, что на фоне прошлогоднего убытка 553 млн руб., текущий результат смотрится весьма неплохо, мы расцениваем его как слабый.
После выхода отчетности мы пересмотрели наш прогноз финансовых показателей в сторону понижения в связи с продолжающимся увеличением долга (в марте 2014 года Группа получила кредит на сумму 4 млрд. руб. для целей проектного финансирования) и ожидаем, что в ближайшие пару лет чистая прибыль компании будет находиться на уровне не превышающим 1 млрд руб.
Что касается нашего отношения к акциям компании, то на данный момент мы не считаем их привлекательным объектом для инвестирования (по нашим прогнозам акции торгуются исходя из P/E 2014 около 12). Катализатором роста для этих бумаг может послужить предполагаемая оферта миноритариям, до сих пор не сделанная Группой Сумма после приобретения мажоритарного пакета у бывших владельцев.
