Компания Ростелеком опубликовала финансовую отчетность по итогам 2013 года по МСФО. Впервые за последние 5 лет выручка компании продемонстрировала негативную динамику (-2,0%) и составила за отчетный период 325,7 млрд рублей. Данный результат во многом объясняется снижением доходов в ряде сегментов деятельности оператора. В частности, отмечается продолжающаяся стагнирующая динамика выручки от междугородной и международной телефонной связи, упавшей на 16,8% до 17,1 млрд рублей. Снижение доходов в сегменте местных телефонных соединений на 2,3% до 87,4 млрд руб. было обусловлено сокращением абонентской базы, которая на конец года насчитывала 26,5 млн абонентов (-6,0%). Свой негативный вклад внес и сегмент мобильной связи, где на фоне сохраняющейся на протяжении последних лет тенденции по увеличению абонентской базы (на конец 2013 года насчитывала уже 14,8 млн абонентов (+8,8%)) выручка тем не менее продемонстрировала падение на 5,5% до 38,9 млрд руб. Вышеперечисленные негативные тенденции отчасти были компенсированы доходами от более перспективных сегментов. В частности, вследствие наращения абонентской базы пользователей платного ТВ на 8,7%, а также увеличения показателя ARPU на 19,0% выручка данного сегмента продемонстрировала рост на 29,3% и составила 11,9 млрд руб. Доходы от услуги по передачи данных, которые являются основным драйвером роста выручки многих игроков в отрасли, показали увеличение на 10,3% до 23,0 млрд руб. Также стоит отметить сегмент широкополосного доступа в интернет (ШПД), выручка которого составила 55,9 млрд руб. (+8,4%).
Себестоимость оператора достигла 280,8 млрд руб., показав незначительный рост (+0,8%), что по большей части явилось отражением увеличения фонда оплаты труда (+2,5%). В итоге операционная прибыль компании снизилась на 16,7% до уровня 44,9 млрд руб. Рентабельность по OIBDA сократилась с 35,7% до 34,7%.
Блок финансовых статей несколько ухудшил ситуацию, что, в первую очередь, обусловлено вновь отрицательными курсовыми разницами величиной 0,6 млрд руб. При этом можно отметить снизившиеся на 2,9% финансовые расходы, чего удалось достичь благодаря существенному сокращению процентных расходов по обязательствам по финансовой аренде (с 0,4 млрд руб. до 48 млн руб.). Как итог, чистая прибыль оператора продемонстрировала снижение на 26,9% и составила 23,9 млрд руб.
В целом отчетность компании вышла хуже наших ожиданий. Мы планируем пересмотреть наши прогнозы по финансовым показателям компании за 2014-2015 годы, что обусловлено стагнирующей динамикой в целом ряде сегментов деятельности оператора.Помимо финансовых результатов, стоит остановиться на структурных преобразованиях, происходивших в компании в отчетном периоде. В частности, Совет Директоров 12 декабря одобрил выделение мобильных активов оператора в создаваемое совместное предприятие с TELE2 RUSSIA HOLDING AB, что отразилось на ряде статей баланса на конец 2013 года, например, снижение величины гудвила на 24,0 млрд руб., а также появлении в отчетности таких статей, как удерживаемые для продажи активы и обязательства. Дополнительно отметим увеличение квазиказначейских акций, что, на наш взгляд, несет угрозу акционерам компании, связанную с последующей продажей этих акций по ценам более низким, чем цены их приобретения. Более подробно вопросы корпоративного управления в данной компании мы рассматривали в своих предыдущих статьях.Исходя из наших прогнозов, акции Ростелекома торгуются с P/E 2014 в районе 9 и не входят в число наших приоритетов.
