Последние записи в блогах

Российский рынок сегодня 3 сентября 2012 года

ПРОГНОЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА

Несмотря на метания валютных курсов и цен на активы во время выступления Бернанке на мой взгляд о какой-либо определенной реакции рынков на это событие пока рано говорить.

Возможно, что эта реакция последует с запозданием, поскольку существует правило Карабаса-Барабаса №1.

Напомню это правило:

Правило описывается формулой Т+1(2) и звучит так:

ПРИНЦИПИАЛЬНЫЕ НОВОСТИ ПОДЛИННО ОТЫГРЫВАЮТСЯ РЫНКОМ НЕ В ТОТ ЖЕ ТОРГОВЫЙ ДЕНЬ, А НА СЛЕДУЮЩИЙ, ИЛИ ЧЕРЕЗ ДЕНЬ.

Целью действия правила является введение в заблуждение участников рынка, накопление лонгов (шортов) маркетмейкерами, перенастройка торговых роботов на другой режим работы, подготовка информационного фона, а также в отдельных случаях выполнение поставленных целей по ценам (выбивание стопов) несмотря на изменившиеся рыночные условия и некоторые другие задачи.

Учитывая, что сегодня в Америке выходной – празднуется День Труда, очень вероятно, что выступление Бернанке подлинным образом будет отыграно по формуле T+2 – во вторник.

Аналитики на Уоллстрит отмечают, что август месяц был чуть ли не самым скучным рыночным месяцем за всю биржевую историю. Объемы были мизерны, рынок едва шевелился – это был «месяц обдолбанных улиток».

Сентябрь может стать противоположностью августа. Один из основных рыночных законов – закон чередования маловолатильных и высоковолатильных периодов. Маловолатильный период, можно сказать, побил все рекорды. Не окажется ли высоковолатильный период на этот раз тоже рекордным?

Высокое значение индекса волатильности VIX всегда сопровождается снижением рынка.

Многое будет зависеть от потока новостей, поступающих на рынок. Возможно, что негативные новости посыпятся, как из рога изобилия.

По мере возвращения политиков из отпусков, проблемы возвращаются тоже на свои места. И появляются новые.

Продолжение во вью рынка

.........................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ ВАНУТЫ С QUOTEFORUM.RU

Амеры закрыли месяц на истощении трехмесячного роста, но в плюс, и сильнее, чем могли бы, выше 13 000 по Доу. Это может смазать первые сессии сентября (могут быть попытки вздернуться), но пока самую близкую цель - 12500-600 по Доу - стоит играть как наиболее реальную. Дальше будем смотреть, какой станет новостной фон после первых процентов снижения, например не очень понятно, что все-таки за процесс происходит с дачей показаний Бернанке перед комиссией конгресса, выяснилось, что ФРС в обход установленного порядка, минуя конгресс, напрямую и по тихому выдала частным банкам больше 7 ТРИЛЛИОНОВ долларов в 2008 году, это при том, что КУЕ-1, которую долго обсасывали, была всего 700 ярдов, то есть на порядок меньшие деньги не смогли остановить падение, и рынки спасли деньги, которые выдали амерским банкам, чтобы они смогли закупиться активами по всему миру по дешевке, конечно это просто пипестовый случай, любопытно, какая в итоге будет реакция на все это, и когда банки обяжут возвращать 100-миллиардные кредиты ФРС *(например Джипиморгану и Ситигруппу), и что им придется для этого из активов и с какой скоростью продавать. Многие аналитики по тремору рук Бернанке пытаются объяснить, будут ли на сентябрьском заседании ФРС (12-13-го) сказаны решительные слова у куе-3, я думаю, что на фоне беспрецедентной аферы бени с 7-триллионом кредитом разговоры о КУЕ-3 выглядят уже откровенным издевательством)).

Понятия не имею об этой 7-триллионной афере Бернанке. Попробую узнать у него лично...

6-го сентября третья попытка у Драги впечатлить европейских инвесторов, первые две удачные, рынки на него среагировали, скорее всего на третью обещалку" расширить и углУбить" уже положительной реакции не будет. И вообще объяснить то, что амеры так торгуется этот год и не распродаются даже сейчас можно объяснить только тем, что управляющие не видят вообще, где они могут заработать деньги, если выйдут из акций, и поэтому не выходят. Сработают стопы, выйдут, или выйдут, когда увидят возможность перезахода - а пока зомбирование достигло наивысшей отметки, и зомби очень послушны.

Нефть наверное уверенно закроет сентябрь в минусе, ей падать и падать, а вслед за ней и мы. Наше предположение в прошлый понедельник, что "Вряд ли наши будут бороться за закрытие месяца, понимая что в сентябре все будет ниже. Так что играем эту неделю сверху вниз, хаи недели должны быть показаны сегодня" оказалось верным, неделя закрылась у лоев, хаи были показаны ровно неделю назад, и это на не падающих амерах, скорее всего нам можно прощаться с 1440-50 по мамбе и начинать пеший сексуальный поход на юг, в сторону 1200. У наших есть потрясающий триггер для снижения - это отмена приватизации пакета сбербанка в этом году, пофигу что нам министр экономики и Греф обещают (как они только не устают говорить об этом?)), они похоже не успевают, даже при амерах в 7% от исторических хаев не нашли инвестора, кто купит наш банчог, теперь уже не найдут скорее всего в этом году. А без понимания кто купит, и цену гнать бесполезно. Так что сбер еще вытряхнет из себя тех инвесторов, которые приватизации ждут третий год, как бы к 57 не сходили на этом.

.......................................................................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ АЛЕКСАНДРА ПОТАВИНА С ITINVEST.RU

Последний торговый день августа ведущие индексы завершили в основном ростом. Американские индексы прибавили до 0,7%, европейские – от 0,15% до 1,09%. Исключением оказался британский FTSE100, снизившийся на 0,14%. Вчера в Джексон Хоуле глава ФРС ограничился смутными намеками, пообещав в случае необходимости предпринять действия. Особые опасения у Б. Бернанке вызывает состояние рынка труда США, и в этой связи стоит обратить внимание на выход в пятницу данных по числу рабочих мест. Ожидается увеличение показателя на 120 тыс., значение за июль – рост на 163 тыс. Однако ухудшение показателя может увеличить шансы на новый раунд количественного смягчения. Следующее заседание ФРС состоится 12-13 сентября, но даже если будет принято решение в пользу QE3, американской экономике это поможет мало.

Движение российского рынка в начале осени будут определять действия ЕЦБ и ФРС, поэтому второе важное событие этой недели - заседание ЕЦБ 6 сентября, на котором должна обсуждаться программа выкупа гособлигаций проблемных стран. Едва ли не большее значение будет иметь дата, когда Конституционный суд ФРГ должен будет принять решение о законности ESM – 12 сентября, а каких-либо конкретных решений долговых проблем периферийных стран Европы можно будет не раньше 14 сентября, когда состоится саммит министров финансов и руководителей центральных банков еврозоны.

Сегодня в США день труда, выходной день, выхода статистических данных, способных повлиять на ход торгов, как и сильных политических заявлений не предвидится, поэтому для российского рынка день пройдет спокойно.

Несмотря на метания валютных курсов и цен на активы во время выступления Бернанке на мой взгляд о какой-либо определенной реакции рынков на это событие пока рано говорить.

Возможно, что эта реакция последует с запозданием, поскольку существует правило Карабаса-Барабаса №1.

Напомню это правило:

Правило описывается формулой Т+1(2) и звучит так:

ПРИНЦИПИАЛЬНЫЕ НОВОСТИ ПОДЛИННО ОТЫГРЫВАЮТСЯ РЫНКОМ НЕ В ТОТ ЖЕ ТОРГОВЫЙ ДЕНЬ, А НА СЛЕДУЮЩИЙ, ИЛИ ЧЕРЕЗ ДЕНЬ.

Целью действия правила является введение в заблуждение участников рынка, накопление лонгов (шортов) маркетмейкерами, перенастройка торговых роботов на другой режим работы, подготовка информационного фона, а также в отдельных случаях выполнение поставленных целей по ценам (выбивание стопов) несмотря на изменившиеся рыночные условия и некоторые другие задачи.

Учитывая, что сегодня в Америке выходной – празднуется День Труда, очень вероятно, что выступление Бернанке подлинным образом будет отыграно по формуле T+2 – во вторник.

Аналитики на Уоллстрит отмечают, что август месяц был чуть ли не самым скучным рыночным месяцем за всю биржевую историю. Объемы были мизерны, рынок едва шевелился – это был «месяц обдолбанных улиток».

Сентябрь обещает стать противоположностью августа. Один из основных рыночных законов – закон чередования маловолатильных и высоковолатильных периодов. Маловолатильный период, можно сказать, побил все рекорды. Не окажется ли высоковолатильный период на этот раз тоже рекордным?

Высокое значение индекса волатильности VIX всегда сопровождается снижением рынка.

Многое будет зависеть от потока новостей, поступающих на рынок. Возможно, что негативные новости посыпятся, как из рога изобилия.

По мере возвращения политиков из отпусков, проблемы возвращаются тоже на свои места. И появляются новые.

Сегодня в США выходной, поэтому рассчитывать на сверхактивные торги не приходится. Изнуряющее «пилящее» снижение пришло на смену горизонтальному «боковику» продолжительностью в месяц. Да, рынок нынче не дружелюбный. Повезло тем, кто вовремя ушел в отпуск.

На часовом графике мы видим наиболее важные уровни. В районе 141500 проходит линия текущего нисходящего тренда (краткосрочного). Сильная поддержка 136000 – это линия среднесрочного восходящего тренда. Её пробой окончательно подтвердит окончание летнего рынка «быков». Сейчас мы торгуемся в районе поддержки 138000 – это локальный уровень, который не имеет такого значения как обозначенные выше.

Открытие негативное с узким диапазоном. По-прежнему обращаю внимание на то, что рынок перестал ходить ночью. Открытия сплошь «узкие». С одной стороны перенос позиции через ночь стал безопаснее, но на самом деле это не очень хорошо. Нет хороших трендовых дней, на которых можно сделать приличную прибыль.

Удаленный часовой график фьючерса РТС. Все весьма наглядно представлено.

Основные макроэкономические новости на сегодня:

Совсем немного общих слов, потом конкретика. В работе на валютном рынке самым интересным является сам факт перетекания финансовых потоков. Насколько я знаю, самые глубокие потоки протекают между банками, между основными банками, которые можно перечесть на пальцах. Все остальные речки и ручейки организуются более мелкими банками и впадают в основные финансовые артерии.

Большинство трейдеров отлично знает о том, что крупные торговые операции, требующие громадных сумм, тоже влияют на форекс, это и немудрено, операции всё равно проводятся через банки и акулы всегда прекрасно осведомлены, куда направлено ближайшее движение и насколько мощным оно будет. Даже суммарное воздействие мелких фондов и банков практически предопределено, мелкая рыбёшка кормит крупную рыбу. А центробанки можно назвать основой этого круговорота, они создают условия, они раздают указания, они осуществляют контроль и дирижируют всем оркестром денежных инструментов.

Могу сразу сделать небольшое заявление, в котором я убеждён, так как вижу некоторую изнанку того банка, в котором сам работаю. Банки не теряют в работе на валютном рынке, их прибыль и убытки в этом плане равновесны, поскольку в относительном равновесии находится сам валютный рынок. Падают и теряют они чаще всего на операциях с деривативами, а валюты как таковые являются в основном инструментом диверсификации резервов и средством расчёта.

Выходит так, что банки отказываются от одних валют в пользу других всего в нескольких случаях, основными из которых являются боязнь исчезновения валюты как таковой или её сильной девальвации по причине потрясений в валютном регионе, что вполне может произойти в зоне евро. Вторая причина просто банальна: принудительная ревальвация-девальвация валюты страной эмитентом по каким-либо причинам.

Теперь к чему я сделал такое отступление. Каждый раз, когда я принимаюсь за анализ рынка, я прикидываю, что нужно монстрам и куда они могут двинуть финансы для удержания рынка в достаточно стабильном состоянии и при этом заработать. В ближайшее время нам предстоит наблюдать весьма весёлые картинки. На следующей неделе заседания нескольких центробанков с решениями по процентным ставкам и другим рутинным вопросам. Очень интересным в этом плане будет выглядеть решение Банка Австралии. Пока никто особенно не ждёт уменьшения ставки, но РБА уже много раз показывал гибкость в своих решениях. С начала кризиса 2008 года он даже умудрился повысить ставки для ущемления быстрорастущей экономики и невзирая на рост собственной валюты, сильно бьющей по экспорту. Так что я с превеликим вниманием пронаблюдаю за решением, а особенно внимательно просмотрю сопроводительное заявление. Мне интересны комментарии с оценкой состояния австралийской экономики и то, как банк отреагирует на ухудшающиеся показатели. За Банком Канады в этом плане тоже интересно будет понаблюдать.

В понедельник будет выступать глава ШНБ Томас Джордан, очень важна его позиция по привязке франка к евро и, хотя Национальный Банк не раз подтверждал свои намерения удерживать эту зависимость и сюрпризов вроде быть не должно, послушать стоит. Следом выступает Марио Драги, и это станет самым важным событием. Очень трудно председателю идти против паровоза, то есть немецкого локомотива на всех парах, но делать ему это придётся. Одним из вариантов запросто может оказаться новое затягивание времени с принятием решений по выкупу облигаций периферии, и к чему приведёт такое поведение председателя - всем ясно, евро будет падать, потому что ждать устали. Кроме всего прочего Меркель, до сих пор понемногу смягчающая свои высказывания по поводу помощи европейской периферии, вдруг снова ожесточилась и встала на сторону Вайдмана. Выразилась она просто, пожелав главе Бундесбанка продолжать свою жёсткую политику на своём посту. А позицию Вайдмана мы знаем, он ни в какую не согласен с любой помощью отстающим.

Самое главное, что выступление Драги произойдёт как раз перед принятием решений по ставкам ЕЦБ, и можно заранее прояснить намерения центробанка не только в отношении монетарной политики, но и в отношении недавних обещаний Марио. Из последних высказываний представителей европейского центробанка многим стало ясно, что боятся они не только обрушения долгового рынка, но и потери статуса самим евро. И пусть Трише неоднократно повторял, что не рассматривает, не рассматривал вопроса и никогда не стремился к тому, чтобы евро стала резервной валютой, он, может быть, и не кривил душой, но сама судьба валюты, её возможная девальвация всех европейских чиновников задевают за живое.

А через неделю состоится не менее, а скорее более важное событие, от которого рынки тоже слишком много ждут. После заседания FOMC 13 сентября мы наконец узнаем, сможет ли Бернанке сразу воплотить свои желания, высказанные в Джексон Хол. Он выразился достаточно ясно, что бы там ни говорили скептики: QE необходимо. Об одном он не сказал никому - когда он собирается начать программу, и это есть самая большая интрига.

Теперь я попытаюсь сделать выводы, но выводы настолько аморфные, что самому впору растаять. Дело в том, что теперь всё будет зависеть от принятых центробанками решений. Я предполагаю, что о программе количественного смягчения на ближайшем заседании FOMC объявлено не будет и на этом строится весь мой план на ближайшее будущее. Бернанке долго готовил к этому рынки, господа из ФРС один за одним поднимали этот вопрос и тоже подготавливали почву для Бена. Но, я думаю, что пока ФРС не готов идти на кардинальные шаги. Надо ещё наблюдать и наблюдать. Если и Драги испугается идти против Вайдмана и Меркель, то евро придётся хорошо упасть.

По торговле. Торговать две следующие недели будут трудновато, есть у меня такое чувство. Трудно, но можно, особенно если выбрать правильное направление. И даже если выбрать неправильное, то тоже можно. Но неприятно, главное не забывать ставить стоп. Мои намерения продавать евро подтверждаются и техническими факторами. На недельном графике цена коснулась края первой из нарисованных довольно давно зон.

На дневном графике мы наконец пришли к точке, в которой практически сходятся продолжение треугольника, граница восходящего канала (в рамках коррекции) и верхняя граница нисходящего канала, возраст которого почти год. И тут же лежит сильнейший уровень 1.2620. К этому месту я стремился очень давно и считаю, что отсюда возможен хороший спуск. Начало, кстати, положено, в пятницу мы неплохо отскочили, теперь остаётся наблюдать, что будет дальше.

Мирошниченко Михаил (consortium)

Примечания.

— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.

— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня.

— Все графики в публикации сняты с нерабочих счетов. На них скопированы ордера с реальных позиций с разницей в несколько пунктов.

Планирую восстановить позиции по акциям и фьючерсам по системам 1 и 2. Напоминаю, что все позиции были закрыты мною 31 июля и 1 августа перед отъездом в отпуск.

История повторяется или нет ничего нового под луной. Под таким началом я бы хотел свой политический обзор. Я даже думаю, что иногда не стоит обращаться за озарением или пророчеством что предугадать ситуацию, которая свершиться.

До демократа господина Обамы предшествовал на посту президента республиканец господин Буш. Важными событиями во время президентства Джордж Буша были войны в Ираке и в Афганистане, финансово-экономический кризис 2008 года. Хотя данная экономическая рецессия началась в сентябре 2008, но известно, что это был уже вершиной айсберга – экономического кризиса, который набирал обороты в течении десятков лет. Хотя многие финансисты могут со мной поспорить, но я думаю, мировая экономическая рецессия тесно связаны с суверенными долгами США и ЕС, деньгами или лучше сказать экономикой которых пользуется весь мир. От увеличения котировки моновалют местные экономики страдают инфляцией. А при снижении пары евро доллар может упасть и вся экономика страны, в зависимости от зависимости стран от моновалют, то есть когда основные золотовалютные резервы хранятся в долларах США и европейской валюте. Для точных данных развития стран следует также обратить внимание на олимпийские достижения. Не секрет, что Олимпиады выигрывают спортсмены в странах, которые финансовые средства (экономика) позволяют новейшие технические и технологические возможности (наука). В летних Олимпийских Играх 2008 года США была на втором месте, то в 2012 году правительство США в серьёз оценил необходимости в «спортивно – политические» достижениях. В этом году олимпийская делегация США составляли уже не молодые, перспективные спортсмены, которые сказать к слову всё равно выигрывали, но уже в Лондон США отправило всю свою спортивную мощь. Включая тех спортсменов - миллионеров, которых раньше трудно было выманить из своих особняков, клубов участия в гонке за золотой медалью, которая стоит всего пару 1000 долларов США. Результатов олимпийская сборная США достигла в Лондонской Олимпиаде высоких. 46 золотых медалей позволило США подняться на первую ступеньку в общекомандном зачёте. Но это уже результаты, которые США достигла во время работы текущего президента США Барака Обамы. В 1 год Барака Обамы США столкнулось и также с крупной социальной проблемой явившейся следствием экономического кризиса. Уровень безработицы США в конце 2008 года составлял 6,5 %, в 2010 году 10 %, 10,2 %, а середине 2012 года уже 8, 2. Данный график наглядно демонстрирует, что безработица носила долгий стабильный характер, но пик безработицы, который уже позади. Радует также темпы экономического роста 2012 года в США. Я так думаю, что к выборам экономике США, точнее один из её важных показателей ВВП поднимется свыше 2 процентов.

Но это всё касалось о текущей политико-экономической жизни США. Называя свою статью, старый новый президент я имел в виду не только избирания президента США, но и президентства партии. Если зайти на страницу политических партий США, моей любимой электронной энциклопедии wikipedia.org, то можно найти интересную информацию. Все политические партии США открыто заявляют о своих направлениях, в том числе и в не разумных, таких как гомосексуализм, легализация наркотиков. Хорошо, что ещё нет партий, которые поддерживают зоофобию, астрологию, легализацию убийств. Я думаю, что одно только рассматривания этих вопросов уже заставляет задуматься об умственных показателях человека. Всё что убивает человека и убивает его человечность прямым и косвенным путём – это уже безумие, итогом которого происходят самоубийства человека и даже самоуничтожение нации. Но с другой стороны было бы удобно, если каждые партии делали бы расширенный список своих целей. То есть если люди хотели бы, жён больше 2, то им в одну партию, если 1 дня то в другую, если надоели 1 дня, то человек перешёл бы в партию с многожёнством и наоборот. Я думаю, что бы избежать ненужных бредовых целей, всем партиям стоит делать акцент на важные сферы.

Но смех смехом, в действительности президенты представители партий следуют партийным целям. То есть теоретически направление в управлении страной каждого президента США можно предсказать по его политической партии, избиратели которой и голосуют за своего избранника. Но хорошо, что бывают исключения, когда президент принимает разумное решение, не смотря на свой партийный билет.

Скорей всего если Барак Обама продолжит свою работу, то он продолжит свою работу в том же ключе. Давайте попробуем предсказать, если президентом США станет господин Мит Ромни. Мне нравятся предвыборные выступления некоторых политиков США как юмористические шоу программы, которые приятно смотреть в выходные дни. В их собраниях на сцене могут появиться даже актёры и другие шоумены. Но это тот случай, когда смеются не над шуткой, а над человеком – шутом.

Господин Ромни без неожиданностей подтвердил свои цели, точнее партийные цели. Во время президентства господина Обамы, в мире назревали, но хорошо, что не назрели некоторые военные конфликты. Если Мит Ромни будет президентом США, то я думаю наземная и воздушная интервенция Сирии, война с Ираном могут быть очень и очень вероятными. В социальной и налоговой сферах начнут поднимать налоги, в частности из-за них республиканцы и демократы могут «воевать» в течение нескольких месяцев, что в свою очередь заставить потуже натянуть ремни гражданам и предприятиям США, что в свою очередь может начать рецессию. Когда в первый год своего президентства Барак Обамы удостоился Нобелевской Премии, многие специалисты говорили, что он был внесён в список претендентов ещё до своего избирания, то есть аналитики предполагали, что его наградили Нобелевской Премией как авансом за будущие достижения. Действительно оба президента США и РФ признавались, что РФ и США в последние годы достигли такого уровня партнерства (дружбы), интеграции, что об этом не задумывались ещё 20 лет назад, когда частично с влиянием США СССР раскололся. Как бы то ни было, хотя я и живу в Узбекистане и не жил во времена Железного Завеса, Холодной Войны, но я не хотел бы возобновление политической напряженности, политического соперничества, которые могут втянуть в будущие конфликты не только эти 2 страны и, но остальные.

Когда некоторые политики оправдывают современные интервенции, сравнивая вторжение унитарного (диктаторского) СССР в Афганистане, то становиться не по себе, что у некоторых людей в сознании живут войны, враги прошлого. Хотя времена и слава Богу люди меняются.

Верофарм. Отчетность за 1-е полугодие - разочаровывающая выручка

Верофарм представил весьма посредственные результаты деятельности за 1 п/г по МСФО. Главной неудачей можно считать темпы роста выручки — 18-процентный рост по итогам 1 кв. сменился нулевым по итогам полугодия. Себестоимость выросла на 1,8% г/г, а коммерческие расходы — на 2,2%. В итоге, прибыль от продаж выросла на 1% до 1 млрд руб. (по итогам 1 кв. рост составлял 21%). Кроме того, стоит отметить, что у компании начал расти долг — за квартал он вырос более чем в 2 раза до 1,6 млрд руб. С учетом процентов к уплате и отрицательных курсовых чистая прибыль компании снизилась на 11% до 782 млн руб.

На основании вышедшей отчетности мы понизили прогнозы финансовых показателей компании на текущий год. Признавая хорошие перспективы развития рынка лекарств и планы Верофарма по увеличению объемов выпуска, стоит отметить, что P/E 5,5 в нынешних условиях представляется вполне адекватной оценкой. На данный момент мы не приобретаем акции компании, считая, что во втором эшелоне есть более интересные возможности среди эмитентов других отраслей.

Прогнозные финансовые показатели по компании

ПРОТЕК. Отчетность за 1-е полугодие: ключ к росту прибыли - сокращение рекламных расходов

Протек опубликовал отчетность за 1 п/г 2012 г. по МСФО. Выручка компании выросла на 19,6% г/г до 56,8 млрд руб., причем, судя по операционным данным, устойчивый рост показывают все три основных сегмента: дистрибуция, розница и производство. Себестоимость компании выросла на 20%, в итоге валовая прибыль показала 14-процентный рост и составила 7,2 млрд руб. Приятной неожиданностью стала динамика коммерческих расходов, сократившихся на 3%. Исследуя структуру этих расходов, нетрудно увидеть причину сокращения. Это — существенное сокращение расходов на рекламу, а также восстановление резерва под обесценение дебиторской задолженности. Все это привело к тому, что доля коммерческих расходов в выручке сократилась с 8,2% до 6,6% г/г. В итоге, операционная прибыль компании выросла более чем в 3 раза до 1,46 млрд руб., а чистая прибыль — до 1,2 млрд руб.

В посегментной разбивке, представленной в отчетности, снова акцентируем внимание на разницу в рентабельности: производство лекарств, генерируя выручку в 15 раз ниже дистрибуции и более чем в 2 раза ниже розницы, генерирует прибыль всего в 2 с лишним раза меньше дистрибуции и почтив 6 раз выше розницы. Думается, что развитие производственных мощностей повысило бы рентабельность компании и позволило бы ей перейти в новый диапазон стабильной чистой прибыли.

Наш прогноз по чистой прибыли Протека поднят до 2,7 млрд руб., что означает P/E в районе 4,5. Отмечая достаточно низкий для потребительского сектора коэффициент, мы на данный момент не приобретаем акции Протека, так как видим более интересные возможности в других секторах фондового рынка.

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 31 августа 2012 ГОДА.

Сегодня в 18.00 по Москве состоится событие, которого уже давно так ждали: Бен Бернанке выступит с речью в Джексон Хоуле в Вайоминге.

В этой речи, как ожидается, он набросает эскизы дальнейшей политики Федрезерва.

Безусловно, не будет никакой конкретики, поскольку решения о монетарной политике принимаются коллегиальным органом – Комитетом по открытым рынкам Федрезерва США (ФОМС).

Рынки, на мой взгляд, чересчур позитивно настроены относительно речи главы ФРС и их может постигнуть разочарование.

Хотя и нельзя полностью исключать какой-то позитивный сюрприз, но воздействие его окажется краткосрочным, поскольку это будет всего лишь вербальная интервенция, а к ним уже стали привыкать и они не могут оказать серьезного воздействия на рынки.

Вполне возможно, что реакция рынка вообще окажется очень умеренной по сравнению с тем, что ожидают рынки. Поскольку какие-то вербальные интервенции со стороны Бернанке обязательно будут и и маркетмейкеры используют их для удержания рынка на текущих уровнях до следующей торговой недели, которая в Америке начнется со вторника. В понедельник в США выходной – день Труда.

А дальше рынок будет в большей степени реагировать на на события, связанные с европейским долговым кризисом.

Вот еще несколько мнений по поводу предстоящего выступления Бернанке.

Как пишет Кэтти Линн:

Тема конференции этого года «Достижение максимального долгосрочного роста» не подразумевает, что в повестке дня будет обсуждение каких-то срочных монетарных действий.

Will Dr. Bernanke Provide a Clear Road Map at Jackson Hole?

Поэтому Кэтти Линн считает, что рынки будут скорее следить за тональностью выступления главы Федрезерва.

Если Бернанке будет повторять обещания сделать все необходимое, которые он уже давал много раз за последние месяцы, то это может расстроить рынки и привести к росту курса доллара и уходу от риска.

Если же его выступление будет звучать пессимистично, и он сфокусируется на проблемах экономики, то это приведет к снижению доллара и более позитивной реакции рынков.

А вот что пишет Винсент Рейнхарт из Морган Стенли:

What To Expect From Bernanke At J-Hole

У нас слабые ожидания, что мы получим какие-то существенные новости из Джексон Хоула по двум причинам.

Во-первых,

Бернанке прекрасно осознает, что ФОМС – это Комитет. Решения принимаются коллегиально и не пристало забегать вперед со своими предложениями, нарушая таким образом демократический процесс.

Во-вторых,

он не желает слишком уж выдвигаться на передний план в год выборов, когда Федрезерв и так уже становится горячей темой в предвыборных баталиях. Его выступления за последние месяцы, включая полугодовой отчет в конгрессе, были краткими, основанными на фактах и малособытийными.

Что он может сделать?

Он может выразить свое разочарование состоянием дел в экономике и показать свою готовность обеспечивать смягчение до тех пор, пока не появится существенное и устойчивое улучшение. Фактически он может повторить фрагменты заявлений и минуток двух последних заседаний ФОМС.

Это как раз то, что по мнению Кэтти Лиин может вызвать разочарование у рынков.

Позиционирование по EURO

Европейский долговой кризис после выступления Бернанке в Джексон Хоуле станет главной темой на ближайшие две недели, поскольку очень много разных событий предстоит в сентябре.

С начала лета кардинальным образом сменилось позиционирование по европейской валюте. Если тогда оно было чересчур медвежьим, то теперь в результате вербальных интервенций Драги оно стало чересчур бычьим. Мы также увидели сильное ралли в периферийном европейском суверенном долге.

Подробности по этой теме вы можете найти в следующих двух статьях.

Record EUR 'Longs' Suggest Caution Into Next Week

Is The EUR Risk-On Or Risk-Off?

Таким образом, EURO в предверии выступления Бернанке, встреч Еврогруппы, заседания ЕЦБ на следующей неделе является уязвимым.

Северсталь. Отчетность за 1-е полугодие - неплохо на фоне своих коллег, хуже - на фоне рынка

Северсталь представила результаты по МСФО за 1 п/г 2012 г. Выручка составила 3,7 млрд долл. (+1% кв./кв., -2,2% г/г). Себестоимость выросла на 8% г/г. В итоге, валовая прибыль показала существенное падение (-24% г/г). Вновь мы видим, что затраты у металлургов растут быстрее выручки, причем такая картина наблюдается независимо от степени интеграции бизнеса (см. наши комментарии к отчетностям НЛМК и ММК). В данном случае экономия сталелитейного дивизиона от снижения цен на сырье была нивелирована ухудшением результатов дивизиона «Северсталь-Ресурс». Стоит отметить постепенный сдвиг компании в части производства продукции с более высокой добавленной стоимостью, что заметно как в рамках дивизиона «Российская сталь», так и на американских производственных площадках.

Несколько подпортили картину отрицательные курсовые разницы по итогам второго квартала, однако компания все же сумела получить прибыль чуть более 200 млн долл. (629 млн за полгода). Судя по всему, второе полугодие по финансовым показателям станет весьма близким к первому, а, значит, по итогам года можно ориентироваться на чистую прибыль в размере 1,2 млрд долл. Исходя из

этого прогноза, акции компании торгуются с P/E в районе 8,5 и не входят в число наших приоритетов.

Прогноз по стоимости акций Северстали