Последние записи в блогах

В покупке по стоп-лимит заявкам: акции ГАЗПРОМ ао, ГМКНорНик, ФСКЕЭС, ХолМРСК ао, Сургнфгз-п, Ростел-ао и фьючерсы RTS-12.11, GOLD-12.11, GMKR-12.11, LKOH-12.11, ROSN-12.11, SBRF-12.11, VTBR-12.11. В продаже по стоп-лимит заявкам: акции ПолюсЗолот и фьючерсы ED-12.11. Вне рынка: акции ИнтерРАОао, Татнфт 3ао, Новатэк ао, ВТБ, СевСт-ао, Роснефть, Уркалий-ао, Сбербанк, Русгидро, Сбербанк-п, ЛУКОЙЛ, Сургнфгз, НЛМК ао и фьючерсы Si-12.11, Eu-12.11, GAZR-12.11.

ПРОГНОЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА

Индекс S&P500 уже отскочил почти до 1200 пунктов, что было совсем близко до минимальной цели, которую я обозначил в прошлом вью рынка. Затем, когда появились новости, которые опровергли основной повод для ралли, индекс опустился, а фьюч сегодня утром продолжил снижение.

Глава Конституционного Суда Германии опроверг возможность реализации схемы с Европейским Инвестиционным Банком (EIB) – основного повода для отскока.

Думаю, что в ближайшее время возникнут новые поводы и рынок продолжит движение вверх, которое, скорее всего, продлится лишь до конца недели.

Как я писал вчера во вью рынка, маркетмейкерам необходимо вывести на стопы всех любителей классического теханализа, кто вошел в рынок на модели «голова и плечи» или просто на пробитии вниз медвежьего флага. Для этого просто архиважно поднять рынок как минимум в район 1200-1220 пунктов до конца этой недели; на следующей это будет сделать гораздо труднее. Судя по тому, как вчера развивалось ралли – медленно и уверенно - это вполне возможно. Продавцы не особо оказывают сопротивления. Конец месяца,квартала и года сказываются.

Необходимый новостной фон подгонят под эту идею.

Выше 1220 наверно все-таки будет трудно пройти: страхи перед дефолтом Греции очень сильны. Там уже появится много продавцов. А до 1205 пунктов по индексу S&P500 до конца недели можно ИМХО играть в лонг.

.........................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ МЕХАНИЗАТОРА С САЙТА RUSSIAN-TRADER.RU

Штаты во вторник продолжили было рост, однако ночью развернулись в коррекцию от уровня S&P 1190, не дойдя до ожидаемых сопротивлений выше 1200. Дневной диапазон S&P уменьшился и составил 3%. Индекс ММВБ ограничился утренним гэпом и дальнейший рост фона практически не отрабатывал, закрыв день с результатом +2.5%. На текущий момент Штаты ниже уровня нашего закрытия, с негативной локальной динамикой, поэтому ждем с утра хороших гэпов вниз. Рынки опять похоже переключаются на продажи, готовимся к негативной динамике в ближайшее день-два.

..............................................................

ПРОГНОЗ ОТ ВАНУТЫ С QUOTEFORUM.RU

В пятницу утром, 23-го сентября, мы предположили после 1107 по фсипу, что "с понедельника следующей недели будет отскок, чтобы закрыть финансовый год повыше, например в районе 1180-90 по фсипу". В принципе, амеры уже вчера показали 1190, после чего их резко осадили к 1162 (-25 пунктов за последний час торгов). Судя по отбою вниз, по его величине, если амеры пойдут вверх, а это очень многовероятно, то они пойдут высоко, выше 1200, такие отбивки обычно делают перед продолжением роста. Нужны очень большие усилия, чтобы вернуться под 1150, но и в этом случае можно резко выкупиться. Так что закрытие сентября выше 1200 по фсипу у амеров стало весьма вероятным.

Брент 106, Азия нейтральна.

Наш рынок в отличие от европы (немцы +5.4%, французы под +6%) удерживали от роста весь день. Показав 1390 по мамбе сразу после открытия, мы откатили к 1170, а потом топтались на одном месте и лишь под закрытие вышли к 1380 (+2.5%). Кто-то зачем-то не давал нам расти, и создавал видимость рынка, который вот-вот упадет, утренние хаи по ГП (у 159) и по РН (у 195) оказались хаями дня. Поэтому сегодня первым делом мы гэпуем вниз, к тем уровням, на которых лежали вчера пластом. Но возможно, что теперь мы пойдем вверх вместе с амерами более уверенно, так что думаю надо играть от лонга и дальше.

.......................................................................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ МИХАИЛА КАДЫРОВА С ITINVEST.RU

Торговая сессия в США была завершена ростом: DJIA +1,34%, S&P +1,07%, NASDAQ+1,2%. Позитив пришел из Европы: в Греции будет принят новый закон о недвижимости, что позволит ей получить очередной транш денежной помощи. Лучше рынка выглядели акции автомобилестроительного и химического секторов. А хуже смотрелся банковский сектор (BankofAmerica -1,44%).

Азиатские фондовые индексы на данный момент находятся выше уровней открытия: Nikkei+0,32%, ShanghaiComposite+0,02%, KOSPI+0,32%. В то время как фьючерсы на фондовые индексы США находятся чуть ниже нулевых отметок. Цены на смесь Brentсегодня снижаются -1,05% (105,95 долларов за баррель).

Перед открытием складывается смешанный внешний фон, так что мы ожидаем открытие индекса ММВБ с гэпом вниз в пределах 0,3%. Сегодня стоит обратить внимание акции «Полиметалла», так как ожидается публикация отчетности по USGAPP за первое полугодие 2011 года. Из-за снижения цен на нефть хуже рынка будут выглядеть акции нефтегазового сектора.

В 13-30 в Банк Англии публикует ежеквартальный отчет об условиях кредитования. Сегодня в США в 15-00 публикуется индекс ипотечного кредитования от МВА, в 16-30 выходят данные по изменению объема заказов на товары долгосрочного пользования за август (прогноз -0.2% м/м), в 18-30 выходят данные по запасам сырой нефти от министерства энергетики (прогноз 2050K).

Вот некоторые тезисы из прошлого вью рынка, который я рекомендую вам перечитать. Они все остаются в силе!

Соображения относительно рынка US Treasuries заставляют по-другому взглянуть на перспективы рискованных активов. Угроза эксцессов в еврозоне и большие проблемы у банков – это, конечно, серьезные рыночные факторы, но денежные процессы в другой части света – это домкрат, который имеет гораздо большую мощь.

Медвежий тренд обязательно должен быть подкреплен событиями в Европе.

Пока поступающие новости свидетельствуют скорее о том, что в Европе ситуация оказывается на ближайший период под контролем.

Напомню, что 29 сентября утверждение поправок к EFSF и второго пакета помощи Греции, а 3 октября состоится встреча министров финансов ЕС.

Не дожидаясь утверждения, эта странная организация под названием EFSF уже набирает трейдеров, которые будут осуществлять покупки европейских долговых обязательств.

Все выглядит так, как будто нет никаких сомнений в успешном утверждении EFSF.

Это мощнейший фактор в пользу роста как до 29 сентября, так и вплоть до 3-5 чисел октября.

Следует учесть, что следующая неделя – последняя неделя месяца, квартала и финансового года в Америке.

Для рискованных активов очень важно, как ведет себя доллар. Еще фрагмент из прошлого вью рынка касательно доллара

Индекс доллара вчера дошел до важного технического уровня: 200-дневной средней скользящей 78,8.

В настоящий момент он развернулся и пошел вниз.

Когда доходности US Treasuries идут вверх – а мы ожидаем, что так будет, доллар идет вниз.

Через три недели начнется вливание долларовой ликвидности ЕЦБ и другими банками – это тоже негативный фактор для доллара. Программа будет действовать до конца года.

А там, глядишь, и Федрезерв включит свой источник ликвидности.

И заключительный тезис:

Подводя итог:

Сейчас индекс S&P500 опять снижается - делает второе локальное дно. Я не знаю – какую новость он отыгрывает.

Но это ничего не меняет в моем вью рынка.

Мы имеем сейчас предпосылки для разворота, возможно серьезного и продолжительного...

Это были фрагменты из вью рынка в пятницу.

ЛЕТЯТ УТКИ

Черные лебеди полетали, теперь прилетели утки!

Последним черным лебедем была вакханалия в золоте и серебре. У меня нет абсолютно никаких сомнений в том, что это была спланированная на уровне первичных дилеров и руководства биржи акция, и что важно - синхронизированная с завершающей стадией распродаж, вызванной объявлением операции «Твист».

Цель – выбить ослабленные падением взаимные фонды и хеджфонды из этих наиболее эффективных с долгосрочной точки зрения активов. Первичные дилеры ведь в этих сделках естественно селлсайд...

Все было совершенно четко спланировано и осуществлено. Акция на самом деле достаточно рискованная, учитывая что в бидах на каких-то уровнях стоят суверенные фонды и центральные банки с немерянным количеством денег. Расчет был на их нерасторопность и он оправдался. Время кульминационного этапа было выбрано соответствующим образом: утро понедельника.

Теперь перейдем к уткам.

Две недели назад состоялась встреча европейских министров финансов, которую неожиданно посетил Тим Гейтнер. Приехал он не с пустыми руками, а с инициативами - привез план спасения еврозоны.

Реакция министров была, судя по всему, очень резкой, поскольку через полчаса после начала встречи Тима как будто ветром сдуло, а один из министров - представительница прекрасного пола, отличающегося, как известно, большей откровенностью даже в официальном статусе, дала в в интервью прессе резкую отповедь госсекретарю Казначейства США, заявив, что, пускай они вначале разберутся у себя, а уже потом учат других.

Казалось, что эта история уже забыта. Но вчера она с подачи CNBC, ссылающегося на какие-то неведомые источники в Еврокомиссии, всплыла вновь. Якобы этот план теперь уже рассматривается всерьез (типичный пример создания микротренда).

Я писал в последнем вью, что обязательно найдется какая-нибудь тема, которая станет поводом (не причиной) для ралли.

Постараюсь в ближайшее время в отдельной статье подробно остановится на этом плане. Вкратце: речь идет о создании крупной конторы, типа банка, которая будет вместо ( или вместе с) EFSF покупать европейские долговые бумаги. Суть этой финансовой схемы, что на ее осуществление не требуется получать согласие парламентов стран ЕС.

Для нас - трейдеров, этот план важен еще тем, что он представляет собой грандиозный шаг вперед в плане развития механизмов манипуляции рынками.

ТЕХАНАЛИЗ НЕ ДОЛЖЕН РАБОТАТЬ

С технической стороны ситуация мне представляется следующим образом. Маркетмейкерам необходимо вывести на стопы всех любителей классического теханализа, кто вошел в рынок на модели «голова и плечи» или просто на пробитии вниз медвежьего флага. Для этого необходимо сгонять рынок в район 1220 пунктов- это как минимум, а возможно даже отскок достигнет 1250 пунктов по индексу S&P500.

Такие достаточно высокие цели я вижу у начавшегося движения и они вполне реальны.

По сути, с первой декады августа мы наблюдаем размашистую пилу с зубчиками в 80-100 пунктов. Очередной зубчик должен быть вверх.

А теперь о истинных причинах этого отскока и что ждать в будущем.

О БЛИЖНЕЙ И ДАЛЬНЕЙ ПЕРСПЕКТИВЕ РЫНКА US TREASURIES

Что бы там не говорили по Блумбергу и CNBC, главная причина отскока рискованных активов в этом графике.

ГЭП ДОЛЖЕН БЫЛ БЫТЬ ЗАКРЫТ

Как я писал в этой статье, Билл Гросс и первичные дилеры накануне ФОМС и решения, о котором они знали заранее, были очень сильно затарены американскими трежерями.

Текущие чрезвычайно низкие уровни + несоразмерно большие риски, в т.ч. и геополитические, делали вполне ожидаемой подобную реакцию со стороны крупных игроков.

Стабильность рынка облигаций зависит не только от экономических факторов, но и от политических: от отношений Америки с Китаем, крупнейшим держателем американских казначейских облигаций.

Если абстрагироваться от новостного фона, и оценивать только на основании привлекательности текущих процентных ставок и теханализа, то сейчас видится краткосрочный отскок в район 2-2,1%.

Это будет продажа US Treasuries по факту объявления программы «Твист».

Если в отношении краткосрочных перспектив все кажется достаточно ясным, то долгосрочные перспективы выглядят очень туманно.

Здесь существует достаточно острое разделение мнений внутри инвестиционного VIP-сообщества.

Джим Роджерс, хотя и подсократил свои позиции, но не встал в лонг, как Билл Гросс, а продолжает шортить US Treasuries.

Дэвид Розенберг, который в отличие от многих других, в т.ч. и Билла Гросса, с весны предрекал развитие дефляционного сценария и оказался прав (!), считает, что доходности 30-летних US Treasuries упадут в район 2% - что соответствует 1,3-1,5% доходности 10-летних облигаций.

Такие уровни доходности - это наказание для инвесторов!

Лично я не понимаю, как передислокация 400 млрд. долларов из 0-3- летних бумаг в 6-30 -летние в результате программы «Твист» сможет так придавить доходности.

Джим Роджерс, бывший партнер Сороса, ставит конкретные миллиарды долларов на кон и мне кажется его позиция более убедительной.

История показывает, что вопреки ожиданиям Феда вслед за объявлением предыдущих программ QE следовал рост доходности американских казначейских облигаций.

Но Дэвид может оказаться прав - если на рынке случится Армагеддон. А он может случиться: дефолт Греции и банкротство одного или нескольких очень крупных европейских банков.

КОГДА ДОКТОРА МЕРКЕЛЬ И САРКОЗИ УДАЛЯТ ОПУХОЛЬ?

Интересный вопрос: когда же все-таки случится дефолт Греции?

Если бы делались ставки на это событие, то я сделал бы ставку на то, что это случится в период 15 октября – 15 ноября... до Дня Благодарения было бы замечательно закрыть эту тему, чтобы с удовольствием есть утку и спокойно готовиться к рождеству.

Почему? Если очень кратко: к тому времени будут завершены приготовления, прежде всего, будут запущены меры по поддержанию долларовой ликвидности.

Европейская банковская система уже за гранью жизни и ее реструктуризация обязательна.

Думаю, что над этим сейчас усиленно работают.

Вызовет ли дефолт Греции Армагеддон ? Не факт.

Все участники этой истории уже давно прекрасно понимают, что Греция неминуемо объявит о дефолте и этот дефолт уже полностью заложен в структуру инструментов с фиксированной доходностью.

Последний отчет COT зафиксировал рекордный лонг по доллару. В краткосрочной перспективе это создает предпосылки для снижения американской валюты, что тоже позитивно влияет на рискованные активы.

В покупке по стоп-лимит заявкам: фьючерсы RTS-12.11, ED-12.11, GOLD-12.11, LKOH-12.11, ROSN-12.11, SBRF-12.11, VTBR-12.11, GMKR-12.11. В продаже по стоп-лимит заявкам: акции ПолюсЗолот и фьючерсы Si-12.11, Eu-12.11, ED-12.11. Вне рынка: акции Ростел-ао, Сургнфгз-п, ИнтерРАОао, Татнфт 3ао, ГМКНорНик, Новатэк ао, ВТБ, СевСт-ао, Роснефть, Уркалий-ао, Сбербанк, Русгидро, ГАЗПРОМ ао, ФСКЕЭС, Сбербанк-п, ЛУКОЙЛ, Сургнфгз, ХолМРСК ао, НЛМК ао и фьючерсы GAZR-12.11.

ПРОГНОЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА

Кульминационная распродажа в золоте и серебре ознаменовала начало серьезного и, возможно, достаточно продолжительного отскока. На мой взгляд он может продлиться до начала или даже середины следующей недели.

Новостной и событийный фон недели этому благоприятствует.

Но истинные причины отскока совсем в другом... они, разумеется, в рынке облигаций! Но об этом будет подробный рассказ во вью рынка.

В ТЕЧЕНИЕ БЛИЖАЙШЕЙ ПАРЫ ЧАСОВ ВЫЙДЕТ ВЬЮ РЫНКА.

.........................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ МЕХАНИЗАТОРА С САЙТА RUSSIAN-TRADER.RU

В понедельник Штаты успешно отбили две контратаки медведей и нарисовали в итоге хорошее восстановление, дневной диапазон S&P составил почти 4%. Похоже теперь Штаты опять направляются в район верхней границы сентябрьского диапазона, чтобы прощупать сопротивления в зоне S&P 1200-1230. Наш рынок тоже демонстрировал в понедельник чудеса волатильности, от нашего закрытия внешний фон хорошо вырос, поэтому ждем значительных гэпов вверх на открытии, на вечерке FORTSа фьючерс RTS выдал +2.3%. Скорее всего, давление медведей Штаты поломали за предыдущие два дня, так что мешать дальнейшему росту они не должны, так что ждем растущего дня в Штатах и соответственно у нас, хотя здоровый гэп может создать определенные проблемы внутри дня.

..............................................................

ПРОГНОЗ ОТ ВАНУТЫ С QUOTEFORUM.RU

Вчера был день исполнения робких надежд))). Сделав отбивку к 1115, амеры развернулись вверх, прошли к 1150, окатились к 1124, и вышли к 1160, где мы и наблюдаем фсип сегодня. В целом ситуация улучшилась, и возможно удастся сегодня удержать 1140-45 и пройти выше 1170 по фсипу, помятуя о конце фингода.

Нефть отползла к 105, и азия отыграла вчерашнее падение.

Наши тоже торговались с большей охотой к покупкам, чем на прошлой неделе. Хотя первым делом мы рухнули к 1280 по мамбе, показав 66 по сберуоб, но лои пятницы по ГП и РН например остались не обновленными, и в итоге пошел отскок, РН к 192.5, ГП к 156.5, Сбероб к 72, мамба к 1376. Удержаться у хаев дня нам не удалось, мы откатились, но мамба прибавила в итоге +1.5% (1347) и имеет все шансы выйти к 1385-90 сегодня.

В общем пока я полагаю надо играть в лонгах идею закрыть месяц как можно выше. Как я писал утром в пятницу, 23-го, уровни 160 по ГП и 201 по РН должны бы повторить еще в сентябре. На это и расчет.

.......................................................................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ АЛЕКСАНДРА ПОТАВИНА С ITINVEST.RU

В понедельник фондовые индексы США показали уверенный рост на оптимизме, связанном с планами европейских властей по улучшению положения европейских банков на фоне долгового кризиса. Согласно новому плану, средства стабилизационного фонда EFSF будут использоваться для запуска программы аналогичной американской программе TARP. То есть за счет средств EFSF будет создан банк плохих активов (SPV), куда коммерческие банки смогут продать долговые обязательства проблемных стран зоны, получив взамен облигации, выпущенные SPV, чтобы затем использовать их для получения доступа к кредитам ЕЦБ. На этих новостях индекс финансового сектора в S&P-500 вырос вчера на 4,4%. Правда пока нет ясности, откуда поступят дополнительные средства в фонд EFSF, ведь вчера Германия, Нидерланды и Финляндия заявили, что не планируют увеличивать свою долю в EFSF.

Текущие настроения на фондовых, сырьевых и валютных рынках отражают повышение аппетитов к покупке рисковых активов. Цены на нефть марки Brentвчера протестировали на прочность отметку $101,5, где получили поддержку со стороны покупателей и сегодня уже пытаются закрепиться выше уровня $105/барр. В ходе утренних торгов в Азии оптимизм отмечается в секторе промышленных металлов: медь +1,2%; никель +3%, алюминий +1,1%. Почти все азиатские фондовые индексы торгуются с оптимистичными настроениями: MSCIAsia +3,3%.

Российские биржевые индексы во вторник начнут день с гэпом вверх около 1,5%. Таким образом, в текущие котировки будет включен весь позитив пришедший с американских бирж и с рынка нефти. Будет ли у рынка возможность пойти еще выше? Ответ на этот вопрос кроется в результатах намеченных на сегодня аукционов по размещению правительственных бондов Испании и Италии. Думаю, этим странам удастся найти хороший спрос со стороны международных инвесторов, что укрепит позиции европейской валюты и двинет вверх котировки банковского сектора. Сегодня утром стоит ждать возврата индекса ММВБ к обозначенному вчера уровню сопротивления на 1375 п. Если мы увидим провыв этой отметки, индекс ММВБ выйдет в торговый диапазон 1340-1390 п. На волне текущего позитива идущего с мировых бирж, а также с учетом фактора приближения конца 3-го квартала, думаю, будет логичным сохранять позиции в бумагах, купленных на обвале.

Сегодня Аэрофлот опубликует финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2011 года. В 13-30 канцлер Германии Ангела Меркель выступит с речью на конференции BDI в Берлине. В 14-00 в Великобритании выйдут данные по объемам розничных продаж за сентябрь. В 17-00 S&P/Case-Shiller опубликует индекс цен на дома в крупнейших городах США за июль (прогноз: снижение Composite-20 на 4,4%). В 18-00 компания Conference Board представит индекс потребительского доверия в США за сентябрь (прогноз: 46,2 п.). В 18-00 ФРБ Ричмонда выдаст данные по деловой активности в производственном секторе региона за сентябрь.

Поддержка святого Валентина

Затянувшееся падение фондовых индексов и рискованных валют вызвало беспокойство как в среде профессиональных финансистов, так и среди частных инвесторов. Федеральная резервная система США не может предпринять кардинальных мер. Официальные лица разных лагерей часто упоминают о Европейском фонде финансовой стабильности (EFSF), который в текущей ситуации должен обеспечить финансовую стабильность в зоне евро и тем самым положительно повлиять на мировые фондовые рынки и финансовую ситуацию в мире в целом. В период полумер со стороны Федеральной резервной системы США фондовым рынкам нужен крепкий тыл, то есть, стабильность в Европе. Коммюнике по результатам встречи министров финансов G20 подчеркивает необходимость увеличения гибкости Европейского фонда финансовой стабильности для недопущения распространения кризиса. Не лишним будет обсуждение задач и возможностей EFSF, а также перспектив евро и иных рискованных активов.

Европейский фонд финансовой стабильности был создан 7 июня 2010 года государствами, членами ЕС, вследствие решений, принятых 9 мая 2010.

EFSF присвоены наилучшие кредитные рейтинги: ААА от Standard & Poor’s, Fitch Ratings и Ааа от Moody’s.

EFSF зарегистрирован в Люксембурге. С 9 июня фонд возглавляет Клаус Реглинг, бывший генеральный директор по экономике и финансам Европейской комиссии. Фонд полностью приступил к выполнению своих обязанностей 4 августа 2010 года.

Фото. Клаус Реглинг

Совет Европейского фонда финансовой стабилизации включает представителей высокого уровня из 16 государств зоны евро, включая заместителей министров и государственных секретарей или генеральных директоров казначейства. Председателем Совета является Томас Визер, который также является председателем экономического и финансового комитета ЕС.

Главными функциями EFSF является выпуск облигаций и других долговых инструментов на рынке при поддержке немецкого офиса управления долгами (German Debt Management Office) с целью собрать средства, необходимые для предоставления кредитов странам еврозоны, рекапитализации банков или покупки суверенного долга. Размещение облигаций должно быть подкреплено гарантиями государств, членов еврозоны, пропорционально их доле в капитале Европейского центрального банка (ЕЦБ).

Фонд может быть объединен с кредитами Европейского финансового механизма стабилизации на сумму до € 60 млрд и Международного валютного фонда (МВФ) на сумму до € 250 млрд, чтобы получить обеспечение финансовой стабильности до € 750 млрд [6].

В случае отсутствия финансовых операций EFSF будет закрыт по истечении трех лет (30 июня 2013 г.). В ином случае фонд будет существовать до погашения всех обязательств.

Фонд может действовать только после получения запроса от государства, члена зоны евро, согласованного с Европейской комиссией и МВФ. При наличии запроса от государства, члена еврозоны, на получение финансовой помощи EFSF сможет предоставить кредит в течении 4-5 недель после разработки и принятия программы поддержки экспертами из комиссии МВФ и ЕЦБ.

ЧИТАТЬ ДАЛЬШЕ

До мирового финансового кризиса риску ликвидности не придавали большого значения. Финансовые модели, как правило, просто его не учитывали. Однако с тех пор многое изменилось. Теперь большинство финансовых институтов остро осознают, что изъятие ликвидности может способствовать передаче шоков через финансовую систему или даже порождению кризиса.

Что такое риск ликвидности?

Принято различать два вида рисков ликвидности: финансовый и рыночный. Финансовый риск ликвидности относится к области управления корпоративными финансами. Этот риск проявляется в том, что компания может столкнуться с трудностями при оплате своих обязательств. Классическим индикатором этого вида риска ликвидности является коэффициент текущей ликвидности (current ratio): текущие активы/текущие задолженности. Для инвестора наибольший интерес представляет рыночный риск ликвидности. Неликвидность актива проявляется в трудностях при выходе из позиции. Хорошим примером такого актива является недвижимость. Как правило, ее очень трудно быстро продать, и это бывает возможно лишь при «бросовой» цене. Недвижимость, несомненно, обладает существенной стоимостью, но поскольку на рынке может не хватать покупателей, эту стоимость трудно реализовать. На другом конце спектра находятся высоколиквидные активы, такие как, напр., американские гособлигации или акции (небольшие позиции) из индекса S&P500. Такие позиции легко закрываются по рыночной цене, и эта цена является адекватной. Однако позиции по многим другим активам, особенно из альтернативных классов, далеко не так просто ликвидируются. Фактически альтернативные активы и можно определить как активы с высоким риском ликвидности.

Рыночный риск ликвидности может зависеть от следующих факторов:

1. Микроструктура рынка. Биржевые активы, напр., товарные фьючерсы, обычно обладают достаточной «глубиной рынка», но многие внебиржевые (OTC) рынки – «тонкие».
2. Тип актива: простые активы более ликвидны чем сложные. Напр, во время кризиса двойные CDO (CDO^2 – структурированные ноты обеспеченные траншами CDO) стали особенно неликвидными из-за их сложности.
3. Временной горизонт: необходимость срочной продажи обостряет риск ликвидности. Если же продавец проявляет терпение, риск ликвидности представляет значительно меньшую угрозу.

Отметим общую черту характерную для обоих видов риска ликвидности: оба они предполагают, что «нет времени ждать». Неликвидность – это проблема, которая, как правило, может быть решена большим количеством времени.

Меры риска

Есть как минимум три индикатора ликвидности актива. Самая популярная и очевидная метрика – это bid/ask спред. Узкий спред отражает ликвидный рынок. Понятие «глубина» относится к способности рынка поглощать продажу (выход из позиции). Индивидуальный инвестор, продающий несколько лотов акции, скорее всего, не повлияет на ее цену, с другой стороны, институциональный инвестор, продающий крупный блок акций компании с малой капитализацией, вероятно, уронит цену. Наконец, устойчивость (resiliency) означает способность рынка восстанавливаться к прежним уровням от временных некорректных цен («шпилек»).

Если суммировать:

Bid/ask спред измеряет ликвидность в ценовом измерении и является свойством рынка, а не продавца (или его позиции). Финансовые модели, включающие bid/ask спред, концентрируются на внешней стороне ликвидности и являются экзогенными моделями.

Размер позиции по отношению к рынку является характеристикой продавца. Модели, учитывающие размер, измеряют ликвидность в количественном измерении и относятся к эндогенным моделям.

Устойчивость измеряет ликвидность во временном измерении. Такие модели на данный момент являются относительно редкими.

«Идеальный тип» высокой ликвидности предполагает владельца малой позиции по отношению к «глубокому», быстро восстанавливающемуся рынку, выходящего из него при узком спреде.

Как насчет объема?

Торговый объем является популярной мерой ликвидности, но сейчас к нему относятся осторожно. Высокий объем необязательно предполагает высокую ликвидность. «Быстрый крах» (Flash Crash) 6 мая 2010 доказал это на конкретном болезненном примере. Согласно данным SEC, программы продаж вводили ордера в систему быстрее, чем они могли быть исполнены. Объем подпрыгнул, но многие ордера не были реализованы. Как написала SEC, «во времена значительной волатильности высокий торговый объем не всегда является надежным индикатором ликвидности рынка».

Распространенный метод учета риска ликвидности

В случае экзогенного риска ликвидности один из подходов заключается в том, чтобы использовать спред для корректировки метрики риска. Приведем пример с value at risk (VaR). Допустим, дневная волатильность позиции в $1000000 составляет 1%. Позиция имеет положительное матожидание, но на дневном горизонте оно достаточно мало, поэтому для простоты им можно пренебречь, что является распространенной практикой. Если взять за основу нормальное распределение, то 95% VaR составит:

$1000000 х 0.01 х 1.65 = $16500

При таких предположениях можно утверждать, что только в один день из двадцати (5% времени) дневной убыток будет превышать $16500. Однако эта цифра не принимает в расчет ликвидность. Предположим, что позиция ассоциирована с отдельной акцией, и средний bid/ask спред по ней составляет 4.0%. Полный спред представляет собой стоимость «круговой поездки»: покупки и продажи акции. Поскольку мы заинтересованы в издержках ликвидности, возникающих при выходе из позиции, следует использовать только половину спреда. В случае с VaR мы имеем:

Liquidity cost (LC) = 0.5 х spread

Liquidity-adjusted VaR (LVaR) = position ($) х (volatility x quantile + LC)

В нашем примере:

LVaR = $1000000 х (0.01 х 1.65 + 0.5 х 0.04) = $36500

Таким образом, учет ликвидности увеличивает VaR на половину спреда ($1000000 х 0.02 = $20000).

Резюме

Рыночный риск ликвидности – это проблема, возникающая при взаимодействии продавцов и покупателей. Если позиция продавца велика по отношению к рынку, имеет место эндогенный риск ликвидности (атрибут продавца). Если на рынке не хватает покупателей, наблюдается экзогенный риск ликвидности (характеристика рынка). Типичный индикатор в этом случае аномально большой спред. Популярным методом включения риска ликвидности в оценку общего риска является корректировка риск-метрики при помощи добавления половины %спреда.

Q-trading.ru

В покупке по стоп-лимит заявкам: фьючерсы RTS-12.11, GOLD-12.11, GAZR-12.11, LKOH-12.11, ROSN-12.11, SBRF-12.11, VTBR-12.11, GMKR-12.11. В продаже по стоп-лимит заявкам: акции ПолюсЗолот и фьючерсы Si-12.11, Eu-12.11. Вне рынка: акции Ростел-ао, Сургнфгз-п, ИнтерРАОао, Татнфт 3ао, ГМКНорНик, Новатэк ао, ВТБ, СевСт-ао, Роснефть, Уркалий-ао, Сбербанк, Русгидро, ГАЗПРОМ ао, ФСКЕЭС, Сбербанк-п, ЛУКОЙЛ, Сургнфгз, ХолМРСК ао, НЛМК ао и фьючерсы ED-12.11.

Летом я написал несколько статей, посвященных золоту и на блоге уделял ему много внимание.

С моей точки зрения золото является одним из наиболее привлекательных активов в долгосрочной перспективе.

Поэтому я не мог обойти вниманием распродажу, которая случилась в пятницу.

Подробная статья по этому поводу и по перспективам золота в целом. В ней много графиков, и я не буду их повторять здесь.

Вот некоторые важные мысли из этой статьи:

Мы видим, что американские биржи непосредственно участвуют в рыночных движениях, выгодных определенной группе участников.

По сути, это была скоординированная интервенция. С участием не только крупных рыночных игроков, занимающих короткие позиции, но и биржи.

Объективно для падения были основания: укрепление доллара за последнее время на 7%, общий стресс на рынках, проблемы с ликвидностью у европейских банков.

Но не было обычных предпосылок для столь сильного падения именно в этот день.

Дальнейшее поведение цен на золото будет зависеть от разных факторов: события в Европе, долларовой ликвидности, переговоров по сокращению дефицита бюджета США.

Интересно, что если вспомнить события 2008 года, то коррекция в золоте происходила в марте-октябре, т.е. она предшествовала основной фазе кризиса. Затем золото стало защитным активом!

Может быть, коррекция еще продолжится в ближайшие месяцы, но лично я полагаю, что золото не опустится ниже 1500 долларов.

Если очень много других активов, которые гораздо более заслуживают того, чтобы их продавали.

...в ближайшие дни мы увидим снижение максимум в район 1600 долларов (50% Фибо), а затем последует отскок в район 1750-1800 долларов.

Не стоит забывать, что сейчас золото находится в середине продолжительного сезонного восходящего тренда (август – февраль).

Подробнее о сезонных трендах на золото вы может прочитать в статье от 17 июля.

Не исключен и другой вариант. Что это была попытка вытряхнуть лонгистов перед тем, как начать новое ралли.

В пользу этого говорит говорит несколько факторов: максимально бычьи настроения по доллару, очень низкие доходности US Treasuries, предстоящее улучшение долларовой ликвидности.

Напомню, что рост золота вовсе не спекулятивный, как думают многие, а имеет вполне конкретные фундаментальные причины: основан на законах спроса/предложения.

ПРЕДЛОЖЕНИЕ ЗОЛОТА КАК ТВЕРДОЙ ВАЛЮТЫ ОГРАНИЧЕНО, В ТО ВРЕМЯ КАК ПРЕДЛОЖЕНИЕ РАЗНЫХ ФИАТВАЛЮТ ВО ВСЕМ МИРЕ НЕОГРАНИЧЕННО И РАСТЕТ БЫСТРЫМИ ТЕМПАМИ.

Коррекция в золоте не меняет фундаментальной картины.

Центральные банки как печатали, так и печатают деньги. И будут печатать еще больше.

На подходе QE от Банка Англии, предстоит масштабное увеличение ликвидности ЕЦБ, ФРС через несколько месяцев расконсервирует свой источник ликвидности; не говоря уже о менее серьезных с точки зрения мировой ликвидности банках.

Дэвид Розенберг считает, что даже если бы золото стоило 3000 долларов, с фундаментальной точки зрения все-равно нет оснований говорить о том, что возник пузырь.

Самое важное преимущество золота в том, что оно защищает от девальвации валют.

Марк Фабер заявил в интервью 22 сентября:

Я не продаю мое золото, потому что я думаю в долгосрочной перспективе, что они будут печатать деньги.

ЗОЛОТО С ТЕХНИЧЕСКОЙ ТОЧКИ ЗРЕНИЯ

Золото прорвало в пятницу важную поддержку на 1705 и таким образом с технической точки зрения обозначила разворот среднесрочного тренда, закончившегося образованием двойной вершины.

Внизу следующими поддержками являются 1609 (Ишимоку), 1577,4 и 1478,3.

Зона между 1478-1577 обеспечивает мощную поддержку золоту.

Устойчивый прорыв 1478,4 будет означать смену долгосрочного тренда по золоту.

Ближайшее сильное сопротивление располагается в районе 1760 долларов.

Скорее всего, в ближайшие дни мы увидим отскок после сильного падения и консолидацию в диапазоне 1680-1760 долларов.

В октябре снижение золота может продолжиться, поскольку распродажи в рискованных активах очень вероятны. Дефолт Греции и банкротство европейских банков тоже может вызвать сильные распродажи.

В долгосрочном плане я полагаю, что восходящий тренд остается в силе и если только мы не увидим сильного укрепления доллара, в ближайшие 6 месяцев я ожидал бы возвращения золота в район 2000 долларов за унцию.

На состоявшейся в Вашингтоне встрече министры финансов G20 пообещали предпринять все необходимые меры для сохранения стабильности банковской системы и финансовых рынков и пообещали предоставить всю необходимую ликвидность.

Полный текст коммюнике

Мы, министры финансов и главы Центральных банков стран G20, готовы вместе ответить на новые вызовы мировой экономике, а именно возрастающие риски рецессии из-за проблем суверенного долга, хрупкости финансовой системы, рыночной волатильности, слабого роста экономики и неприемлемо высокого уровня безработицы.

Мы принимаем серьёзные меры для поддержки финансовой стабильности, экономического роста и восстановления доверия. В Европе страны еврозоны уже приняли необходимые меры, чтобы гарантировать устойчивость госфинансов, и выполняют решения, принятые лидерами стран еврозоны 21 июля 2011г.

По поводу EFSF

А именно, страны еврозоны осуществят ко времени нашей следующей встречи необходимые действия для повышения гибкости Европейского фонда финансовой стабильности (EFSF) и максимизации его влияния с целью не допустить распространения кризиса. США предложили значительный пакет мер с целью усиления экономического роста и повышения занятости с помощью государственных капиталовложений, налоговых стимулов и создания рабочих мест вместе с фискальными реформами для восстановления фискальной устойчивости в среднесрочном периоде. Япония осуществляет значительные фискальные меры для восстановления от землетрясения, в то же время обеспечивая приверженность среднесрочной фискальной консолидации.

О развивающихся рынках и скоординированной политике

Повышенные риски рецессии также изменили экономические условия на развивающихся рынках, и они приводят свою макроэкономическую политику в соответствие с новыми реалиями с целью поддержания стабильности и экономического роста. Вклад развивающихся экономик в глобальный рост будет расти, как и эти экономики, на фоне общего стремления к повышению доли внутренних факторов роста, а также через структурные реформы и усиление гибкости курса национальной валюты, чтобы отразить экономические реалии. Мы повторяем, что повышенная волатильность и беспорядочные движения валютных курсов пагубно влияют на экономическую и финансовую стабильность.

Мы привержены политике поддержки экономического роста, проведения фискальной консолидации, гарантирования устойчивого и сбалансированного роста. Это потребует совместного и чёткого плана, чтобы каждая сторона выполняла свою часть. Мы вместе работаем, чтобы представить на саммите в Каннах действенный план скоординированной политики краткосрочных решений и среднесрочной перспективы.

О стабильности банковской системы

Мы обещаем принять все необходимые действия для сохранения стабильности банковской системы и финансовых рынков. Мы гарантируем, что банки будут адекватно капитализированы и иметь доступ к финансированию для работы в условиях текущих рисков, и что они полностью выполнят требования к капиталу Basel III в согласованный срок. Центральные банки готовы предоставлять необходимую ликвидность банкам. Монетарная политика будет поддерживать ценовую стабильность вместе с экономическим ростом.

Мы проверим прогресс, достигнутый в выполнении сделанных сегодня обещаний, на нашей следующей встрече.

В основном, конечно, общие слова. Чувствуется определенная решимость в отношении EFSF: министры, по-видимому, уверены, что 29 сентября проблем с утверждением поправок и голосованием в Германии не будет.

Резюме: все проблемы будут решать c помощью денежного печатного станка