Европейский фонд финансовой стабильности и перспективы евро

Поддержка святого Валентина

Затянувшееся падение фондовых индексов и рискованных валют вызвало беспокойство как в среде профессиональных финансистов, так и среди частных инвесторов. Федеральная резервная система США не может предпринять кардинальных мер. Официальные лица разных лагерей часто упоминают о Европейском фонде финансовой стабильности (EFSF), который в текущей ситуации должен обеспечить финансовую стабильность в зоне евро и тем самым положительно повлиять на мировые фондовые рынки и финансовую ситуацию в мире в целом. В период полумер со стороны Федеральной резервной системы США фондовым рынкам нужен крепкий тыл, то есть, стабильность в Европе. Коммюнике по результатам встречи министров финансов G20 подчеркивает необходимость увеличения гибкости Европейского фонда финансовой стабильности для недопущения распространения кризиса. Не лишним будет обсуждение задач и возможностей EFSF, а также перспектив евро и иных рискованных активов.

Европейский фонд финансовой стабильности был создан 7 июня 2010 года государствами, членами ЕС, вследствие решений, принятых 9 мая 2010.

EFSF присвоены наилучшие кредитные рейтинги: ААА от Standard & Poor’s, Fitch Ratings и Ааа от Moody’s.

EFSF зарегистрирован в Люксембурге. С 9 июня фонд возглавляет Клаус Реглинг, бывший генеральный директор по экономике и финансам Европейской комиссии. Фонд полностью приступил к выполнению своих обязанностей 4 августа 2010 года.

Фото, Клаус Реглинг

Фото. Клаус Реглинг

Совет Европейского фонда финансовой стабилизации включает представителей высокого уровня из 16 государств зоны евро, включая заместителей министров и государственных секретарей или генеральных директоров казначейства. Председателем Совета является Томас Визер, который также является председателем экономического и финансового комитета ЕС.

Главными функциями EFSF является выпуск облигаций и других долговых инструментов на рынке при поддержке немецкого офиса управления долгами (German Debt Management Office) с целью собрать средства, необходимые для предоставления кредитов странам еврозоны, рекапитализации банков или покупки суверенного долга. Размещение облигаций должно быть подкреплено гарантиями государств, членов еврозоны, пропорционально их доле в капитале Европейского центрального банка (ЕЦБ).

Фонд может быть объединен с кредитами Европейского финансового механизма стабилизации на сумму до € 60 млрд и Международного валютного фонда (МВФ) на сумму до € 250 млрд, чтобы получить обеспечение финансовой стабильности до € 750 млрд [6].

В случае отсутствия финансовых операций EFSF будет закрыт по истечении трех лет (30 июня 2013 г.). В ином случае фонд будет существовать до погашения всех обязательств.

Фонд может действовать только после получения запроса от государства, члена зоны евро, согласованного с Европейской комиссией и МВФ. При наличии запроса от государства, члена еврозоны, на получение финансовой помощи EFSF сможет предоставить кредит в течении 4-5 недель после разработки и принятия программы поддержки экспертами из комиссии МВФ и ЕЦБ.

Важнейшим вопросом является вопрос о гарантиях. Приведенная ниже таблица показывает текущий уровень максимальной солидарной гарантии.

Country Guarantee Commitments (EUR) Millions Percentage € per capita
Eurozone (16) without Estonia €440,000.00 100% €1,339.02
Germany €119,390.07 27.13% €1,454.87
France €89,657.45 20.38% €1,398.60
Italy €78,784.72 17.91% €1,311.10
Spain €52,352.51 11.90% €1,141.75
Netherlands €25,143.58 5.71% €1,525.60
Belgium €15,292.18 3.48% €1,423.71
Greece €12,387.70 2.82% €1,099.90
Austria €12,241.43 2.78% €1,464.86
Portugal €11,035.38 2.51% €1,037.96
Finland €7,905.20 1.80% €1,484.51
Ireland €7,002.40 1.59% €1,549.97
Slovakia €4,371.54 0.99% €807.89
Slovenia €2,072.92 0.47% €1,009.51
Luxembourg €1,101.39 0.25% €2,239.95
Cyprus €863.09 0.20% €1,076.68
Malta €398.44 0.09% €965.65

Первые облигации EFSF разместил 25 января 2011 года на сумму € 5 млрд. со сроком погашения пять лет в рамках пакета финансовой поддержки для Ирландии. Интерес инвесторов был исключительно сильным. Спрос превышал предложение примерно в девять раз. Инвесторы были со всего мира.

В июне 2011 г. облигации выпускались в рамках программы помощи Португалии. Финансовая помощь позволит Португалии сократить дефицит бюджета с 9,1 до 5,9% ВВП.

Подытоживая, можно предполагать, что в ЕС создан мощный инструмент финансовой стабилизации.

Посмотрим, как реагирует рынок на усилия европейских финансистов.

Рис.1. Фьючерс евро (дневной график)

План спасения Греции и Португалии реализован успешно. Во всяком случае, динамика фьючерса евро выглядит более сильно, в сравнении с фьючерсом индекса S&P 500 (красная линия). Отчетливо видно резкое возрастание объемов возле минимумов мая, июня и, особенно, июля. Крупные торговцы отчетливо демонстрировали нам свои намерения не выпустить евро из сформированной зоны консолидации. Проблемы в США (замедление роста ВВП, понижение рейтинга, отсутствие третьего раунда количественного смягчения и проч.) спровоцировали падение евро, которое остановилось возле минимума 14 февраля – Дня святого Валентина. Возросшие объемы свидетельствую в пользу того, что евро вернут в диапазон 1,38-1,49. В случае форс-мажорных обстоятельств евро может протестировать 1,28, но этот сценарий маловероятен. Отчаянная защита уровня 1,34 крупными игроками (рис.2) 22 и 23 сентября свидетельствует о большей вероятности движения вверх.

Рис.2. Фьючерс евро (5-ти минутный график)

Следует также учесть, что фьючерс евро устоял выше поддержки после очень негативных новостей. 22 сентября стало известно, что производственные заказы в Еврозоне за август снизились на 2,1%. Годовой прирост заказов замедлился до 8.4% – минимального уровня с декабря 2009 года. В Европейском союзе заказы снизились немного меньше – на 1.2% за месяц. Более всего снизились заказы на средства производства. Производственные заказы остаются на 10,9% ниже докризисного максимума. Годовая динамика наиболее плоха в Испании (-1.9%) и Ирландии (-0.2%). Мы знаем о надежности теперешней финансовой статистики, о многочисленных пересмотрах цифр за прошедшие кварталы и прочие ухищрения. В данной ситуации важно наблюдать за реакцией рынка на новости, а реакция рынка на эту крайне негативную информацию оказалась более чем сдержанной. Это вселяет оптимизм, но оптимизм сдержанный, поскольку еще несколько медвежьих новостей, и фьючерс евро уйдет тестировать поддержку 1,28.

С уважением,

Василий Карабын

Другие статьи

Цикл статей о VSA. Статья 1. Введение в Volume Spread Analysis

Цикл статей о VSA. Статья 2. Фигуры силы в Volume Spread Analysis

Цикл статей о VSA. Статья 3. Фигуры слабости в Volume Spread Analysis

Цикл статей о VSA. Статья 4. Volume Spread Analysis в комплексе со свечным анализом

Цикл статей о VSA. Статья 5. Введение в концепцию аккумуляции и распределения. Физика инвестиций

Цикл статей о VSA. Статья 6. Анализ уровней поддержки и сопротивления

Анализ уровней поддержки и сопротивления. Часть 1

Цикл статей о VSA. Статья 7. Анализ уровней поддержки и сопротивления

Анализ уровней поддержки и сопротивления. Часть 2

Цикл статей о VSA. Статья 8. Сложные модели

Анализ деятельности казначейства США на открытом рынке облигаций