Коллеги, думаю нашел для себя доходную евроблигацию ГПБ-17-евро (ISIN код: XS0848137708). Ставка купона: 9.835% годовых в долларах и закреплена до 25.04.2023. Субординированная, но это Газпромбанк. Цена 104.
Что думаете? важно ваше мнение.
Закреплена-то она закреплена, но там у компании (см. вкладку "выкуп" на rusbonds) есть право опциона колл два раза в год. То есть на эти даты компания может погасить облигацию по номиналу. Иными словами, купили Вы ее сейчас за 104, заплатили НКД, получите купон, и Вам ее возьмут и погасят 25.04 по номиналу. Фактически потеряете около 1%. То есть всегда есть риск погашения в указанные даты и инвесторы это понимают. Поэтому доходность рассчитывается только к ближайшему коллу и исходя из текущей рыночной цены она не такая привлекательная. Вы выиграете, если точно знаете (откуда-то) что ГПБ ни разу не пойдет на исполнение колл. В биномиальной модели процентных ставок для отзывной облигации можно показать, что эмитенту выгодно исполнить опцион при низких %% ставках. Чем ниже ставки тем выше риск досрочного исполнения.
Скорее всего им сначала надо будет выпустить новый суборд, с меньшей ставкой, как Альфа сделала. Только потом можно спокойно этот по колл-опциону выкупать. Конечно хз, но когда цена около 104%, при полугодовом купоне 4.9175%, от которых до опциона осталось 2.7%, это значит, что рынок прайсит, что опцион будет не в апреле исполнен... иначе бы её сейчас стали сливать и стакан бы пролили уже ниже 103%, да и не покупал бы её никто по 104%, даже по 103% бы никто не покупал (а сделки до сих пор проходят между 103 и 104%)... Видимо, отсутствие нового выпуска суборда, а также параметры достаточности капитала не позволят так легко банку выкупить этот суборд в апреле на 1 млрд долларов... Но риск, конечно есть. Посмотрим...
Закреплена-то она закреплена, но там у компании (см. вкладку "выкуп" на rusbonds) есть право опциона колл два раза в год. То есть на эти даты компания может погасить облигацию по номиналу. Иными словами, купили Вы ее сейчас за 104, заплатили НКД, получите купон, и Вам ее возьмут и погасят 25.04 по номиналу. Фактически потеряете около 1%. То есть всегда есть риск погашения в указанные даты и инвесторы это понимают. Поэтому доходность рассчитывается только к ближайшему коллу и исходя из текущей рыночной цены она не такая привлекательная. Вы выиграете, если точно знаете (откуда-то) что ГПБ ни разу не пойдет на исполнение колл. В биномиальной модели процентных ставок для отзывной облигации можно показать, что эмитенту выгодно исполнить опцион при низких %% ставках. Чем ниже ставки тем выше риск досрочного исполнения.
Скорее всего им сначала надо будет выпустить новый суборд, с меньшей ставкой, как Альфа сделала. Только потом можно спокойно этот по колл-опциону выкупать. Конечно хз, но когда цена около 104%, при полугодовом купоне 4.9175%, от которых до опциона осталось 2.7%, это значит, что рынок прайсит, что опцион будет не в апреле исполнен... иначе бы её сейчас стали сливать и стакан бы пролили уже ниже 103%, да и не покупал бы её никто по 104%, даже по 103% бы никто не покупал (а сделки до сих пор проходят между 103 и 104%)... Видимо, отсутствие нового выпуска суборда, а также параметры достаточности капитала не позволят так легко банку выкупить этот суборд в апреле на 1 млрд долларов... Но риск, конечно есть. Посмотрим...
Полностью согласен. Это в теории легко исполнять опционы, обсчитав ту или иную модель и в предположении возможности мгновенно перекредитоваться под более низкую ставку. На деле все сложнее и затратнее, поэтому и цена пока такая.
Скорее всего им сначала надо будет выпустить новый суборд, с меньшей ставкой, как Альфа сделала. Только потом можно спокойно этот по колл-опциону выкупать. Конечно хз, но когда цена около 104%, при полугодовом купоне 4.9175%, от которых до опциона осталось 2.7%, это значит, что рынок прайсит, что опцион будет не в апреле исполнен... иначе бы её сейчас стали сливать и стакан бы пролили уже ниже 103%, да и не покупал бы её никто по 104%, даже по 103% бы никто не покупал (а сделки до сих пор проходят между 103 и 104%)... Видимо, отсутствие нового выпуска суборда, а также параметры достаточности капитала не позволят так легко банку выкупить этот суборд в апреле на 1 млрд долларов... Но риск, конечно есть. Посмотрим...
Полностью согласен. Это в теории легко исполнять опционы, обсчитав ту или иную модель и в предположении возможности мгновенно перекредитоваться под более низкую ставку. На деле все сложнее и затратнее, поэтому и цена пока такая.
Кстати, можно обсуждать втбшный долларовый вечный суборд с купоном 9.5% и колл-опционом в декабре 2022 (https://broker.vtb.ru/services/eurobonds/vtb_perp/). Мне он даже больше ГПБшного нравится, хорошо карритрейдить евро в доллар по нему. Правда он сильно вырос уже. Сегодня 113.49% было, хотя еще месяц назад был 111%...
Полностью согласен. Это в теории легко исполнять опционы, обсчитав ту или иную модель и в предположении возможности мгновенно перекредитоваться под более низкую ставку. На деле все сложнее и затратнее, поэтому и цена пока такая.
Кстати, можно обсуждать втбшный долларовый вечный суборд с купоном 9.5% и колл-опционом в декабре 2022 (https://broker.vtb.ru/services/eurobonds/vtb_perp/). Мне он даже больше ГПБшного нравится, хорошо карритрейдить евро в доллар по нему. Правда он сильно вырос уже. Сегодня 113.49% было, хотя еще месяц назад был 111%...
Очень хороший бонд. Его тут Шоло раньше часто рекламил, а в телеге - Тер-Ованесян ("инвест навигатор") Это такой бонд, на который с грустью смотришь и думаешь, почему я не купил это три года назад?
Зачем 3 года назад? Он почти 110 тогда стоил https://www.boerse-berlin.com/index.php/Bonds?i... А вот в конце 18-го кто взял - тот молодец! P.S. Я сам в прошлом году брал... по 100,75... жалею, что мало взял... лимиты, мать его!
Расширенные данные по предложению о выкупе: 25.04.2020 Тип выкупа Call-опцион Дата начала периода приема заявок - Дата окончания периода приема заявок - Дата оферты 25.04.2020 Дней от размещения 2 745 Цена выкупа 100,00 Дата выкупа 25.04.2020
Расширенные данные по предложению о выкупе: 25.04.2020 Тип выкупа Call-опцион Дата начала периода приема заявок - Дата окончания периода приема заявок - Дата оферты 25.04.2020 Дней от размещения 2 745 Цена выкупа 100,00 Дата выкупа 25.04.2020
В эту дату ГПБ имеет право (но не обязанность) прислать Вам и купон и номинал (т.е. досрочно погасить облигацию)
Это отличается от пут-опциона (оферты) когда Вы как держатель облигации имеете право (но не обязанность) в определенные даты досрочно погасить свою облигацию по номиналу, а эмитент обязан исполнить оферту.
Борода Инвестора разбирает ЧЗПСН https://smart-lab.ru/blog/586940.php Выручка почти не выросла с 2012 года (скачок в 2016 году это какая-то аномалия и скорее похоже на манипуляцию), прибыль и EBITDA мизерные! Даже относительно текущей капитализации, которая снизилась в 8 раз с 2017 года, компания оценена аномально дорого! Р\Е = 40, EV\EBITDA = 16. При этом компания активно привлекает капитал через выпуск облигаций с купонной доходностью 16%!!! Просто напомню, что прямо перед дефолтом Финавиа давал 12 — 13% доходности. Это уже не тревожный звоночек, а как будто загорелась шапка!
Причина удаления:
Перемещённое сообщение не будет удалено, только эта копия.
Используйте эту форму для отправки жалобы на выбранное сообщение (например, «спам» или «оскорбление»).
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ОАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
