Добавлю, оптимизм вызывает быстрый рост магазинов по франшизе: плохую бизнес-модель невозможно масштабировать, каждый магазин по франшизе - своеобразный экзамен бизнес-модели, и экзаменатором выступает постороннее независимое лицо.
Надо учесть, что в 2018г. вдвое выросла эффективная ставка налога на прибыль, что есть разовое событие. Прибыль до налога выросла на 13,4%, что в общем неплохо, хотя я ожидал цифры повыше. В общем же компания реализует стратегию агрессивного роста, отсюда и высокие товарные запасы и значительный рост коммерческих расходов, и рост чистого долга. Это оборотная сторона быстрого роста числа магазинов. Такой рост всегда рискован, потому как есть временной лаг между затратами на открытия магазинов, инвестициями в запасы и отдачей в виде роста финансовых показателей. Компания сейчас и находится в таком разрыве. Если компания в ходе новых открытий ошибётся, наоткрывает много убыточных, возникает риск не успеть нарастить выручку и получить проблемы с обслуживанием долга. Поэтому Арсагера и не рискует покупать. Определенной гарантией от этого риска служит репутация Титова как человека, знающего своё дело. Однако, как только этот риск развеется, бумага выстрелит. Осталось дождаться, когда рост сети трансформируется в рост финансовых показателей. Пока же можно купить «компанию роста» по цене, недорогой даже для статичных «компаний стоимости».
1. Почему у Магнита, Ленты и Х5 не было «временного лага между затратами на открытие магазинов, инвестициями в запасы и отдачей в виде роста финансовых показателей»? Может проблема ещё в том, что ОР агрессивно развивается в секторе в котором крайне высокая конкуренция и надо признать, что им будет крайне тяжело «загрузить» клиентами все открытые магазины!
2. Можно ли назвать ОР компанией роста с учётом того, что выручка в 2018 году выросла на 6-7%, а в 1 квартале 2019 года на 12%? Какой-то хиленький рост!) у нас на рынке растут только Яндекс и Киви и наверное все!
Должны быть, СД получил свои 68 млн. (на 20 млн. больше чем в прошлом) и мы должны и желательно с таким же приростом, как и вознаграждение членам СД) В прошлом году 21.05.2018 СД собирался для обсуждения данного вопроса. В этом году надеемся пораньше все решим)
На отчете ничего не произошло, стал долгосрочным инвестором надеюсь на байбейк, ждём информации по дивам верю в лучшее на 49 жду мощный отскок на 48 продаю к ебуням
Должны быть, СД получил свои 68 млн. (на 20 млн. больше чем в прошлом) и мы должны и желательно с таким же приростом, как и вознаграждение членам СД) В прошлом году 21.05.2018 СД собирался для обсуждения данного вопроса. В этом году надеемся пораньше все решим)
Я бы на месте Титова дивиденды в этом году не платил под любыми предлогами. Дешевле и больше принесли бы на выкуп. Если он вдруг заплатит, это будет показателем очень лояльного отношения к миноритариям.
Почему у Магнита, Ленты и Х5 не было «временного лага между затратами на открытие магазинов, инвестициями в запасы и отдачей в виде роста финансовых показателей»? Может проблема ещё в том, что ОР агрессивно развивается в секторе в котором крайне высокая конкуренция и надо признать, что им будет крайне тяжело «загрузить» клиентами все открытые магазины!
2. Можно ли назвать ОР компанией роста с учётом того, что выручка в 2018 году выросла на 6-7%, а в 1 квартале 2019 года на 12%? Какой-то хиленький рост!) у нас на рынке растут только Яндекс и Киви и наверное все!
Они бурно росли в момент ещё низкой конкуренции в секторе и при росте доходов населения. Сейчас, на пятом году падения реальных доходов, расти сложнее гораздо. И конкуренция высока, вы правы.
Какие же конкурентные преимущества есть у конторы ? Я это вижу так:
1. Эффект масштаба. Отчасти выражается в том, что рыночная сила позволяет закупать товар максимально дёшево. Но не это главное. Крупные фейшн-конторы вынуждают производителей в Китае, Бангладеш, Тайланде и пр. ЮВА работать по давальческой схеме, сами практически не имея производства. Зато у них есть центр разработки с дизайнерами и конструкторами, которые разрабатывают коллекцию, отдел логистики закупает к каждой модели всё необходимое, вплоть до ниток, опять же по минимальным в мире ценам, затем они отдают на отшив, устраивая тендер среди фабрик-партнёров. Я был в головном офисе одного из европейских брендов: у них на стене карта мира, утыканная флажками, несколько сотен. Каждый флажок - фабрика-партнёр, способный качественно и в срок выполнить заказ. При такой организации с ними не может конкурировать никакой челнок, волокущий баулы с оптового рынка в Китае в свой магазинчик или ларёк на рынке. Особенно, если работать по-белому.
2. Бизнес-модель совмещает микрофинансирование и программы рассрочки. Что основано на отработанном скоринге: стоимость риска по займам 3,8% при ставках около 200% - это очень, очень хорошо. По сути рассрочка есть аналог распродаж, только гораздо более выгодный. Действует этот приём даже на скептиков: вот один хороший аналитик грамотно критикует бизнес-модель компании, но при этом отправляет свою маму покупать сапоги именно сюда, хе-хе! Рассрочка завлекла. https://t.me/intrinsic_value/161
(Заметим, что компания в 2018 г. существенно ужесточила условия рассрочки и, вероятно, скоринг: портфель рассрочки сократился на 14,6% при сокращении вдвое резервов по "плохим долгам". Несомненно, это внесло свой вклад в падение сопоставимых продаж: очевидно, перед [po в 2017 компания "отпустила краник" рассрочки, ослабив условия, дабы увеличить продажи перед [po. А в 2018 вернулась к нормальной работе.)
3. Интернет-продажи растут довольно стабильно, и 14% в выручке - уже очень заметно. Более того, это очень много для любой традиционной компании в этом секторе.
4. Доля сопутствующих товаров в 35% - это тоже очень много и очень хорошо.
5. Ну и, можно смеяться, что они там чуть ли не гробы уже продают на кассе, но они делают очень много для привлечения трафика: и платежи принимают, и страховки оформляют, и посылки интернет-магазинов выдают. Кто из конкурентов делает то же ?
В итоге, думаю, компания будет способна переварить впрыск капитала после IPO и через пару-тройку лет зарабатывать примерно тот же возврат на капитал, который был до IPO. Что предполагает рост прибыли раза в 2,5-3. И стоить дороже балансовой цены.
P.S. Учитывая, что контора выросла за 16 лет с нуля до выручки в 11,5 млрд и капитала в 13 млрд, по пути поглотив нескольких конкурентов, думаю, её вполне можно считать "компанией роста".
Я бы на месте Титова дивиденды в этом году не платил под любыми предлогами. Дешевле и больше принесли бы на выкуп. Если он вдруг заплатит, это будет показателем очень лояльного отношения к миноритариям.
Это было бы странно, на фоне выплат совету директоров. В нормальных компаниях, при ухудшении показателей - снижают выплаты топ менеджерам и СД. Опять же, при превышении Титовым и его аффилами доли 50% - нужно объявить обязательный выкуп (можно конечно отказаться, но т.к. Титов заботится о своем имидже, всячески накручивая свою персону в рейтингах, ему придется это сделать). А для этого нужны деньги и див. выплаты будут кстати. А выкуп пока начинать не рационально, т.к 6 мес. кончаются в этом месяце (с момента приобретения ООО Обувь России акций в рамках байбэка, а они приобретали акции по цене выше 80 руб.), если Титов с аффилами превысит долю - придется объявить обязательный выкуп по цене выше 80 руб. А в следующем месяце кончается 6 мес. срок, с даты, когда Титов увеличил свою долю до 50%, по какой цене он купил - неизвестно (а главное у кого, учитывая письмо ЦБ). Так что, минимум через месяц, максимум через 2 - теоретически можно начать выкуп. Но, этот срок наверное можно уменьшить на 35 дней, т.к "в течение 35 дней с момента внесения соответствующей приходной записи по лицевому счету (счету депо) или с момента, когда это лицо узнало или должно было узнать о том, что оно самостоятельно или совместно с его аффилированными лицами владеет указанным количеством таких акций, обязано направить акционерам - владельцам остальных акций соответствующих категорий (типов) и владельцам эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в такие акции, публичную оферту о приобретении у них таких ценных бумаг (далее - обязательное предложение)." Так что долю можно увеличить к примеру сейчас, а направить предложение - через 35 дней.
Если в течение 6 месяцев до того, как было направлено обязательное предложение, оферент и его аффилированные лица приобрели (либо приняли на себя обязанность приобрести) соответствующие ценные бумаги, цена приобретаемых ценных бумаг по обязательному предложению не может быть ниже наибольшей цены, по которой они приобрели ценные бумаги ранее.
P.S. Титов мог бы поддержать котировки и через Настасию Титову, ЦБ раскопал же уже их "связь". Потом сдали бы в рамках обратного выкупа подороже.
Почему у Магнита, Ленты и Х5 не было «временного лага между затратами на открытие магазинов, инвестициями в запасы и отдачей в виде роста финансовых показателей»? Может проблема ещё в том, что ОР агрессивно развивается в секторе в котором крайне высокая конкуренция и надо признать, что им будет крайне тяжело «загрузить» клиентами все открытые магазины!
2. Можно ли назвать ОР компанией роста с учётом того, что выручка в 2018 году выросла на 6-7%, а в 1 квартале 2019 года на 12%? Какой-то хиленький рост!) у нас на рынке растут только Яндекс и Киви и наверное все!
Они бурно росли в момент ещё низкой конкуренции в секторе и при росте доходов населения. Сейчас, на пятом году падения реальных доходов, расти сложнее гораздо. И конкуренция высока, вы правы.
Какие же конкурентные преимущества есть у конторы ? Я это вижу так:
1. Эффект масштаба. Отчасти выражается в том, что рыночная сила позволяет закупать товар максимально дёшево. Но не это главное. Крупные фейшн-конторы вынуждают производителей в Китае, Бангладеш, Тайланде и пр. ЮВА работать по давальческой схеме, сами практически не имея производства. Зато у них есть центр разработки с дизайнерами и конструкторами, которые разрабатывают коллекцию, отдел логистики закупает к каждой модели всё необходимое, вплоть до ниток, опять же по минимальным в мире ценам, затем они отдают на отшив, устраивая тендер среди фабрик-партнёров. Я был в головном офисе одного из европейских брендов: у них на стене карта мира, утыканная флажками, несколько сотен. Каждый флажок - фабрика-партнёр, способный качественно и в срок выполнить заказ. При такой организации с ними не может конкурировать никакой челнок, волокущий баулы с оптового рынка в Китае в свой магазинчик или ларёк на рынке. Особенно, если работать по-белому.
2. Бизнес-модель совмещает микрофинансирование и программы рассрочки. Что основано на отработанном скоринге: стоимость риска по займам 3,8% при ставках около 200% - это очень, очень хорошо. По сути рассрочка есть аналог распродаж, только гораздо более выгодный. Действует этот приём даже на скептиков: вот один хороший аналитик грамотно критикует бизнес-модель компании, но при этом отправляет свою маму покупать сапоги именно сюда, хе-хе! Рассрочка завлекла. https://t.me/intrinsic_value/161
(Заметим, что компания в 2018 г. существенно ужесточила условия рассрочки и, вероятно, скоринг: портфель рассрочки сократился на 14,6% при сокращении вдвое резервов по "плохим долгам". Несомненно, это внесло свой вклад в падение сопоставимых продаж: очевидно, перед [po в 2017 компания "отпустила краник" рассрочки, ослабив условия, дабы увеличить продажи перед [po. А в 2018 вернулась к нормальной работе.)
3. Интернет-продажи растут довольно стабильно, и 14% в выручке - уже очень заметно. Более того, это очень много для любой традиционной компании в этом секторе.
4. Доля сопутствующих товаров в 35% - это тоже очень много и очень хорошо.
5. Ну и, можно смеяться, что они там чуть ли не гробы уже продают на кассе, но они делают очень много для привлечения трафика: и платежи принимают, и страховки оформляют, и посылки интернет-магазинов выдают. Кто из конкурентов делает то же ?
В итоге, думаю, компания будет способна переварить впрыск капитала после IPO и через пару-тройку лет зарабатывать примерно тот же возврат на капитал, который был до IPO. Что предполагает рост прибыли раза в 2,5-3. И стоить дороже балансовой цены.
P.S. Учитывая, что контора выросла за 16 лет с нуля до выручки в 11,5 млрд и капитала в 13 млрд, по пути поглотив нескольких конкурентов, думаю, её вполне можно считать "компанией роста".
Класс! Много, подробно и все по делу - браво!
Ещё один вопрос: Компания объявила, что будет проводить обратный выкуп в объёме около 1 млрд руб. Во время активного развития сети обратный выкуп и выплата дивидендов - это очень странный ход, так как много денег уходит на открытие магазинов и на увеличение оборотного капитала, из-за чего приходится наращивать кредиты и займы, а тут ещё траты, которых можно избежать. Без крупного продавца цена в стакане улетит сильно вверх, причём очень-очень сильно, так как объём выкупа достаточно большой в сравнении с текущей капитализацией и бумага низколиквидная. По этому поводу я подумал, что крупный продавец есть и известен собственникам и руководству (более того возможно обратный выкуп специально под этого продавца и сделан - по странному совпадению стоимость пакета Онексим как раз около 1 млрд руб, если этот продавец не Онексим тогда придётся половину фрифлота выкупать, что будет проблемно). Так вот собственно и вопрос - компания обязана проводить обратный выкуп исключительно в стакане? Или можно провести крупную внебиржевую сделку?
Вот когда начнет расти, тогда и поговорим. А сейчас даже без задергов целый год падает. Ну подумайте сами, кто будет здесь планки делать, если средняя у сидельцев меньше 40% от текущей? Тут на 10% начнут выпрыгивать вагонами. Нет тут только 10 рублей ждать, а потом надеятся на кукля
Ну зря вы так, Арсагера обычно норм. анализ делает, а то что компания не входит в её приоритеты - это их личное дело) Она бывает вкладывается в довольно дешевые по мультипликаторам акции, а потом судится с ними))) Этакий муравей на бирже) Другое дело Алёша Антонов из Алора (давно этой компании не было слышно, наверное со времен 2013 года, когда обувка отказалась от от услуг Алора в качестве организатора IPO, с тех пор полагаю Алор точит жало на обувку) https://quote.rbc.ru/news/article/5ca732019a794... "«На фоне падающих пятый год подряд реальных доходов населения, сократившихся за этот срок примерно на 11-12%, вкладываться в российский ретейл рискованно», — согласился с коллегой аналитик компании «Алор Брокер» Алексей Антонов. По его оценкам, существующая стоимость в ₽52 за бумагу все еще слишком высока для обыкновенной акции «Обуви России». В «Алор Брокере» убеждены, что у инвесторов будет возможность купить бумаги по ₽35-40 за штуку. Правда, даже по такой цене инвестировать в «Обувь России» стоит, только «если очень хочется рискнуть, не боятся низкой ликвидности и верить в обувной рынок», предупредил Алексей Антонов"
Правда Алеша из Алора это говорил и в прошлом году, если не ошибаюсь, а с тех пор обувка тестировала 70 руб.
Его коллеги в позапрошлом году говорили совсем другое "Сейчас, по мнению Яковенко, это уже другая компания, более дорогая и крупная, бизнес у «Обуви России» очевидным образом идет в гору в связи, в том числе, с ростом стоимости импортной обуви после девальвации рубля. «По итогам 2016 года выручка увеличилась до 10 млрд руб или на 11% к уровням 2015 года. По итогам 2017, скорее всего, компанию ожидает соизмеримый рост в пределах 10%. Пользуясь благоприятной конъюнктурой, компания планирует выйти на IPO, очевидно, планируя поразить инвесторов скоростью и масштабами роста, что ей, скорее всего, успешно удастся», — считает аналитик." https://ksonline.ru/287284/voshel-v-dolyu/
Алеша, это аналитик, который недавно говорил :
«Перспективы акций «Детского мира» могут быть связаны только с продажей «Системой» контрольного пакета компании, но это ожидание может и не оправдаться. В то же время реальные доходы населения падают, а зарубежные китайские интернет-магазины, в том числе Aliexpress, составляют мощную конкуренцию «Детскому Миру» по цене», — считает аналитик компании «Алор Брокер» Алексей Антонов.
Вот читаю многих и мне дико...на полном серьёзе говорят что текущие котиры это ещё дёшево,аргументы приводят Да,могут укатать и до 10 р.Вполне возможно,но это всего лишь спекуляции,мошенничество разрешённое на нашем рынке.Это не потому что компания плохая.Мухи и котлеты отдельно.Читаю отдельных с "аргументами" вообще здравый смысл не присутствует. Размещались по 140...??? Компании оценку делали (или она была фуфловая) профи рынка И успешно разместились А что изменилось с тех пор,прибыль только растёт,компания увеличивается,развивается...Но некоторые говорят 30 справедливая цена. Не надо подменять понятия .Тут всего лишь мошенничество,узаконенное.Будут давить пока задачу не выполнят,а не потому что у кампании всё плохо. Если смотреть по фундаменту,то акции уже перепроданы очень сильно. Стабильная компания,да звёзд с неба не хватают,но сегодняшние ценники они уже не реальны,бесплатны..... Прикуплю на той неделе ещё,если дадут Средняя 52,65 Вполне доволен.Пущай ведут ещё ниже это мракобесие только мне на руку,у меня с мозгами всё в порядке https://quote.rbc.ru/news/article/5c9e62f99a794... Р/Е у обувки3,8 !!!!!!!
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ОАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
