Итоги 1 квартала 2018 года: отсутствие прочих расходов привело к чистой прибыли
Находкинская база активного морского рыболовства (НБАМР) представила отчетность за первые три месяца 2018 года.
Выручка компании составила 2,5 млрд руб. (-6,1%). К сожалению, компания не предоставляет производственных показателей на ежеквартальной основе. На наш взгляд, причинами такой динамики могут быть как природные факторы, обусловившие снижение улова, так и задержка денежных поступлений по выполненным контрактам на поставку продукции.
Себестоимость при этом выросла на 14,2%, составив 1,6 млрд руб. Коммерческие и управленческие расходы снизились на 8,3% до 253 млн руб. В итоге операционная прибыль показала падение на треть, составив 660 млн руб.
На контрасте прошлого года по прочим расходам, когда были отражены убытки от погашением собственных акций (888 млн руб.) и начисления резервов по сомнительным долгам (227 млн руб.) – отрицательное сальдо прочих доходов и расходов изменилось с 1 млрд руб. до 66 млн руб. В итоге чистая прибыль компании составила 429 млн руб. против убытка 209 млн руб., полученных годом ранее.
Вышедшая отчетность оказалась лучше наших ожиданий в части операционной прибыли, вследствие чего мы несколько повысили прогноз финансовых результатов на ближайший год, с учетом ориентиров, предоставленных самой компаний (план добычи на 2018 г. равен 193,3 млн тонн биоресурсов).
Дивидендные выплаты по итогам 2017 г. оказались в большем размере, чем мы ожидали. Отметим, что Совет директоров рекомендовал выплатить 88,89 руб. на одну привилегированную акцию и 347,76 руб. на одну обыкновенную акцию, что соответствует почти 125% чистой прибыли по итогам 2017 г. В своей модели мы и далее придерживаемся прогнозного коэффициента дивидендных выплат равного 100%.
Исходя из текущих котировок на продажу в системе RTS Board, акции НБАМР торгуются с коэффициентами P/E 2018 около 11 и P/BV 2018 2,3. На данный момент акции эмитента в число наших приоритетов не входят.
Выручка компании составила 8,1 млрд руб. (-16,2%), снизившись после двух лет двузначных темпов роста. К сожалению, компания не предоставляет производственных показателей на ежеквартальной основе. На наш взгляд, причинами такой динамики могут быть как природные факторы, обусловившие снижение улова, так и задержка денежных поступлений по выполненным контрактам на поставку продукции.
Себестоимость при этом практически не изменилась по сравнению с прошлым годом, составив 4,7 млрд руб. Коммерческие и управленческие расходы снизились на 15,1% до 939,6 млн руб. В итоге операционная прибыль показала падение на 35,8%, составив 2,5 млрд руб.
Дополнительный негатив принес блок финансовых статей. В отчетном периоде долг компании вырос с символических 185 млн руб. до 4,6 млрд руб. Основной причиной роста долговой нагрузки стала необходимость участия в крабовых аукционах, проводившихся государством. Как следствие, процентные расходы выросли с 41,6 млн руб. до 172,7 млн руб. Помимо этого, в составе прочих расходов компания отразила убыток в 888 млн руб., связанный с погашением собственных акций, выкупленных в прошлом году, а также начислила резерв по сомнительным долгам в размере 227 млн руб. (на схожую величину в балансе компании сократилась дебиторская задолженность).
В итоге чистая прибыль компании составила 562 млн руб. против 2,7 млрд руб., полученных годом ранее.
По линии балансовых показателей отметим произведенную переоценку основных средств, итогом которой стало появление добавочного капитала в размере 3,15 млрд руб., увеличившего тем самым собственный капитал компании. Помимо этого, у компании появились нематериальные активы в размере 3,3 млрд руб., к которым отнесены уже упоминавшиеся выше квоты на вылов краба, приобретенные на аукционе.
Вышедшая отчетность оказалась несколько хуже наших ожиданий как в части операционной прибыли, так и единовременных расходов, вследствие чего мы несколько снизили прогноз финансовых результатов на ближайший год. Одновременно с этим было проведено уточнение расчета собственного капитала компании, исходя из фактических балансовых данных.
Мы планируем вернуться к обновлению модели компании после публикации годового отчета за 2017 год, а также появления ясности с дивидендными выплатами. Исходя из текущих котировок на продажу в системе RTS Board, акции НБАМР торгуются с коэффициентами P/E 2018 около 13 и P/BV 2017 –2,3. На данный момент акции эмитента в число наших приоритетов не входят.
Находкинская база активного морского рыболовства (НБАМР) представила отчетность за 9 месяцев 2017 года.
Выручка компании составила 6.2 млрд руб. (-17,1%), продолжив снижение после двух лет двузначных темпов роста. К сожалению, компания не предоставляет производственных показателей на ежеквартальной основе. На наш взгляд, причинами такой динамики могут быть как природные факторы, обусловившие снижение улова, так и задержка денежных поступлений по выполненным контрактам на поставку продукции. Себестоимость при этом увеличилась на 2,8%, составив 3,3 млрд руб. Коммерческие и управленческие расходы выросли на 11,9%, достигнув 751 млн руб. В итоге операционная прибыль показала падение на 37,4%, составив 2,1 млрд руб.
Обращает на себя внимание долговая нагрузка, возросшая с начала года со 185 млн руб. до 4,1 млрд руб. на фоне увеличившейся дебиторской задолженности с 1,5 до 4,5 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании составила 431 млн руб. против 2,38 млрд руб., полученных годом ранее.
Вышедшая отчетность оказалась несколько хуже наших ожиданий, вследствие чего мы несколько снизили прогноз финансовых результатов на ближайший год, с учетом ориентиров, предоставленных самой компаний. Одновременно с этим было проведено уточнение расчета собственного капитала компании, исходя из фактических балансовых данных.
Исходя из текущих котировок на продажу в системе RTS Board, акции НБАМР торгуются с коэффициентами P/E 2017 около 12 и P/BV 2017 – 3.5. На данный момент акции эмитента в число наших приоритетов не входят.
Выручка компании увеличилась на 23.1% – до 9.7 млрд рублей. Компания не предоставила производственных показателей, но, по нашему мнению, основной причиной такой динамики стал ценовой фактор. Себестоимость росла более медленными темпами (+11.6%), составив 5 млрд рублей. Коммерческие и управленческие расходы выросли на 10.8%, достигнув 3.9 млрд рублей. В итоге операционная прибыль показала рост 45.6% – до 3.9 млрд рублей.
Долговая нагрузка компании за год сократилась с 900 млн рублей до 185 млн рублей. Чистая прибыль компании выросла на 18%, достигнув 2.7 млрд рублей, что стало для компании рекордом.
Вышедшая отчетность оказалась несколько ниже наших ожиданий, при этом мы незначительно снизили прогноз финансовых результатов на ближайший год, повысив прогноз по коммерческим и прочим расходам.
Говоря об инвестиционной привлекательности акций компании, стоит упомянуть два момента. По всей видимости, компания перешла к однократной выплате дивидендов, которая происходит по итогам первого квартала. На наш взгляд, акционеры компании после выплаты дивиденда на обыкновенную акцию в размере 561.66 руб. в июле 2016 года могут ожидать следующих выплат только летом 2017 года. Другим важным событием является проведение компанией обратного выкупа своих обыкновенных акций по цене 5 385 рублей и привилегированных акций по цене 3 200 рублей. Собрание акционеров 11 ноября 2016 года приняло решение уменьшить уставный капитал на выкупленные 145 754 штук обыкновенных акций и 33 060 штук привилегированных акций. Данные акции были погашены обществом 6 марта 2017 года. Исходя из котировок на продажу в системе RTS Board обыкновенные акции компании оценены с мультипликатором P/BV 2016 около 3.5 и в число наших приоритетов не входят.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Оставить комментарий
