Производитель автомобилей General Motors Company раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 п/г 2021 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/general_motors_company/i...

Совокупная выручка американской компании увеличилась на 34,7% - до $66,6 млрд., на фоне роста оптовых продаж автомобилей на 14% и увеличения средней цены за проданный автомобиль на 23,7%. Перейдем к рассмотрению результатов в разрезе отдельных сегментов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/general_motors_company/i...

Основным рынком для GM является Северная Америка, на которую по итогам отчетного периода приходилось около 81% общей выручки и порядка 83% продаж автомобилей. В выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам). За отчетный период доходы в Северной Америке увеличились на 44%, что стало следствием роста средней цены за проданный автомобиль на 21,9% и увеличения оптовых продаж на 18,1%. Такая динамика определялась восстановлением спроса, ростом продаж и запуском новых моделей более дорогих полноразмерных пикапов и внедорожников, а также снижением запасов у дилеров. Прибыль сегмента до вычета процентов и налогов увеличилась почти в 3 раза и составила $6 млрд, что стало результатом роста чистых цен реализации и благоприятного сочетания модельного ряда. При этом данный рост был частично нивелирован ростом затрат на фоне увеличения стоимости материалов, транспортных и гарантийных расходов. По итогам отчетного периода компания увеличила рентабельность этого сегмента до 11,2%.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/general_motors_company/i...

Сегмент «Остальной мир» продемонстрировал снижение продаж на 2,1% из-за нехватки полупроводников и сворачивания операций по продаже автомобилей в Австралии, Новой Зеландии и Таиланде, что было компенсировано благоприятным сочетанием модельного ряда в Южной Америке и на Ближнем Востоке. При этом выручка увеличилась до $5,9 млрд (+18,6%) на фоне роста средней цены реализации автомобилей на 21,2%. Отметим, что в отчетном периоде по данному сегменту компания заработала прибыль до вычета процентов и налогов в размере $323 млн против убытка, полученного годом ранее, что стало следствием высоких чистых цен реализации, благоприятного сочетания модельного ряда и улучшения финансовых результатов совместных предприятий в Китае.

Важной особенностью сегмента является то, что в нем учитывается прибыль по итогам деятельности совместных предприятий GM в Китае: всего в Поднебесной корпорация в отчетном периоде продала 1,5 млн автомобилей почти при такой же доле рынка, как и год назад, составляющей 11,5%. Эти продажи принесли совместным предприятиям прибыль $584 млн против $2 млн годом ранее.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/general_motors_company/i...

Скорректированный убыток до вычета процентов и налогов в сегменте связанном с созданием автономных транспортных средств увеличился на 32,6% и составил $561 млн.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/general_motors_company/i...

Снижение выручки сегмента «Финансовые услуги» связано с сокращением объема лизингового портфеля. Скорректированная прибыль до вычета процентов и налогов возросла более чем в 6 раз до $2,8 млрд на фоне уменьшения резерва на возможные потери по кредитам, снижения процентных ставок и уменьшения расходов на арендованные транспортные средства.

Вернемся к рассмотрению консолидированных показателей компании. Операционная прибыль составила $6,2 млрд, против убытка $557 млн, полученного годом ранее, что связано с сильными результатами североамериканского сегмента и направления финансовых услуг. При этом отметим, что определенное давление на прибыль оказали расходы, вызванные ситуацией по Chevrolet Bolt EV. Электромобиль дважды за последний год отзывали из-за опасности возгорания.

Чистая прибыль в отчетном периоде составила $5,8 млрд., против убытка $464 млн, полученного годом ранее. В отчетном периоде компания не выплачивала дивидендов.

Благодаря хорошим показателям отчетности компания повысила прогноз прибыли до вычета процентов и налогов (EBIT) в 2021 году с $10-11 млрд. до $11,5-13,5 млрд., а чистой прибыли с $6,8-7,6 млрд до $7,7-9,2 млрд. В то же время автоконцерн заявил, что ожидает возможных проблем, вызванных нехваткой микрочипов и растущими ценами на сырье. Три завода компании по сборке полноразмерных пикапов в Северной Америке будут закрыты на следующей неделе из-за дефицита чипов.

После выхода отчетности мы пересмотрели в сторону повышения прогноз по прибыли ткущего года, отразив более высокие цены на продаваемые автомобили. В результате потенциальная доходность акций несколько увеличилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/general_motors_company/i...

Акции General Motors Company торгуются с P/BV 2021 порядка 1,5 и входят в состав наших портфелей.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Производитель автомобилей General Motors Company раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 6 месяцев 2017 года.

Отметим, что, начиная с данной отчетности, компания перестала консолидировать результаты своего европейского сегмента (предприятия Opel и Vauxhall, а также европейский бизнес GM Financial), соответственно, все сопоставления с прошлым периодом приводятся без его учета. Результаты европейского сегмента отражаются в разделе прибыли и убытки от прекращенной деятельности. Сделку планируется закрыть до конца текущего года. Продажа убыточного сегмента приведет к снижению выручки, но положительно отразится на общем финансовом результате компании. Кроме того, произошла реклассификация итогов в сегменте «Остальной мир» в связи с реструктуризацией бизнеса в Индии и Южной Африке.

См. Таблицу 1

http://bf.arsagera.ru/general_motors_company/it...

Совокупная выручка американской компании выросла на 5,5% - до $74,3 млрд. за счет роста средней цены реализации за один автомобиль на 3,8%, а также увеличения доходов финансового сегмента.

См. Таблицу 2

http://bf.arsagera.ru/general_motors_company/it...

Основным рынком для GM является Северная Америка, на которую по итогам 1 полугодия 2017 года приходилось около 75% продаж по количеству автомобилей или 78% по объему выручки. В выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам). За отчетный период выручка в Северной Америке выросла на 1,8%; при этом повышение средних цен (+4,3%) было частично нивелировано падением объемов продаж (-2,3%). Сокращение объемов продаж связано, в первую очередь, с уменьшением реализации Chevrolet Malibu и Cruze, которое было частично компенсировано увеличением продаж моделей Chevrolet Equinox, GMC Acadia и полноразмерных грузовиков. Но по итогам 1 полугодия компании удалось увеличить рентабельность этого сегмента до 12%. Рост рентабельности сегмента обусловлен изменением структуры продаж и благоприятным ценообразованием, а также снижением материальных и транспортных расходов, связанных с перевозкой автомобилей. К неблагоприятным факторам можно отнести эффект от ослабления курса мексиканского песо по отношению к доллару США и снижение оптовых объемов продаж.

См. Таблицу 3

http://bf.arsagera.ru/general_motors_company/it...

На фоне восстановления автомобильного рынка Южной Америки, компания смогла нарастить продажи на 22,3%, увеличив средние цены на 16,8%, что привело к увеличению выручки сегмента на 42,8%. Во многом это связано ростом продаж Chevrolet Cruze и Chevrolet Onix в Бразилии и Аргентине.

После того, как 18 апреля 2017 года завод GM в Венесуэле был национализирован, компанией были предприняты все доступные юридические меры для защиты прав собственности, но безуспешно. По данной причине, бизнес в Венесуэле был деконсолидирован, что уменьшило объем выручки на $80 млн сегмента за отчетный период, а также были списаны сформированные ранее резервы в $114 млн.

См. Таблицу 4

http://bf.arsagera.ru/general_motors_company/it...

Сегмент «Остальной мир» продемонстрировал падение объемов продаж (-7,1%). Одной из причин стало снижение оптовых объемов продаж полноразмерных грузовых автомобилей и внедорожников на Ближнем Востоке, а также легковых автомобилей в Австралии из-за прекращения производства Chevrolet Cruze. Указанные негативные моменты был частично компенсированы ростом продаж в Корее и Египте. К причинам роста рентабельности сегмента можно отнести изменения в структуре продаж в сторону более маржинальных продуктов.

Важной особенностью сегмента является то, что в нем учитываются итоги деятельности совместных предприятий GM в Китае: всего в Поднебесной корпорация в отчетном периоде продала 1,88 млн автомобилей (+1,7%), а её доля на китайском рынке составила 14,4%. Это принесло компании прибыль около $2 млрд. Таким образом, именно китайский рынок позволил сегменту «Остальной мир» остаться прибыльным. Кроме того, стоит упомянуть о снижении в Китае продаж автомобилей с рабочим объемом двигателя 1,6 л. и ниже ввиду прекращения налоговых стимулов со стороны государства, что опять же сместило продажи к более маржинальным моделям – внедорожникам Buick и Chevrolet.

См. Таблицу 5

http://bf.arsagera.ru/general_motors_company/it...

Рост выручки и прибыли сегмента «Финансовые услуги» напрямую связаны с увеличением объема лизингового портфеля. Рентабельность прибыли сегмента остается на стабильном уровне.

В итоге чистая прибыль за отчетный период снизилась на 11,4% и составила $4,3 млрд. В течение 1 полугодия 2017 года компания выкупила собственных акций на $1,5 млрд и выплатила дивиденды на сумму $1,1 млн. Показатель EPS сократился на 8,7% и составил $2,84.

После выхода отчетности мы не вносили значимых изменений в наш прогноз. Изменение прогноза по прибыли до налогообложения связано с деконсолидацией сегмента «Европа». Мы планируем вернуться к пересмотру модели компании после отражения в отчетности результатов по продаже европейского сегмента с тем, чтобы учесть возможные «бумажные» списания от продажи активов.

См. Таблицу 6

http://bf.arsagera.ru/general_motors_company/it...

Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе компания сможет зарабатывать чистую прибыль около $10 млрд. Мы надеемся, что этому будут способствовать прочные позиции компании в Китае и предпринятые меры по реструктуризации бизнеса в Европе. Ожидается, что на дивиденды и обратные выкупы акций компания будет направлять около 35-40% от чистой прибыли. На наш взгляд, акции GM, торгующиеся с P/E 2017 около 6, имеют хороший потенциал роста.