Аптечная сеть представила консолидированную отчетность за 1 п/г 2017 г. по МСФО.

См. Таблицу 1:

http://bf.arsagera.ru/aptechnaya_set_366/itogi_...

Согласно вышедшим данным, компания смогла сгенерировать выручку в размере 24,7 млрд руб., выросшую на 8,7%. Отметим, что на конец отчетного периода под управлением компании находилось 1 755 аптек (с учетом слияния в конце 2016 г. с аптечной сетью «А5»). Себестоимость реализации росла меньшими темпами и составили 17,1 млрд руб. (+4,2%). Такая динамика показателей объясняется, в том числе запуском в марте текущего года совместного проекта с Ozon.ru по онлайн-заказу лекарств, забрать которые можно в аптеках, а также началом работы собственной интернет-аптеки.

В рост коммерческих, общехозяйственных и административных расходов 7 млрд руб. (+18,9%) основной вклад внесли расходы на аренду 2,7 млрд руб. (+24,3%) и расходы на заработную плату 3 млрд руб. (+24,8%).

Помимо этого в состав операционных доходов и расходов вошел доход от выбытия дочерних предприятий, доли в которых составляли 100%, а именно Alliance Boots Holdings B. V., ООО «Фарм-логистик», АО «Аптека Холдинг», ООО «Аптека-Холдинг 1», в размере 786 млн руб. и доход от списания кредиторской задолженности в размере 529 млн руб. Примечательно, что дистрибьютер Alliance Boots Holdings B.V. был приобретен только в апреле 2016 г. (в обмен его владелец Walgreens Boots Alliance получил 15% акций сети). Вероятно, компания решила сосредоточить свои усилия на рознице и исключить двойные издержки, связанные с консолидацией оптового звена. В итоге операционная прибыль компании более чем в 2 раза превысила прошлогодний результат и составила 1,8 млрд руб.

Долговая нагрузка компании продолжает довлеть над результатами компании. Однако, несмотря на увеличение долгового бремени до 26,5 млрд руб. (+67,3%) и расходов по его обслуживанию до 1,5 млрд руб. (+76,5%), чистая прибыль в отчетном периоде составила 345 млн рублей, что в 10,5 раз превышает прошлогодний результат.

Вышедшая отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части выручки, что связано с выбытием крупного оптового дистрибьютера, но лучше в части прибыли, что объясняется снижением издержек и разовыми доходами.

См. Таблицу 2:

http://bf.arsagera.ru/aptechnaya_set_366/itogi_...

В целом можно сказать, что пока бизнес объединенной компании выглядит неоднозначно. Даже если учесть, что компания прошла фазу активной реструктуризации, закрыв несколько крупных сделок и создав базу для дальнейшего развития, основная проблема высокого долга пока никуда не исчезла, что оказывает серьезное негативное влияние на итоговый финансовый результат. От способности компании наращивать операционную прибыль и будет зависеть решение данной проблемы, а, следовательно, и рост чистой рентабельности деятельности. На данный момент акции Аптечной сети 36,6 не входят в число наших приоритетов.

Аптечная сеть представила отчетность за 2012 г. по МСФО. Выручка вышла в русле наших прогнозов, составив 20,9 млрд руб., что на 3% ниже чем годом ранее. При этом рост выручки розничного сегмента был нивелирован падением выручки Верофарма. Валовая прибыль Аптечной сети снизилась на 22% г/г. до 7,6 млрд руб. Валовая маржа по итогам 2012 г. составила 36% по сравнению с 45% в 2011 г. Снижение валовой маржи обусловлено: в розничном сегменте - изменением ценовой политики для части аптек, переведенных в формат «ЛЕКО»; в Верофарме - ростом себестоимости реализации продукции. Прибыль от продаж показала рекордное значение 2,3 млрд руб., увеличившись на 31% г/г. Произошло это по большей части вследствие разовых доходов, составивших 1,7 млрд руб., полученных от реализации основных средств ЗПИФа «Ренессанс – Бизнес – Недвижимость», в рамках процесса по прекращению его деятельности. Помимо этого стоит отметить также сокращение доли коммерческих расходов в выручке с 37% до 33% вследствие существенного сокращения расходов на продвижение продукции и рекламу, а также на заработную плату и страховые взносы.

Помимо всего прочего реализация активов ЗПИФа позволила несколько сократить финансовый долг розничного бизнеса компании. Однако увеличение долгового бремени в Верофарме нивелировало это достижение. В итоге долг компании увеличился на 2% г/г, составив 9,8 млрд руб. Финансовые затраты сократились на 3% и составили 1,5 млрд руб. В итоге по итогам года компания получила чистую прибыль в размере 1 млрд руб. Стоит отметить, что это первая с 2006 г. чистая прибыль компании, но получена она не от основной деятельности, а преимущественно за счет разовых доходов. Несмотря на это, необходимо признать, что смена стратегии, которая предполагает повышение эффективности аптечных точек и закрытие нерентабельных аптек, начинает приносить свои плоды. Мы ожидаем, что в ближайшие пару лет компания сможет впервые за долгое время показать чистую прибыль от основной деятельности. Сейчас компания торгуется с P/E (по прогнозируемой нами прибыли 2014 года) 9,1. Мы видим более интересные возможности как на рынке в целом, так и в рамках потребительского сектора.

Источник