«Платформа ЮТИНЕТ.РУ» (далее – ЮТИНЕТ) опубликовала отчетность за 1 п/г 2014 г. по МСФО. Надо сказать, что в последний раз ЮТИНЕТ радовал инвесторов публикацией консолидированной отчетности аж по итогам 2011 г. Поэтому внезапная публикация промежуточных результатов в полнотекстовом формате стала приятной неожиданностью. Посмотрим, что смогла показать компания с тех пор как «исчезла с радаров инвесторов»...
Выручка ЮТИНЕТа составила почти 700 млн руб. (-15%, здесь и далее: г/г). результат мягко говоря не впечатляющий в условиях роста рынка электронной торговли. Даже в 2011 г. в первом полугодии компания смогла продать товаров на сумму 810 млн руб.
Себестоимость снизилась на 16,3%, в итоге валовая прибыль осталась на уровне прошлого года (75 млн руб.), что ниже показателя аналогичного периода 2011 г. (90,3 млн руб.).
Общие и административные расходы компании составили 47,5 млн руб. (-39,6%), но в сравнении с 2011 г. их величина выросла почти в 4 раза. Схожую динамику показали расходы на продвижение продукции с 2011 г., показав рост более чем в 2,5 раза (168 млн руб.). В итоге уже на операционном уровне ЮТИНЕТ показал убыток в 151 млн руб. (280,5 млн руб. год назад). В 2011 г. компания смогла заработать прибыль в 10,7 млн руб.
Существенно изменились финансовые статьи ОПУ, когда то имевшие символические значения. Теперь все иначе: одних только процентов к уплате компания начислила в размере 69 млн руб. (32 млн руб. год назад). Причина проста: по итогам полугодия долг компании составил 1,2 млрд руб., увеличившись на 61% по сравнению с концом 2013 г. В 1 п/г 2011 г. общий долг ЮТИНЕТа составлял символические 12,7 млн руб.
В итоге чистый убыток компании составил 219 млн руб. несколько сократившись за год (310 млн руб. год назад).
Что получается в итоге? Компания, анонсировавшая в свое время обширные планы по завоеванию рынка электронной торговли, по итогам 2013 г. занимает 19-е место в рейтинге крупнейших онлайн-магазинов России. При этом выручка по итогам 2013 г. и 1 п/г 2014 г. зафиксировала снижение в абсолютном выражении. Сама компания объясняет это общим замедлением роста рынка (но все-таки роста), а также снижением суммы среднего чека и сложностями в фондировании оборотного капитала.
По линии баланса ситуация за последние три года изменилась до неузнаваемости. Если 2011 г. компания завершала с собственным капиталом 500 млн руб. (62% валюты баланса), то в настоящий момент собственный капитал составляет внушительную отрицательную величину (-1,46 млрд руб.). По сути, вся деятельность ЮТИНЕТа финансируется за счет ускоренного роста заемных средств. Причем в структуре займов есть и такие, которые выданы компании от связанных сторон по ставке в 25% годовых.
В дополнении ко всем бедам в прошлом году компания нарушила ковенанты по займам, не известив о смене генерального директора. Такая «забывчивость» позволило займодавцу направить требование о досрочном взыскании выданных займов. Поскольку денег на это у компании не было, указанное обязательство было выполнено за нее связанными сторонами, к которым и перешло право требования по займам. На этом фоне немного странно выглядит и финансовая аренда автомобилей, эффективная ставка по которой составляет те же 25%.
Кредитные аппетиты ЮТИНЕТа во втором полугодии текущего года нисколько не утихли: в третьем квартале компания продолжила привлекать кредиты и займы: причем, наряду со среднерыночными банковскими ставками (12,5-13%) продолжилось привлечение средств по ставке 25% у связанных сторон, а также ЗПИФК «Атланта».
Таким образом, можно констатировать, что компания так и не стала прибыльной, более того, полученные по итогам 2012 и 2013 г.г. огромные убытки привели к тому, что компания полностью проела свой собственный капитал. Бесконечно спасать компанию за счет кредитных средств не получится: необходима срочная реструктуризация бизнеса для выхода в безубыточную деятельность. Само общество в своей отчетности перечисляет совокупность мер, планируемых для достижения этой цели. Речь идет, в частности, о вводе в ассортимент новых товарных категорий, увеличении клиентской базы за счет поглощения конкурентов (непонятно, правда, на какие средства), сокращении операционных расходов. Большие надежды связываются с приобретением компании ООО «Интернет магазин Е-96» (непонятно, правда, почему столь ценный актив обошелся ЮТИНЕТу всего в 10 тыс. руб.). Мы, со своей стороны, будем отслеживать успехи компании на весьма конкурентном рынке с низким порогом входа. Также хочется увидеть полнотекстовую финансовую аудированную отчетность (за прошлый год в годовом отчете компании приведены скупые выдержки из неаудированной отчетности по МСФО). Иными словами, менеджменту предстоит разгребать целый ворох проблем как в операционной деятельности, так и в сфере корпоративного управления. Кроме того, придется рассчитывать на добрую волю кредиторов, готовых поддерживать компанию в весьма непростой период (рыночное привлечение за счет долевых инструментов сейчас вряд ли возможно). На данный момент акции «Платформа ЮТИНЕТ.РУ» не входят в число наших приоритетов.
В своих материалах мы уже не раз указывали, что одним из важнейших критериев, определяющих отношение инвесторов к акциям и фондовому рынку в целом, является высокое качество корпоративного управления, важнейшей составляющей которого является наличие в акционерном обществе модели управления акционерным капиталом (МУАК). Именно поэтому мы постоянно взаимодействуем с российскими эмитентами в области внедрения передовых практик МУАК и рады отметить, что ситуация постепенно меняется к лучшему. Сегодняшнее утро порадовало нас очередной порцией новостей от компании, куда мы уже второй год подряд направляем свои предложения — ОАО «Дорогобуж».
Совет директоров общества принял долгожданное решение о байбэке. Выкуп обыкновенных и привилегированных акций будет осуществляться в общем количестве не более 27 000 000 штук и не более 60 000 000. Цены выкупа рассчитаны как средневзвешенные цен биржевых торгов +22,7% для обыкновенных акций и +12,8% для привилегированных акций соответственно и составляют 16,4 руб. за обыкновенную акцию и 18,6 руб. за привилегированную.
По сути, принятое решение означает важный шаг на пути полной консолидации ОАО «Дорогобуж» в состав холдинга ОАО «Акрон». При этом обращаем внимание, что данное действие проводится средствами самой компании.
О необходимости такого шага мы указывали в своем обращении Совету директоров компании, так как «Дорогобуж» по всем параметрам являлся отличным кандидатом для проведения подобной операции. Сокращающийся ROE от накопленного избыточного собственного капитала; рыночная цена акции, оцененная в 0,4 баланса; превышение ROE над требуемой инвесторами доходностью; умеренные затраты на инвестиционную программу; умеренная долговая нагрузка; наличие значительных свободных финансовых ресурсов, не работающих под ставку ROE от основной деятельности — все это обеспечивало высокий ROE от операции выкупа и существенный эффект для акционеров компании в части повышения рыночной и балансовой цен акции, увеличения соотношений P/BV, ROE, EPS. Кроме того, процедура обратного выкупа акций приближает консолидацию ОАО «Дорогобуж» Группой «Акрон», упрощая структуру управления в рамках холдинга компании.
К сожалению, не обошлось без пары помарок. Прежде всего, речь идет о разных ценах выкупа для обыкновенных и привилегированных акций. Мы твердо уверены, что выкуп акций должен проводиться по единой цене как обыкновенных, так и привилегированных акций. Это обстоятельство определяется единой балансовой стоимостью обыкновенной и привилегированной акций, а также едиными базовыми правами, проистекающими из требований акционерного законодательства: равноправным вкладом в уставный капитал компании (о чем свидетельствует одинаковый номинал); равными правами при голосовании в случаях, когда привилегированные акции обладают правом голоса (одна акция – один голос); равными правами на долю имущества при ликвидации акционерного общества. И хотя законодательство не вводит подобное требование для выкупа акций, проводимых обществом добровольно, Совет директоров компании при принятии решения о байбэке мог бы учесть наши рекомендации, отвечающие духу закона и природе долевых инструментов. Вторая помарка — дата закрытия реестра, произошедшая, по сути, задним числом.
Мы хотим поблагодарить Совет директоров ОАО «Дорогобуж» за принятое решение. В российской практике, к сожалению, пока мало примеров грамотных действий органов управления акционерными обществами в части МУАК. Именно поэтому каждый новый шаг в этом направлении представляется нам крайне важным. Он подает пример другим компаниям и является для нас хорошей обратной связью. Это означает, что мы не зря тратим время на разработки в сфере МУАК и донесение своих выводов до российских эмитентов. Приятно осознавать, что твой труд не напрасен. Ведь счастье — это когда тебя понимают...
Компания "Абрау-Дюрсо" впервые опубликовала промежуточную отчетность за первое полугодие 2014 г. по МСФО. В отчетности приведены только основные бухгалтерские формы без особых пояснений ,поэтому серьезные выводы на ее основании сделать довольно трудно.
Мы отмечаем стабильную выручку в долларовом выражении (33,8 млн дол.)на фоне существенно выросших расходов. Особо отметим рост коммерческих расходов (на треть; здесь и далее: г/г) до 7,6 млн дол., а также прочих расходов (более чем в два раза). В итоге на операционном уровне компания получила убыток (-3 млн дол.) против чистой прибыли год назад (2,3 млн дол.).
Отрицательное сальдо по финансовым статьям (-3 млн дол.) привело к чистому убытку 6,6 млн дол. (год назад - убыток 4,1 млн дол.).
Стоит отметить, что поданным Росстата сегмент шампанских и игристых вин стал одним из немногих сегментов алкогольного рынка, показавших растущую динамику в первом полугодии 2014г., чем можно объяснить рост выручки компании в долларовом выражении. Вместе с тем отсутствие эмбарго на поставки в Россию алкогольной продукции ведет к росту ее импорта, что обостряет конкуренцию среди производителей. Это может оказывать понижающее давление на рентабельность бизнеса Абрау-Дюрсо. После присоединения Крыма количество российских брендов, которые смогут на равных конкурировать с зарубежными увеличится, что создает определенные риски на пути к поставленной компанией цели по реализации 34 млн. бутылок ежегодно. На наш взгляд, дальнейший рост финансовых показателей будет зависеть как от грамотного управления финансовыми ресурсами, так и от продуманной маркетинговой политики.
Мы ожидаем, что традиционно второе полугодие окажется для компании успешнее первого и прогнозируем выход положительную зону по чистой прибыли. Тем не менее, бумаги Абрау-Дюрсо торгуются с мультипликатором P/E 2014 более 10, что существенно выше оценки российского фондового рынка в целом. В данный момент бумаги компании в число наших приоритетов не входят.
Мечел опубликовал долгожданную отчетность за 1 п/г. 2014 г. по международным стандартам. Консолидированная выручка компании снизилась на 26% (здесь и далее г/г.), составив 3,4 млрд дол. С одной стороны, это было вызвано сокращением выручки металлургического дивизиона в результате выбытия из Группы румынских заводов, при этом надо отметить, что объемы реализации продукции основных металлургических предприятий, оставшихся в составе Группы Мечел, показали снижение не более 10%. С другой стороны, ценовая конъюнктура угольного и стального рынков была весьма слабой. Так, в частности контрактные цены на твердый коксующийся уголь за первое полугодие снизились с уровня 152 долл. на базисе FOB Австралия, установившегося в конце 2013 года, до 120 долл. Сокращение цен вкупе с падением объемов реализации ЖРК третьим лицам привело к снижению выручки добывающего сегмента на 23%.
Затраты компании снизились на 29%, в результате валовая прибыль упала на 17%, составив 1,2 млрд дол. На операционном уровне Мечел снова получил убыток в 15,7 млн. дол., что по сравнению с прошлогодним убытком в 631 млн. долл., выглядит неплохо. Сокращение отрицательного операционного результата стало возможным вследствие существенного снижения резерва по задолженности связанных сторон, составившего 8,7 млн долл., против 594 млн долл., начисленных годом ранее.
Переходя к блоку финансовых статей отметим, что расходы по выплате процентов увеличились на 13% и составили 379 млн долл., а сам долг снизился с 9 до 8,6 млрд дол. Рост процентных выплат на фоне небольшого сокращения долга говорит о том, что в обмен на послабления Мечелу пришлось согласиться на более высокие кредитные ставки. Дополнительным негативом стали отрицательные курсовые в размере 183,3 млн дол. В итоге чистый убыток Мечела составил 654 млн дол., а с учетом прекращенной деятельности 648 млн дол., против убытка 2,1 млрд долл., полученного годом ранее. Надо отметить, что сейчас компания находится в процессе масштабной реструктуризации своих долговых обязательств, но пока не достигла договоренности с кредиторами, что привело к реклассификации в отчетности долгосрочных обязательств в краткосрочные и снижению оборотного капитала.
На данный момент основным обстоятельством, определяющим перспективы компании, по-прежнему, остается продажа хронически убыточных активов с целью оздоровления баланса Группы, а также достижение договоренности с банками-кредиторами о вариантах реструктуризации долга, позволяющих в дальнейшем его обслуживать.
Что касается наших прогнозов, то, на наш взгляд, при улучшении конъюнктуры рынков, в 2015г. Мечел сможет "выйти в ноль", а в 2017 гг. даже показать небольшую прибыль. Мы ожидаем, что в ближайшие пару лет инвестиции в Эльгинское месторождение и запуск универсального рельсобалочного стана начнут генерировать стабильную прибыль для компании. В наших портфелях находятся привилегированные акции компании, торгующиеся с большим дисконтом. В силу убытка мы не ожидаем по ним в текущем году дивидендных выплат, что, на наш взгляд, должно сделать их голосующими.
Газпром раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 6 месяцев 2014 года, всего лишь через месяц после выпуска данных за первый квартал.
Общая выручка монополиста достигла 2.83 трлн рублей (+11.9%). При этом выручка от продаж газа составила 1.59 млрд рублей (+6.6%), добыча которого в отчетном периоде сократилась на 6.8% - до 235 млрд м3, объемы продаж снизились только на 1.8%, составив 242 млрд м3. Объемы реализации газа в Европу и другие страны выросли на 0.6%, достигнув 86 млрд м3. Выручка по этому направлению увеличилась на 7.1% - до 1.1 трлн рублей, на росте которой сказалась девальвация рубля: средняя цена выросла на 7.4% в рублях и уменьшилась на 4.9% в долларах США. Продажи «голубого топлива» в страны бывшего СССР выросли на 12%, составив 30.7 млрд м3. Повышения цен на газ для Украины в феврале сказалось на средней цене реализации по данному сегменту, которая в долларах прибавила 17% ($298), а в рублях – 32.3% (10 446 рублей). Выручка увеличилась почти наполовину, достигнув 320 млрд рублей. Продажи газа в России упали на 6.1% - до 125 млрд м3, что было компенсировано ростом средней цены, выросшей на 14.2%. В результате выручка по данному направлению увеличилась на 7.2%.
Выручка от продаж продуктов нефтегазопереработки составила почти 800 млрд рублей, увеличившись на 24%. Увеличение связано с ростом объемов продаж организациями группы «Газпромнефть», а также ростом цен. Выручка от продаж сырой нефти и газового конденсата прибавила 5%, достигнув 105 млрд рублей. Выручка от реализации электро- и теплоэнергии достигла 219 млрд рублей (+22%) из-за вхождения в корпоративный периметр ОАО «МОЭК».
Операционные расходы прибавили почти треть, составив 2.25 трлн рублей. Статья расходов «Налоги, кроме налога на прибыль» выросла на 15%, достигнув 394 млрд рублей. Материальные затраты прибавили +24%, составив 123 млрд рублей, что связано с приобретением «МОЭК» Расходы на товары для перепродажи почти удвоились, достигнув 123 млрд рублей, в числе причин роста – увеличение объемов закупки продуктов нефтегазопереработки у сторонних организаций. Кроме того, компанией был начислен резерв под обесценение сомнительной дебиторской задолженности «Нафтогаз Украины» в размере 216 млрд рублей.
Добавим, что за год долговая нагрузка компании увеличилась на 220 млрд рублей, а за первое полугодие уменьшилась на 90 млрд рублей.
В итоге прибыль от продаж упала на четверть – до 640 млрд рублей. Чистые отрицательный курсовые разницы Газпрома по итогам первого полугодия составили только 48 млрд рублей против 172 млрд рублей по итогам 1 квартала. Такое снижение связано с укреплением рубля в конце июня 2014 года. По нашим оценкам, по итогам года величина отрицательных курсовых разниц кратно увеличится, по сравнению с полугодовыми данными.
В итоге чистая прибыль газового монополиста уменьшилась на 23% - до 450.6 млрд рублей.
Отчетность вышла в рамках наших ожиданий, поскольку негативные факторы были учтены нами по итогам выхода данных за первый квартал. Мы считаем, что «украинская дебиторка», отрицательные курсовые разницы и снижение объемов продажи газа будут продолжать оказывать прессинговое влияние на финансовые результаты текущего года. Таким образом, Газпрому будет сложно увеличит чистую прибыль по итогам текущего года; более вероятным ориентиром станет отметка в 0.9-1 трлн руб. На данный момент акции компании торгуются исходя из P/E2014 в районе 3,5, а ожидаемый ROE по итогам года может опуститься до рекордных 10%. Основной проблемой компании мы по-прежнему считаем не операционную деятельность, а отсутствие в обществе модели управления акционерным капиталом: на фоне стабильной прибыли ROE компании неуклонно снижается, а акции торгуются за треть балансовой стоимости. Думается, именно наличие грамотной МУАК способно кардинально изменить отношение участников рынка к акциям Газпрома, низкая оценка которых задает негативный ориентир для всего отечественного фондового рынка.
Группа РБК опубликовала отчетность за 2013 г. и первое полугодие 2014 г. по МСФО. В 2013 г. выручка компании увеличилась на 8% (здесь и далее г/г.), составив 5,5 млрд руб. Основными драйверами роста стали сегменты телевидения и хостинга. Выручка в сегменте телевидения выросла на 18% до 1 млрд руб. ввиду расширения среднемесячного охвата аудитории. Доходы от хостинга увеличились на 31% до 1,5 млрд руб., как за счет органического роста, так и за счет консолидации результатов приобретенного регистратора доменных имен Reggi. Доходы интернет-подразделения, вносящего наибольший вклад в общую выручку компании, показали скромный рост – 2% и составили 2,7 млрд руб., что было обусловлено сокращением месячной аудитории сайтов на фоне вялой динамики российского фондового рынка. Самый слабый результат продемонстрировал сегмент деловой прессы, сокративший свой доход на 12% до 0,4 млрд руб. ввидуне отсутствия рекламных кампаний алкогольной продукции.
Затраты компании росли опережающими выручку темпами (+13%), в основном вследствие увеличения фонда оплаты труда. В итоге валовая прибыль сократилась на 1% и составила 1,7 млрд руб. Доля коммерческих и управленческих расходов в выручке возросла с 23% до 26% и с 11% до 13% соответственно, что связано с ростом расходов на рекламу, аренду, а также оплату труда административного персонала. В результате группа получила операционный убыток в размере 0,6 млрд руб., против прибыли 0,3 млрд руб., полученной годом ранее.
Блок финансовых статей еще больше усугубил ситуацию. И без того огромный долг компании в отчетном периоде возрос до 8 млрд руб. Расходы на его обслуживание составили свыше 0,5 млрд руб. Еще почти пол миллиарда убытков добавили отрицательные курсовые (часть долга имеет валютный характер). В итоге на смену скромной прибыли в 190 млн руб. в 2013 г. пришел чистый убыток 1,5 млрд руб.
Не лучшее впечатление производят и данные отчетности за 1 п/г 2014 г. Прежде всего, отметим снижение выручки на 9% до 2,2 млрд руб. Этому способствовало падение доходов по всем направлениям деятельности компании кроме сегмента хостинга. Доля себестоимости в выручке увеличилась с 58% до 62%, в результате чего валовая прибыль сократилась на 16%, составив 853 млн руб. В очередной раз рост затрат на рекламу и оплату труда спровоцировал увеличение коммерческих и управленческих расходов и получение операционного убытка в размере 364 млн руб., против убытка 217 млн руб., полученного годом ранее. Списания по статьям финансовых расходов не оставили никаких шансов выйти в плюс. В итоге компания показала чистый убыток на уровне 822 млн руб.
Снижение доходов по основным бизнес-направлением, растущие затраты, огромный долг (7,8 млрд руб.) и отрицательный собственный капитал (-4,1 млрд руб.) ставят компанию на грань выживания. Отметим, что в 2010 году в рамках реструктуризации долга на акции РБК были выпущены беспоставочные опционы и варранты, которые предоставляют держателям этих финансовых инструментов возможность получить доход от разницы между рыночной ценой акций РБК и ценой исполнения, составляющей 1,96 долл. США. Всего выпущено 21 млн опционов и варрантов, которые подлежат исполнению в 2015 году, и 19 млн опционов и варрантов, которые подлежат исполнению ежегодно в течение 4 лет, начиная с 2015 года. Принимая во внимание текущую стоимость акций компании, в районе 0,1 долл. США, вряд ли РБК придется нести дополнительные расходы. Что же касается долга, то пока непонятно за счет каких источников РБК будет исполнять свои обязательства. На данный момент акции РБК не входят в число наших приоритетов.
Об итогах нашего ежегодного исследования качества корпоративного управления мы писали здесь. Компания Э.ОН Россия — один из лидеров по качеству КУ в России подтвердила нашу оценку.
По итогам исследования мы предоставляем компаниям участвующим в исследовании наши материалы, на основе которых делалась оценка. Мы также предоставляем им (бесплатные) консультации по способам повышения уровня КУ.
Квадра опубликовала отчетность за 1 п/г 2014 г. по МСФО. Выручка компании выросла на 5% (здесь и далее: г/г) до 24,2 млрд руб. практически все ее составляющие укладываются в наш годовой прогноз: исключение составила только выручка от реализации мощности (-9,9%; мы по итогам года ожидаем рост по данной статье).
Затраты компании выросли большими темпами (+7%). Здесь мы отметим двузначные темпы роста по ключевой статье (топливо), а также рост амортизационных отчислений, связанных с вводом в эксплуатацию новых объектов.
В итоге операционная прибыль составила всего 113 млн руб. (-79%). Финансовые расходы в размере 357 млн руб. привели в итоге Квадру к чистому убытку в размере240,5 млн руб.
На наш взгляд, финансовые показатели компании имеют некоторый потенциал роста, чему будет способствовать ввод до конца 2014 года новых энергоблоков на Дягилевской и Алексинской ТЭЦ общей мощность 230 МВт. Мы считаем, что если компании удастся избежать значительных начислений резервов под обесценение дебиторской задолженности, то в 2015 году Квадра сможет показать чистую прибыль. На данный акции компании в число наших приоритетов не входят.
Добавим, что в акциях компании может в будущем продолжить иметь место спекулятивная составляющая, связанная с появлением определенности относительно смены мажоритарного акционера компании. Напомним, что Группа ОНЭКСИМ довольно давно желает продать свою долю в компании, однако сделать это хочет по ценам выше рыночных. Появлялась информация о том, что покупателями могут выступить французская Edf и Интер РАО ЕЭС.
ЧТПЗ опубликовал отчетность за 2013 г. по МСФО. Компания отразила сокращение выручки на 3,8% (здесь и далее: г/г) до 112,4 млрд руб. за счет падения отгрузки труб и стагнации цен в сегменте трубного дивизиона. Не порадовал достижениями и сегмент нефтепромысловых услуг, выручка которого потеряла 5,4%. Результат мог бы быть еще хуже, если бы ЧТПЗ не нарастил объемы поставок ТБД за счет участия в проекте "Средняя Азия – Китай, ветка С" (Казахстан).
Затраты компании снизились на 3%, а общие и административные расходы, напротив, выросли на 7%. Не добавили позитива и ставшие уже традиционными убытки от выбытия основных средств и обесценения активов. В итоге операционная прибыль упала на 16% до 10,9 млрд руб.
Как обычно, немногие положительные моменты от основной деятельности были полностью перечеркнуты блоком финансовых статей. Огромный долг компании в отчетном периоде и не думал серьезно уменьшаться, по-прежнему находясь выше отметки в 100 млрд руб. Расходы на его обслуживание составили свыше 12 млрд руб. Еще почти миллиард убытков добавили отрицательные курсовые (часть долга имеет валютный характер). В итоге на смену скромной прибыли в 1,2 млрд руб. в 12012 г. пришел чистый убыток 1,9 млрд руб.
Вялая конъюнктура на рынке основной продукции, растущие затраты вследствие инфляции, огромный долг и отрицательный собственный капитал (-10,8 млрд руб.) обрекают ЧТПЗ на длительную борьбу за существование. Причины такого положения стоит искать в прошлом, когда ЧТПЗ осуществлял огромную инвестпрограмму на заемные средства, не просчитав имеющиеся риски. Положение завода резко осложнилось после того, как в 2011 г. компания не только не смогла провести дополнительное размещение своих акций, но выкупила уже обращающиеся акции на небывалую для себя сумму в 15 млрд руб. (из которых более чем на 13 млрд. - у своих мажоритарных акционеров). Это стало составной частью "повышения популярности" ценных бумаг завода перед их предполагаемой продажей инвесторам (более подробно см. на обзор отчетности за 2011 г.). В результате, долговая проблема осталась, средства привлечь не удалось, а собственный капитал компании за счет выкупленных акций стал отрицательным.
Кстати, в отчетном периоде заводу снова пришлось выкупать собственные акции у акционеров. на этот раз - в соответствии со статьей 75 закона "Об АО". 5,545,470 акций перешли к ЧТПЗ по цене 44.9 рублей за акцию. В итоге на балансе компании находится 161,142,251 акций на общую сумму 18 млрд руб.
На наш взгляд, при определенных усилиях ЧТПЗ достаточно скоро способен выйти в зону небольшой чистой прибыли. Сложнее обстоит ситуация с долговым бременем: совершенно непонятно, за счет каких источников ЧТПЗ планирует гасить свой долг. Видимо, со временем проблема размещения дополнительных акций снова выйдет на передний план. на данный момент акции ЧТПЗ не входят в число наших приоритетов.
Оставить комментарий
