В своих материалах мы уже не раз указывали, что одним из важнейших критериев, определяющих отношение инвесторов к акциям и фондовому рынку в целом, является высокое качество корпоративного управления, важнейшей составляющей которого является наличие в акционерном обществе модели управления акционерным капиталом (МУАК). Именно поэтому мы постоянно взаимодействуем с российскими эмитентами в области внедрения передовых практик МУАК и рады отметить, что ситуация постепенно меняется к лучшему. Сегодняшнее утро порадовало нас очередной порцией новостей от компании, куда мы уже второй год подряд направляем свои предложения — ОАО «Дорогобуж».
Совет директоров общества принял долгожданное решение о байбэке. Выкуп обыкновенных и привилегированных акций будет осуществляться в общем количестве не более 27 000 000 штук и не более 60 000 000. Цены выкупа рассчитаны как средневзвешенные цен биржевых торгов +22,7% для обыкновенных акций и +12,8% для привилегированных акций соответственно и составляют 16,4 руб. за обыкновенную акцию и 18,6 руб. за привилегированную.
По сути, принятое решение означает важный шаг на пути полной консолидации ОАО «Дорогобуж» в состав холдинга ОАО «Акрон». При этом обращаем внимание, что данное действие проводится средствами самой компании.
О необходимости такого шага мы указывали в своем обращении Совету директоров компании, так как «Дорогобуж» по всем параметрам являлся отличным кандидатом для проведения подобной операции. Сокращающийся ROE от накопленного избыточного собственного капитала; рыночная цена акции, оцененная в 0,4 баланса; превышение ROE над требуемой инвесторами доходностью; умеренные затраты на инвестиционную программу; умеренная долговая нагрузка; наличие значительных свободных финансовых ресурсов, не работающих под ставку ROE от основной деятельности — все это обеспечивало высокий ROE от операции выкупа и существенный эффект для акционеров компании в части повышения рыночной и балансовой цен акции, увеличения соотношений P/BV, ROE, EPS. Кроме того, процедура обратного выкупа акций приближает консолидацию ОАО «Дорогобуж» Группой «Акрон», упрощая структуру управления в рамках холдинга компании.
К сожалению, не обошлось без пары помарок. Прежде всего, речь идет о разных ценах выкупа для обыкновенных и привилегированных акций. Мы твердо уверены, что выкуп акций должен проводиться по единой цене как обыкновенных, так и привилегированных акций. Это обстоятельство определяется единой балансовой стоимостью обыкновенной и привилегированной акций, а также едиными базовыми правами, проистекающими из требований акционерного законодательства: равноправным вкладом в уставный капитал компании (о чем свидетельствует одинаковый номинал); равными правами при голосовании в случаях, когда привилегированные акции обладают правом голоса (одна акция – один голос); равными правами на долю имущества при ликвидации акционерного общества. И хотя законодательство не вводит подобное требование для выкупа акций, проводимых обществом добровольно, Совет директоров компании при принятии решения о байбэке мог бы учесть наши рекомендации, отвечающие духу закона и природе долевых инструментов. Вторая помарка — дата закрытия реестра, произошедшая, по сути, задним числом.
Мы хотим поблагодарить Совет директоров ОАО «Дорогобуж» за принятое решение. В российской практике, к сожалению, пока мало примеров грамотных действий органов управления акционерными обществами в части МУАК. Именно поэтому каждый новый шаг в этом направлении представляется нам крайне важным. Он подает пример другим компаниям и является для нас хорошей обратной связью. Это означает, что мы не зря тратим время на разработки в сфере МУАК и донесение своих выводов до российских эмитентов. Приятно осознавать, что твой труд не напрасен. Ведь счастье — это когда тебя понимают...
