Уралкалий опубликовал финансовую отчетность по итогам 1 п/г 2014 года по МСФО. Согласно вышедшим данным выручка компании возросла на 7% (здесь и далее г/г) составив 1,7 млрд долл., что стало результатом увеличения объема продаж хлористого калия на 42%. При этом на рынке калийных удобрений пока сохраняется негативная ценовая конъюнктура. Так средняя экспортная цена упала на 30%, составив 220 долл./т.
Себестоимость компании составила 0,5 млрд долл., продемонстрировав снижение на 12,5%, что было обусловлено высоким уровнем загрузки мощностей. Доля коммерческих расходов в выручке увеличилась с 22% до 29%, вследствие возросших затрат на транспортировку и фрахт. Административные расходы остались на прошлогоднем уровне. В итоге операционная прибыль Уралкалия снизилась на 14% до 0,6 млрд долл.
В блоке финансовых статей отметим сокращение как убытка по курсовым разницам с 64 млн долл. до 9 млн долл., так и убытка по производным финансовым инструментам со 124 млн долл. до 73 млн долл. В результате чистая прибыль компании продемонстрировала падение на 8% и составила 0,4 млрд долл.
Говоря о перспективах, отметим, что полным ходом идет строительство Усть-Яйвинского рудника, ввод в эксплуатацию которого даст существенную прибавку к текущим объемам производства.
В ближайшие годы мы не ожидаем существенного роста цен на калийные удобрения. Исходя из наших прогнозов, акции Уралкалия торгуются с P/E 2014 около 13 и P/BV 2014 около 2. Рентабельность собственного капитала (ROE) в 2014 г. ожидается в районе 15%. Акции эмитента на данный момент в число наших приоритетов не входят. В секторе минеральных удобрений мы отдаем предпочтение акциям Акрона.
Дочерние компании "Соллерса" - УАЗ и ЗМЗ - опубликовали отчетность за 1 п/г 2014 г. по РСБУ. Обе компании по-прежнему фиксируют снижение своих финансовых показателей. УАЗ сократил свою выручку на 30% (здесь и далее: г/г), получив чистый убыток в 383 млн руб. Падение продаж автомобилей составило более трети. Ситуация в ЗМЗ оказалась несколько лучше: после символической прибыли в первом квартале компания отразила полугодовую прибыль в размере 122,7 млн руб. При этом в отличие от предыдущего квартала ЗМЗ смог добиться прибыли уже на операционном уровне, а финансовые статьи традиционно "вытащили" итоговый результат наверх.
Напомним, что на данные заводы приходится около половины выручки в консолидированных показателях Соллерса, правда, в рамках группы не слишком удачные результаты двух "дочек" размываются за счет открытия новых заводов и результатов от участия в СП.
После выхода отчетности мы понизили прогнозные показатели по УАЗу и несколько повысили по ЗМЗ. На данный момент акции автомобильных производителей не входят в число наших приоритетов.
Компания Росинтер представила отчетность за 1 п/г 2014 г. по МСФО. Согласно вышедшим данным выручка снизилась на 5% (здесь и далее г/г.) до 4,7 млрд руб., что было вызвано снижением потребительской активности, а также продолжающейся реализацией стратегии по оптимизации портфеля ресторанов, включая выход из неприбыльных активов. При этом надо отметить, что компания ведет активное развитие своей деятельности на транспортных узлах, открыв на конец отчетного периода 17 объектов общественного питания на московских вокзалах, а также 37 ресторанов и кофеен на территориях аэропортов. В результате количество корпоративных ресторанов на конец отчетного периода составило 235 штук (-9%). Средняя выручка с одного ресторана группы достигла 38,2 млн руб. (+5%).
Доля себестоимости в выручке увеличилась с 81% до 86% в основном за счет повышения арендных платежей. В итоге валовая прибыль компании снизилась на 31% до 640 млн руб. Доля коммерческих и управленческих расходов в выручке сократилась с 14% до 13%, что стало следствием сокращения расходов на оплату труда, рекламу , а также финансовых и юридических услуг. Помимо всего прочего, в составе прочих доходов Росинтер зафиксировал единовременный доход от выбытия дочерних компаний в размере 295 млн руб. В итоге прибыль от продаж возросла на 92%, составив 229 млн руб.
Финансовые расходы компании увеличились с 65 до 92 млн руб., что обусловлено увеличением долговой нагрузки, а также ростом стоимости заемных средств. В результате чистая прибыль от продолжающейся деятельности составила 112 млн руб, что в 2,2 раза больше прибыли, полученной годом ранее. Чистая прибыль акционеров компании за отчетный период, включая расходы от прекращенной деятельности, составила 51,7 млн руб., против убытка 43,2 млн руб., полученного годом ранее.
Компания планирует продолжить оптимизацию своего портфеля ресторанов. На повестке дня - продажа бизнеса корпоративных столовых, дальнейшая реструктуризация административно-хозяйственных ресурсов и управленческих процессов. Сосредоточить сове внимание менеджмент собирается на развитии бизнеса на транспортных узлах и прочих стратегических проектах. Однако пока расходы на аренду будут расти опережающими темпами, добиться повышения операционной рентабельности будет весьма непростой задачей. Помимо всего прочего, финансовые расходы, связанные с обслуживанием довольно высокого долга компании (ЧД/СК -429%), сведут в ближайшие годы значение чистой прибыли к символическим 100-200 млн руб.
На наш взгляд, в текущей ситуации акции компании Росинтер не являются интересной инвестиционной возможностью.
Выручка компании снизилась на 0.1%, составив 22.9 млрд рублей. Причина снижения – прекращение осуществления функций гарантирующего поставщика в Пензенской области в конце 2013 года. Доходы от передачи электроэнергии подскочили на 18.6% - до 22.6 млрд рублей. При этом полезный отпуск снизился на 5.2% - до 25 702 млн кВт/ч, а средний расчетный тариф вырос на четверть.
Операционные расходы сократились на 0.4% и достигли 46,8 млрд рублей, драйвером роста послужили затраты на передачу электроэнергии и амортизационные отчисления.
С учетом прочих доходов прибыль от продаж МРСК Волги выросла на 9.4% - до 930 млн рублей. После заморозки тарифов инвестиционная программа МРСК Волги подверглась сокращению, согласно вновь утвержденному плану, объем капвложений в 2014-2016 гг. составит около 4.2 млрд рублей в год. Это означает, что финансирование ввод основных средств можно будет осуществлять, используя преимущественно собственные источники. Долговая нагрузка компании в годовом выражении выросла на 3.7 млрд рублей, однако это увеличение целиком приходится на второе полугодие 2013 года.
В итоге чистая прибыль МРСК Волги выросла на треть и составила 367 млн рублей.
Мы ожидаем, что финансовые показатели компании в ближайшие годы будут расти. По нашим оценкам, их рост будет зависеть от эффективности операционной деятельности компании в условиях жесткой тарифной политики. Акции компании торгуются с P/E 2015 около 5 и ROE порядка 4% и не входят в число наших приоритетов.
Выручка Мосэнерго увеличилась на 4.1% - до 84.7 млрд рублей. При этом рост доходов от продажи электроэнергии составил 33.9 млрд рублей (+6.1%). Выручка от реализации теплоэнергии сократилась на 1% - падение реализации тепла было более сильным (37 млн Гкал; -6.6%). Снижение операционных показателей объясняется более теплым зимним периодом начала 2014 года. Выручка от продаж мощности осталась на уровне 13 млрд рублей.
Операционные расходы прибавили 5.7%, составив 79.5 млрд рублей. Основным драйвером роста выступили затраты на топливо, достигшие 49 млрд рублей (+9.4%) рост был обусловлен увеличением цены на топливо. Отметим существенный рост затрат на персонал, которые составили 6.6 млрд рубелй (+33%).
В результате операционная прибыль Мосэнерго сократилась на 14.2%, составив 5.7 млрд рублей. Сокращение финансовых расходов не должно вводить в заблуждение – компания капитализирует часть процентов. Начисленные финансовые расходы составили 1.4 млрд рублей – во втором квартале компания нарастила долговую нагрузку почти на 18 млрд рублей – до 50 млрд рублей. Отметим, что чистый долг компании составляет порядка 33.5 млрд рублей. Наращивание долгового бремени необходимо для финансирования инвестиционной программы.
В итоге чистая прибыль компании сократилась на 16% - до 4.36 млрд рублей. Негативная динамика связана со слабыми результатами 1 квартала, которые были обусловлены более высокой наружной температурой. Во втором квартале текущего года компания сумела заработать чистую прибыль в размере 76 млн рублей против убытка 2.2 млрд рублей во втором квартале 2014 года.
К вышедшим результатам мы отнеслись нейтрально, на наш взгляд, большее значение будет иметь прохождение пика реализации инвестпрограммы. В 2014 году компании должна ввести в эксплуатацию около 640 МВт новых мощностей, помимо введенной в эксплуатацию установки ГТУ-420 на ТЭЦ-9 1 апреля 2014 года. Мы считаем, что своевременный ввод этих объектов будет определяющим для качественного улучшения финансовых показателей после 2014 года. Акции Мосэнерго обращаются с P/E 2015 около 3.3 и являются одним из наших приоритетов в секторе энергогенерации.
Группа Соллерс опубликовала отчетность за 1 п/г 2014 г. по МСФО. Выручка компании снизилась на 13,9% до 23,6 млрд руб. (здесь и далее: г/г) вследствие снижения общего количества проданных автомобилей. Согласно данным АЕБ падение продаж по группе за полугодие составило 24%. Отметим, что в разрезе отдельных марок динамика сложилась разнонаправленной. В частности, вновь запущенные заводы в рамках СП (Mazda, Isuzu) показали рост производства, однако базовые модели (УАЗ и Ford) зафиксировали существенное снижение объемов продаж.
Себестоимость компании сократились на 10,3%; также отметим существенное сокращение административных расходов (почти на треть). В итоге операционная прибыль составила 2,3 млрд руб. (-10,7%).
Компания отразила по строке "доля в прибыли СП" значительный убыток в размере 1,34 млрд руб., обусловленный, в первую очередь, результатами работы СП Форд Соллерс. Подобный итог работы сложился под влиянием негативного влияния девальвации рубля, падения спроса на автомобили сегмента С, а также существенных затраты, связанных с существенным расширением и обновлением модельного ряда в 2014-15 г.г.В итоге чистая прибыль Соллерса составила 256 млн руб. (-83%).
Несмотря на весьма низкий итоговый показатель работы мы отмечаем рост операционной рентабельности компании за счет хорошего контроля над затратами в условиях сужающегося автомобильного рынка России. Ключом к успеху в ближайшее время станет претворение антикризисных мер в рамках СП Форд Соллерс. Руководство компании рассчитывает на рост продаж во втором полугодии 2014 года за счет запуска целого ряда новых продуктов и обновления существующей модельной линейки входящих в группу бизнесов. Дополнительной поддержкой может выступить возобновление программы стимулирования приобретения новых автомобилей. В настоящий момент акции компании торгуются исходя из P/E2015 в районе 5 и ROE 27% и не входят в число наших приоритетов.
Продажи жилой недвижимости в первом полугодии упали на 25% - до 218 тыс. кв. м, что связано с графиком запуска проектов в 2014 году, предполагающим увеличение количества новых проектов не ранее второго полугодия текущего года. Как видно, наибольшее снижение затронуло продажи квартир в Москве, в регионах же компании даже удалось продемонстрировать рост.
Выручка выросла на 14.3% (здесь и далее год к году) и составила 28.6 млрд рублей, при этом выручка от продажи недвижимости увеличилась на 20% - до 24.9 млрд. рублей. Ее рост объясняется увеличением объемов передачи недвижимости покупателям на 5.7%%, до 276 тыс. кв. м. При этом 36.8% от общего объема продаж недвижимости было осуществлено с использованием ипотечных кредитов (-2.4 п.п.). Одновременно увеличилась на 13.3% и средняя цена реализации недвижимости, которая в отчетном периоде составила 90.3 тыс. рублей.
Объем поступлений денежных средств сократился на 20% - до 27.2 млрд рублей.
Отметим рост почти на 30% (до 1.77 млрд рублей) административных и коммерческих расходов. За полугодие долг компании сократился на 4 млрд рублей – до 25.2 млрд рублей, при этом отметим, что для рефинансирования текущей задолженности и инвестиций в новые проекты советом директоров Группы компаний ПИК было одобрено размещений облигаций общим объемом до 29 млрд рублей.
Добавим, что Группа провела обзор портфеля предстоящих проектов и приняла решение о нецелесообразности дальнейшего развития нескольких региональных и московских проектов. Стоимость этих проектов, учитываемых в составе нематериальных активов и незавершенного производства, была оценена исходя из возможности их немедленной продажи, в связи с чем Группа признала убытки от обесценения в размере 2.36 млрд рублей. В результате чистая прибыль компании по итогам 1П14 составила 1.46 млрд рублей, сократившись на 44%.
В планах компании реализовать в 2014 году реализовать 560-600 тыс. кв. м жилья, ориентир по объему денежных поступлений – 62-70 млрд рублей. Вышедшую отчетность ПИКа мы оцениваем как нейтральную. Акции компании торгуются за 0.7 P/BV рыночной стоимости проектов и являются одной из наших базовых бумаг в секторе «второго эшелона»
Группа Черкизово представила результаты за 1 п/г. 2014 г. по МСФО. Выручка компании увеличилась на 12% (здесь и далее г/г) до 872 млн долл., что было обусловлено ростом объемов продаж во всех операционных сегментах Группы, а также улучшением ценовой конъюнктуры на рынках свинины и птицы.
Объем продаж в сегменте птицеводства увеличился на 25% до 205,8 тыс. тонн, а средняя цена реализации в долларах снизилась на 6% в связи с ослаблением курса рубля. В итоге выручка возросла на 14%, составив 478,3 млн долл. Напомним, что в марте текущего года Группа приобрела воронежскую компанию «Лиско-Бройлер» производственной мощностью около 95 тыс. тонн в год в живом весе, что стало очередной ступенью на пути к лидерству на рынке мяса птицы.
Сегмент свиноводства продолжает демонстрировать завидные темпы роста. Объем продаж по этому направлению увеличился на 16% до 81,3 тыс. тонн. Внутренние оптовые цены на свинину достигли своих очередных рекордных значений 2,54 долл./ кг (+33%) из-за ограничения поставок на европейскую свинину . В итоге выручка сегмента выросла на 53%, составив 210,2 млн долл.
Доходы направления мясопереработки в отчетном периоде сократились на 2%, составив 267,4 млн долл., вследствие снижения средней цены реализации на 2%, что в значительной мере было обусловлено ослаблением курса рубля. Объем продаж при этом практически не изменился.
Направление растениеводства продолжает вносить несущественный вклад в общий доход компании, пока только набирая обороты. В связи с сезонностью данного сегмента компания приняла решение объявлять финансовые результаты по нему на ежегодной основе, с тем, чтобы более полным образом отразить доходы от этого бизнеса и обеспечить соответствующую сравнительную базу. Надо отметить, что в текущем году компания увеличила свой земельный банк на 45% до 58 тысяч гектар. При благоприятных погодных условиях, Группа ожидает прироста урожая по сравнению с 2013 годом на 45%, приблизительно до 250 тысяч тонн зерновых (валовый сбор).
На фоне относительно стабильных цен на зерно доля себестоимости Группы в выручке сократилась с 81% до 71%. В итоге, валовая прибыль компании увеличилась на 69% до 255 млн долл., а чистая прибыль составила 115 млн долл., что в 13 раз больше, чем годом ранее .
Принимая во внимание недавнее введение запрета на импорт европейских продуктов, мы ожидаем, что цены на птицу и свинину будут оставаться на довольно высоком уровне. Безусловно, это позволит компании вернуться к прежним темпам роста чистой прибыли и успешно реализовывать свою инвестпрограмму.
Акции Группы Черкизово торгуются с P/E 2014 – порядка 3,5 и с P/BV порядка 0,7. Рентабельность собственного капитала (ROE) в 2014 г. ожидается в районе 26%. На данный момент акции эмитента не входят в число наших приоритетов, однако потенциально могут быть включены в диверсифицированные портфели акций второго эшелона.
МРСК Урала раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2014 года.
Таблицу см. здесь
Согласно вышедшим данным, выручка компании увеличилась на 14% - до 34.7 млрд рублей. Причиной послужил рост доходов от передачи электроэнергии, выросших на 11.9% - до 26.4 млрд рублей на фоне роста среднего расчетного тарифа на отпуск (+11.9%). Объем полезного отпуска электроэнергии в отчетном периоде почти не изменился, а уровень потерь снизился.
Операционные расходы выросли на 12.9%. В отчетном периоде увеличились затраты на передачу электроэнергии, составив 17.4 млрд рублей (+6.4%). Кроме того, наблюдался рост расходов на закупку электроэнергии (4.5 млрд рублей, +11.2%) и на расходов на персонал (5.2 млрд рублей, +15%). Совокупные затраты были отягощены созданием значительного резерва под обесценение дебиторской задолженности в размере 1.2 млрд рублей.
Отметим, что выручка от техприсоединения к сетям выросла почти в три раза, достигнув 900 млн рублей. В итоге с учетом прочих доходов прибыль от продаж МРСК Урала выросла боле чем в 2 раза, достигнув 1.3 млрд рублей.
Добавим, что с учетом «замораживания» тарифов в 2014 году инвестиционная программа компании подверглась секвестированию, теперь за период 2014-2018 гг. среднегодовой объем капвложений должен составить около 5 млрд рублей. По нашим оценкам, МРСК Урала способна профинансировать такие инвестиции, не прибегая к наращиванию долговой нагрузки. Тем не менее, за полугодие финансовые расходы увеличились и составили 518 млн рублей.
В итоге чистая прибыль компании за полугодие выросла почти в 5 раз и достигла 682 млн рублей. По нашим оценкам, финансовые показатели компании в ближайшие годы могут продемонстрировать умеренный рост, но будут находиться под давлением со стороны тарифного регулирования. Акции МРСК Урала, по нашим оценкам, обращаются с P/E около 6 и в число наших приоритетов не входят.
АЛРОСА опубликовала отчетность за 1 п/г 2014 г. по МСФО. Компания по-прежнему демонстрирует сильную внутригодовую динамику выручки, достигшей 105 млрд руб. (+27,4%, здесь и далее; г/г). Помимо традиционного для сырьевых компаний фактора ослабления рубля компания продолжила реализацию алмазов из собственных запасов, сдвигая ассортимент продаж в пользу алмазов ювелирного качества. Свою лепту внесли и газовые активы компании, чья выручка прибавила 84%.
Затраты компании выросли на 28%. Увеличение расходов по уплате НДПИ (+32%) связано с вступлением в силу в первом квартале текущего года нового прейскуранта Минфина для целей расчета НДПИ,ослаблением курса рубля и увеличением объемов добычи по газовым активам. отметим также рост транспортных расходов на 90%, связанный с дополнительными издержками на вывоз грузов автотранспортом вследствие сокращенного периода навигации на рекеЛена в 2013 г. Наконец, рост амортизационных отчислений обусловлен увеличением объемов работ по добыче газа ,вводом нового оборудования в эксплуатацию в ОАО «Севералмаз», приобретением и вводом оборудования для отработки россыпных месторождений ОАО «Алмазы Анабара» и ОАО «Нижне-Ленское». В итоге валовая прибыль достигла 54,12 млрд руб., прибавив 29%.
Рост прочих расходов, вызванный, в первую очередь, увеличением затрат на оплату труда, не помешал прибыли от продаж достигнуть отметки 39,2 млрд руб. (+29%).
Блок финансовых статей частично скорректировал итоговый результат. компания потратила 3,7 млрд руб. на обслуживание своего долга (общим объемом 144 млрд руб.). Кроме того, убытки по курсовым разницам хоть и составили 3,27 млрд руб., но существенно уменьшились во втором квартале. В итоге чистая прибыль АЛРОСы достигла отметки 23 млрд руб. (+58%).
Отчетность вышла не сколько лучше наших ожиданий вследствие продолжающейся политики по реализации алмазных запасов. В целом достаточно сильная операционная деятельность будет несколько смазана возросшими убытками по курсовым разницам в третьем квартале текущего года. Также отметим, что компания может столкнуться с последствиями санкций по запрету поставок алмазов в Европу, хотя, на наш взгляд, эта мера будет иметь ограниченный характер в силу возможности переориентации продаж в азиатские страны. В центре нашего внимания продолжит оставаться судьба газовых активов АЛРОСы, с которыми компания не прочь была бы расстаться. В настоящий момент акции АЛРОСы торгуются исходя из P/BV около 8 и ROE 25% и не входят в число наших приоритетов.
Оставить комментарий
