Выручка компании выросла на 5,4% до 15,6 млрд руб. Операционные расходы завода росли более медленными темпами, составив 14,2 млрд рублей (+2,7%). В итоге на операционном уровне завод заработал прибыль в размере 1,4 млрд рублей. В финансовых статьях по-прежнему велика доля расходов на обслуживание значительного долга (13 млрд руб.), составивших 1,8 млрд руб.
Отдельного внимания заслуживает статьи прочих доходов. Отрицательные сальдо прочих доходов и расходов по итогам 2015 года указывало на то, что у компании часть долга номинирована в валюте, а значит, в 2016 году логично было ожидать положительных курсовых разниц по переоценке валютных обязательств. Однако компания не только не продемонстрировала положительное сальдо прочих доходов и расходов, вследствие положительных курсовых разниц, но и продемонстрировала существенное отрицательное сальдо прочих доходов и расходов в размере 1,1 млрд рублей. Можно предположить, что в начале 2016 года или в конце 2015 года валютный долг был рефинансирован рублевым (на что указывает возросшая средняя ставка по кредитам), часть фин.вложений была направлена на погашение долга, а другая часть была обесценена, что нашло свое отражение в расходах.
В итоге чистый убыток сократился на 43% – до 1,2 млрд рублей. Отрицательные чистые активы достигли 6,6 млрд рублей.
По итогам анализа отчетности мы понизили прогноз по выручке текущего года в результате снижения размера прочей выручки в структуре доходов. Помимо этого мы повысили размер ожидаемого по итогам года чистого убытка в связи с более высокой стоимостью обслуживания долга. Говоря о перспективах, следует отметить, что огромный долг по-прежнему лежит тяжким бременем на компании. В этой связи рассчитывать на решающий прорыв в финансовых результатах в ближайшей перспективе не приходится. Мы по-прежнему полагаем, что основным драйвером для оздоровления финансовых показателей завода стало бы привлечение инвестиций для завершения программы модернизации, способной обеспечить надежный фундамент для устойчивой работы в долгосрочной перспективе. На наш взгляд, наиболее оптимальным способом решения проблем завода стало бы проведение допэмиссии акций с целью снижения долга и получения средств для продолжения реконструкции производства. На данный момент акции завода не являются интересной инвестиционной возможностью.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка компании выросла на 3,9%, составив 31,6 млрд руб. По основной статье – доходы от передачи электроэнергии – компания зафиксировала рост на 4,6%. На фоне нулевой динамики полезного отпуска рост среднего расчетного тарифа, по нашим подсчетам, составил 4,2%, а увеличение уровня потерь составило 0,23 процентных пункта. Прочие операционные доходы выросли в 8,3 раза до 2,6 млрд руб., главным образом, за счет восстановления резерва под обесценение дебиторской задолженности (1,6 млрд руб.) и полученных пеней и штрафов (0,9 млрд руб.).
Операционные расходы показали куда более существенный рост (+16,3%). В постатейном разрезе обращает на себя внимание резкий рост (в 19 раз) прочих расходов до 1,7 млрд руб., где были отражены убытки прошлых лет, в том числе в соответствии с решениями суда и урегулированием разногласий с энергосбытовыми компаниями. Кроме того, отчетность отразила создание резерва в 755 млн руб. по судебным искам, а также расходы на уплату штрафов и пеней по налогам (1,6 млрд руб., рост в 3,8 раза). В составе штрафов, пеней и неустоек за нарушение условий договоров львиную долю составили штрафные санкции по договорам с ПАО «ФСК ЕЭС» (0,9 млрд руб.), ПАО «Астраханская энергосбытовая компания» (0,3 млрд руб.) и АО «Энергия» (0,2 млрд руб.). В итоге прибыль от продаж составила 1,9 млрд руб., сократившись более чем на треть.
Финансовые расходы выросли на 10% до 2,9 млрд руб. на фоне незначительного снижения долга компании (с 25,0 млрд руб. до 24,5 млрд руб.). Рост налога на прибыль в 26 раз до 457 млн руб. обусловлен отражением в отчетности пересчета налога на прибыль прошлых периодов в результате амортизационной премии по объектам основных средств. В итоге чистый убыток МРСК Юга составил 1,35 млрд руб. против прибыли годом ранее.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий, главным образом, в части операционных расходов. Кроме того, мы внесли в модель ожидаемые итоги допэмиссии акций, проходящей в настоящее время. Напомним, что размещению подлежит 11 615 110 154 акций по цене 0,1 руб., что превышает как балансовую цену, так и текущие котировки.
В связи с тем, что в среднесрочной перспективе мы не прогнозируем выхода чистого финансового результата в положительную зону, рассчитать потенциальную доходность акций по нашей методике – невозможно. Бумаги компании не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Общая выручка компании выросла на 6,4% до 41,8 млрд руб. Положительный вклад в динамику доходов внесло повышение среднего расчетного тарифа на 10,6% на фоне роста полезного отпуска на 3,1%. Кроме того, мы отмечаем существенный скачок в доходах от присоединения к сетям (2,4 млрд руб. против 1,2 млрд руб. годом ранее).
Операционные расходы выросли на 4,1% до 36,1 млрд руб. на фоне роста покупок электроэнергии для компенсации потерь (+14,9%) и роста расходов по передаче электроэнергии (+9,2%). Кроме того, значительно выросли расходы на персонал (+17,4%) и амортизацию основных средств (+12,7%). В то же время в отчетном периоде были восстановлены резервы под обесценение дебиторской задолженности в размере 680 млн руб. В итоге на операционном уровне компания отразила прибыль 6 млрд руб. (+21,1%).
Долговая нагрузка компании за год увеличилась на 11% и составила почти 19 млрд руб., при этом расходы на его обслуживание сократились почти на 13% с помощью рефинансирования долга через выпуск корпоративных облигаций. Финансовые доходы сократились в 4,8 раза по причине снижения временно свободных денежных средств. В итоге чистая прибыль выросла на четверть и составила 2,9 млрд руб.
Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части расходов компании. Учитывая фактические данные прошедшего года, мы внесли необходимые изменения в нашу модель по компании, следствием чего стало снижение прогноза по чистой прибыли на будущие годы. Отметим, что мы также внесли изменения в модель, призванные отразить проходящую в настоящий момент допэмиссию акций компании: размещению подлежит 57 457 846 обыкновенных акций по цене 100 рублей, что превышает как балансовую стоимость, так и текущие котировки.
Выручка компании выросла на 11,4% - до 17,9 млрд рублей, при этом доходы от передачи электроэнергии прибавили 7,3%, достигнув 16,9 млрд рублей на фоне роста объемов транспортировки электроэнергии. Также прибавку в выручке принесло появление статьи доходов от продажи электроэнергии: с конца 2015 года компания стала гарантирующим поставщиком в Ингушетии. Кроме того, стоит отметить, что в 2015 году прибыль от выбытия дочернего предприятия ОАО «Дагэнергосеть» в размере 13,6 млрд руб. была отражена в составе прочих операционных доходов.
Операционные расходы сократились на 8,5%, составив 22,3 млрд рублей. Среди прочих моментов отметим сокращение отчислений в резерв под обесценение дебиторской задолженности (с 4,7 млрд руб. до 1,3 млрд руб.), что было связано с начислением в 2015 году резерва по сомнительной дебиторской задолженности выбывшей ОАО «Дагэнергосеть» в размере 2,1 млрд руб. Противоположную динамику показали следующие статьи расходов: расходы на приобретение электроэнергии (+12,4%), услуги по передаче электроэнергии (+22,6%) и расходы на персонал и ЕСН (+8,3%). В итоге операционный убыток составил 5 млрд руб. против прибыли в 5 млрд руб. годом ранее.
Блок финансовых статей усугубил ситуацию: финансовые расходы увеличились на 17% до 994 млн руб. на фоне роста долгового бремени до 10,7 млрд руб. В итоге чистый убыток компании составил 5,2 млрд руб. против прибыли 6,1 млрд руб. годом ранее.
Вышедшая отчетность не изменила нашего взгляда на компанию: она продолжает оставаться одной из самых проблемных в составе холдинга «Российские сети».
Напомним, что в августе 2016 года Общее собрание акционеров компании приняло решение о размещении 3,26 млрд акций по цене 17,45 рублей, которая была установлена в декабре 2016 года Советом директоров. Цель размещения – финансирование инвестиционной программы. На конец 2016 года авансы, полученные в счет предоплаты за выпуск акций, были равны 1,64 млрд руб.
На данный момент акции компании не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка компании выросла на 7,5% и составила 45,5 млрд руб., при этом по основной статье доходов – от передачи электроэнергии – был зафиксирован рост 10,8%, что связано с изменением схемы котловых взаиморасчетов в Мурманской области и увеличившимся спросом со стороны промышленных потребителей. Доходы от продажи электроэнергии (сбытовой сегмент) сократились на 8,2% до 6,4 млрд руб., поступления от платы за технологическое присоединение увеличились до 1,1 млрд руб. (+40%).
Операционные расходы росли опережающими темпами (+9,5%), составив 44,3 млрд руб., главным образом, из-за расходов на оплату услуг ПАО «ФСК ЕЭС» и ТСО (+14,6%), затрат на компенсацию потерь (+9,7%), обесценения основных средств (505 млн руб.). В итоге прибыль от продаж снизилась на треть, составив 1,2 млрд руб.
Чистые финансовые расходы снизились на 5,4%, составив 461 млн руб. на фоне снижения чистого долга компании. В итоге, чистая прибыль за 2016 год снизилась на 28,3% до 585 млн руб.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий; по ее итогам мы внесли значительные изменения в модель компании в части прогноза линейки себестоимости.
Исходя из текущих планов капвложений и наших расчетов, мы ожидаем, что компания сможет профинансировать свою инвестиционную программу за счет собственных источников, прежде всего, амортизации: ежегодный объем финансирования капитальных вложений до 2020 г. должен составить около 5 млрд рублей.
На данный момент акции компании торгуются с P/E 2017 в районе 6,7 и не входят в число наших приоритетов. В сегменте региональных сетевых компаний мы отдаем предпочтение компаниям МРСК Центра и Приволжья, МРСК Центра, МРСК Волги и МОЭСК.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Годовая выручка завода возросла на 8,6% до 18,9 млрд рублей. Основной прирост показал четвертый квартал, отыграв снижение предыдущих кварталов. По нашим оценкам, этот результат стал следствием увеличения объемов реализации в натуральном выражении и структурных изменений в сортаменте реализуемой продукции.
Операционные расходы росли более медленными темпами (4,2%), составив 17,5 млрд руб. Как следствие, операционная прибыль увеличилась более, чем в 2 раза, составив 1,4 млрд рублей.
Основную часть долговой нагрузки в 7,3 млрд рублей составляют заимствования в евро, что привело положительным курсовым разницам и сокращению отрицательного сальдо прочих доходов и расходов с 1,4 млрд рублей до 375 млн рублей. Процентные расходы снизились на 1,3% - до 577 млн рублей. Отметим, что в отчетном периоде произошло списание отложенных налоговых активов в размере 527 млн рублей. В результате чистая прибыль составила 98 млн рублей против убытка в 1,1 млрд рублей годом ранее.
По итогам внесения фактических данных мы повысили прогноз выручки и чистой прибыли на 2017 г. и последующие годы, увеличив темпы роста объемов производства, а также уточнив прогноз затрат в сторону понижения. Напомним, что для Ашинского метзавода девальвация или укрепление национальной валюты не играют решающего значения, поскольку только 10% выручки приходится на экспортные продажи. В данный момент акции завода обращаются с P/E 2017 около 5,5, и в число наших приоритетов не входят.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка компании снизилась на 6,9% - до 7,7 млрд. рублей, что было обусловлено снижением спроса на продукцию компании. Операционные расходы снижались более быстрыми темпами (-12,2%), составив 5,7 млрд рублей. В итоге операционная прибыль возросла на 13,3% - до 1,9 млрд рублей. Отметим, что в отчетном году Русполимет запустил новый ковочный пресс мощностью 3.5 тыс. тонн.
С начала года долговое бремя компании выросло на 1,1 млрд рублей – до 6,4 млрд рублей, при этом чистые финансовые расходы, с учетом отрицательного сальдо прочих доходов и расходов (структуру которого Русполимет не раскрыл), возросли на 65%, достигнув 1,6 млрд рублей. Чистая прибыль сократилась на 43,2% и составила 304 млн рублей.
Отчетность компании оказалась несколько хуже наших ожиданий. Мы скорректировали прогноз прочих расходов компании в сторону их повышения, что сказалось на снижении потенциальной доходности. Компания, к сожалению, не радует инвесторов подробным раскрытием информации в части своих операционных показателей.
Вместе с тем, мы ожидаем, что восстановление ценовой конъюнктуры на рынке стали и нахождение компании в заключительной фазе инвестиционной программы может способствовать росту ее финансовых результатов в дальнейшем. Кроме того, можно с большой долей вероятности предполагать, что развитие гражданской авиации и двигателестроения, оформленное специальными государственными программами, обеспечит завод стабильным портфелем заказов.
На данный момент акции Русполимета торгуются исходя из P/E 2017 в районе 5,4 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Согласно вышедшим данным, выручка СМЗ выросла на 2,0%, составив 6,5 млрд рублей. При этом доходы в магниевом составили около 40% от общей выручки (2,43 млрд руб.), а в редкоземельном – половину всей выручки (3,3 млрд руб.). Компания пока не раскрыла структуру своих операционных показателей; со своей стороны, мы полагаем, что основной вклад в доходы компании по магниевому направлению внесло наметившееся в течение года восстановление цен, а в сегменте редкоземельных металлов – увеличение объемов производства.
Операционные расходы возросли на 14,8%, составив 6,5 млрд рублей. По нашим оценкам, компания столкнулась со стремительным ростом затрат на сырье и материалы, персонал и электроэнергию. В итоге вместо операционной прибыли годом ранее завод зафиксировал операционный убыток 29 млн рублей. Стоит обратить внимание, что на операционном уровне завод был прибыльным только в первом квартале прошедшего года (111,3 млн руб.), постепенно проедая последующие три квартала свой накопленный запас.
По линии финансовых статей компания получила доход 100 млн рублей от участия в других организациях. Положительным моментом стало сокращение долговой нагрузки с начала года на 294 млн рублей – до 467 млн рублей. Неприятным сюрпризом стало существенно возросшее в четвертом квартале отрицательное сальдо прочих доходов и расходов, составившее 323,9 млн руб. Среди причин такого результата компания называет «расходы прошлых лет, выявленные в отчетном году, а также дебиторскую задолженность с истекшим сроком исковой давности» на сумму 81,4 млн руб. Помимо этого, эмитент отразил чистые отрицательные курсовые разницы в размере 95,2 млн руб. против положительных разниц на сумму 147,7 млн руб. годом ранее.
В итоге в отчетном периоде СМЗ показал чистый убыток в размере 238 млн рублей против чистой прибыли 475 млн рублей, полученной год назад.
По итогам внесения фактических данных мы несколько понизили прогноз финансовых результатов текущего года, отразив опережающий рост затрат и более солидное отрицательное сальдо прочих доходов и расходов.
В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV около 0,5 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка компании выросла почти на 20% до 14,5 млрд руб. При этом добыча золота осталась практически на прошлогоднем уровне – 168,5 тыс. унций - на фоне увеличения среднего содержания золота на 8,9% (с 0,56 до 0,61 г/куб. м). Результат мог бы быть еще лучше, но отчасти был компенсирован снижением объемов промывки песков (-8,1%). Средняя цена реализации золота, по нашим расчетам, составила 84,1 тыс. руб., показав двадцатипроцентный рост.
Операционные расходы выросли на 17% - до 9,5 млрд руб. В постатейном разрезе наибольший рост показали расходы по уплате НДПИ (21,7%), а также амортизационные отчисления (14,8%). В то же время компании удалось сократить расходы на электроэнергию и коммунальные услуги (-11,6%), а также удержать на прежнем уровне затраты на оплату труда. Результат мог бы быть еще лучше, если бы компания не потратила на благотворительность 809 млн руб., что привело к кратному росту прочих операционных расходов. В итоге операционная прибыль компании выросла более чем на четверть до 5 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим значительный объем отрицательных курсовых разниц, полученных по валютным вкладам компании (почти 1,7 млрд руб.), на фоне прошлогоднего дохода в размере 1,6 млрд руб. Указанное обстоятельство привело к снижению итоговой чистой прибыли более чем наполовину до 1,6 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько снизили свои прогнозы финансовых показателей компании за счет увеличения себестоимости и коммерческих расходов. На данный момент акции Лензолота торгуются исходя из P/BV 2016 в районе 0,9 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании увеличилась на 3,2% до 5,3 млрд рублей. Компания пока не раскрыла ни операционные показатели, ни структуру выручки. Операционные расходы росли более быстрыми темпами (+4,2%) и достигли 4,5 млрд рублей. В итоге компания сократила операционную прибыль на 2,1% – до 762 млн рублей. При этом второе полугодие выдалось гораздо более слабым – операционная прибыль за январь-июнь составляла уже 688 млн рублей.
Долговая нагрузка компании с начала года снизилась почти на 0,5 млрд рублей, составив 2.8 млрд рублей. При этом произошло удорожание обслуживания долга: процентные расходы выросли с 268 млн рублей до 347 млн рублей. Положительное сальдо прочих доходов и расходов составило 15,3 млн рублей, что, на наш взгляд, связано с положительной переоценкой валютной части долга. В итоге чистые финансовые расходы составили 330 млн рублей, сократившись вдвое.
В результате компания получила чистую прибыль в размере 318 млн рублей, против убытка 9 млн рублей, полученного годом ранее. При этом отметим, что втрое полугодие у компании выдалось убыточным (чистый убыток во 2 п/г 2016 г. составил 172 млн рублей).
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз чистой прибыли вследствие увеличения операционных затрат.
В данный момент акции Электроцинка обращаются с P/BV 2017 около 0,5 и в случае снижения котировок могут войти в наши широко диверсифицированные портфели акций второго эшелона.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Оставить комментарий
