Совокупная выручка американской компании выросла на 3,8% - до $36,6 млрд. Напомним, что в выручке признаются оптовые продажи автомобилей – то есть, продажи дилерам. Главным рынком для Ford является Северная Америка, на которую по итогам 1 квартала 2017 года приходилось около 45% продаж по количеству автомобилей или 66% по объему выручки.
Основной причиной роста выручки (+1%) данного сегмента стало повышение средних цен реализации автомобилей (+6,6%). Объем продаж имел противоположную тенденцию (-5,3%). Компании не удалось удержать рентабельность прибыли до налогообложения на уровне прошлого года в связи с ростом цен на сырьевые товары и увеличением инвестиций в новые производства.
Южноамериканский сегмент демонстрирует улучшение всех ключевых показателей уже второй квартал подряд. По итогам 1 квартала 2017 года оптовые продажи выросли на 11,1%, а выручка – на 29%. На уменьшение убыточности сегмента повлиял «эффект масштаба» производства.
Нельзя не отметить снижение рентабельности по европейскому направлению. Если объем продаж и выручка показали двухзначный рост относительно прошлого года, то прибыль до налогообложения, наоборот, снизилась (падение более чем в 2 раза). Причиной этому послужили: ослабления фунта стерлингов и крупные расходы по запуску производства новых моделей Fiesta и EcoSport.
Сегмент Азиатско-Тихоокеанский региона продемонстрировал ухудшение всех ключевых показателей, кроме выручки. Одной из основных причин явилось снижение продаж автомобилей с рабочим объемом двигателя 1,6 л. и ниже ввиду прекращения налоговых стимулов со стороны государства. Результаты на других основных рынках АТР за пределами Китая данного сегмента улучшилась. Операционная рентабельность сегмента снизилась до 3,9%, против 8,2% годом ранее.
Снижение выручки на Ближнем Востоке и в Африке напрямую связано с падением объема продаж, при этом убыток до налогообложения по данному сегменту вырос в 5,7 раз. Рост убыточности сегмента объясняется ухудшением экономической ситуации в этих регионах.
После выхода отчетности мы несколько снизили наш прогноз по чистой прибыли на ближайшие годы. Данное изменение связано со снижением нашего прогноза объемов продаж в Северной Америке, на Ближнем Востоке и в Африке, а также в Азиатско-Тихоокеанском регионе, главным образом в Китае.
Если говорить о будущем, то мы ожидаем возвращения к успешному результату 2015 года к 2021 году. На наш взгляд, акции Ford, торгующиеся с P/BV 2017 около 1,4 и P/E 2017 около 8, имеют хороший потенциал роста.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании выросла на 2,1% до 60,2 трлн южнокорейских вон. Увеличение выручки основного сегмента компании – «Передача и распределение электроэнергии» на 3% был обусловлен ростом объемов транспортировки. Снижение расходов на покупку электроэнергии (-5,9%) положительно сказалось на операционной прибыли данного сегмента (+10,3%).
Выручка в самом высокомаржинальном сегменте – «Атомная генерация» выросла на +4,9%. На операционных показателях данного сегмента благоприятно отразился ввод новых реакторов, что, однако, привело к росту амортизационных расходов 6,7% относительно прошлого года.
Говоря о результатах сегмента «Тепловая и гидрогенерация», следует отметить, что они отразили значительный рост операционной прибыли (+17,5%) за счет снижения цен на топливо (-7,9%).
В целом, как мы и ожидали, итоги года без учета продажи активов оказались выше результата за 2015 г., но несколько ниже наших ожиданий по причине более стремительного восстановления цен на нефть, а также роста расходов на персонал на фоне сокращения количества сотрудников.
Стоит пояснить, что в 2015 году компании удалось существенно повысить прибыльность (до 13,3 трлн вон) во многом благодаря продаже земельного участка и прежнего здания штаб-квартиры KEPCO в самом центре Сеула.
По итогам внесения фактических результатов мы несколько понизили прогноз финансовых результатов на будущие годы, причиной тому является более стремительный рост расходов на топливо и расходов на персонал, произошедшего в последнем квартале 2016 года. Между тем, увеличение доли атомной генерации несколько нивелирует прогнозируемый нами рост расходов на ресурсы (уголь, нефть, газ). Кроме того, мы несколько снизили прогноз по дивидендам: компания по итогам 2016 года объявила годовой дивиденд в размере 1980 вон на одну акцию ($0,85 на одну ADR), что составляет примерно одну пятую от чистой прибыли за прошедший год.
Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что компания Korea Electric Power Corp. будет способна зарабатывать в ближайшие несколько лет чистую прибыль в размере $4-5 млрд. Ожидается, что на дивиденды компания будет направлять около 20-35% от чистой прибыли. В настоящий момент акции Korea Electric Power торгуются исходя из P/E 2017 около 5 и P/BV 2017 около 0,4 и входят в число наших приоритетов в секторе электроэнергетики и коммунальных услуг.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании составила $14,8 млрд., что на 8% выше прошлогоднего результата. Выручка основного сегмента компании - «Устройства и системы для ПК» - выросла почти до $8 млрд. (+5,7%). На динамику повлияло снижение объемов продаж на 4%, которому был противопоставлен рост на 7% средней цены реализации и структурный сдвиг в ассортименте в пользу более дорогой продукции. Рентабельность сегмента «Устройства и системы для ПК» увеличилась до 38%, как следствие, операционная прибыль данного дивизиона выросла более чем в полтора раза – до $3 млрд.
Выручка второго по величине сегмента компании «Серверная продукция» составила $4,2 млрд., темпы ее роста замедлились: (5,8% против 8,6% по итогам 1 кв. 2016 года). Замедление динамики сегмента обусловлено растущими расходами, связанными с переходом на новый технологический процесс производства микросхем для серверов. Рост выручки объясняется снижением объемов продаж на 1%, которому был противопоставлен рост на 6% средней цены реализации и структурный сдвиг в ассортименте в пользу более дорогой продукции. Рентабельность данного сегмента снизилась на 9 п.п. и составила 35,1%, как следствие операционная прибыль данного дивизиона рухнула почти на 16% – до $1,5 млрд.
Разнонаправленную динамику по выручке и операционной прибыли показал сегмент «Интернет вещей», выручка выросла на 10,8%, до $0,7 млрд, операционная прибыль снизилась на 14,6%, до $0,1 млрд. Лучшую динамику по выручке, выросшей до $0,9 млрд. (+55,5%), показал дивизион «Твердотельные накопители». По линии операционной прибыли дела обстояли хуже: компания показала убыток в $129 млн. Данный дивизион объединяет продукты, основанные, главным образом, на NAND флэш-памяти. Отметим, что в скором времени Intel планирует начать выпуск новых устройств на основе технологии 3D XPOINT.
Новый сегмент компании «Программируемые пользователем вентильные матрицы» продемонстрировал положительную динамику по выручке. Кроме того, компании удалось вывести данный сегмент из убытка и показать операционную прибыль в $92 млн.
В итоге совокупная операционная прибыль Intel выросла на 40,1% - до $3,6 млрд.
Чистые финансовые доходы выбрались в положительную зону и составили $216 млн. Такой результат стал возможен, прежде всего, благодаря продаже части доли Intel в компании ASML Holding N.V. (ASML) в первом квартале 2017 года.
Как итог чистая прибыль компании увеличилась почти на 45% - до $3млрд. При этом EPS вырос на 46,5% - до $0,63, так как в отчетном периоде компания выкупила собственные акции на $1,2 млрд.
В целом отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий. По итогам внесения фактических результатов за 3 месяца 2017 года мы повысили наш прогноз по операционной прибыли. Как следствие, оценка потенциальной доходности незначительно повысилась, составив 19,1%.
Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $12 - 13 млрд, а ожидаемые дивидендные выплаты в 2017 году останутся на уровне прошлого года. Акции Intel Corporation торгуются с мультипликатором P/BV 2017 около 2,6, что делает бумаги компании одним из наших приоритетов в отрасли «Technology».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Общая выручка компании выросла на 35,7% до 33,6 млрд руб. Прирост произошел вследствие увеличения выручки по основной статье – продаже новых авиадвигателей на 40,6% до 19,8 млрд руб., а также доходов от НИОКР – на 59,5% до 7,7 млрд руб.
Себестоимость реализации показала рост на 29,7% до 22,6 млрд руб. Коммерческие и административные расходы возросли на 26,3% и 12,9% соответственно. Несмотря на их умеренный рост, операционная прибыль НПО Сатурн выросла только на 31% – до 6,3 млрд. рублей. Причина - значительные прочие расходы, составившие 6,7 млрд. рублей, основной объем которых пришелся на создание резерва под обесценение в размере 3,2 млрд руб., природу которого компания не раскрывает. Помимо этого в структуру прочих расходов вошли также расходы от выбытия финансовых вложений (реализация 26,4% ПАО «УМПО») в размере 2,5 млрд руб., которые были полностью нивелированы доходами от выбытия этих активов в размере 2,8 млрд руб.
Чистые финансовые расходы компании выросли на 19,7% до 3,8 млрд руб. на фоне роста стоимости долга. Долговая нагрузка компании при этом сократилась с 24,6. до 15,2 млрд руб. Помимо этого, компания отразила убыток в 1,1 млрд руб. в качестве отрицательных курсовых разниц (видимо, по валютной дебиторской задолженности). Это, однако, не помешало ей заработать чистую прибыль в размере 2,4 млрд руб., что на 55% превышает прошлогодний итоговый результат.
Отчетность вышла лучше наших ожиданий в части выручки, но хуже по чистой прибыли, что мы постарались учесть в наших будущих прогнозах. Рост балансовой стоимости акции связан с более высокой базой собственного капитала по итогам 2016 года ввиду включения в него очередной допэмиссии.
Говоря о ближайших перспективах компании, стоит отметить, что НПО «Сатурн» в настоящий момент ведет разработку и освоение ряда новых видов продукции (корабельные газотурбинные двигатели, двигатели для боевых и регионально магистральных самолетов). Во многом, политика импортозамещения в сфере авиации и кораблестроения и привела к тому, что прежде хронически убыточное предприятие вышло в прибыльную зону и имеет все шансы и в дальнейшем наращивать свои финансовые показатели.
По нашим оценкам, акции компании торгуются с P/E 2017 около 7,5 и в число наших приоритетов пока не входят. В секторе оборонной промышленности мы отдаем предпочтение «дочкам» Концерна Алмаз-Антей.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Компания Apple Inc. раскрыла финансовую отчетность за 6 месяцев 2017 финансового года. Напомним, что финансовый год у компании Apple заканчивается в конце сентября.
Совокупная выручка компании выросла на 3,8 % - до $131,2 млрд. Выручка от продаж основного продукта Apple – iPhone - повысилась на 3,7% - до $87,6 млрд. Причинами роста послужили увеличение физического объема продаж на 2,5% и повышение средней цены реализации на 1,2%. Компания связывает такие результаты с устойчивым спросом на iPhone 7 Plus и стартом продаж нового iPhone 7 (PRODUCT) RED Special Edition.
Сегмент планшетов IPad продолжают демонстрировать негативную динамику, которая в очередной раз оказалась худшей среди всех продуктов компании. Выручка обрушилась на 18% - до $9,4 млрд. Снижение обусловлено падением объемов продаж 16,6% и уменьшением средней цены устройства на 1,8%.
Выручка от продажи персональных компьютеров и ноутбуков показала рост на 10,4%. Всего было продано на 227 тыс. устройств больше, чем в прошлом периоде, и при этом средняя цена выросла на 7,8%. Рост цен обусловлен обновлением модельной линейки MacBook Pro.
Самым быстрорастущим оказался сегмент программного обеспечения и сервисов, выручка которого повысилась на 18% - до $14,2 млрд, а выручка от продажи прочих продуктов компании (Apple Watch, Apple TV и т.д.) увеличилась на 5,5% - до $6,9 млрд.
Операционная прибыль компании показала снижение на 1,8% - до $37,5 млрд. Причиной падения стало уменьшение валовой рентабельности на 1,1 п.п. и опережающий выручку рост расходов на исследования и разработки.
В итоге чистая прибыль Apple незначительно выросла и составила $28,9 млрд. С учетом выкупа компанией собственных акций на $18 млрд EPS вырос на 4,9% - до $5,53.
В целом отчетность вышла в русле наших прогнозов. По итогам внесения фактических результатов за 6 месяцев 2017 финансового года мы незначительно повысили прогноз ROE на текущий финансовый год, понизив наш прогноз по операционной прибыли, вследствие возросших темпов роста расходов на исследования и разработки. Как следствие, оценка потенциальной доходности незначительно выросла, составив 21%.
Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $46 - 54 млрд, а дивидендные выплаты в 2017 году будут чуть выше, чем в прошлом. Акции Apple Inc. торгуются с мультипликатором P/BV 2017 около 5,8 и являются одним из наших приоритетов в отрасли «Technology».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Общая выручка компании увеличилась на 3.8% до 8.2 млрд руб. Продолжает снижаться доля выручки от предоставления местных телефонных соединений (в 2014 – 27.9%, в 2015 – 25.1%, в 2016 – 22.4%), которая составила 1.8 млрд руб. При этом на фоне незначительно выросшего ARPU падение коэффициента использования емкости за счет снижения абонентской базы привело к тому, что в абсолютном выражении доходы по данной статье снижаются четвертый год подряд.
В сегменте услуг доступа в интернет выручка продолжает расти как за счет роста абонентской базы, так и увеличения ARPU. В отчетном периоде указанные доходы выросли на 7.5% до 3,1 млрд руб., а ее доля в общей выручке составила 41%.
Хорошую динамику показывает и другой сегмент нерегулируемых услуг – кабельное и IP-телевидение, где внушительными темпами растет как абонентская база (+10.6%), так и ARPU (+7.1%). Как следствие, доходы по данному направлению показали неплохую динамику, прибавив 18.4%. Их доля в общей выручке оператора составила 9.4%.
Развитие такого направления бизнеса, как мобильная связь начинает приносить свои плоды. Таттелеком осуществляет функции мобильного оператора под брендом «Летай», и в отчетном периоде компании удалось почти вдвое нарастить абонентскую базу. Выручка по данному дивизиону составила 217 млн рублей, увеличившись почти в 2.5 раза.
Затраты компании выросли более высокими темпами (+5.1%) до 7.5 млрд руб. Основной причиной опережающего роста расходов стало увеличение на 60% прочих расходов, структуры которых компания не раскрывает. Кроме того, в отчетном периоде был признан убыток от выбытия основных средств в размере 94 млн рублей. В итоге операционная прибыль компании составила 719 млн рублей, продемонстрировав снижение на 7.5% к скорректированному на обесценение основных средств и гудвила результату 2015 года.
В блоке финансовых статей отметим появление положительных курсовых разниц в размере 92 млн рублей, годом ранее отрицательные курсовые разницы составили 63 млн рублей. Долговая нагрузка компании за год выросла почти на 300 млн рублей, но решающим фактором роста финансовых расходов стало резкое увеличение стоимости обслуживания долга. В итоге прошедший год компания закончила с прибылью в размере 155 млн рублей против убытка в 262 млн рублей годом ранее.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий – операционные и финансовые данные показали, что рост доходов по таким относительно новым и перспективным направлениям, как «Доступ в интернет» и «Кабельное и IP-телевидение» замедляется, а по традиционным видам услуг ускоряется падение. Одной из последних надежд компании является сегмент мобильной связи, однако даже кратное наращивание выручки по этому сегменту в лучшем случае позволит лишь демпфировать падение общей выручки.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых результатов. Отметим, что компания продолжает платить дивиденды – годовое собрание акционеров утвердило выплаты в размере 0.91 копейки на акцию, что предполагает распределение 24% чистой прибыли по РСБУ. Акции компании обращаются с P/E 2017 около 6.6 и в число наших приоритетов не входят.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании увеличилась на 15,1%, составив почти 7 млрд руб. на фоне роста объемов продаж до 29,13 млн бутылок (+14%). Себестоимость реализации возросла на 30,3% - до 3,1 млрд руб. вследствие существенного роста расходов на материалы и заработную плату. Коммерческие и управленческие расходы росли меньшими темпами по сравнению с выручкой (+8,4% и +10,3% соответственно). В результате операционная прибыль составила 1,02 млрд руб., сократившись на 3,3%.
В блоке финансовых статей положительным моментом стало сокращение финансовых расходов с 658 до 378 млн руб. Отметим, что в отчетном периоде долговая нагрузка снизилась с 4,9 до 2,6 млрд руб. В итоге чистая прибыль увеличилась в 4 раза – до 495 млн руб.
Напомним, что в июле 2016 г. компания разместила по закрытой подписке 24,5 млн акций по 81,85 руб. Стоимость пакета составила 2,01 млрд руб. Вероятнее всего, эти средства и были потрачены на погашение долга.
Отметим, что в планах компании достичь в ближайшие годы объема продаж в 34 млн бутылок. Также стоит отметить, что Абрау-Дюрсо не исключает выхода на новые сегменты рынка напитков (соки, крафтовое пиво, крепкие спиртные напитки). Сейчас у компании уже есть продукция, не относящаяся к игристому вину, — недавно компания объявила о запуске собственной марки питьевой бутилированной воды. На наш взгляд, дальнейший рост финансовых показателей будет зависеть как от грамотного управления финансовыми ресурсами, так и от продуманной маркетинговой политики.
После выхода отчетности мы пересмотрели наш прогноз по выручке в сторону понижения вследствие снижения цен реализации, а чистой прибыли в сторону повышения в результате сокращения расходов по обслуживанию долга.
По нашим оценкам, бумаги Абрау-Дюрсо торгуются с мультипликатором P/BV около 2 и в число наших приоритетов в данный момент не входят.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Совокупная выручка компании снизилась на 8,1%, составив 886 млн рублей. Основной причиной послужило падение продаж по направлению фармацевтика, выручка по данному сегменту сократилась до 85 млн рублей (-67,5%).Если в прошлом году сегмент «Фармацевтика» демонстрировал двузначные темп роста, то в этом году произошла обратная ситуация. Рост выручки был зафиксирован по направлениям деятельности «БАДы» (+5,8%), «Лечебная косметика» (+8,1%) и «Субстанции» (+71,9%).
Операционные расходы снижались меньшими темпами (-4,1%), достигнув 836 млн рублей. Причина снижения – уменьшение коммерческих расходов с 381 до 163 млн рублей, основное сокращение по которым было достигнуто за счет урезания расходов на рекламу (с 265 млн руб. до 66 млн руб.) Административные расходы увеличились на 8% до 188 млн рублей, в основном за счет статьи расходов «Услуги сторонних организаций» (с 22 млн руб. до 41 млн руб). Себестоимость возросла на 53,7% до 485 млн рублей. В результате компания сократила ие
Напомним, что к концу 2015 г. ДИОД практически полностью погасил долговую нагрузку, однако в конце отчетного периода она вновь стала расти и составила 103 млн рублей. Процентные расходы составили 33,4 млн рублей ( -69,8%), однако при дальнейшем увеличении долгового бремени могут существенно возрасти.
Стоит отметить, что на блок статей Прочие доходы и прочие расходы в 2015 году существенное влияние оказало выбытие инвестиций в зависимые компании, что привело как к доходу от продажи дочерней компании, так и к убыткам от списания гудвила и дебиторской задолженности. В 2016 году очередное выбытие ряда дочерних компаний привело к появлению единовременных списаний в размере 169 в части гудвилла, дебиторской задолженности и убытка от выбытия дочерних компаний. В итоге чистый убыток компании составил 141 млн рублей против убытка в 120 млн рублей годом ранее.
Вышедшая отчетность вышла в рамках наших ожиданий. Огорчает замедление темпов роста ключевого направления БАДов и существенное снижение темпов роста перспективного фармацевтического сегмента. Мы несколько снизили наш прогноз по выручке и чистой прибыли на текущий год, с учетом существующих тенденций и разовых списаний.
В отчетном периоде добыча нефти оставалась стабильной, прибавив 0,4%. При этом добыча газа возросла на 1,9% и составила 9 663 млн куб. м. Отметим рост экспорта нефти на 7,7% до 32,2 млн тонн. Компании удалось наверстать свое внутригодовое отставание по выручке: если по итогам 9 месяцев еще наблюдалось падение на 4,8%, то восстановление цен на углеводороды и продукты их переработки привело к росту годовой выручки на 1,5% до 992,5 млрд руб.
Себестоимость осталось на уровне прошлого года, составив 662,7 млрд рублей (-0,2%). Основной причиной её уменьшения явилось падение расходов по налогу на добычу полезных ископаемых (НДПИ), которое произошло в результате снижения среднего уровня цен на нефть сорта «Юралс». В результате валовая прибыль составила 329,8 млрд рублей, показав рост на 5,1%. Коммерческие расходы увеличились на 18,3% до 94,3 млрд рублей. В итоге операционная прибыль компании увеличилась лишь на 0,6% до 235,5 млрд рублей.
Финансовые вложения компании, представленные, главным образом, долларовыми депозитами, составили 2,23 трлн рублей, продемонстрировав снижение в годовом выражении из-за ревальвации рубля. Тем не менее, проценты к получению выросли на 2,5%, составив 102,4 млрд рублей. Отметим, что курс доллара на конец отчетного периода составил 60,66 рубля, что привело к убытку от переоценки финвложений, нашедшему свое отражение в отрицательном сальдо прочих доходов и расходов, составившем 461,8 млрд рублей против положительного сальдо 567,6 млрд руб. годом ранее.
В итоге компания показал чистый убыток в размере 104,8 млрд рублей против прибыли в 751,4 млрд рублей, полученной годом ранее (квартальная чистая прибыль составила 6,4 млрд руб.).
Убыток компания отразили и по стандартам МСФО (62,1 млрд руб.). Основной причиной расхождений убытков по разным стандартам бухгалтерского учета является разный порядок определения «Прочих доходов и расходов», а именно – отрицательных курсовых разниц.
Отчетность компании вышла в русле наших ожиданий. По итогам внесения фактических данных мы не стали вносить существенных изменений в модель. Отметим, что решающее значение для будущих финансовых результатов продолжает играть валютный курс. Исходя из наших прогнозов финансовых результатов компании, учитывающих оценки курса доллара, ни обыкновенные, ни привилегированные акции Сургутнефтегаза не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
В данном обзоре мы рассмотрим вышедшую в апреле макроэкономическую информацию.
В первую очередь отметим, что по данным Росстата в марте промышленное производство увеличилось на 0,8% после падения на 2,7% месяцем ранее. С исключением сезонности в марте текущего года промпроизводство выросло на 1,2% (месяц к месяцу). По итогам первого квартала текущего года оно показывает увеличение на 0,1% по сравнению с соответствующим периодом 2016 года.
Что касается динамики в разрезе сегментов, то в марте в сегменте «Добыча полезных ископаемых» был зафиксирован слабый рост на 0,2% (здесь и далее: г/г) после нулевого роста в феврале. Сегмент «Обрабатывающие производства» перешел к росту, составившему 1%, после падения на 5,1% месяцем ранее. В сегменте «электроэнергия, газ и пар» выпуск увеличился на 0,4% после роста на 2,7% месяцем ранее. «Водоснабжение» после обвала на 19,3% в феврале показало увеличение на 3,4%. Таким образом, положительной динамике промпроизводства в марте способствовали все его сегменты.
По итогам первого квартала отметим рост добычи нефти, природного газа и угля, при этом лидером роста является природный газ (+8,2%). В продовольственном сегменте обрабатывающего сектора лидирующей позицией остается мясо скота (+5,6%), однако рост замедлился по сравнению с динамикой за два месяца (+7,1%). Производство мясаптицы, напротив, благодаря росту в марте на 6,1% ускорило рост с начала года до 4,7% (месяцем ранее -2,8%). Динамика выпуска строительных материалов с начала года остается отрицательной. В секторе «машиностроение» легковые автомобили показывают рост на 23%, в то же время производство грузовых транспортныхсредств увеличилось на 13%.
Помимо этого, в конце апреля Росстат опубликовал информацию о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам января-февраля текущего года. Он составил 1,6 трлн руб., в то время как за аналогичный период 2016 года российские компании заработали 1,1 трлн руб. прибыли (рост составил 53,4%). Вместе с этим доля убыточных организаций сократилась на 1,4 п.п. до 34,3%.
Большинство видов деятельности по итогам января-февраля 2017 года показали увеличение положительного сальдированного финансового результата. Наиболее значительный рост продемонстрировали сегменты «Обрабатывающие производства», «Водоснабжение», а также «строительство». Наибольший сальдированный результат принадлежит сегменту «Добыча полезных ископаемых» (+431,1 млрд руб.), показавшему рост прибыли почти на 30% по сравнению с аналогичным периодом 2016 года.
Банковский сектор после 98 млрд руб. прибыли в феврале заработал 127 млрд руб. прибыли в марте (в том числе прибыль Сбербанка составила 50,4 млрд руб.). Таким образом, с начала 2017 года прибыль кредитных организаций составила 339 млрд руб. (доля Сбербанка – 155 млрд руб.) по сравнению со 109 млрд руб. прибыли в I кв. 2016 г. (рост в 2,7 раза). Что касается других показателей банковского сектора, то его активы в марте сократились на 0,1% до 79,2 трлн руб. Совокупный объем кредитов экономике снизился на 0,5%. Это обусловлено снижением спроса на кредитование со стороны корпоративного сектора: объемы кредитов нефинансовым организациям сократились на 0,9%. В то же время объем кредитов физическим лицам увеличился на 0,7% на фоне роста ипотечного кредитования. По состоянию на 1 апреля текущего года совокупный объем кредитов экономике составил 40,1 трлн руб., в том числе кредитынефинансовым организациям – 29,2 трлн руб., и кредитыфизическим лицам – 10,9 трлн руб. На фоне сохранения инфляции на низком уровне, мы ожидаем снижения уровня процентных ставок, что будет способствовать увеличению темпов роста кредитования.
Что касается инфляции на потребительском рынке, то в апреле недельный рост цен держался на уровне в 0,1-0,2%. За весь апрель инфляция составила, по предварительной оценке, 0,5% по сравнению с 0,4% в апреле 2016 года. Исходя из этих данных, по состоянию на 1 мая в годовом выражении инфляция составила 4,3%, оставшись на уровне начала апреля 2017 года.
Одним из ключевых факторов, влияющих на рост потребительских цен, продолжает оставаться динамика обменного курса рубля. В отчетном периоде сохранение высоких цен на основные экспортные товары, а также публикация оценки основных агрегатов платежного баланса России по итогам I квартала текущего года оказали поддержку курсу рубля. В апреле среднее значение курса доллара составило 56,4 руб. после 58 руб. в марте.
28 апреля состоялось заседание Совета директоров Банка России, по итогам которого ключевая ставка была снижена 0,5 п.п. до 9,25%. Представители Центробанка отметили приближение инфляции к целевому уровню, продолжение снижения инфляционных ожиданий, а также восстановление экономической активности. В дальнейшем, при принятии решения о ключевой ставке, Банк России будет оценивать динамику цен на нефть, инфляции, а также развитие экономики относительно прогноза ЦБ. Таким образом, на данный момент ключевая ставка продолжает превышать уровень инфляции более чем в два раза. Отметим, что решение о снижении ключевой ставки на заседании 28 апреля не оказало заметного давления на курс рубля.
Помимо денежно-кредитной политики, влияние на курс рубля оказывает ситуация во внешней торговле.
В первой половине апреля Банк России опубликовал предварительную оценку платежного баланса страны за I квартал 2017 года. Исходя из этих данных, сальдо счета текущих операций в январе-марте текущего года сложилось положительное, в размере 22,8 млрд долл., продемонстрировав рост на 76,7% относительно значения за аналогичный период прошлого года. Торговый баланс по итогам первого квартала вырос на 54,7%, с 22,3 до 34,5 млрд долл. на фоне опережающего восстановления экспорта над импортом. Товарный экспорт увеличился на 35,9% до 82,1 млрд долл. на фоне восстановления цен на сырье. Импорт восстановился на 24,9% до 47,6 млрд долл., не оказав значительного давления на торговый баланс. В то же время, отрицательное сальдо баланса услуг, баланса оплаты труда и баланса инвестиционных доходов на фоне укрепления рубля показало незначительный рост с 4,5 до 5 млрд долл.; с 0,4 до 0,8 и с 3,3 до 3,9 млрд долл. соответственно.
Что касается счета операций с капиталом и финансовыми инструментами, то сальдо счета операций с капиталом сложилось на уровне, близком к нулю, так же как и годом ранее, на фоне отсутствия значимых капитальных трансфертов и других операций, формирующих счет. Стоит отметить, что погашение внешних обязательств резидентами страны, зафиксированное в прошлом году, сменилось ростом, и в отчетном периоде чистое принятие внешних обязательств составило 7,6 млрд долл. Чистая продажа зарубежных активов в прошлом году в объеме 1,3 млрд долл. сменилась их чистым приобретением на 16,2 млрд долл. на фоне увеличения профицита счета текущих операций и рефинансирования внешнего долга.
Чистое приобретение зарубежных активов, приходящееся на частный сектор, по итогам I квартала текущего года составило 16,8 млрд долл. (17 млрд долл. пришлось на банковский сектор; прочие сектора продали активов на 0,2 млрд долл.) , в то время как чистое принятие задолженности частного сектора составило 4,4 млрд долл. Отрицательное значение статьи «Чистые ошибки и пропуски» составило 3 млрд долл. В результате, по итогам I квартала чистый отток частного капитала из страны составил 15,4 млрд долл., увеличившись на 75% по сравнению со значением годом ранее (8,8 млрд долл.). Таким образом, отток капитала в отчетном периоде был сформирован главным образом операциями банковского сектора по наращиванию иностранных активов.
Что касается динамики внешнего долга страны, то по оценке ЦБ, по состоянию на 1 апреля текущего годаобъем внешнего долга увеличился за год на 1,6% до 539,7 млрд долл. В то же время золото-валютные резервы Центрального Банка выросли за аналогичный период на 2,8% до 397,9 млрд долл.
Выводы:
Промпроизводство в годовом выражении в марте 2017 года увеличилось на 0,8% после падения на 2,7% месяцем ранее;
Сальдированный финансовый результат российских нефинансовых компаний в январе-феврале текущего года составил 1,649 трлн руб. по сравнению с 1,075 трлн руб. годом ранее. При этом доля убыточных компаний сократилась с 35,7% до 34,3%;
В банковском секторе в первом квартале 2017 года зафиксирована сальдированная прибыль в объеме 339 млрд руб. (в том числе прибыль Сбербанка составила 155 млрд руб.) по сравнению со 109 млрд руб. в первом квартале прошлого года;
Потребительская инфляция в апреле, по предварительным данным, составила 0,5%, при этом рост цен в годовом выражении на начало апреля сохранился на уровне 4,3%;
Среднее значение курса доллара США в апреле снизилось до 56,4 руб. по сравнению с 58 руб. в марте на фоне положительной статистики платежного баланса, а также сохранения цен на нефть на высоком уровне;
Положительное сальдо счета текущих операций в январе-марте 2017 года выросло на 76,7% до 22,8 млрд долл. В то же время чистый вывоз капитала частным сектором увеличился на 75% до 15,4 млрд долл. Объем золото-валютных резервов России за год увеличился на 2,8% до 397,9 млрд долл.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Оставить комментарий
