Выручка завода выросла на 5,7%, составив 18,5 млрд руб. Основной причиной роста доходов стало увеличение цен реализации (4,8%), при этом объемы реализации выросли на 0,9%.
Операционные расходы выросли на 14,3% - до 16,7 млрд руб. В результате операционная прибыль сократилась на 38,8% до 1,7 млрд руб. Долг завода с начала года не изменился, оставаясь у отметки 8,0 млрд руб.; в то же время на годовом окне вырос на 80%, что в годовом сопоставлении привело к существенному росту процентных расходов (с 251,3 млн руб. до 454,9 млн руб.) Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 112,3 млн руб. Как следствие, чистые финансовые расходы увеличились на 39,0%.
В итоге завод заработал 985 млн руб. чистой прибыли, что почти наполовину меньше аналогичного результата прошлого года.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых результатов завода на текущий год, что повлекло за собой снижение потенциальной доходности его акций.
Стоит учитывать, что потенциально завод может быть консолидирован ТМК, которая является владельцем более 97% акций, в полном объеме. На данный момент акции Синарского трубного завода не входят в число наших приоритетов.
Выручка завода возросла более чем на 30% до 11,2 млрд руб. По нашим оценкам, этот результат стал следствием увеличения отпускных цен на продукцию, объемов реализации в натуральном выражении и структурных изменений в сортаменте реализуемой продукции.
Операционные расходы, большую часть которых составляют затраты на сырье, росли более медленными темпами (21,2%), составив 10,1 млрд руб. Как следствие, операционная прибыль завода выросла более чем в пять раз до 1,05 млрд руб.
Существенное влияние на итоговый результат оказал блок финансовых статей. Напомним, что основную часть долговой нагрузки в 7,2 млрд руб. составляют заимствования в евро, что привело к появлению убытков по курсовым разницам, нашедшим свое отражение в отрицательном сальдо прочих доходов и расходов в размере 395 млн руб. Процентные расходы снизились на 18,1% - до 242 млн руб. В результате несмотря на хорошую конъюнктуру металлургического рынка чистая прибыль завода сократилась почти на 20% до 353 млн руб., при этом во втором квартале завод зафиксировал убыток в 91,8 млн руб.
По итогам внесения отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
В данный момент акции завода обращаются всего за четверть балансовой стоимости и потенциально могут претендовать на попадание наши портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка завода выросла на 2,0%, составив 19,3 млрд руб. на фоне уменьшения отгрузки труб (-3,5%). Цены на трубную продукцию, по нашим расчетам, возросли на 5,6%. Операционные расходы выросли сильнее (+11,7%) - до 18,9 млрд руб. В результате операционная прибыль завода испытала существенное снижение, составив 427 млн руб.
Чистые финансовые расходы выросли на 11,3% до 563 млн руб. на фоне увеличения долга компании с начала года на 1,2 млрд руб. (12,6 млрд руб.).
В итоге завод показал убыток в размере 136 млн руб., против прибыли в 1,2 млрд руб. годом ранее.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых результатов на текущий год, увеличив прогнозные затраты. Одновременно с этим прогноз на 2021-22 г.г. был увеличен вследствие опережающего роста выручки относительно расходов.
Из прочих негативных моментов отметим объем выданных заводом обеспечений обязательств и платежей на сумму 118,4 млрд руб. при том, что его собственный капитал составляет всего 7,5 млрд руб.
На данный момент акции СТЗ, торгуясь исходя из P/BV 2017 в районе 0,4, не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Чистые процентные доходы за первые шесть месяцев 2017 г. выросли на 9,7% и составили 227 млрд руб. из-за снижения стоимости фондирования в среднем на 0,8 п.п. - до 5,4% и роста чистой процентной маржи на 0,4 п.п. – до 4,1%.
Чистый комиссионный доход в отчетном периоде составил 43 млрд. руб. (+17,8%) на фоне сильных результатов Розничного и Транзакционного бизнесов Банка (в составе сегментов «Корпоративно-инвестиционный банковский бизнес» и «Средний корпоративный бизнес»).
Отчетный период для Банка стал менее успешным в отношении доходов от операций с финансовыми активами, переоцениваемыми по справедливой стоимости (снижение на 37,3% до 7,4 млрд руб.), но более успешным в части доходов от операций с финансовыми активами для продажи (прибыль 4,5 млрд руб. против 2,7 млрд руб.). Операции с иностранной валютой принесли Банку убыток как и в прошлом году (12,8 млрд руб. против 15,6 млрд руб.). В итоге операционные доходы до создания резервов в отчетном периоде составили 281 млрд руб., увеличившись на 14,1%.
Стоимость риска упала на 0,5 п.п. – до 1,5%, что выразилось в падении расходов на создание резервов на 26,1% - до 76 млрд руб. Данная тенденция была обусловлена снижением начислений прочих резервов в 10 раз - до 3,7 млрд руб., главным образом, по выданным гарантиям и аккредитивам.
Операционные расходы выросли на 5,4% - до 123 млрд руб. Банку удалось повысить эффективность затрат, сократив отношение расходов к чистым операционным доходам до создания резервов до 44,4% по сравнению с 49,1% в прошлом году. Благодаря продолжающемуся строгому контролю над расходами и синергии расходов от объединения бизнесов Банка Москвы и Банка ВТБ в 2016 году банку удалось сбалансировать эффекты некоторых разовых расходов, связанных с реорганизацией дочерних банков Группы в Европе. В итоге чистая прибыль выросла в 3,3 раза - до 59 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим снижение доли неработающих кредитов в совокупном кредитном портфеле за год с 7,1% до 6,3%. Показатель покрытия неработающих кредитов резервами продолжал находиться на уровне выше 100% (105,2%).
В отчетном периоде объем кредитного портфеля (до вычета резервов под обесценение) на годовом окне вырос на 1,6% до 9,5 трлн руб. Средства клиентов за год выросли на 8,3% - до 8,5 трлн руб. В итоге отношение кредитного портфеля к средствам клиентов сократилось со 119,1% до 111,8%.
По итогам вышедшей отчетности мы увеличили прогноз по чистой прибыли на будущие годы в связи с более низкой стоимостью риска и ростом чистых процентных доходов.
Ранее руководство Группы ВТБ заявляла о планах на 2017–2019 гг. получения полутриллиона рублей чистой прибыли: 100 млрд руб. в текущем году, 150 млрд в 2018 г. и 200 млрд руб. в 2019 г. В своей модели мы закладываем более скромные темпы роста прибыли банка: до 100 млрд руб. – в этом году и выход на 165-миллиардный рубеж в 2019 г. В настоящее время акции ВТБ торгуются с P/BV 2017 около 1,5 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании упала на 24,4%, составив 875 млн руб., что объясняется общим уменьшением объемов производства газовых центрифуг, являющихся основным продуктом деятельности эмитента.
Себестоимость снизилась на 27,1% до 707 млн руб. в связи с переносом производственной программы предприятия на 2-ое полугодие 2017 года. В итоге завод показал валовую прибыль в размере 168,2 млн руб. против 188,6 млн руб. годом ранее. Коммерческие и управленческие расходы сократились на 2,8%, составив 274 млн руб. В итоге на операционном уровне завод увеличил размер убытков на 13,2% – до 106 млн руб. Проценты к получению выросли почти в 2 раза достигнув 32,3 млн руб. в связи увеличением свободных денежных средств. Итогом вышесказанного стал чистый убыток в размере 78,6 млн руб. против 89,6 млн. руб. год назад.
По результатам вышедшей отчетности мы внесли изменения в прогноз по чистой прибыли на текущий год, оставив неизменными оценки на последующий период. По заявлениям руководства компании, в целом по итогам 2017 года сохраняется возможность выполнения производственной программы и достижения целевых показателей по выручке и производительности труда. Мы также считаем, что в этом году компании удастся выйти в положительную зону по чистой прибыли. Как и ранее, мы прогнозируем более стремительный рост годовой чистой прибыли в диапазон 200-300 млн руб. через 3-4 года. К сожалению, предприятие не раскрывает свои операционные показатели, что заметно усложняет прогноз финансовых результатов.
В данный момент акции КМЗ, обращающиеся с P/E 2017 порядка 21, не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Совокупная выручка компании сократилась на 8.1% до 101.6 млрд рублей на фоне падения выручки от продажи электроэнергии почти в 3 раза – до 4 млрд рублей – после прекращения этой деятельности одним из дочерних обществ компании. Уменьшение доходов он строительных услуг связано с эффектом высокой базы – в прошлом году компанией был выполнен ряд крупных проектов. Негативная динамика выручки от техприсоединения объясняется изменившимся графиком оказания услуг. При этом выручка от передачи электроэнергии прибавила почти 10%, достигнув 90.7 млрд рублей в связи ростом тарифа и потребления мощности.
Операционные расходы снизились на 9.4% - до 63.8 млрд рублей. Основной причиной снижения стало сокращение затрат (до 7.2 млрд рублей, -39%) на покупку электроэнергии в связи с прекращением продажи электроэнергии одной из дочерних компаний ФСК ЕЭС. Значительно сократились расходы на топливо для мобильных и газотурбинных станций (до 1.6 млрд рублей, -57%), а также – на услуги субподрядчиков (до 1.9 млрд рублей, -75%). Стоит отметить, что в отчетном периоде компания отразила начисление резервов под обесценение дебиторской задолженности размере 945 млн рублей против восстановления резервов на 2.6 млрд рублей годом ранее.
Заметной статьей, повлиявшей на операционную прибыль, сократившуюся почти в 2 раза, стал убыток от восстановления контроля над дочерним обществом (ОАО «Нурэнерго»). Напомним, что 29 июня Арбитражный суд Чеченской республики объявил ОАО «Нурэнерго» (на тот момент являвшееся дочерним обществом ФСК ЕЭС) банкротом и назначил конкурсного управляющего, что привело к утрате контроля над Нурэнерго и начислению ФСК около 12 млрд рублей доходов от прекращения признания «дочки» в отчетности. Однако 27 января Арбитражный суд Северо-Кавказского округа отменил решение о банкротстве Нурэнерго и направил дело на рассмотрение в суд первой инстанции, после чего ФСК ЕЭС вновь признала наличие контроля над Нурэнерго и отразила 12.4 млрд рублей убытка. Скорректированная на данную статью операционная прибыль составила 41.4 млрд рублей, показав рост на 1%.
Чистые финансовые доходы в отчетном периоде стали положительными за счет признания прибыли от амортизации дисконта, а также удешевления обслуживания долгового бремени. В итоге чистая прибыль компании сократилась почти в 2 раза – до 24.9 млрд рублей.
По итогам внесения фактических данных, оказавшихся в рамках наших ожиданий, мы незначительно повысили прогнозы по чистой прибыли на период после 2017 года, что связано с более скромным ростом операционных расходов.
При прогнозе потенциальной доходности акций компании мы ориентируемся на то, что в будущем ФСК ЕЭС будет выплачивать около 25% чистой прибыли по МСФО. Акции компании торгуются с P/BV около 0.3 и входят в число наших приоритетов в электросетевом секторе.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Производитель автокомпонентов Magna International Inc. раскрыл консолидированную финансовую отчетность за первые шесть месяцев 2017 года. Отметим, что валюта представления результатов – доллары США.
Совокупная выручка канадской компании выросла на 3,9% - до $19,1 млрд, показав рост по всем географическим сегментам. В количественном измерении объемы производства автомобилей в Северной Америке снизились на 1%, в Европе повысились на 1%. В Северной Америке к положительным факторам, определившим итоговую динамику выручки, можно отнести запуск новых моделей автомобилей: Chevrolet Equinox, GMC Terrain, Lincoln Continental, GMC Acadia, Buick Enclave, Chevrolet Traverse и Jeep Compass. Эти факторы были частично компенсированы снижением физических объемов на некоторых существующих производственных программах; курсовыми потерями от ослабления канадского доллара против доллара США; окончанием производства, в том числе Chrysler 200. В Европе был осуществлен запуск новых производств: Audi Q2, Audi A3 и A3 Sportback, BMW 5-серии, Alfa Romeo Stelvio и Skoda Kodiaq. Рост продаж в азиатском регионе произошел, главным образом, за счет запуска новых производственных программ в Китае.
Операционная прибыль увеличилась на 8,1% - до $1,6 млрд, при этом результат американского сегмента вырос на 6% - до $1,1 млрд, а его операционная рентабельность повысилась на 0,2 п.п – до 10,2%. Это произошло во многом из-за повышения производительности на производственных объектах. Рентабельность европейского сегмента по итогам квартала составила 4,8%, а операционная прибыль сократилась на 7%, достигнув $332 млн. Причинами такой динамики стали рост затрат, снижение объемов производства на некоторых существующих программах, а также ослабление евро, турецкой лиры и британского фунта против доллара США, что было частично компенсировано укреплением российского рубля по отношению к доллару США. Операционная прибыль сегмента «Азия» выросла на 47,1% благодаря увеличению продаж более маржинальной продукции, что было частично нивелировано ослаблением китайского юаня по отношению к доллару США. Значительный рост выручки (+37%) и получение операционной прибыли в сегменте «Прочие страны» произошел из-за увеличения объемов производства (прежде всего в Аргентине), а также в результате укрепления бразильского реала по отношению к доллару США.
Чистые финансовые расходы Magna снизились на одну треть до $30 млн, главным образом, в результате получения дохода от налоговых перерасчетов и снижения средних остатков задолженности в сегментах – «Азии» и «Прочие страны». В итоге чистая прибыль выросла на 9,2% - до $1,15 млрд. За первое полугодие текущего года компания выкупила своих акций на $457 млн и выплатила в виде дивидендов $206 млн. В итоге показатель EPS по итогам полугодия вырос на 14,2% - до $3,02.
В целом отчетность компании оказалась в русле наших ожиданий. По итогам вышедшей отчетности наш прогноз финансовых результатов компании не претерпел значительных изменений.
Акции компании Magna торгуются с P/BV 2017 около 1,6 и P/E 2017 около 7,5, и являются одним из наших приоритетов в секторе производителей комплектующих и оборудования для автомобилей.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Метафракс опубликовал отчетность по РСБУ за 6 месяцев 2017 г. Помимо этого компания предоставила и годовую консолидированную отчетность по МСФО. Напомним, что мы оцениваем данную компанию в соответствии с отчетностью по МСФО, так как именно она учитывает истинный масштаб ее бизнеса. При этом данные неконсолидированной отчетности используются нами для прогноза доходов головного предприятия.
Согласно данным консолидированной отчетности за 2016 г., выручка компании снизилась на 0,4%, составив 41,7 млрд руб. К сожалению, компания не предоставляет полнотекстовой финансовой отчетности по стандартам МСФО. Обращаясь же к итогам операционной деятельности по итогам года, отметим, что фактический объем производства метанола достиг 1,06 млн тонн (+12%). Выпуск КФК увеличился до 194 тыс. тонн (+6,4%). Выработка формалина увеличилась на 15 тыс. тонн (+4,1%). Выпуск уротропина составил 28,4 тыс. тонн, что лишь на 6 тонн меньше, чем годом ранее. Объем производства пентаэритрита составил 23 тыс. тонн (+2%). Выпуск полиамида блочного увеличился на 66 тонн (+8,6%), составив 766 тонн. Слабую динамику выручки руководство комбината связывает с падением мировых цен. По словам председателя совета директоров ПАО «Метафракс» Армена Гарсляна, в конце 2015 года компания заключила годовые контракты на 95% своей продукции, предусматривавшие снижение экспортных цен реализации примерно на 30% в годовом выражении.
Себестоимость выросла на 0,6%, составив 27,4 млрд руб. Коммерческие и управленческие расходы эмитента подскочили более чем на одну четверть, при этом удельный вес данных статей затрат в выручке вырос с 13,2% до 16,9%. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов практически не изменилось (+1,4%). В итоге операционная прибыль компании уменьшилась на 21,7% до 6,6 млрд руб.
Блок финансовых статей дополнительно ухудшил ситуацию за счет получения отрицательного сальдо по финансовым доходам и расходам в сумме 1,6 млрд руб. против положительного сальдо в 1,4 млрд руб. годом ранее. Согласно пояснительной записке к отчетности РСБУ, главной причиной данных убытков является получение отрицательных курсовых разниц в 1,8 млрд руб. против положительного сальдо курсовых разниц 1,3 млрд руб. годом ранее. В итоге чистая прибыль эмитента составила 4,1 млрд руб., сократившись наполовину.
Перейдем к рассмотрению результатов неконсолидированной отчетности за 6 месяцев 2017 г.
Выручка компании увеличилась на 7,9%, составив 9,5 млрд руб. Операционные расходы росли менее внушительными темпами: себестоимость увеличилась на 1% до 4,5 млрд руб., а коммерческие и управленческие расходы сократились на 4,4% до 1,2 млрд руб. В итоге Метафракс продемонстрировал рост операционной прибыли на 23,2% до 3,8 млрд руб.
Положительное сальдо прочих доходов и расходов составило 0,5 млрд руб., что объясняется положительной курсовой разницей, полученной по валютным депозитам и предоставленным займам. Общий объем финансовых вложений и денежных средств компании составил 12,6 млрд руб., увеличившись с начала года на 0,5 млрд руб., но размер процентных доходов снизился с 305 до 133 млн руб. в связи с понижением процентных ставок. За отчетный период долг увеличился с нуля до 431 млн руб.
В итоге чистая прибыль компании составила 3,6 млрд руб., продемонстрировав рост в 1,8 раза.
По итогам вышедших отчетностей мы несколько понизили прогнозы чистой прибыли компании в связи с более высокими темпами роста расходов относительно выручки.
Говоря о перспективах, стоит отметить планы менеджмента по увеличению совокупной производственной мощности предприятия в рамках Программы технического развития предприятия до 2020 года. Уже завершено возведение установки формалина. В стадию завершения вошёл и второй этап технического перевооружения агрегата метанола по увеличению его производительности до 3375 тонн в сутки. Важной вехой на пути технического развития стало и успешное завершение строительства второй установки для производства концентрированного формалина мощностью 90 000 тонн в год. Основным источником финансирования инвестпрограммы остаются собственные средства компании, что будет означать негативные перспективы для дивидендных выплат в ближайшие годы.
Кроме того, предприятие анонсировало о начале подготовке еще более амбициозного проекта – строительства в Губахе химического комплекса по производству аммиака, карбамида и меламина (АКМ). По сути, рядом с одним химкомбинатом возникнет новое производство – собственный завод минеральных удобрений. Возведение комплекса займет, по предварительным расчетам, три с лишним года. Таким образом, ввести в эксплуатацию новое производство «Метафракс» может уже к 2020 году. Реализация проекта даст предприятию возможность диверсифицировать производство, наладить выпуск новой, высокорентабельной продукции и, как следствие, обеспечить рост финансово-экономических показателей. Продукцию планируется направлять на внутреннюю переработку для выпуска КФК и синтетических смол, а также на внутренний и внешний рынки. Стоимость проекта оценена в 500-700 млн евро. Сейчас данный проект находится на этапе согласительно-проектной работы. В связи с этим до появления более обширной информации в своей модели компании пока не учитываем потенциальный эффект от запуска комплекса АКМ.
Исходя из наших прогнозов, акции Метафракса торгуются с P/E 2017 в районе 3 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Стоит отметить, что по нижегородскому сбыту информации о полезном отпуске электроэнергии в отчетном периоде найти не удалось. При этом шести из девяти раскрывших информацию удалось увеличить полезный отпуск, наиболее сильный рост показал калужский сбыт, самая разочаровывающая динамика – у Красноярскэнергосбыта, что связано с выходом на оптовый рынок крупных клиентов, в том числе Енисейской ТГК.
Что касается тарифной составляющей, то рост средней цены продажи электроэнергии, по нашим расчетам, продемонстрировали все компании, наиболее стремительной динамики удалось добиться Ставропольэнергосбыту, скромную динамику роста показал Ярославский сбыт.
По итогам первого полугодия 2017 года всем сбытам удалось показать чистую прибыль, при этом восьми компаниям удалось продемонстрировать положительные сдвиги в итоговом финансовом результате. Пермэнергосбыт увеличил чистую прибыль более чем в 2 раза, что было связано с опережающей динамикой выручки, по сравнению с операционными расходами. Челябэнергосбыт нарастил чистую прибыль более чем в 6 раз на фоне увеличившихся процентных доходов. Прибыль Рязанской сбытовой компании выросла в 7 раз, в том числе из-за меньшего сальдо прочих доходов и расходов в отчетном периоде. По той же причине Кубаньэнергосбыт смог отразить прибыль против убытка годом ранее. Упоминавшийся рост среднего тарифа у Ставропольэнергосбыта позволил компании заработать прибыль в 130 млн рублей против убытка годом ранее. Напомним, что чистая прибыль за полный 2016 год составила только 60 млн рублей. Опережающий выручку рост расходов у ростовского сбыта привел к тому, что компания показала символическую прибыль в 37 тыс. рублей против 84 млн рублей годом ранее.
Стоит отметить, что в прочих расходах сбытовые компании в том числе отражают резервирование по сомнительной дебиторской задолженности. В целом дебиторская задолженность сбытовых компаний за год выросла, исключение составили ростовский и самарский сбыты.
Отметим, что прогнозирование финансовых показателей энергосбытовых осложнено существенными колебаниями чистых финансовых результатов и невысокой рентабельностью работы. Мы внимательно следим за внутригодовыми результатами компаний, однако не считаем, что в среднесрочной перспективе какая-либо из них сумеет продемонстрировать серьезный рост финансовых результатов, достаточный для появления высокой потенциальной доходности, несмотря на разовые крупные дивидендные выплаты. В настоящий момент акции энергосбытовых компаний не входят в круг наших базовых бумаг; префы Ставропольэнергосбыта и обыкновенные акции Рязаньэнергосбыта продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Совокупная выручка выросла на 1,7% - до $240,9 млрд. При этом доходы международного сегмента снизились на 2,3% до $55,4 на фоне снижения доходов от электронной торговли и колебаний валютных курсов. Операционная прибыль этого сегмента сократилась на 4,7%.
Что касается двух других сегментов компании – Walmart U.S. и Sam's Club, то рост объемов продаж, в них был обусловлен как ростом сопоставимых продаж так и вводом новых магазинов.
Значимое давление на маржу данных сегментов оказали: рост транспортных расходов, а также продолжающиеся инвестиции в цифровую розничную торговлю и информационные технологии.
Чистые финансовые расходы компании увеличились с $1,1 до $1,9 млрд в связи с убытком, полученным от списания долгов.
В итоге чистая прибыль Wal-Mart Stores сократилась на 13,3% – до $5,9 млрд. За отчетный период компания выкупила собственных акций на $4,4 млрд, еще $3 млрд выплатила акционерам в виде дивидендов.
По итогам внесения фактических результатов мы несколько понизили наши прогнозы по темпам роста торговой сети на будущие годы.
Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что Wal-Mart будет способен зарабатывать в ближайшие несколько лет чистую прибыль в размере $14-16 млрд. Мы допускаем, что результаты компании могут оказаться выше верхней границы этого диапазона, что может стать возможным благодаря увеличению торговых площадей. Ожидается, что на дивиденды компания будет направлять около 40% чистой прибыли.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»