Общая выручка компании выросла на 9,4% до 118 млрд руб. (+8,8% без учета влияния новых стандартов).
Такая динамика была обусловлена устойчивыми показателями бизнеса в России и ростом доходов от услуг мобильной связи до 75,4 млрд руб. (+1,5%) вследствие продолжающегося тренда по оздоровлению рынка и роста пользования data-услугами, что компенсировало негативный эффект от отмены внутреннего роуминга и повышения НДС . Фиксированный бизнес МТС показал небольшое увеличение выручки по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 15,1 млрд руб. (+0,1%) на фоне роста в розничных сегментах ШПД и платного телевидения. Продажи телефонов и оборудования выросли на 6,5% до 13,9 млрд руб. на фоне роста спроса на высококачественные модели смартфонов. Эффект от консолидации МТС-Банка в отчетном квартале составил порядка 6,3 млрд руб.
Зарубежный сегмент в целом показал впечатляющую динамику: в частности, выручка украинского сегмента прибавила 38,3%, что было обусловлено ростом потребления услуг передачи данных на фоне увеличения проникновения смартфонов.
Операционные расходы компании выросли на 9,9% до 89,2 млрд руб., что привело к росту операционной прибыли на 7,6% до 28,8 млрд руб.
Компания традиционно обладает значительным объемом финансовых вложений, что в отчетном периоде принесло ей около 1,8 млрд руб. доходов. Долговая нагрузка (с учетом арендных обязательств) с начала года увеличилась на 4%, составив 550,9 млрд руб. Расходы по процентам составили 11,3 млрд руб., положительные курсовые разницы составили 1,1 млрд руб.: примерно 8% долговой нагрузки номинировано в иностранной валюте.
Помимо этого в отчетном периоде компания зафиксировала доход от прекращенной деятельности в размере 3,4 млрд руб., что представляет собой прибыль от курсовых разниц, признанную по переоценке резерва на потенциальное обязательство в отношении расследования Комиссии по ценным бумагам и биржам США и Министерства юстиции США. Напомним, что в третьем квартале 2018 г. компания зарезервировала 850 млн дол. в качестве потенциального обязательства в связи с продолжающимся расследованием в США в отношении ранее осуществлявшейся деятельности МТС в Узбекистане.
В результате чистая прибыль МТС составила 17,6 млрд руб., что на 14,1% выше прошлогоднего результата.
В марте текущего года Совет директоров МТС утвердил новую дивидендную политику на 2019-2021 годы, в соответствии с которой оператор будет платить акционерам не менее 28 рублей на одну обыкновенную акцию в течение каждого календарного года. Новая дивидендная политика, как и прежде, предусматривает выплату дивидендов двумя частями в течение календарного года.
Помимо этого в мае текущего года МТС завершила реализацию программы обратного выкупа акций объемом до 30 миллиардов рублей в течение двух лет. В рамках программы 100-процентная дочерняя компания ООО «Бастион» приобрела 113 487 402 обыкновенных акций (включая АДР), что составляет 5,86 процента уставного капитала МТС, за 29,8 миллиарда рублей. На данный момент у МТС нет планов по новой программе обратного выкупа акций.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогнозы по чистой прибыли компании на фоне более высоких чистых финансовых расходов.
В отчетном периоде добыча нефти выросла на 2,2% до 15,1 млн тонн, отражая смягчение достигнутых ранее договоренностей по общему сокращению добычи нефти стран-членов ОПЕК и крупных производителей нефти, не являющихся членами ОПЕК. Экспорт нефти, в свою очередь, вырос на 7,8%, составив 7,4 млн тонн. Добыча газа упала на 3,7% и составила 2,4 млрд куб. м.
Выручка компании увеличилась на 23,3%, составив 394,4 млрд руб., что, прежде всего, было обусловлено ростом цен на нефть и нефтепродукты. Доходы от продажи сырой нефти поднялись на 20,1% – до 250,3 млрд руб., а реализация нефтепродуктов принесла выручку в размере 135,7 млрд руб. (+31,4%).
Себестоимость росла более медленными темпами, составив 1,03 трлн руб. (+12,4%). Основной причиной её увеличения явился рост расходов по налогам до 137 млрд руб. (+24,1%), в частности, налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ), который произошел главным образом в результате увеличения налоговой ставки (последствие «налогового маневра»). Некую компенсаторную роль сыграл применяемый с начала года «обратный акциз», равный, по нашим расчетам, 5 млрд руб. за квартал. В результате валовая прибыль составила 138,7 млрд руб., показав рост на 50,1%. Коммерческие расходы увеличились до 26,2 млрд руб. (+11,9%), при этом их доля в выручке сократилась с 7,3% до 6,7%. В итоге операционная прибыль компании увеличилась почти на две трети до 112,5 млрд руб.
Финансовые вложения компании, представленные, главным образом, долларовыми депозитами, составили 3 трлн руб., продемонстрировав рост в годовом выражении из-за ревальвации рубля. Проценты к получению выросли на 33,2%, составив 29,4 млрд руб. Отметим, что курс доллара на конец отчетного периода составил 64,73 руб., что привело к убытку от переоценки финвложений, нашедшему свое отражение в отрицательном сальдо прочих доходов и расходов, составившем 224,8 млрд руб. против 17,1 млрд руб. годом ранее.
В итоге компания показал чистый убыток в размере 82,7 млрд руб. против прибыли 62,1 млрд руб. годом ранее.
Отчетность компании вышла в рамках наших ожиданий. Мы внесли ряд изменений в модель, касающихся прогнозов по выручке и себестоимости. Отметим, что решающее значение для будущих финансовых результатов продолжает играть валютный курс.
Ковровский электромеханический завод (КЭМЗ) раскрыл бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 1 кв. 2019 года.
Выручка завода показала снижение на 31,9% - до 969 млн рублей. Операционный убыток составил 12 млн рублей. Чистые финансовые доходы сократились в 2,5 раза до 6 млн рублей за счет существенного положительного сальдо прочих доходов и расходов, природа которых не раскрывается. Процентные расходы незначительно сократились на фоне некоторого снижения стоимости обслуживания долга. Отметим, что ввиду отложенных налоговых активов компания смогла показать чистую прибыль, которая сократилась в 3,5 раза – до 1,2 млн рублей.
Одним из основных факторов, влияющих на деятельность предприятия, является объем государственного оборонного заказа. В соответствие с новой программой со сроком действия на 2018-2027гг. предусмотрено постепенное сокращение бюджетных расходов на оборону. В этих условиях перед компанией встает необходимость постепенного перехода с выпуска продукции военного назначения на выпуск продукции гражданского назначения. Поэтому одной из основных стратегических целей ОАО «КЭМЗ» является освоение выпуска новых видов гражданской продукции с проведением локализации производства уже освоенных изделий. Весомую долю среди продукции гражданского назначения, выпускаемой компанией, занимает дорожно-строительная техника и гидравлика. С 2016 года предприятие вышло на новый рынок-рынок сельскохозяйственной техники. В 2018 году подписан СПИК с Минпромторгом РФ по проекту освоения производства сельскохозяйственных тракторов ANT 4135F, который позволил предприятию получить доступ к федеральным мерам поддержки промышленности. К 2022 г. объем продаж тракторов ANT 4135F должен достигнуть 1000 штук в год. Помимо этого, в 2019 году будет введен в эксплуатацию новый корпус по производству станков, который должен стать центром станкостроительного кластера внутри корпорации Ростех.
В условиях переходного этапа мы понизили прогноз финансовых результатов завода на ближайшие годы. После публикации годового отчета по итогам 2018 г., в котором компания должна предоставить ориентиры по выручке на текущий год, мы можем вернуться к прогнозу финансовых показателей.
Что касается дивидендных выплат, по итогам 2018 года совет директоров рекомендовал направить на привилегированные акции 10% от чистой прибыли, как прописано в уставе (12,59 руб. на акцию); по обыкновенным акциям рекомендаций не было в связи с неудовлетворительными финансовыми результатами компании. В будущем, мы ожидаем, распределение чистой прибыли на дивиденды в нормальной для компании пропорции – 25% и 10% от чистой прибыли на обыкновенные и привилегированные акции соответственно.
Напомним, что в конце отчетного года НПО «Высокоточные комплексы» и «Тульский оружейный завод», являющиеся аффилированными лицами довели свою долю владения голосующими акциями КЭМЗа до 78,665%, следствием чего стало направление КЭМЗу обязательного предложения о покупке обыкновенных акций по цене 950 рублей. В итоге совокупная доля владения НПО «Высокоточные комплексы» и «Тульский оружейный завод» голосующими акциями КЭМЗа увеличилась до 91,018%.
Обыкновенные и привилегированные акции компании торгуются с P/E 2019 около 12 и P/BV 2019 порядка 0,6; в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона» продолжают входить привилегированные акции эмитента.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Выручка компании упала на 35,7%, составив 2,8 млрд руб. Объем производства шин рухнул на 49,4%, до 1,3 млн шт. При этом общее производство шин в России по итогам квартала упало на 27,9%, доля Нижнекамскшины в общем объеме производства по стране в первом квартале составила 24,4% против 34,8% годом ранее.
Причиной критического снижения производства является разгоревшаяся еще в 2018 году война между основным поставщиком сырья – «Нижнекамскнефтехимом» (входит в ГК «ТАИФ») и нефтехимическими заводами «Татнефти» (в том числе и Нижнекамскшина) по поводу определения цены на синтетические каучуки в новом контракте. В итоге это привело к простоям производства в феврале этого года.
Операционные расходы сократились на 29,9%, отразив снижение материальных расходов, и составили 3 млрд руб. В итоге операционный убыток компании составил 175 млн руб. против прибыли 113 млн руб. годом ранее
В блоке финансовых статей отметим практически полное обнуление процентов к уплате, что связано c ликвидацией долга. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов снизилось с 51,6 млн руб. до 10,6 млн руб. В итоге компания получила убыток в размере 155,3 млн руб. против 41 млн руб. чистой прибыли годом ранее.
По итогам вышедших данных мы учли проблемы с поставками сырья, но предполагаем, что договор будет заключен и компания продолжит работать в штатном режиме.
Выручка компании составила 19,9 млрд руб., увеличившись на 1,7%. Объем выручки от продаж полиэтилена низкого давления (ПНД) вырос на 11% до 10,7 млрд руб. на фоне увеличения объемов реализации и роста цен. Выручка, полученная от продаж поликарбонатов, составила за квартал 2,3 млрд руб., упав на 30% за счет снижения цен.
Затраты компании увеличились на 5,0% на фоне выросших цен на сырье и материалы и составили 13,7 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании снизилась на 4,9% до 6,2 млрд руб.
Напомним, что еще в конце 2017 года компания полностью избавилась от долговой нагрузки, что повлекло за собой отсутствие процентных выплат в отчетном периоде. Объем полученных процентов по остаткам на счетах составил 107 млн руб., что на 4,8% ниже предыдущего значения. Такое снижение финансовых доходов обусловлено снижением уровня процентных ставок.
По статьям отчетности «Прочие доходы и расходы» отмечен рост убытков в 2,5 раза до 1,2 млрд руб. Компания не раскрывает информацию, за счет чего получен данный убыток, но значительную долю в данных статьях составляют курсовые разницы и расходы социального характера. В итоге компания заработала 4 млрд руб. чистой прибыли, что на треть одну шестую меньше чем годом ранее.
По результатам вышедшей отчетности мы учли более высокие убытки в блоке финансовых статей, а также уточнили размер себестоимости.
Выручка завода выросла почти на четверть до 11,3 млрд руб. К сожалению, внутри года компания не предоставляет информацию ни о структуре выручки, ни о ее динамике. Со своей стороны, мы можем предположить, что причиной скачка доходов стало увеличение собственного производства медной катанки и катодов. Операционные расходы увеличились почти на треть до 11,0 млрд руб. В итоге операционная прибыль сократилась на 58% до 333 млн руб.
Долговая нагрузка компании за год увеличилась более чем на 10,0 млрд руб., составив 36,9 млрд руб. на фоне некоторого удешевления обслуживания долга: процентные расходы увеличились с 367 млн руб. до 468 млн руб. Положительное сальдо прочих доходов и расходов составило 1,1 млрд руб., отразив тем самым курсовые разницы по валютному долгу завода. В итоге чистая прибыль по итогам отчетного периода составила 833 млн руб. против убытка в 125 млн руб. годом ранее.
По итогам внесения фактических результатов мы понизили прогноз финансовых показателей компании, отразив опережающий рост расходов по отношению к доходам, в итоге потенциальная доходность акций сократилась.
Балансовая цена акции на конец отчетного периода составила 184,3 рублей, что, исходя из оценочных спредов котировок на покупку и продажу в системе RTS Board, дает мультипликатор P/BV около 1,0. В данный момент акции компании в незначительном количестве остаются в наших диверсифицированных портфелях «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Выручка СМЗ увеличилась на 22,1% до 2,1 млрд руб. При этом доходы в магниевом подразделении показали рост более чем на 30% до 1,0 млрд руб. на фоне роста мировых цен на магний. По направлению редкоземельных металлов компании удалось нарастить доходы почти на 19% до 1,0 млрд руб. вследствие роста цен на продукцию редкометального производства.
Операционные расходы прибавили 10,9%, составив 1,95 млрд руб. В итоге завод зафиксировал операционную прибыль в размере 206 млн руб. против символической прибыли годом ранее.
По линии финансовых статей отметим отрицательное сальдо прочих доходов и расходов в размере 43,8 млн руб. против 18,3 млн руб. годом ранее.
В итоге в отчетном квартале завод показал чистую прибыль в размере 123 млн руб., многократно превысив прошлогодний результат в сопоставимом периоде.
Самой большой неожиданностью стала рекомендация Совета директоров компании выплатить в виде дивидендов 150 руб. на акцию, что подразумевает коэффициент дивидендных выплат в 25% от чистой прибыли по РСБУ. Это первое распределение прибыли за все время нашего аналитического покрытия акций завода.
По итогам внесения фактических данных мы не стали вносить существенных изменений в модель компании, уточнив значение собственного капитала в связи с ожидаемыми дивидендными выплатами.
Выручка компании выросла на 40,5% до 49,3 млрд руб. на фоне увеличения объемов продаж золота на 24,2% до 570 млн унций. Долларовая цена реализации золота снизилась на 2,1% до 1 336 долларов за унцию. Дополнительную поддержку выручке оказало ослабление рубля.
Отметим, что компания существенно увеличила производство золота (+18,6%) в результате повышения объемов добычи на Наталкинском и Вернинском месторождениях.
Операционные издержки увеличились на 43,8%, составив 23,4 млрд руб. существенное увеличение затрат произошло по ключевым статьям – материалы и расходы на персонал (39,7% и 43,6% соответственно).
В итоге прибыль от продаж выросла на 37,7% до 25,8 млрд руб.
Чистые финансовые доходы компании составили 15,7 млрд руб. В их структуре отметим положительные курсовые разницы (12,6 млрд руб.) по валютному долгу, а также доходы от инвестиционной деятельности в размере 6,5 млрд руб., представляющие из себя результат от переоценки производных финансовых инструментов. Этой массе доходов были противопоставлены расходы на обслуживание долга в размере 4,1 млрд руб., а сам долг за год вырос с 239 млрд руб. до 296 млрд руб.
В результате чистая прибыль выросла в 2,5 раза до 35,1 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно увеличили прогноз положительного сальдо финансовых статей и величину дивиденда на текущий год, что, однако, не сказалось на потенциальной доходности акций компании.
Выручка компании снизилась на 1,3%, составив $1,25 млрд.
На снижение доходов повлияло уменьшение долларовых цен на трубы в России вследствие укрепления рубля, при этом объемы продаж выросли на 2,3%.
Обратная картина наблюдалась в зарубежном дивизионе. Повышение цен на бесшовные и сварные трубы в США стимулировал рост объемов производства на 14,6%, однако обострившаяся конкуренция со стороны импортной продукции привела к снижению цен на 11%.
Себестоимость реализации снизилась на 2,7%, составив $1,1 млрд. Ключевая статья затрат – расходы на сырье и материалы – выросла на 4,6%, составив $684,9 млн.
Однако скромная итоговая динамика расходов объясняется падением в долларовом эквиваленте расходов на персонал, электроэнергию, ремонт и амортизационных отчислений.
В результате операционная прибыль компании выросла на 20,4%, составив $95 млн.
Долговая нагрузка компании остается на высоком уровне ($2,8 млрд). Чистые финансовые расходы сократились почти наполовину до $32 млн. В их структуре отметим положительные курсовые разницы по валютной части кредитного портфеля в размере $25 млн, а также расходы на обслуживание долга, составившие $56,7 млн.
В итоге чистая прибыль компании составила $45,1 млн, увеличившись в 6 раз.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз по прибыли на текущий год, что связано с более поздним завершением сделки по продаже зарубежным активов компании.
Напомним, что в марте текущего года ТМК заключила договор купли-продажи акций с компанией Tenaris на продажу 100% акций IPSCO Tubulars Inc. Общая цена сделки составляет $1,2 млрд без учета денежных средств и долговых обязательств на балансе. Ожидается, что большая часть средств будет пущена на сокращение долга компании, при этом вопрос о выплате спецдивидендов остается открытым. В то же время, высока вероятность изменения дивидендной политики в сторону увеличения регулярного объема выплат.
На данный момент акции ТМК торгуются с P/BV около 1 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Совокупная выручка компании выросла на 12,6%, составив 586,4 млрд руб.
Доходы от продажи нефти выросли на 23,6% до 184,5 млрд руб. на фоне роста цен на нефть и увеличения объемов продаж, обусловленного обусловлен снижением переработки на собственных НПЗ компании. При этом добыча на собственных месторождениях компании показала снижение на 0,6%, в то время как ее доля в совместных предприятиях выросла на 9,6%, вследствие роста добычи на Новопортовском, Восточно-Мессояхском месторождениях, а также из-за увеличения доли владения в Арктикгаз. Совокупный объем продаж нефти вырос на 9,3%.
Доходы от продажи нефтепродуктов прибавили 9,2%, составив 378,3 млрд руб. Причиной их роста стало увеличение экспортных цен (+13,8%) и цен на внутреннем рынке (+9,7%). Динамика объема переработки и продаж нефтепродуктов была негативной (-1,7%) по причине проведения ремонтных работ на НПЗ.
Операционные расходы компании выросли на 8,3%, составив 471,7 млрд руб. Стоит упомянуть ряд статей, внесших наибольший вклад в данный рост. Расходы на покупку нефти и нефтепродуктов выросли на 18,3% вследствие роста цен на нефть и объемов приобретаемой нефти на внутреннем рынке. Расходы по налогам увеличились на 3,7% до 146,3 млрд руб. в результате роста отчислений по НДПИ на сырую нефть (+15,3%). Кроме того, напомним, что с начала года введен «обратный акциз» на нефтяное сырье в рамках завершения налогового маневра, что частично привело к снижению чистой суммы акциза с 34,4 млрд до 21,4 млрд руб. Мы предполагаем, что сумма «обратного акциза» - компенсации роста ставок НДПИ, а также осуществление демпфирующей функции между разницей цен на нефтепродукты в России и за рубежом – за первый квартал составила около 23 млрд руб. Размер экспортной пошлины снизился на 16,5% до 18 млрд руб.
Положительная динамика амортизационных отчислений (+11,2%), составивших 41,7 млрд руб., связана с ростом стоимости амортизируемых активов вследствие реализации инвестиционной программы и ростом добычи на Новопортовском месторождении, а также применением МСФО 16 с января 2019 года.
В итоге операционная прибыль компании выросла на 34,6% до 114,7 млрд руб.
Весомый вклад в итоговый финансовый результат продолжают вносить доходы от участия в СП, составившие в отчетном периоде 22,7 млрд руб., что в 1,5 раза превышает прошлогодний результат. Напомним, что основными СП для компании являются Славнефть, СеверЭнергия, Мессояханефтегаз и Нортгаз. Доля прибыли в Славнефти увеличилась в 2 раза до 5,4 млрд и Мессояханефтегаз увеличил прибыль на 54,3% до 6,6 млрд руб., главным образом, из-за роста объемов добычи и ослабления рубля; прибыль СеверЭнергии (Арктикгаз) возросла на 44,6% до 9,4 млрд руб. вследствие роста добычи, роста цен на нефть и снижения финансовых расходов в рамках оптимизации долгового портфеля, а также вследствие увеличения доли Группы в Арктикгаз с 46,67% до 50% с 21 марта 2018 г.
Чистые финансовые доходы составили 1,3 млрд руб. против отрицательного значения 8,5 млрд руб. годом ранее. Это стало следствием получения положительных курсовых разниц в размере 5,5 млрд руб., против убытка 4,4 млрд руб. годом ранее, что обусловлено укреплением рубля в отчетном периоде. Рост процентных расходов с 5,9 до 9,2 млрд руб. произошел на фоне роста стоимости обслуживания и размера долга компании. Долговая нагрузка компании за год возросла с 732,4 млрд руб. до 850,8 млрд руб. Одновременно с этим, процентные доходы выросли в 2,8 раз до 5,1 млрд руб. из-за роста свободных денежных средств. Компания получила значительные денежные средства (порядка 87 млрд руб.), продав материнской компании объект капитального строительства МФК «Лахта центр» и разместив данные денежные средства на банковских депозитах.
В итоге чистая прибыль компании выросла на 54,9%, составив 107,9 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы учли в модели компании изменения в части расчетов НДПИ и «обратного акциза», что привело к росту потенциальной доходности акций.
Оставить комментарий
