Совокупная выручка компании выросла на 3.3% до 22.9 млрд руб. на фоне увеличения доходов от передачи электроэнергии на 2.7%, составивших 22.6 млрд руб. Причиной такого роста стал рост среднего расчетного тарифа.
Операционные расходы выросли опережающими темпами на 7.1% до 22.6 млрд руб. Это произошло на фоне увеличения амортизационных отчислений, затрат на закупку электроэнергии для компенсации потерь и создания резерва под обесценение дебиторской задолженности в размере 246 млн рублей против роспуска резервов в размере 134 млн рублей годом ранее. В итоге операционная прибыль Кубаньэнерго сократилась на 39.3%, составив 0.9 млрд руб.
Долговая нагрузка компании за год выросла на 1.6 млрд руб. до 25.9 млрд руб., однако благодаря удешевлению кредитных ресурсов финансовые расходы компании сократились на 8.5%. В итоге чистый убыток составил 230 млн рублей против прибыли в размере 96 млн рублей годом ранее.
Напомним, что акционеры компании на внеочередном собрании 17 апреля приняли решение об увеличении уставного капитала на 12% путем размещения акций дополнительной эмиссии. По открытой подписке планируется разместить 37,5 млн акций по цене 100 рублей каждая, что соответствует номиналу.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз будущих финансовых результатов компании, повысив темпы роста ряда статей себестоимости. Потенциальная доходность акций сократилась. Кроме этого отметим, что, согласно плану корректировки инвестпрограммы, у компании во втором полугодии должен увеличиться тариф, что, по нашим оценкам, позволит компании в будущем зарабатывать устойчивую прибыль.
Выручка компании выросла на 3.7% - до 9.96 млрд руб., при этом доходы от передачи электроэнергии увеличились на 2%. Выручка от продаж электроэнергии выросла на 13.4%, составив 0.5 млрд руб. Напомним, что компания выполняет функции гарантирующего поставщика в Ингушетии. Рост прочих операционных доходов обусловлен большей собираемостью штрафов и пеней.
Операционные расходы прибавили 22.9%, достигнув 14.9 млрд руб. Одной из причин увеличения затрат стал существенный рост (в 2.2 раз) резервов под обесценение дебиторской задолженности на сумму 2.4 млрд руб. против 1.1 млрд руб. годом ранее. Затраты на передачу электроэнергии выросли на 12.4%, составив 1.5 млрд руб. В итоге операционный убыток вырос почти вдвое - до 5 млрд руб.
Финансовые расходы компании увеличились на 10.1% до 700 млн руб. на фоне отражения дисконта по финансовым обязательствам. Отметим сокращение размера долга с 9,3 млрд руб. до 5 млрд руб. В итоге чистый убыток вырос почти наполовину – до 5.1 млрд рублей.
Вышедшая отчетность не изменила нашего взгляда на компанию: она продолжает оставаться одной из самых проблемных в составе холдинга «Российские сети». По нашим оценкам, в обозримом будущем компании будет крайне сложно выйти в положительную зону по итоговому финансовому результату. Отметим, что в настоящее время продолжается процесс допэмисии около 3.3 млрд акций по цене 17.45 рублей за бумагу. Согласно данным из отчетности, на 30 июня 2019 года было всего размещено 861.4 млн акций.
В таблице мы не приводим значения потенциальной доходности акций в связи с тем, что в рамках текущего сценария компании не удается выйти в положительную зону.
Выручка компании сократилась на 1,9%, составив 3,9 млрд руб. Основная статья доходов – выручка от транспортировки газа – упала на 4,7% до 3 млрд руб. на фоне снижения объемов транспортировки на 7,5%, главным образом, промышленным потребителям (-10%) и роста расчетного среднего тарифа на 3,0%. Прочая выручка, включая доходы от платы за технологическое присоединение к газораспределительным сетям, в отчетном периоде выросла на 8,9% до 883 млн руб.
Операционные расходы сокращались более медленными темпами (-0,3%) и составили 2,6 млрд руб. Ключевая статья затрат – расходы на персонал - прибавила 9,1%. Как следствие, операционная прибыль компании снизилась на 5,1% до 1,28 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим снижение процентных доходов по причине сокращения размера финансовых вложений.
В итоге чистая прибыль компании сократилась на 8,2% составив 681 млн руб. Балансовая стоимость акции по итогам первого полугодия текущего года составила 112 058 руб.
После выхода отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, уменьшив предполагаемый объем транспортировки газа. Мы считаем, что рано или поздно компания начнет выплачивать дивиденды по привилегированным акция согласно нормам устава.
Обыкновенные акции компании торгуются с P/E 2019 около 2 и всего за 0,13 своей балансовой стоимости и наряду с привилегированными акциями являются одним из наших фаворитов в секторе газораспределительных компаний.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Совокупная выручка Иркутскэнерго уменьшилась 62.8 млрд руб (-1.2%). Основной причиной снижения стал металлургический сегмент, чьи доходы упали почти на четверть. Неплохую динамику показало направление теплоэнергии, показавшие рост выручки на 4.5% - до 15.3 млрд. Более глубокие выводы о причинах изменения динамики могли бы дать операционные показатели, но компания раскрывает их только в годовом отчете и в крайне ограниченном виде.
Операционные расходы сократились на 1% - 53.4 млрд рублей. Этого удалось добиться благодаря сокращению затрат на транспортировку электроэнергии (3.2 млрд руб., -9.7%) и материальных затрат (8 млрд руб, -12.1%). Кроме этого компания существенно снизила коммерческие расходы – с 2.8 до 2.3 млрд рублей – благодаря снижению затрат на транспортировку угля. Также компания создала резерв под обесценение дебиторской задолженности на сумму около 2.5 млрд рублей против 0.4 млрд руб. годом ранее. В итоге операционная прибыль компании сократилась на 2.2% – до 9.4 млрд рублей.
Объем долгосрочных инвестиций, значительную часть из которых составляют выданные связанным сторонам займы, составил 97 млрд рублей, что принесло 4.1 млрд руб. финансовых доходов. Долговая нагрузка продолжила свой рост, увеличившись до 89.9 млрд рублей. В итоге чистая прибыль компании показала увеличение на 6.4% - до 6.5 млрд рублей.
В целом отчетность вышла чуть лучше наших ожиданий в части снижения некоторых статей расходов. После внесения фактических данных потенциальная доходность акций незначительно выросла.
Акции компании обращаются с мультипликатором P/BV 2019 около 0.9 и не входят в число наших приоритетов. Отметим, что структуры EN+ контролируют более 90%, что создает предпосылки для принудительного выкупа.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Добыча нефти компанией с учетом доли в зависимых предприятиях выросла на 2,1% до 115,6 млн тонн в связи с активным развитием запущенных новых крупных месторождений (Кондинское, Среднеботуобинское, Юрубчено-Тохомское месторождения), достижением высоких показателей производства на РН-Юганскнефтегаз, наращиванием объемов добычи на других зрелых активах (Самаранефтегаз, РН-Няганьнефтегаз, Варьеганнефтегаз), а также опережающим освоением месторождения Зохр на шельфе Египта.
При этом, указанный рост произошел на фоне сокращения добычи компанией в РФ на 2% (к уровню октября 2018 г.). Тем самым Роснефть выполнила договоренности в рамках Соглашения ОПЕК+. Дополнительным фактором снижения добычи в мае-июне текущего года стало временное ограничение по сдаче нефти в систему магистральных нефтепроводов «Транснефти» (суммарный объем ограничений во 2 кв. составил 1 млн т).
Общая выручка компании выросла на 11,2%, составив 4,2 трлн руб., что, прежде всего, было обусловлено ростом выручки от продажи нефти. Доходы от продажи сырой нефти поднялись на 23,6% – до 2,1 трлн руб. Объем продаж нефти вырос на 18,9%, составив 74,3 млн тонн, при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках повысилась на 2,9 %, а на внутреннем рынке – на 11,3%. Экспорт нефти (за исключением поставок в СНГ) составил 91% от общих продаж в натуральном выражении.
Производство нефтепродуктов сократилось на 6,7% – до 50,5 млн тонн, а выручка от их реализации уменьшилась на 0,9% до 1,8 трлн руб. Снижение объемов производства нефтепродуктов обусловлено проведением плановых ремонтов, а также оптимизацией загрузки установок в условиях текущего спроса на нефтепродукты. Кроме того, ограничение приема нефти в систему магистральных трубопроводов Транснефти (проблема с загрязнением трубопровода «Дружба») привело к падению переработки на немецких заводах компании (-25%). Объем продаж в натуральном выражении составил 51,8 млн тонн, показав снижение на 7%, при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках выросла на 5,9%, а на внутреннем – на 7,5%. В итоге доходы от экспорта нефтепродуктов составили 982 млрд руб., сократившись на 9,8%, а от продаж на внутреннем рынке – выросли на 12,1% до 734 млрд руб.
Выручка от продаж газа выросла на 19,3%, составив 130 млрд руб. на фоне увеличения объемов реализации на 1,4%, и значительного роста реализации за пределами РФ преимущественно связанного с увеличением добычи газа проектом Зохр.
Операционные расходы компании выросли сопоставимыми с выручкой темпами, составив 3,6 трлн руб. (+10,5%). Отметим существенный рост расходов на покупку нефти и газа – 739 млрд руб. (+42,9%). Увеличение стоимости закупки нефти вне РФ было обусловлено поставками нефти из Венесуэлы в счет ранее выданных предоплат, поставками нефти из Курдистана, а также дополнительными закупками нефти на внешнем рынке для последующей переработки на немецких НПЗ в связи с ограничением приема нефти в систему магистральных трубопроводов Транснефти.
Общехозяйственные и административные расходы выросли до 111 млрд руб. (+42,3%) из-за создания в первом квартале оценочного резерва по ожидаемым кредитным убыткам в размере 27 млрд руб. согласно стандарту МСФО 9; расходы по налогам составили 1,33 трлн руб. (+6,5%) в результате увеличения ставок НДПИ на сырую нефть и акцизов. Напомним, что с начала года введен «обратный акциз» на нефтяное сырье в рамках завершения налогового маневра, что частично компенсировало компании 89 млрд руб.
Отметим, что фактическая ставка НДПИ на нефть у компании оказалась ниже, чем средняя ставка за отчетный период за счет применения налоговых мер стимулирования добычи и применения режима НДД (налог на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья), в рамках которого установлена более низкая ставка НДПИ по сравнению с обычным режимом. Напомним, что сумма НДД определяется как разница между расчетным доходом и затратами на добычу с применением ставки 50%. В отчетном расходы по НДД составили 35 млрд руб. Размер экспортной пошлины снизился на 14,1% до 391 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании увеличилась на 15,5% – до 662 млрд руб.
Чистые финансовые расходы выросли на 48,2%, составив 203 млрд руб., что главным образом, связано с признанием по статье прочих доходов и расходов списания активов в сегменте «Переработка, коммерция, и логистика», ставшего следствием налогового маневра в размере 80 млрд руб. Чистые процентные платежи снизились с 77 млрд руб. до 43 млрд руб. Долговая нагрузка Роснефти с начала года снизилась на 621 млрд руб. – до 3,77 трлн руб.
В итоге чистая прибыль компании выросла на 9,1% – до 325 млрд руб.
Добавим, что Совет директоров «Роснефти» рекомендовал выплатить дивиденды по результатам 1 полугодия 2019 года в размере 15,34 руб. на акцию, что соответствует 50% чистой прибыли по стандартам МСФО.
Отчетность вышла незначительно хуже наших ожиданий, по итогам ее внесения мы уточнили объемы переработки нефтепродуктов, а также расходы на закупку и процессинг нефтепродуктов.
Акции Роснефти торгуются с P/E 2019 порядка 6,5 и P/BV 2019 около 0,9 и не входят в число наших приоритетов. Среди нефтяных бумаг мы отдаем предпочтение акциям Лукойла и Газпром нефти.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Общая выручка компании снизилась на 3,2% до 29,8 млрд руб. При этом падение объемов продаж было зафиксировано по всем основным видам продукции. Частично это было компенсировано увеличением рублевых цен реализации азотных удобрений.
Выручка от продаж аммиачной селитры выросла на 5,5% до 3,3 млрд руб. на фоне снижения продаж на 8,4% и роста средней цены на 15,1%.
Выручка от реализации карбамида увеличилась на 15,6%, составив 2,4 млрд руб., при этом продажи снизились на 7,6%, а цена увеличилась более чем на четверть.
Продажи полиамида снизились на 1,7%, а средняя цена упала на 6,2%: в итоге выручка по данному направлению уменьшилась на 7,7% до 8,2 млрд руб. Реализация же капролактама сократилась на 12,8% на фоне падения цен на 14,7%. В итоге выручка от продажи капролактама уменьшилась на четверть, составив 2,6 млрд руб.
Операционные расходы предприятия сократились на 1,9% до 25,9 млрд руб. Ключевая статья затрат – сырье и материалы - уменьшилась на 6,8% до 15,5 млрд руб., в то время как прочие статьи показали умеренный рост.
В итоге операционная прибыль сократилась на 10,9%, составив 3,9 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим существенный рост финансовых доходов (более чем в пять раз) на фоне получения компанией положительных курсовых разниц в размере 518 млн руб. по валютной части кредитного портфеля.
Заметно вырос вклад в итоговый результат совместных предприятий компании, выразившийся в сумме 917 млн руб., из которой большая часть – 666 млн руб. – пришлась на долю ООО «Линде Азот Тольятти».
В итоге чистая прибыль Куйбышевазота выросла почти наполовину, составив 3,9 млрд руб.
После вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании в связи со снижением цен на капролактам и полиамид. В результате потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.
Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал выплатить полугодовые дивиденды в размере 1 руб. на оба типа акций.
В настоящий момент акции Куйбышевазота торгуются с P/E 2019 около 4,5 и потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Совокупная выручка компании увеличилась на 2.7% до 29.6 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии снизились 2.2% и достигли 26.9 млрд руб. Доходы от платы за присоединение увеличились на 3.1% – до 223 млн руб. Получение выручки от продажи электроэнергии в размере 2.2 млрд руб. связано с присвоением статуса гарантирующего поставщика филиалу ПАО «МРСК Сибири» - «Хакасэнерго». Как стало известно, компания вынуждена продолжать осуществлять энергосбытовую деятельность до 1 апреля 2020 года. Прочие операционные доходы (полученные штрафы, пени и неустойки по хозяйственным договорам) составили 1 млрд руб.
Операционные расходы выросли на 1.9%, составив 27.7 млрд руб. Отметим рост основных статей: затраты на персонал составили 7.6 млрд рублей (+8.2%), расходы на передачу электроэнергии достигли 6.5 млрд рублей (+4.1%). При этом компания создала резерв под обесценение дебиторской задолженность в размере 321 млн рублей против 2.3 млрд рублей годом ранее.
В итоге прибыль от продаж прибавила 3.8%, составив 2.8 млрд руб.
Финансовые расходы компании увеличились до 1.25 млрд рублей, долговая нагрузка компании за год выросла на 4.7 млрд рублей – до 35 млрд рублей. В итоге чистая прибыль увеличилась на 14.5% – до 1.4 млрд рублей.
По итогам внесения фактических данных мы повысили прогноз на текущий год, отразив более низкий темп роста ряда статей себестоимости. Потенциальная доходность акций выросла.
Совокупная выручка компании снизилась на 0.4% - до 46.6 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии остались на уровне 45.1 млрд руб. Это произошло на фоне снижения полезного отпуска на 2.2% в связи с частичным переводном нагрузки потребителей на сети ФСК ЕЭС и собственную генерацию, а также общим снижением электропотребления промышленными потребителями. Рост среднего расчетного тарифа составил 2.2%. Уровень потерь электроэнергии увеличился на 0.21 п.п. и составил 10.8%.
Выручка от технологического присоединения показала снижение боле чем на треть и составила 508 млн руб. Прочие операционные доходы прибавили 10.4%, достигнув 557 млн руб.
Операционные расходы, в отличие от выручки, выросли, составив 43.3 млрд руб. – на фоне роста затрат на передачу электроэнергии (15.3 млрд руб., +1.2%), расходов на закупку электроэнергии (7.8 млрд руб., +3.5%), амортизационных отчислений (5.4 млрд руб., +9.4%), вследствие начисления амортизации по арендуемым активам с 1 января 2019 года. Отметим отражение в отчетности роспуск резервов под ожидаемые кредитные убытки в сумме 169 млн руб. против создания в размере 326 млн руб. годом ранее. В итоге операционная прибыль снизилась на 20.8%, составив 3.8 млрд руб.
Финансовые расходы компании увеличились на 4%, составив 1.8 млрд руб.: удешевление стоимости обслуживания долга было компенсировано отражением процентных расходов по аренде. В итоге чистая прибыль компании сократилась более чем на треть, составив 1.44 млрд руб. Напомним, что компания выплатила по итогам 2018 года около 2.1 копейки на акцию в виде дивиденда, что составило около 30% от чистой прибыли по МСФО.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых результатов на текущий и будущие годы, отразив более скромный уровень прочих доходов. Помимо этого, отметим, что финансовые результаты компании очень чувствительны к изменениям прогнозного полезного отпуска.
Выручка компании увеличилась на 38.5% - до 59.8 млрд рублей. Основной причиной роста стало увеличение доходов от продажи электроэнергии более чем в 3 раза – до 31.4 млрд руб. – из-за исполнения функций гарантирующего поставщика в Челябинской и Свердловской областях. Доходы от передачи электроэнергии снизились на 16.2%, составив 27.8 млрд руб. на фоне незначительного снижения полезного отпуска (-1.9%) и отрицательной динамики среднего расчетного тарифа (-14.5%). Снижение тарифа связано с деталями учета – после начала осуществления функций гарантирующего поставщика в Челябинской области часть выручки от передачи электроэнергии от внешних покупателей стала учитываться в выручке от продажи электроэнергии. Компания прекратила выполнение функций гарантирующего поставщика в Челябинской области с 1 июля 2019 года.
Отметим, что компания более чем в 2 раза снизила прочие операционные доходы – до 354 млн рублей – по причине отражения меньших поступлений по штрафам, пеням, неустойкам.
Операционные расходы компании выросли более чем на четверть, составив 57.3 млрд рублей, что, главным образом, связано с осуществлением функций гарантирующего поставщика. Из важных моментов стоит отметить существенное сокращение резервов под обесценение дебиторской задолженности – 1.4 против 6.4 млрд руб. годом ранее. В итоге операционная прибыль составила 2.8 млрд рублей против убытка в 1.1 млрд рублей годом ранее.
Финансовые расходы увеличились почти на треть до 769 млн рублей: долговая нагрузка компании увеличилась до 16.6 млрд рублей (+2.1 млрд рублей за год). В итоге чистая прибыль МРСК Урала составила 1.8 млрд рублей против убытка годом ранее.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз чистой прибыли компании на будущие годы, отразив более быстрый рост некоторых элементов расходов, потенциальная доходность акций снизилась.
Выручка компании сократилась почти на четверть - до 24.7 млрд рублей. Основной причиной падения стало снижение доходов от продажи электроэнергии более чем в 2 раза – до 3.9 млрд руб. – из-за прекращения исполнения функций гарантирующего поставщика в Архангельской области в конце 2018 года. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 4.7%, составив 20.1 млрд руб. на фоне незначительного увеличения полезного отпуска (+0.4%) и положительной динамики среднего расчетного тарифа (+4.3%).
Отметим, что компания более чем в 2 раза снизила прочие операционные доходы – до 211 млн рублей – по причине отражения меньших поступлений по штрафам, пеням, неустойкам.
Операционные расходы компании сократились более чем на четверть, составив 22.6 млрд рублей, что, главным образом, связано с прекращением осуществления функций гарантирующего поставщика в Архангельской области. В итоге операционная прибыль увеличилась на 4% – до 2.3 млрд рублей.
Финансовые расходы увеличились на 7.3%, вследствие выросшего долга. В итоге чистая прибыль МРСК Северо-Запада увеличилась на 9.1% - до 1.3 млрд рублей.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз чистой прибыли компании на 2019 год, отразив более скромные темпы роста по ряду статей себестоимости, согласно новому плану корректировки инвестиционной программы. В итоге потенциальная доходность акций компании незначительно выросла.
Оставить комментарий
