В отчетном периоде добыча нефти сократилась на 8,1% до 41,6 млн т. Добыча газа также испытала снижение (-4,3%) до 6,9 млрд куб. м.
Общая выручка компании сократилась на 35%, составив 764,1 млрд руб., главным образом, вследствие снижением цен на нефть и нефтепродукты. Доходы от продажи сырой нефти снизились на 39,3% до 458,4 млрд руб., а реализация нефтепродуктов принесла выручку в размере 279,9 млрд руб. (-28,6%).
Себестоимость снижалась более медленными темпами, составив 578,4 млрд руб. (-27,8%). В постатейном разрезе обращает на себя внимание рост расходов на приобретение изделий и полуфабрикатов. Расходы по налогам, в т.ч., налогу на добычу полезных ископаемых (НДПИ), по нашим оценкам, снизились более чем наполовину. В результате валовая прибыль составила 185,7 млрд руб., показав снижение на 50,4%. Коммерческие расходы сократились до 71,5 млрд руб. (-13,2%), при этом их доля в выручке выросла с 7,0% до 9,4%. Такая динамика могла быть вызвана временным лагом, возникающим при расчете экспортных пошлин на нефть.
В итоге операционная прибыль компании сократилась на 60,9% до 114,2 млрд руб.
Финансовые вложения компании, представленные, главным образом, долларовыми депозитами, составили 4 трлн руб., продемонстрировав существенный рост в годовом выражении из-за девальвации рубля. Проценты к получению остались практически на уровне прошлого года, составив 89,9 млрд руб. Прибыль от переоценки финвложений, включающая положительное сальдо прочих доходов и расходов, составила 797 млрд руб. против отрицательного значения 13,5 млрд руб. годом ранее.
В итоге компания показала чистую прибыль в размере 903,7 млрд руб., что в 7,8 раз больше прошлогоднего значения.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили ожидаемые доходы компании на фоне сохраняющихся низких цен на нефть и нефтепродукты, при этом чистая прибыль практически не изменилась, что связано с некоторым ростом операционных расходов.
На данный момент обыкновенные акции компании не входят в число наших приоритетов, а привилегированные акции могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций.
Общая выручка ТМК снизилась на 31,6%, составив 163,1 млрд руб. вследствие выбытия Американского дивизиона из периметра компании и более слабых результатов Российского и Европейского дивизионов.
Выручка Российского дивизиона снизилась на 13,6% до 152,7 млрд руб., что стало следствием снижения объёма реализации труб OCTG в результате негативного влияния неблагоприятной экономической обстановки, а также снижения объема реализации труб большого диаметра.
Выручка Европейского дивизиона сократилась на 14% из-за ухудшения спроса со стороны ключевых отраслей, потребляющих трубную продукцию, что явилось следствием снижения деловой активности, а также давления на цены на трубную продукцию.
Операционные расходы сократились на 30,9%, составив 151,5 млрд руб. Ключевая статья затрат – расходы на сырье и материалы – снизилась на 36,9%, составив 80,9 млрд руб.
В результате операционная прибыль компании упала на 39%, составив 11,7 млрд руб.
Общий долг компании с начала года вырос на 23,5 млрд руб. до 207,4 млрд руб. вследствие ослабления курса рубля. При этом чистое привлечение заемных средств в отчетном периоде составило 2,3 млрд руб.
Положительный нетто-результат в блоке финансовых статей во многом был сформирован продажей Американского дивизиона (20,5 млрд руб.). Дополнительно отметим получение компанией положительных курсовых разниц по валютной части активов в размере 9,5 млрд руб., а также расходы на обслуживание долга, составившие 10,1 млрд руб.
В итоге чистая прибыль компании составила 25,1 млрд руб., увеличившись в 4 раза.
Отметим объявленные компанией в октябре текущего года щедрые дивиденды по итогам 1 п/г 2020 г. в размере 3 руб. на акцию.
Добавим, что нами были учтены результаты выбытия американского дивизиона компании, а также мы уменьшили количество акций по результатам ранее выставленных двух оферт. Контролирующий акционер холдинга— кипрская компания TMK Steel Holding Limited, которой владеет председатель совета директоров ТМК Дмитрий Александрович Пумпянский, увеличила свою долю владения с 65,058% до 95,637%, а ВТЗ, на который покупались акции в рамках добровольной программы, полностью вышел из капитала ТМК. В дальнейшем ТМК, скорее всего, принудительно выкупит оставшиеся акции и уйдет с Московской биржи. Учитывая высокую вероятность данного сценария, мы не приводим значение потенциальной доходности акций ТМК.
Выручка компании выросла на 10% до 10,5 млрд руб., что, как мы предполагаем, было обусловлено увеличением доходов от продажи горячекатаного проката. Операционные расходы показали снижение на 0,3%, составив 8 млрд руб. В итоге операционная прибыль выросла на 65,9% до 2,6 млрд руб.
Долговое бремя компании за отчетный период выросло на 1,2 млрд руб. и составило 6,6 млрд руб., на его обслуживание компания потратила 274 млн руб. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 758 млн руб., при этом структуру данных статей компания не раскрыла. В итоге чистая прибыль компании выросла на треть и составила 1 млрд руб.
Есть все основания полагать, что компания выходит в новый диапазон чистой прибыли, что стало следствием многолетней модернизации мощностей и развития новых сегментов.
Однако миноритарные акционеры не смогут воспользоваться плодами растущей прибыли. ООО «Мотор-инвест» довело свою долю владения Русполиметом до 95,4% и направило оферту акционерам о принудительном выкупе их долей по цене 0,75 руб. за акцию. Отметим, что с учетом текущей балансовой цены (1,46 руб.), а также будущих результатов объявленная цена представляется слишком низкой.
В связи с окончанием публичной истории компании мы приостанавливаем ее аналитическое покрытие и не приводим значений потенциальной доходности ее акций.
Выручка компании сократилась на 28,3%, составив 9 млрд руб. Это произошло на фоне как падения объемов производства товарной продукции (железнорудного концентрата) на 14,3%, так и средней расчетной цены реализации (-16,4%).
Операционные расходы сократились всего лишь на 5,9% до 7,9 млрд руб. В итоге, на операционном уровне комбинатом была зафиксирована прибыль в размере 1,1 млрд руб. (-73,4%).
Переходя к анализу блока финансовых статей, напомним, что Коршуновский ГОК в Группе Мечел является кредитором, не имея на балансе заемных средств, в то время как объем выданных займов составляет свыше 31,0 млрд руб. Выданные займы принесли компании в отчетном периоде 1,1 млрд руб. финансовых доходов. Таким образом, средняя ставка по выданным займам составила, по нашим оценкам, порядка 5,1%. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 512 млн руб. В итоге ГОК зафиксировал чистую прибыль в размере 1,6 млрд руб.
По итогам внесения отчетности мы понизили прогнозы по выручке и чистой прибыли на текущий год, отразив более низкие цены реализации продукции, некоторый рост операционных расходов и снижение процентной ставки по выданным займам. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.
Выручка компании сократилась на 21,3% до 21,8 млрд руб. Основным фактором роста выручки стало снижение средних цен угольной продукции, реализуемой на внутренний рынок. Операционные расходы выросли на 4,9% до 21,8 млрд руб. В итоге на операционном уровне компания зафиксировала убыток в размере 12 млн руб. против прибыли 6,9 млрд руб., полученной годом ранее
В блоке финансовых статей отметим существенное увеличение нетто расходов до 21,4 млрд руб. Судя по всему, компания отразила существенные отрицательные курсовые разницы по валютной части кредитного портфеля, что привело к негативному сальдо прочих доходов/расходов в размере 19 млрд руб.
Долговая нагрузка компании выросла со 127,6 млрд руб. до 137 млрд руб., а обслуживание долга обошлось в 6,6 млрд руб. Этой сумме были противопоставлены доходы по размещенным средствам в размере 4,2 млрд руб. Финансовые вложения составили 58,8 млрд руб.
В итоге чистый убыток Южного Кузбасса в отчетном квартале составил 21,5 млрд руб. против прибыли годом ранее.
По итогам вышедшей отчетности мы внесли в модель изменения в части снижения доходов в текущем году, следствием чего стало некоторое снижение потенциальной доходности акций компании.
Мы не приводим прогнозное значение ROE по итогам 2020 года, так как по итогам 2019 года собственный капитал компании был отрицательным. В данный момент бумаги эмитента в число наших приоритетов не входят.
Выручка завода сократилась на 13,9% до 17,6 млрд руб. По нашим оценкам, этот результат стал следствием как падения объемов продаж, так и снижения цен реализации.
Операционные расходы, большую часть которых составляют затраты на сырье, упали на 14,4%, составив 16,1 млрд руб. Как следствие, операционная прибыль сократилась только на 7,9% до 1,5 млрд руб. Такая динамика, на наш взгляд, была обусловлена сдвигом в сортаменте в пользу более маржинальной продукции.
Существенное влияние на итоговый результат оказал блок финансовых статей. Напомним, что основную часть долговой нагрузки в 6,5 млрд руб. составляют заимствования в евро, что привело к появлению отрицательных курсовых разниц, нашедших свое отражение в отрицательном сальдо прочих доходов и расходов в размере 1,4 млрд руб. Процентные расходы снизились на 14,6% до 250,2 млн руб. В результате чистый убыток завода составил 26 млн руб., против прибыли 1,5 млрд руб., полученной годом ранее.
По итогам внесения фактических данных мы несколько понизили доходы компании и скорректировали размер финансовых расходов. В результате потенциальная доходность акций Ашинского завода снизилась.
Вышедшая отчетность продолжает демонстрировать существенное падение финансовых показателей. К сожалению, компания не раскрывает свои операционные показатели деятельности. На наш взгляд, такая динамика доходов частично объясняется неполным признанием выручки по выполняемым контрактам. Напомним, что выручка у оборонных компаний в течение года формируется неравномерно. Помимо этого, стоит отметить и сокращение заказов в отрасли, которое вызвано как санкциями, так и насыщением спроса на военные вертолеты. Холдинг Вертолеты России, куда входит «Роствертол», связывает перспективы роста с расширением производства гражданских вертолетов, однако на ростовском заводе производятся, главным образом, военные модели.
Долговое бремя завода с начала года практически не изменилось и составило около 7,0 млрд руб. Дебиторская задолженность компании сократилась с 19,7 млрд руб. на конец 2019 г. до 16,4 млрд руб. на конец отчетного периода. Напомним, что по РСБУ Роствертол в качестве долга отражает, в том числе и задолженность Министерства обороны по выполненным контрактам. Помимо этого, отметим положительное сальдо прочих доходов и расходов в размере 1,7 млрд руб., против отрицательного сальдо такого же размера, что связано со снижением прочих операционных расходов, природа которых не раскрывается.
Чистая прибыль отчетного периода сократилась на 69,7% до 190,0 млн руб.
Не исключено, что по итогам года ситуация несколько выправится, поскольку признание выручки по выполняемым контрактам у оборонных компаний в течение года формируется неравномерно. Тем не менее, нельзя не отметить наличие кризиса спроса на производимые компанией вертолеты, причем он снизился как по линии закупок Минобороны, так и по экспортным контрактам.
По итогам вышедшей мы понизили свои прогнозы на текущий год, сократив ожидаемые объемы реализации вертолетов. На наш взгляд, рекордных уровней чистой прибыли предыдущих лет Роствертол сможет достичь за пределами 2025 г.
Напомним, что акции ПАО «Роствертол» были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.
ЦМТ раскрыл финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2020 г. В отличие от строительных компаний, где мы традиционно придаем меньшее значение показателям отчетности в целом и ОПУ в частности, показатели отчетности ЦМТ имеют для нас гораздо большее значение. Это объясняется тем, что рыночная стоимость объектов недвижимости находит свое отражение в балансе, а большая масса рентных доходов позволяет не только корректно оценить компанию по данному показателю, но и вносит существенный вклад в прогноз собственного капитала.
Пандемия COVID-19 и связанное с ней падение спроса на офисные и гостиничные услуги оказали серьезное влияние на доходы компании: общая выручка ЦМТ сократилась на 23,5% до 2,6 млрд руб.
Особняком стоит выручка по главной составляющей доходов – от аренды офисной недвижимости, которая сократилась всего на 1,4% до 1,7 млрд руб. Несмотря на негативные тенденции компании удалось избежать снижения арендных ставок. Объем вакантных площадей по трем офисным зданиям комплекса не превысил 9,69% на конец полугодия и 2,1% в среднем за полугодие, что можно признать достаточно хорошим результатом.
Куда сильнее пострадал гостиничный комплекс ЦМТ, чьи доходы упали на 59,0% до 273 млн руб. вследствие значительного сокращения турпотока. Уровень загрузки гостиниц резко снизился и составил в среднем во втором квартале 22,1% от номеров, предложенных к продаже, когда часть номерного фонда была выведена из коммерческой эксплуатации с целью сокращения расходов (во втором квартале 2019 г. – 80,3%). В 3-м квартале 2020 г. показатель загрузки составил 45,3% по сравнению с 87,1% в третьем квартале 2019 г.
Похожая динамика выручки (-55,6%) наблюдалась и по направлению услуг по организации питания. Значительное падение оборотов, наблюдавшееся уже в феврале-марте, переросло во втором квартале практически в полное прекращение деятельности сегмента (за исключением столовой для работников). Лишь в конце июня текущего года большинство точек питания ЦМТ возобновили свою работу практически в полном объеме.
Драматическое падение доходов зафиксировали услуги по конгрессно-выставочной деятельности (-62,5%, 60,0 млн руб.). Ограничительные меры, введенные на территории Москвы, привели к отмене большей части запланированных мероприятий, а разрешение культурно-зрелищных мероприятий с ограничением по заполняемости залов не было в полной мере воспринято клиентами.
Себестоимость снизилась на 22,1% до 1,1 млрд руб., а коммерческие и управленческие расходы сократились на 22,4% до 984 млн руб. В рамках сокращения расходов была проведена консервация временно неиспользованных зданий и помещений, что позволило сократить эксплуатационные затраты. Помимо этого, были снижены расходы на оплату труда, а также закупки товаров, в т.ч. продуктов питания.
Отдельной строкой в отчетности компания отразила убыток от переоценки инвестиционного имущества в размере 1,5 млрд руб., образовавшийся в ходе проведенного тестирования имущественного комплекса на обесценение.
В итоге операционный убыток компании превысил 1,0 млрд руб. против прибыли годом ранее.
В блоке финансовых статей компания отразила отрицательные курсовые разницы по валютной части своих финансовых вложений в размере 441,9 млн руб., еще 73,3 млн руб. было получено в качестве процентов по остаткам денежных средств на счетах, общая величина которых составила 6,6 млрд руб.
В итоге чистый убыток ЦМТ составил 484 млн руб.
С учетом значительного замедления деловой активности, вызванного последствиями пандемии COVID-19, мы расцениваем вышедшую отчетность как достаточно неплохую, отмечая, прежде всего, устойчивость арендных доходов в офисном сегменте, а также усилия компании по контролю над расходами. Последнее обстоятельство, учитывая сохраняющиеся ограничения, будет оставаться важным для определения результатов деятельности компании как в текущем, так и в следующем году.
Предполагая различные скорости снятия ранее введенных ограничений, компания ожидает неодинаковых темпов восстановления доходов по своим ключевым сегментам. В частности, в офисном сегменте предполагается сохранение небольшой доли вакантных площадей и ежегодное увеличение арендных ставок в пределах 5%.
Восстановление объемов загрузки номерного фонда в гостиничном сегменте ожидается к 2023 г. Восстановление доходов до уровня 2019 г. ожидается: по комплексу объектов питания и конгресс-центру – в 2023 г., паркингам – в 2021 г.
Применительно к следующему году ЦМТ получить совокупные доходы на уровне 5,7-5,8 млрд руб., а также чистые потоки от операционной деятельности - 800-900 млн руб.
По результатам вышедшей отчетности мы внесли изменения в модель компании, касающиеся сокращения выручки практически по всем сегментам с последующим ее восстановлением до уровня прошлого года к 2023-24 гг. Также мы несколько улучшили наш взгляд на операционную эффективность ЦМТ, понизив величину коммерческих и эксплуатационных расходов на ближайшие годы, а также заложив единовременное обесценение инвестиционного имущества в текущем году. Определенная неясность остается с дивидендными выплатами по итогам 2020 г., учитывая, что в текущем году мы моделируем убыток компании по МСФО. В результате внесенных изменений потенциальная доходность акций компании не претерпела серьезных изменений.
Несмотря на сложные условия работы в текущем году мы по-прежнему считаем ключевым фактором, способным оказать серьезное влияние на курсовую динамику акций компании, дальнейшее внедрение принципов управления акционерным капиталом, и прежде всего, проведение серии обратных выкупов акций, а также погашение пакета квазиказначейских акций. На данный момент обыкновенные акции компании торгуются примерно за четверть собственного капитала и наряду с привилегированными акциями продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
Выручка компании составила 16,2 млрд руб., сократившись на 4,7%. Операционные расходы выросли на 8,6%, составив 15,9 млрд руб. В результате операционная прибыль упала на 86,0%, составив 336,0 млн руб.
Обратимся к блоку финансовых статей. Компания заработала 370,3 млн руб. в качестве процентов по вкладам, при этом процентные выплаты в отчетном периоде отсутствовали, что объясняется полным погашением долга завода еще в начале 2019 г. Чистая денежная позиция предприятия составила 12,1 млрд руб.
Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов в отчетном периоде составило 810 млн руб. В итоге компания зафиксировала чистый убыток в размере 177,0 млн руб. против прибыли годом ранее.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз чистой прибыли компании на текущий год ,что, в первую очередь, связано с ухудшением операционной рентабельности. Учитывая весомый портфель заказов завода, у нас нет особого беспокойства относительно уровня загрузки комбината, однако недостаточная информационная прозрачность существенно затрудняет прогноз доходов и прибыли в разрезе отдельных лет.
Исходя из котировок на продажу в системе RTS Board (15 459 рублей за обыкновенную акцию), капитализация компании составляет 13,3 млрд руб., а мультипликатор P/BV находится на уровне 0,3. Несмотря на высокую потенциальную доходность, обыкновенные и привилегированные акции ПАО «МЗиК» были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.
Выручка компании в долларовом выражении снизилась на 27,6% до $481,5 млн. Общий грузооборот в отчетном периоде сократился на 23,2%, составив 84,4 млн тонн, главным образом, из-за отсутствия отгрузки зерна на фоне продажи Новороссийского зернового терминала. Дополнительным негативом стало падение объемов перевалки нефти (-31,8%), и черных металлов (-17,9%), что было обусловлено общемировыми тенденциями из-за пандемии COVID-19. Средний расчетный тариф в долларах снизился на 6,7%.
Операционные расходы компании снизились лишь на 12,0% до $214,6 млн во многом вследствие динамики затрат на заработную плату (всего -1,5%, $58,2 млн). В итоге операционная прибыль снизилась на 38,7%, составив $258,4 млн.
Чистые финансовые расходы компании в отчетном периоде составили $194,5 млн против доходов $28,0 млн, полученных годом ранее, что связано с отрицательными курсовыми разницами по валютному кредиту, составившими $167,7 млн. Процентные расходы сократились на 24,3% до $52,1 млн на фоне снижения долговой нагрузки компании, включающей обязательства по финансовой аренде с $1,2 млрд до $1 млрд.
Отметим также, что в апреле прошлого года НМТП закрыло сделку по продаже ВТБ 99,9968% доли в ООО «Новороссийский зерновой терминал». Цена сделки составила $543,7 млн (35,5 млрд руб.). В отчетности за 9 месяцев 2019 г. компания отразила прибыль от продажи ООО «НЗТ» в сумме $446,1 млн в составе прочих доходов.
В итоге чистая прибыль НМТП сократилась более чем в 14 раз, составив $56,5 млн.
По итогам вышедшей отчетности мы учли падение грузооборота, а также ухудшение операционной рентабельности. Следствием этого стало снижение потенциальной доходности акций компании.
Оставить комментарий
