Выручка завода выросла на 3,1% до 26,9 млрд руб. По нашим оценкам, этот результат стал следствием увеличения объемов продаж и роста рублевых цен реализации продукции. Операционные расходы, большую часть которых составляют затраты на сырье, выросли на 2,8%, составив 25 млрд руб. Как следствие, операционная прибыль выросла на 6,6% до 1,9 млрд руб.
Существенное влияние на итоговый результат оказал блок финансовых статей. Напомним, что основную часть долговой нагрузки в 5,9 млрд руб. составляют заимствования в евро, что привело к появлению положительных курсовых разниц в размере 642 млн руб. Чистые процентные расходы снизились почти на треть до 216 млн руб. по причине сокращения уровня долга и роста свободных денежных средств.
Добавим, что в конце 2019 года компания пересмотрела технические параметры проекта по ЛПЦ-1, по результатам которого приняло решение о нецелесообразности использования части оборудования, изначально предусмотренного проектом, в связи с его моральным устареванием. С учетом низкой вероятности возмещаемости авансов под данное оборудование, был начислен резерв под обесценение выданных авансов в сумме 480 млн руб. К положительным моментам в разделе прочих доходов и расходов можно отнести сокращение расходов на резервы по сомнительным долгам в 10 раз.
В результате чистая прибыль завода составила 1,3 млрд руб.
В связи с тем, что отчетность вышла в целом в рамках наших ожиданий, мы не стали существенно пересматривать прогноз финансовых показателей компании. Однако в ближайшее время нами будет произведен пересмотр макроэкономических данных, что может сказаться на прогнозе в части курсовых разниц.
На данный момент акции Ашинского метзавода торгуются исходя из P/BV 2020 в районе 0,16 и пока не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Совокупная выручка компании установила новый рекорд, составив 1.06 трлн рублей (+10.2%). Доходы от транспортировки нефти увеличились на 7.9% до 703.4 млрд руб., а от транспортировки нефтепродуктов – снизились на 5.4% до 68.3 млрд руб., что связано с изменением тарифов, объемов транспортировки нефти и нефтепродуктов и грузопотоков. Выручка от реализации нефти сократилась на 3.7%, составив 198.7 млрд руб., что было обусловлено уменьшением средней цены на нефть, поставляемой в Китай. Выручка от продажи нефтепродуктов выросла почти на 31% до 9.1 млрд руб. Но основной причиной роста консолидированной выручки стало отражение результатов деятельности ПАО «НМТП» и его дочерних обществ.
Операционные расходы компании выросли на 8.6%, составив 787 млрд руб. Одной из главных причин такой динамики является рост амортизационных отчислений до 208.7 млрд руб. (+17%), обусловленный вводом новых основных средств в эксплуатацию.
Чистые финансовые расходы составили 34.5 млрд руб., увеличившись почти на две трети, главным образом, по причине получения отрицательных курсовых разниц в 6.7 млрд руб. против положительного значения 23.1 млрд руб. годом ранее, что стало следствием ослабления рубля.
Результаты от зависимых и совместно контролируемых компаний в отчетном периоде составили 16.1 млрд руб. Кроме того, значительно сократились чистые процентные расходы (-28.4%) в связи с уменьшением долга.
Отметим, что по статье «Прочие доходы/расходы» отражен результат от продажи дочернего общества ООО «НЗТ», осуществляющего перевалку зерновых и масличных культур, в сумме 16,2 млрд руб. до вычета налога на прибыль, а также создание резерва в размере 26 млрд руб., отражающего резерв на возмещение грузоотправителям имущественных потерь из-за инцидента, связанного с попаданием в апреле 2019 года в нефтепровод «Дружба» нефти, не соответствующей требованиям ГОСТ. Прочие расходы составили 13.6 млрд руб.
В связи с тем, что Транснефть стала консолидировать результаты НМТП, резко выросла доля меньшинства, составив 17.7 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании уменьшилась на 20%, составив 179.4 млрд руб.
Важнейшим фактором, способным определить инвестиционную привлекательность акций, остается вопрос о размере дивидендных выплат. Заметим, что доля от чистой прибыли, направленная на дивиденды за 2018 год составила 34.6%.
В целом отчетность вышла в целом в рамках наших ожиданий, повышение прогноза финансовых результатов связано с отражением более низких прочих операционных расходов и сокращением некоторых статей себестоимости.
Акции компании торгуются с P/E 2020 около 5 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка компании выросла на 7,6% - до 21,3 млрд руб., при этом доходы от передачи электроэнергии увеличились на 1,1%. Выручка от продаж электроэнергии выросла на 38,8%, составив 2,7 млрд руб. Напомним, что компания выполняет функции гарантирующего поставщика в Ингушетии. Помимо этого с 1 апреля текущего года к МРСК Северного Кавказа перейдут функции гарантирующего поставщика в Северной Осетии. Рост прочих операционных доходов обусловлен большей собираемостью штрафов и пеней.
Операционные расходы увеличились на 53,3%, достигнув 41,7 млрд руб. Одной из причин увеличения затрат стал существенный рост (почти в 3 раза) резервов под обесценение дебиторской задолженности на сумму 8,1 млрд руб. Помимо этого компания признала убыток от обесценения основных средств в размере 6,3 млрд руб. против 119 млн руб. годом ранее. Затраты на передачу электроэнергии выросли на 8,7%, составив 2,8 млрд руб., а расходы на приобретение электроэнергии для компенсации потерь увеличились на 18,9%, составив 7,6 млрд руб. В итоге операционный убыток вырос почти в 3 раза - до 18,9 млрд руб.
Финансовые расходы компании возросли на 1,9% до 1,3 млрд руб. на фоне увеличения стоимости обслуживания долга. В отчетном периоде компания получила доход по налогу на прибыль в размере 2,4 млрд руб. в результате начисления и восстановления временных разниц, появившихся в результате пересчета налога на прибыль за предыдущие периоды. В итоге чистый убыток увеличился в 2,2 раза – до 17,5 млрд руб.
Вышедшая отчетность не изменила нашего взгляда на компанию: она продолжает оставаться одной из самых проблемных в составе холдинга «Российские сети». В основном финансовое положение МРСК Северного Кавказа страдает из-за убыточной дочерней компании АО «Дагестанская сетевая компания», имеющей отрицательные чистые активы.
В целях приведения чистых активов к положительной величине МРСК Северного Кавказа рассчитывает: во-первых, на установление темпов роста тарифов, опережающих рост индекса потребительских цен; во-вторых, на реализацию в период 2019-2023 гг. мероприятий по снижению потерь в сетях до нормативных значений за счет средств дополнительной финансовой поддержки в размере 11,1 млрд руб. со стороны ПАО «Россети»; в-третьих, на докапитализацию со стороны ПАО «Россети» для реализации проектов Плана развития в 2020-2022 гг., что обеспечит прирост чистых активов в объеме порядка 32 млрд руб.
Отметим, что в декабре 2019 года компания завершила допэмиссию на 3,3 млрд акций по цене 17,45 руб. за бумагу размещением только 22,5% от всего выпуска. В итоге она смогла привлечь 12,8 млрд руб. вместо планируемых 56,9 млрд руб.
В марте текущего года МРСК Северного Кавказа зарегистрировала новый выпуск ценных бумаг в размере 6,6 млрд шт. акций, которые будут размещаться по цене 32,44 руб. за акцию. Исходя из заявленных компанией мер поддержки и, в частности, докапитализации со стороны ПАО «Россети» на сумму 32 млрд руб., мы заложили в своих моделях размещение 15% этого выпуска.
Мы учли все меры поддержки, благодаря которым, компания сможет выйти в положительную зону по операционному финансовому результату в 2023 г., а по итоговому финансовому результату – в 2024 г. Однако даже в рамках этого сценария потенциальная доходность акций компании остается отрицательной.
В таблице мы не приводим значения потенциальной доходности акций до выхода отчетности в связи с тем, что в рамках прошлого сценария компании не удавалась выйти в положительную зону по финансовым показателям.
В настоящий момент акции компании в число наших приоритетов не входят.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Совокупная выручка компании увеличилась на 2.4%, составив 932.3 млрд руб., что стало следствием роста объемов реализации нефтепродуктов. Доходы от реализации сырой нефти сократились на 6.6% – до 515.5 млрд руб. на фоне снижения объемов продаж на 1.1% до 20.1 млн тонн. Доля экспорта в поставках нефти составила 54%.
Выручка от реализации нефтепродуктов увеличилась на 3.6% до 403.9 млрд руб. При этом объем продаж в натуральном выражении составил 12 млн тонн, показав увеличение на 6%, главным образом, из-за роста продаж на внутреннем рынке. Средняя цена реализации в долларовом выражении на международных рынках упала на 7.4%, а на внутреннем – на 5.4%.
Выручка от реализации нефтехимической продукции сократилась на 6%, составив 47.9 млрд руб., что было вызвано в основном снижением объемов реализации шинной продукции в текущем периоде. Данное падение производства шин было связано с ценовыми разногласиями между Татнефтью и ТАИФом (НКНХ), что привело к задержке пролонгации контракта на 2019 год и простоям шинного комплекса Татнефти.
Увеличение прочей реализации на 29.8% за отчетный период произошло в связи с ростом транспортных услуг и реализации некоторых товаров.
Операционные расходы в отчетном периоде возросли на 5.1% до 678.9 млрд руб., что связано с увеличением статьи налоги (кроме налога на прибыль) на 4.9%, в частности НДПИ – на 5.1%. Чистые расходы на акцизы снизились на 14%, составив 15.6 млрд руб. Напомним, что с начала года введен «обратный акциз» на нефтяное сырье в рамках завершения налогового маневра, что частично компенсировало компании 23.3 млрд руб.
Затраты на приобретение нефти и нефтепродуктов сократились на 23.6%, главным образом, по причине снижения объемов закупок нефтепродуктов (-25.2%). Величина амортизационных отчислений выросла на 15.2%, составив 35.2 млрд руб. на фоне увеличения стоимости основных средств. Нельзя пройти мимо признания обесценения поисковых активов и основных средств в размере почти 31 млрд руб. против 6 млрд руб. годом ранее. Также расходы на содержание социальной инфраструктуры увеличились с 5.6 до 9.3 млрд руб.
В итоге операционная прибыль снизилась на 4.3% составив 253.4 млрд руб.
Среди прочих моментов отметим получение отрицательных курсовых разниц по валютным активам в размере 207 млн руб., против положительных значений в 8 млрд руб. годом ранее. Прибыль от банковских операций (банковская группа Зенит) составила 2.3 млрд руб. (рост более чем в 4 раза).
В итоге чистая прибыль компании составила 193.1 млрд руб., снизившись на 8.8%.
Отчетность вышла в целом в рамках наших ожиданий. Мы незначительно подняли прогноз финансовых результатов после 2020 года, отразив более высокий объем переработки нефти на ТАНЕКО после введения в эксплуатацию второй установки для дистилляции и вакуумной перегонки сырой нефти. В результате потенциальная доходность акций компании увеличилась.
На данный момент обыкновенные акции Татнефти торгуются исходя из P/E 2020 около 5.4 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка завода увеличилась на 28,9%, достигнув 52,6 млрд руб. Наибольший вклад в общий результат внесли доходы от поставок медной катанки и катодов, которые выросли на 23,9% до 31,2 млрд руб. на фоне увеличения отгрузок до 80 тыс. тонн (+31,3%) и сокращения средней цены на 5,6%. Выручка от толлинга снизилась до 4,4 млрд руб. (-10,3%). Отгрузки черновой давальческой меди сократилась на 19,3% - до 72,7 тыс. тонн, цена реализации составила 60 тыс. руб. за тонну (+11,2%).
Побочное производство драгоценных металлов продолжило занимать высокую долю в структуре доходов компании – поставки золота в черновой меди и аффинированного золота принесли компании 12,2 млрд руб. (+109%), главным образом, из-за роста отгрузки и средней отпускной цены на аффинированное золото на 102,4% и 10,2%. По золоту в черновой меди зафиксировано увеличение объема отгрузки на 2,2% и средней отпускной цены на 15,2%.
Выручка от продаж серной кислоты сократилась на 10,8% - до 1,9 млрд руб. на фоне падения цены на 7,1% и снижения отгрузки на 3,9%. Прочая выручка, включающая отгрузки побочного серебра, увеличилась на 5,4% – до 3 млрд руб.
Операционные расходы прибавили 35,5%, составив 51,9 млрд руб. Порядка 90% из них приходится на затраты на закупку сырья и материалов, прибавивших 46,7% и составивших 48,4 млрд руб. В итоге операционная прибыль сократилась на 72,8% до 673 млн руб. Таким образом, сокращение толлинга и наращивание объемов собственного производства пока не может принести компании существенные финансовые выгоды.
Долговая нагрузка компании за год сократилась на 4,3 млрд руб., составив 30,1 млрд руб., сокращение долга произошло в последнем квартале прошлого года; процентные расходы увеличились с 1,5 млрд руб. до 2,5 млрд руб. Положительное сальдо прочих доходов и расходов составило 1 млрд руб., отразив тем самым курсовые разницы по валютному долгу завода. В итоге чистый убыток по итогам отчетного периода составил 508 млн руб. против убытка в 1,7 млрд руб. годом ранее.
По итогам внесения фактических результатов, мы повысили оценку по выручке компании на фоне увеличения объемов производства. При этом ориентир по итоговому финансовому результату компании был нивелирован увеличением прогнозных значений себестоимости, коммерческих, финансовых и прочих расходов, в итоге потенциальная доходность акций сократилась. Кроме того, нам был учтен пересмотр оценки собственного капитала компании.
Мы не приводим прогнозное ROE на 2020 год, так как оно имеет отрицательное значение и не может быть ориентиром в долгосрочном периоде. При продолжении негативных эффектов от перехода на самостоятельное производство и отказа от толлинга мы можем пересмотреть модель компании в связи с возможным «переносом» центра прибыли внутри Холдинга УГМК.
Обыкновенные акции ОАО «СУМЗ» были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.
Совокупная выручка компании прибавила 1,2%, составив 161,5 млрд руб. При этом выручка от передачи электроэнергии выросла на 2,2% на фоне увеличения полезного отпуска электроэнергии на 0,3% и роста среднего расчетного тарифа на 1,9%. Величина прочих операционных доходов сократилась на 17,1% вследствие уменьшения доходов от выявленного бездоговорного потребления электроэнергии.
Операционные расходы увеличились на 0,6%, составив 150 млрд руб. При этом затраты на передачу электроэнергии, занимающие львиную долю в структуре себестоимости остались на прошлогоднем уровне, составив 63,3 млрд руб. Прочие основные статьи операционных расходов показали положительную динамику: расходы на персонал – 20,8 млрд руб. (+9%), покупка электроэнергии для компенсации потерь – 18,7 млрд руб. (+2,2%), амортизационные отчисления – 22,7 млрд руб. (+8,7%). Отметим также рост резерва по судебным искам с 241 млн руб. до 3,5 млрд руб. При этом компании удалось заметно сократить отчисления по прочим налогам (с 3,1 млрд руб. до 1 млрд руб.), резерв под обесценение дебиторской задолженности (с 3,9 млрд руб. до 2,6 млрд руб.), а также от обесценения основных средств (с 1,9 млрд руб. до 297 млн руб.). В итоге операционная прибыль МОЭСКа практически не изменилась, составив 16,8 млрд руб.
Финансовые расходы сократились на 3,8%, составив 5,5 млрд руб. на фоне снижения долгового бремени. Финансовые доходы возросли в 2 раза, отразив рост процентных доходов на остаток денежных средств на счетах компании.
В итоге чистая прибыль компании выросла на 23,1% до 8,1 млрд руб, в частности, это произошло также из-за снижения эффективной ставки по налогу на прибыль с 41,4 % до 30,7%.
Открытым пока остается вопрос о размере дивидендов по итогам года. Мы ориентируемся на выплаты в размере 50% от чистой прибыли по МСФО. В дальнейшем, по мере появления информации о новой дивидендной политики в сетевых компаниях, мы планируем вернуться к обновлению наших моделей.
По итогам вышедшей отчетности и обновленного проекта инвестиционной программы мы несколько понизили прогноз финансовых показателей на всем прогнозном периоде, отразив более низкие ожидаемые тарифы на передачу электроэнергии, а также рост операционных расходов.
Выручка СМЗ увеличилась на 3,5% - до 8,1 млрд рублей. При этом доходы в магниевом подразделении показали рост на более чем 9% до 3,9 млрд руб. по нашим расчетам из-за роста объемов производства. Однако заметим, что долларовые цены на магний показали негативную динамику. По направлению редкоземельных металлов выручка осталось на прежнем уровне – около 3,8 млрд руб.
Операционные расходы прибавили 7,1%, составив 7,7 млрд руб. В итоге завод зафиксировал снижение операционной прибыли на 39,1% до 371 млн руб.
По линии финансовых статей компания получила доход 141 млн рублей от участия в других организациях, главным образом, от ООО «Соликамский завод десульфуратов». Долговая нагрузка за год не изменилась и осталась на уровне 287 млн руб. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 158,3 млн руб. против 337,8 млн руб.
В итоге в отчетном периоде СМЗ показал чистую прибыль в размере 291,6 млн руб. (+22,4%).
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз чистой прибыли компании на будущий период, отразив более низкий рост выручки. В результате, потенциальная доходность акций компании несколько снизилась.
Мы начинаем аналитическое покрытие X5 Retail Group N.V. с обзора вышедшей консолидированной отчетности за 2019 год.
X5 Retail Group N.V. – ведущая продуктовая розничная компания России. Компания управляет магазинами нескольких торговых сетей: магазинами у дома под брендом «Пятерочка», супермаркетами под брендом «Перекресток» и гипермаркетами под брендом «Карусель». Сеть включает в себя 15 354 магазина «Пятерочка», 852 супермаркета «Перекресток» и 91 гипермаркет «Карусель» с лидирующими позициями в Москве и Санкт-Петербурге и значительным присутствием в европейской части России. Под управлением компании находится 42 распределительных центра и 4 124 собственных грузовых автомобиля на территории Российской Федерации.
По состоянию на 31 декабря 2019 г. штат компании составлял 307 444 человек. Акционерами X5 являются: «CTF Holdings S.A.» (бенефициары Михаил Фридман, Герман Хан и Алексей Кузьмичёв) – 47,86%, «Intertrust Trustees Ltd» («Axon Trust») – 11,43%, директора X5 – 0,08%, казначейские акции – 0,01%, акции в свободном обращении – 40,62%. X5 Retail имеет листинг на Лондонской фондовой бирже и Московской Бирже под торговым кодом «FIVE».
Перейдем к анализу отчетности за 2019 год. Отметим, что компания перешла на стандарт МСФО 16 с использованием модифицированного ретроспективного подхода, при котором сравнительная информация не была пересчитана.
В отчетном периоде количество магазинов увеличилось до 16 297 штук (+12,9%). Количество магазинами у дома выросло на 1 832 единиц – до 15 354 шт., супермаркетов на 92 единиц – до 852 шт., а гипермаркетов – сократилось на три единицы до 91 шт. Торговая площадь выросла на 12%, достигнув 7 239 тыс. кв. м.
Совокупная выручка компании выросла на 13,2% - до 1 734 млрд руб. Чистая розничная выручка торговой сети «Карусель» снизилась в связи с сокращением торговых площадей на 4,7% в результате передачи трех магазинов «Перекрестку» и закрытия одного магазина в рамках трансформации сети. В 2019 г. в рамках программы повышения эффективности X5 закрыла 224 «магазина у дома», 16 супермаркетов и пять гипермаркетов, одновременно сделав ставку на развитие интернет-магазина Perekrestok.ru. Общее количество заказов за год и более чем утроилось и достигло почти 1,4 млн.
Сопоставимые продажи выросли на 4,0% на фоне увеличения трафика на 2,0% и среднего чека на 1,9%. Валовая рентабельность компании в годовом сопоставлении выросла с 24,1% до 24,9%. В итоге валовая прибыль составила 432,5 млрд рублей (+17%). При этом операционная маржа увеличилась с 3,8% до 5,2%.
Рост операционных, а также коммерческих, общехозяйственных и админ. расходов связан с увеличением затрат на аренду, коммунальные услуги, персонал и амортизацию. В результате прибыль от продаж выросла более чем наполовину, составив 89,4 млрд руб.
Чистые финансовые расходы увеличились в 3 раза, главным образом, за счет роста процентных расходов по арендным обязательствам. В результате чистая прибыль компании сократилась на 31,9% до 19,5 млрд руб., сопоставимая чистая прибыль (IAS 17) снизилась на 9,5% до 25,9 млрд руб.
Дополнительно отметим, что компания последние годы неуклонно наращивает дивидендные выплаты своим акционерам. По итогам 2019 года размер дивиденда, как ожидается, составит 110,47 руб. на акцию.
Вышедшие данные оказались несколько хуже наших ожиданий, в целом они продолжают отражать усиление конкуренции в секторе розничной торговли и сдержанный потребительский спрос.
Х5 планирует продолжить поиск привлекательных возможностей для роста и развития в существующих и новых форматах, а также дальнейшее развитие в формате он-лайн. В соответствии с заявлением руководства компания планирует трансформировать формат гипермаркетов, передав 34 магазина под управление «Перекрестка» к началу 2021 года и закрыв 20 гипермаркетов к 2022 году из 91 гипермаркетов на конец 2019 года.
Ситуация в розничной торговле продолжит определяться достаточно острой конкурентной борьбой, что будет оказывать негативное влияние на маржинальность бизнеса. Остается лишь надеяться на восстановления роста реальных доходов населения и потребительских расходов.
На данный момент акции компании торгуются исходя из P/BV 2020 около 4,6 и P/E 2020 около 17 и не входят в число наших приоритетов.
Выручка компании снизилась на 3.4%, составив 1.77 млрд руб. Основная статья доходов – выручка от транспортировки газа – сократилась на 4% до 1.39 млрд руб. К сожалению, компания не раскрыла операционные показатели по итогам завершившегося года.
Затраты компании увеличились на 2.1% до 1.62 млрд руб. В итоге операционная прибыль общества упала почти на 40% - до 152 млн руб.
Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 9 млн руб. против 47 млн руб. предыдущего года. Столь существенное сокращение рост было обусловлено снизившимися социальными выплатами. За вычетом средств целевого финансирования в части спецнадбавки к тарифу чистая прибыль упала более чем в 5 раз – до 18 млн рублей.
После выхода отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, увеличив оценку доли себестоимости в выручке.
Обыкновенные акции компании торгуются примерно за четверть своей балансовой стоимости и продолжают входить в число приоритетов в секторе газораспределительных компаний. Отметим, что акции компании были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.
Выручка комбината сократилась на 9,9%, составив 113 млрд руб. Такая динамика связана как со снижением объемов производства, так и с падением цен на продукцию. Вследствие масштабной реконструкции в доменном и кислородно-конвертерном цехах ЧМК в отчетном периоде сократил выпуск чугуна и выплавку стали на 8% и 7% соответственно. Общие продажи сортового проката снизились на 8%, при этом реализация фасонного проката универсального рельсобалочного стана увеличилась на 2%, рельсовой продукции – на 15%. Объем реализации рельсов без учета отгрузок в адрес РЖД на внутреннем рынке и на экспорт вырос почти вдвое.
Операционные расходы комбината сократились лишь на 1,1%, составив 110,3 млрд руб. В итоге операционная прибыль ЧМК упала почти в 5 раз и составила 2,7 млрд руб.
Плачевную ситуацию на операционном уровне во многом изменили финансовые статьи. На конец отчетного периода финансовые вложения компании составили 133,2 млрд руб. Как следствие, проценты к получению достигли 10,8 млрд руб. против 8,1 млрд руб. годом ранее. Процентные расходы также показали рост, достигнув 10,1 млрд руб. Выправить положение удалось благодаря положительному сальдо прочих доходов/расходов в размере 2,65 млрд руб., ставшему следствием укрепления рубля по отношению к евро и реализацией положительных курсовых разниц по валютной части кредитного портфеля.
Среди прочих моментов отметим возросшую ставку налога на прибыль, составившую 11,5%. В итоге чистая прибыль ЧМК выросла почти на четверть и составила 5,3 млрд руб. Балансовая стоимость акции на конец отчетного периода составила 17 452 руб.
Мы отмечаем сохраняющееся давление на маржинальность основной деятельности компании на фоне снижения цен на готовую продукцию и увеличения расходов на основные виды сырья.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз выручки от основной деятельности на ближайший год, но оставили прогноз по чистой прибыли. В результате пересмотра величины собственного капитала потенциальная доходность акций ЧМК незначительно выросла. Мы планируем вернуться к пересмотру модели компании после публикации детальной структуры затрат.
Оставить комментарий
