Выручка компании снизилась на 10,9%, составив 59,8 млрд руб. Положительную динамику демонстрировали только доходы от реализации мощности (+1,9%), составившие 8,7 млрд руб. из-за перехода в период повышенных выплат (10-15 годы) за предоставление мощности с 01 января 2020 года в отношении двух объектов ДПМ: на ТЭЦ-16 – 420 МВт и ТЭЦ-12 – 220 МВт. Это привело к увеличению средневзвешенной цены новой мощности в 1 квартале 2020 года на 10,7% относительно предыдущего периода год-к-году. Что было частично нивелировано окончанием срока действия договоров о предоставлении мощности с 1 июля прошлого года в отношении трех объектов ДПМ.
Доходы от продажи электроэнергии сократились на 14,7%, составив 21,4 млрд руб., из-за уменьшения выработки и реализации, а также падения среднего расчетного тарифа на 6,1%. Доходы от реализации теплоэнергии сократились до 29,2 млрд руб. (-11,2%) на фоне снижения объемов реализации на 13,6%, вызванного более теплой погодой.
Операционные расходы компании сократились на 5,4%, составив 51,5 млрд руб. Отметим рост амортизационных расходов до 5,7 млрд руб. (+27%), что связано с увеличением объема основных средств. Расходы на оплату труда выросли до 3,1 млрд руб. (+2,2%). Помимо этого Мосэнерго начислило резерв под обесценение финансовых активов в размере 1 млрд руб.
В итоге операционная прибыль Мосэнерго снизилась на 41,5%, составив 7,3 млрд руб.
Чистые финансовые расходы составили 413 млн руб., что во многом связано с получением отрицательных курсовых разниц по валютному долгу в размере 802 млн руб. против положительных курсовых 421 млн руб. годом ранее. Отметим также рост чистого долга до 15,8 млрд руб. на конец отчетного периода, при чистой денежной позиции в 20 млрд. руб. на конец 1 кв. 2019 г. Это отчасти связано с покупкой 43%-ной доли в предприятии «ГЭХ Индустриальные активы» за 22,7 млрд руб. в декабре 2019 г.
В итоге чистая прибыль компании упала на 46,6%, составив 5,7 млрд руб.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий, что связано с падением объемов выручки от реализации электрической и тепловой энергии. Учитывая карантинные мероприятия в связи с коронавирусом во втором квартале, нам пришлось пересмотреть в сторону сокращения некоторые операционные и финансовые показатели, что привело к снижению потенциальной доходности акций.
Совокупная выручка компании упала на 5.5.% до 230.4 трлн вон. Выручка основного сегмента компании – «Телекоммуникационные устройства» - выросла на 4.2% - до 224 трлн вон. Отметим, что цифры выручки по дивизионам включают расчеты между сегментами. Падение объемов реализации на 8.1% было компенсировано увеличением средней цены на 15.3% по причине роста продаж более маржинальных моделей смартфонов (запуск продаж новой модели Galaxy S10 и Galaxy Fold).
Сегмент «Бытовая электроника» продемонстрировал позитивную динамику: выручка выросла на 4.6% до 99.6 трлн вон. Такой рост, во многом, был обусловлен ростом объемов продаж в количественном исчислении на 8.5% при сокращении средней цены реализации телевизоров на 4.6%.
Выручка от продаж полупроводников уменьшилась на четверть до 123.8 трлн вон. При этом средняя цена за проданный ГБ рухнула на 50%, а объем продаж серверных накопителей DRAM и SSD подрос на 39%.
В сегменте «Дисплеи» доходы снизились на 3.5% до 66.9 трлн вон., что главным образом, обусловлено падением объемов продаж на 13.6%. Объемы продаж гибких OLED-панелей снизились, поскольку усилилась конкуренция с LTPS – новой технологией изготовления LCD TFT-дисплеев. Кроме того, на продажи оказало влияние расширения мощностей производства китайскими игроками.
По операционной прибыли в положительном ключе отличился дивизион «Бытовая электроника», чьи результаты показали рост на 28.8% благодаря улучшению в структуре продаж и росту реализации премиальных продуктов (в частности, телевизоры QLED) и новых бытовых приборов, таких как очистители и осушители воздуха. Крайне негативную динамику показал дивизион «Полупроводники», у которого операционная прибыль сократилась в 3 раза.
Совокупная операционная прибыль компании рухнула на 52.8%, составив 27.8 трлн вон.
Чистые финансовые доходы, показавшие рост на 19% до 2.3трлн вон, не оказали существенного влияния на итоговый результат: чистая прибыль Samsung Electronics снизилась более чем в 2 раза, составив 21.7 трлн вон. Показатель EPS продемонстрировал снижение на 53.8%, составив $67.91 на глобальную депозитарную расписку.
Отчетность компании в целом вышла в рамках наших ожиданий, значительных изменений в модели компании не производилось. В 2020 году должен неплохо себя проявить сегмент полупроводников в связи со спросом на процессоры для работы на дому.
Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне 20-30 трлн вон, и компания продолжит наращивать дивидендные выплаты. Глобальные депозитарные расписки Samsung Electronics торгуются с мультипликатором P/BV 2020 около 1.1 и являются одним из наших приоритетов в отрасли «Technology».
Общая выручка компании прибавила 10%, составив 41.6 млрд руб. Доходы от продажи мощности сократились почти на треть - до 5 млрд руб. Выручка от реализации теплоэнергии выросла на 3.8%, достигнув 16.7 млрд руб.: полезный отпуск теплоэнергии и средний расчетный тариф увеличились на 2.5% и 1.3% соответственно. Доходы от реализации электроэнергии выросли на 35.3% на фоне исполнения компанией в Архангельской области функций гарантирующего поставщика с осени 2018 года.
Операционные расходы выросли на 8.5% и составили 38.4 млрд руб. Основной причиной стал рост расходов на персонал, прибавивших 31.4% (5.4 млрд руб.) и более чем двукратное увеличение затрат на передачу тепловой и электроэнергии, достигших 2.6 млрд руб. В итоге операционная прибыль составила 4.1 млрд руб. (+20%).
Доходы от деятельности СП Хуадянь-Тенинская ТЭЦ принесли в отчетном периоде компании прибыль в размере 886 млрд руб. против убытка в 1.4 млрд руб. годом ранее, что было связано с получением положительных курсовых разниц по валютному долгу.
Финансовые доходы компании в отчетном периоде составили 63 млн руб. Финансовые расходы выросли на 2.8%, главным образом, за счет отражения амортизации дисконта по долгосрочным обязательствам, общий долг сократился с 17,5 до 16,1 млрд руб.
В итоге чистая прибыль компании составила 2.2 млрд руб. (-13.6%).
Отметим, что компания произвела переоценку основных средств, что привело к увеличению собственного капитала на сумму 5.5 млрд руб.
В целом отчетность вышла в рамках наших ожиданий. Мы не приводим значения потенциальной доходности акций, так как, согласно нашей модели, в конце прогнозного периода компания будет генерировать убытки, что связано с окончанием срока получения повышенной выручки от мощности по активам, введенных в рамках ДПМ-1. Однако заметим, что определенные станции ТГК-2 прошли отбор в рамках новой программы модернизации ДПМ-2 и начнут получать повышенную выручку от мощности с 2025 года. При появлении полной информации о параметрах ДПМ-2 мы планируем вернуться к обновлению модели компании.
Добавим, что в компании произошли интересные события по линии корпоративных изменений. Напомним, что после выхода в конце 2017 года структур Prosperity из капитала компании вопрос об оферте и полной консолидации ставился не раз. Из последних новостей стоит упомянуть появление в апреле 2020 года официального контролирующего акционера – квазиказначейские пакет акции компании (27%), которым владела дочерняя компания – ООО «Долговое агентство», был продан структурам Синтеза, доля которого достигла 59,8%.
Кроме того, заметим, что в январе 2020 года скоропостижно скончался 47-летний председатель совета директоров ТГК-2 и основной бенефициар второго крупного акционера компании Kostroma Kogeneratsiya (с долей 23,6% в ТГК-2) – Селиванов Константин. Резюмируя, можно предположить, что данные события в дальнейшем могут привести к полной консолидации и окончанию публичной истории компании.
Холдинговая компания ГК «ТНС Энерго», владеющий контрольными пакетами акций в ряде региональных энергосбытовых компаний, раскрыла отчетность за 2019 г. по МСФО.
Выручка компании выросла на 3.8% до 265.2 млрд руб. Компания не раскрыла операционные показатели, однако, можно предположить, что основным фактором роста доходов стало увеличение сбытовых надбавок в регионах присутствия компании.
Ключевые статьи затрат - расходы на покупку и передачу электроэнергии – показали более скромный рост (+2.9%), в результате чего что операционная прибыль компании выросла на 1.2% – до 5.7 млрд руб.
Долговая нагрузка компании за год незначительно снизилась, составив 23.8 млрд руб. Расходы на ее обслуживание составили 2.8 млрд руб. В связи с тем, что в предыдущем отчетном периоде компании пришлось признать единовременные расходы почти 1 млрд руб. финансовых на обслуживание кредиторской задолженности и около 850 млн руб. убытков по финансовым инструментам. В итоге компания получила чистую прибыль в размере 1.4 млрд руб. (рост в 3.8 раза).
Отчетность вышла лучше наших ожиданий, по ее итогам мы повысили прогноз финансовых показателей компании, но исключив выплату дивидендов, так как компания продолжительное время не осуществляла их. Потенциальная доходность акций компании выросла.
Из прочих моментов отметим, что в некоторых компаниях ТНС Энерго снижает свою прямую долю владения, перебрасывая часть пакета акций на другие «дочки», тем еще более усложняя структуру акционерного владения в группе компаний. На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2020 около 2.3 и не входят в число наших приоритетов.
Совокупная выручка Иркутскэнерго уменьшилась 117.3 млрд руб. (-2.6%). Основной причиной снижения стало падение доходов в металлургическом и электроэнергетическом сегментах, сократившихся на 5.7% и 4.3% соответственно. Неплохую динамику показало направление теплоэнергии, показавшие рост выручки на 3.4% - до 27.5 млрд. Более глубокие выводы о причинах изменения динамики могли бы дать операционные показатели, но компания раскрывает их только в годовом отчете и в крайне ограниченном виде.
Операционные расходы сократились на 5.8% - 99.8 млрд руб. Этого удалось добиться благодаря сокращению затрат на покупную электроэнергию (15 млрд руб., -7.3%) и топливо (11.6 млрд руб., -9.7%). Кроме этого компания существенно снизила коммерческие расходы – с 6.6 до 4.6 млрд руб. – благодаря снижению затрат на транспортировку угля. Также компания создала резерв под обесценение дебиторской задолженности на сумму около 0.4 млрд руб. против 2.1 млрд руб. годом ранее. В итоге операционная прибыль компании выросла на 20.6% – до 17.5 млрд руб.
Объем долгосрочных инвестиций, значительную часть из которых составляют выданные связанным сторонам займы, составил 85 млрд рублей, что принесло 7.5 млрд руб. финансовых доходов. Долговая нагрузка сократилась до 81.7 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании показала увеличение на 31.7% - до 12.1 млрд руб.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий в части доходов от продажи электроэнергии. После внесения фактических данных потенциальная доходность акций снизилась.
Акции компании обращаются с мультипликатором P/BV 2020 около 0.6 и не входят в число наших приоритетов. Отметим, что структуры EN+ контролируют более 90%, что создает предпосылки для полной консолидации компании.
Процентные доходы банка увеличились на 0.5% до 583.4 млрд руб., на фоне роста кредитного портфеля.
Процентные расходы показали снижение на 14.8% на фоне падения ставки по привлеченным средствам. В итоге чистые процентные доходы с учетом расходов на страхование вкладов в отчетном периоде составили 371.9 млрд руб., прибавив 10.2% относительно аналогичного периода прошлого года.
Чистый комиссионный доход увеличился на 21%, составив 126.4 млрд руб. в основном за счет роста доходов по операциям с банковскими картами, доходов от расчетно-кассового обслуживания и от брокерского бизнеса. Помимо этого отметим, получение доходов от операций с иностранной валютой и драгоценными металлами в размере 12.3 млрд руб. Кроме этого банк отразил убытки в размере 46.8 млрд руб. по финансовым инструментам, оцениваемым по справедливой стоимости через прибыль или убыток.
В отчетном периоде Сбербанк начислил резервы в размере 138 млрд. руб. (-4,3%), что связано с ростом макропоправок, предусмотренных МСФО9 для отражения ухудшения макро-прогнозов на фоне глобального шока от коронавирусной пандемии и падения нефтяных цен. Эффект от роста макропоправок составил 44,3 млрд.руб. В итоге операционные доходы сократились на четверть – до 326.9 млрд руб.
Операционные расходы продемонстрировали увеличение на 11.1% до 169.2 млрд руб. На рост расходов в большей степени повлияли индексация зарплат персонала, а также расходы на интеграцию цифровых сервисов в экосистему Сбербанка. В результате значение коэффициента C/I ratio выросло на 1.4 п.п. до 33.3%.
В итоге чистая прибыль банка упала почти вдвое – до 120.5 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 9.4% до 22 трлн руб.. Коэффициент достаточности базового капитала 1-го уровня за год вырос на 70 базисных пунктов до 13.3%. Коэффициент достаточности общего капитала вырос на 80 базисных пунктов до 13.8%.
Отчетность банка вышла хуже наших ожиданий. Мы снизили прогноз по прибыли на текущий год, отразив более высокую стоимость риска, а также понизили прогнозы по темпам роста кредитного портфеля в 2020 году и средней ставке по выданным займам. При этом в среднесрочном периоде мы ждем нормализации стоимости риска и возвращения прибыли банка к росту. Потенциальная доходность акций Сбербанка снизилась. При этом мы можем вернуться к пересмотру прогнозных финансовых показателей на текущий год в том случае, если менеджмент озвучит неожиданные для нас ориентиры.
В настоящее время обыкновенные акции Сбербанка торгуются с P/BV 2020 около 1 и P/E 2020 около 7.5 и продолжают оставаться одной из наших базовых бумаг в секторе ликвидных акций.
Выручка компании выросла на 35.2% до 3.8 млрд руб., что, как мы предполагаем, было обусловлено увеличением доходов от продажи горячекатаного проката и стали в поковках. Посегментные данные за год и первые три месяца выйдут в ежеквартальном отчете за 1 квартал 2020 года. Операционные расходы показали менее стремительный рост (+20%), составив 2.95 млрд руб. В итоге операционная прибыль выросла в 2.4 раза – до 853 млн руб.
Долговое бремя компании за отчетный период снизилось на 0.6 млрд руб. и составило 6.3 млрд руб., на его обслуживание компания потратила 94.6 млн руб. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 289 млн руб., при этом структуру данных статей компания не раскрыла. В итоге чистая прибыль выросла в 3.5 раза и составила 357 млн руб.
Слабой стороной Русполимета остается отсутствие распределения прибыли среди акционеров. По итогам 2019 года совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды. Кроме того, в апреле 2020 года ФАС России рассмотрела ходатайство мажоритарного акционера компании – ООО «Мотор-инвест» о приобретении до 100% голосующих акций ПАО «Русполимет». Следующим шагом будет выставление оферты всем акционерам, что может в итоге привести к окончанию публичной истории компании.
Отчетность Русполимета вышла лучше наших ожиданий, прежде всего, в части выручки. Поскольку компания показала впечатляющий рост продаж, мы не стали вносить изменения в наш прогноз выручки, связанные со снижением экономической активности в России, и по-прежнему ожидаем скромного увеличения по итогам 2020 года.
*-результаты сегментов отражают, в том числе, операции между сегментами. Также в таблице не приведена финансовая информация о результатах NBH и прочих сегментах.
Консолидированная выручка компании в отчетном периоде снизилась на 14.4% до $2.46 млрд, прежде всего, вследствие падения цен на металлопродукцию и сокращения объемов продаж по отдельным сегментам.
Операционные расходы сократились лишь на 12.6%, составив $2 млрд. В результате операционная прибыль НЛМК сократилась почти на четверть до $439 млн. Обратимся к анализу сегментных результатов.
У крупнейшего дивизиона компании – «Плоский прокат Россия» – продажи металлопродукции выросли на 2%, составив 3.47 млн тонн на фоне увеличения реализации чугуна. Мощности липецкой площадки работали со 100% загрузкой.
Средняя цена реализации дивизиона снизилась на 11.2% до $515 за тонну. На фоне сужения спрэдов между сырьем и слябами операционная прибыль сократилась на четверть до $258 млн.
Выручка сегмента «Сортовой прокат Россия» снизилась почти на четверть – до $316 млн из-за падения объемов продаж на 26% до 569 тыс. тонн. Продажи сократились из-за уменьшения экспорта сортовой заготовки, мощности сегмента были загружены на две трети в отчетном периоде. В результате операционная прибыль составила $2 млн.
Выручка «Зарубежных прокатных активов» снизилась также почти на четверть – до $0.5 млрд. Продажи сегмента упали на 6.6%, при этом средняя цена реализации снизилась на 18.4%. Сегмент зафиксировал операционный убыток в размере $34 млн на фоне переоценки запасов.
В сегменте «Добыча и переработка сырья» продажи железной руды достигли уровня в 4.6 млн тонн (+0,3%). На фоне роста средних цен реализации выручка сегмента увеличилась на 16.4% до $312 млн, и операционная прибыль выросла на 22.1% до $199 млн.
С учетом операционной прибыли прочих сегментов и корректировок на внутрисегментные операции консолидированная операционная прибыль Группы НЛМК, как уже отмечалось, составила $439 млн, что на 21.5% ниже прошлогоднего результата.
Для анализа финансовых и прочих статей вернемся от сегментных показателей к консолидированным.
Долговая нагрузка компании возросла до $3.5 млрд. Проценты к уплате увеличились с $16 млн до $21 млн. Положительные курсовые разницы составили $3 млн против отрицательных $31 млн годом ранее благодаря валютному хеджированию. Таким образом, чистые финансовые расходы сократились более чем вдвое – до $42 млн. В итоге чистая прибыль компании снизилась почти на четверть, составив $289 млн.
Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал выплатить итоговый дивиденд за 2019 год в размере 3.12 руб., а также 3.21 рубля за первый квартал 2020 года. Обе суммы выплат составляют около 75% от квартальных свободных денежных потоков.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогнозные объемы продаж по сегментам примерно на 10%, а также скорректировали учет операционной прибыли прочих сегментов. Потенциальная доходность акций снизилась. Наш долгосрочный прогноз по восстановлению показателей остается в силе.
Выручка СМЗ увеличилась на 8.2% - до 2.33 млрд рублей. Компания пока не раскрыла ежеквартальный отчет эмитента за первый квартал, поэтому о причинах динамики выручки судить трудно. Операционные расходы прибавили 11.9%, составив 2.2 млрд руб. В итоге завод зафиксировал снижение операционной прибыли более чем на четверть – до 151 млн руб.
По линии финансовых статей компания получила доход 120 млн рублей от участия в других организациях, главным образом, от ООО «Соликамский завод десульфуратов». Долговая нагрузка за год не изменилась и осталась на уровне 287 млн руб. Положительное сальдо прочих доходов и расходов составило 36 млн руб.
В итоге в отчетном периоде СМЗ показал чистую прибыль в размере 265 млн руб. (рост более чем в два раза). Такая динамика связана с более ранним признанием дивидендов.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз чистой прибыли компании на будущий период, отразив более низкий рост выручки в связи со снижением экономической активности. Кроме того, совет директоров компании рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2019 год. В результате, потенциальная доходность акций компании несколько снизилась.
В отчетном периоде количество магазинов увеличилось на 13,1% - до 846 штук. Торговая площадь росла более медленными темпами (+10,1%), достигнув 847 тыс. кв. м.
Совокупная выручка компании выросла на 11,2% - до 31 млрд руб. Сопоставимые продажи увеличились на 4,0% на фоне роста трафика на 4,4% и сокращения среднего чека на 0,4%. Существенные темпы роста были зафиксированы в сегменте «Интернет-магазин», выручка которого увеличилась более чем в 2 раза.
Валовая рентабельность компании в годовом сопоставлении незначительно увеличилась с 29% до 29,3%. В итоге валовая прибыль продемонстрировала рост на 12,4%, составив 9,1 млрд руб.
При этом операционная маржа увеличилась с 6,7% до 7,3% благодаря повышению эффективности и сокращению расходов. Операционная прибыль составила 2,3 млрд руб. (+20,5%).
Отметим, что в отчетном периоде компания сократила чистые процентные расходы на 43% до 821 млн руб. благодаря снижению стоимости обслуживания долга. При этом был получен убыток от курсовых разниц в размере 1,3 млрд руб. против убытка 182 млн руб. годом ранее. Основной причиной образования курсовых разниц является переоценка валютных обязательств (кредиторская задолженность перед поставщиками товаров) на разницу в курсах валюты между началом и концом первого квартала 2020 года.
В результате в отчетном периоде был получен чистый убыток в размере 255 млн руб.
В марте 2020 года «Детский мир» был включен в список системообразующих организаций российской экономики и продолжил работать в период действия режима повышенной готовности в связи с распространением короновирусной инфекции для обеспечения населения товарами первой необходимости.
Отметим, что компания отложила решение о выплате дивидендов из-за влияния пандемии.
При этом руководство «Детского мира» полностью подтверждает объявленные в начале марта текущего года среднесрочные цели Компании: на горизонте 3-4 года - открытие не менее 300 магазинов в России, Казахстане и Беларуси с 40% внутренней ставкой доходности (IRR). Однако по итогам 2-го квартала возможна тактическая корректировка целей на 2020 год.
Ниже представлены наши прогнозы ключевых финансовых показателей компании. Мы не приводим значения ROE и потенциальной доходности акций компании, поскольку компания в данный момент имеет отрицательный капитал и продолжает направлять на выплату дивидендов почти всю прибыль.
Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне 8-12 млрд руб. На данный момент акции компании торгуются исходя из P/E 2020 около 9 и не входят в число наших приоритетов.
Оставить комментарий
