Общие продажи автомобилей группы «Соллерс» (включая модельный ряд УАЗ и новый модельный ряд Sollers без учета остатков ранее выпускаемого группой Ford Transit) выросли на 41,2%, до 22 236 штук.
В частности, по итогам полугодия было реализовано 16 572 автомобиля УАЗ (+23,3%). Автомобилей бренда Sollers, включая легкие коммерческие (LCV) модели Atlant и Argo, а также выпускаемый на Дальнем Востоке пикап Sollers ST6, было продано 5 691 шт. - почти в 2,5 раза больше, чем за тот же период годом ранее. В частности, реализовано 3 555 коммерческих фургонов Sollers Atlant, 943 небольших грузовика Sollers Argo и 1 193 пикапа ST6. В итоге доходы от продажи транспортных средств прибавили 40,4%, составив 37,9 млрд руб.
Прочие статьи доходов также показали рост за счет увеличения выручки от продажи двигателей, автомобильных комплектующих и оказанных услуг.
Операционные расходы выросли чуть большими темпами (+37,8%), составив 41,3 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании составила 2,8 млрд руб. (+3,7%).
В блоке финансовых статей отметим нулевое процентное сальдо по кредитам и финансовым вложениям на фоне сокращения долга с начала года с 12,3 млрд руб. до 8,9 млрд руб., а также увеличения свободных средств с 18,2 млрд руб. до 27,4 млрд руб. Отрицательные курсовые разницы составили 1,2 млрд руб., показав более чем троекратный рост.
В итоге после учета всех факторов чистая прибыль, приходящийся на акционеров компании, составила 1,6 млрд руб. (+15,9%).
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании, отразив некоторые улучшения в блоке финансовых статей. В результате потенциальная доходность акций компании Соллерс осталась на прежних уровнях.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Совокупная выручка компании возросла на 12,4% до 187,6 млрд руб. Компания не раскрыла операционные показатели по итогам полугодия, однако некоторые выводы можно сделать исходя из динамики ключевых статей выручки.
Выручка от реализации грузовых автомобилей сократилась на 1,0% до 107,4 млрд руб., что судя по всему, связано некоторым снижением объемов реализации и увеличением средних цен.
Объем продаж запчастей увеличился на 4,6% до 20,3 млрд руб.
Самой динамичной статьей доходов стала выручка от продаж автобусов и прицепов, выросшая на 59,9% до 27,8 млрд руб., что на наш взгляд объясняется как увеличением поставок автобусов, электробусов и спецтехники, так и ростом средних цен реализации.
Операционные расходы выросли на 15,4%, составив 345,1 млрд руб. Такая динамика, вероятно, была обусловлена ростом затрат на материалы и комплектующие, а также увеличением затрат на персонал. В итоге компания получила операционную прибыль 14,8 млрд руб. (-13,6%). Также отметим, что в отчетном периоде убыток от участия в совместных предприятиях увеличился в два с половиной раза и составил 2,6 млрд руб.
Финансовые доходы компании выросли на 62,2% до 3,1 млрд руб. на фоне увеличения процентных ставок по финансовым вложениям. Финансовые расходы выросли почти вдвое до 10,7 млрд руб. на фоне резкого роста процентных ставок. Примечательно, что такое же значение финансовых расходов КАМАЗ отразил за весь прошлый год. Долговая нагрузка компании при этом продолжала оставаться высокой и на конец отчетного периода составила 151,3 млрд руб.
В итоге в чистая прибыль КАМАЗа снизилась на 76,2%, составив 3,2 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей КАМАЗа, отразив более существенное увеличение финансовых расходов. В результате потенциальная доходность акции компании несколько сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
В отчетном периоде компания продолжила демонстрировать существенные темпы роста валовых показателей в сегменте E-commerce: совокупный объем продаж показал внушительный рост (+78,1%) и составил 1 203,3 млрд руб. Сопоставимыми темпами увеличилось количество заказов, составивших 640,1 млн шт. Почти на треть выросло количество активных покупателей, частота заказов которых увеличилась в текущем году с 19,7 до 25,1 единиц.
Основная часть доходов по-прежнему приходится на сегмент E-commerce, выручка которого выросла на 22,6% до 222,3 млрд руб. Более скромные темпы роста выручки по сравнению с предыдущими отчетными периодами связаны с замедлением темпа роста комиссий маркетплейса, обусловленного главным образом стратегическими инвестициями в снижение цен и внедрением агентской модели для сервисов для продавцов. Помимо этого в конце 2023 г. Ozon завершил внедрение агентской модели для сторонних сервисов для продавцов. В результате выручка от таких услуг отражается за вычетом стоимости услуги сторонних поставщиков, что приводит к уменьшению выручки с соответствующим снижением себестоимости без влияния на валовую прибыль. Показатель скорректированная EBITDA сегмента ушел в отрицательную зону и составил 3,2 млрд руб. в связи с ростом стоимости труда и проведением маркетинговых мероприятий.
Доходы сегмента Финтех подскочили более чем в три раза до 33,1 млрд руб. благодаря значительному росту базы пользователей и запуску новых продуктов как в сегменте B2B, так и в сегменте B2C. Количество активных пользователей увеличилось на 73,9% и составило 24 млн чел. Объем займов, выданных клиентам, за год увеличился с 22,2 млрд руб. до 58,0 млрд руб. в связи с ростом портфеля займов в сегментах B2B и B2C. Отметим также десятикратный рост привлеченных средств клиентов, составивших 94,4 млрд руб., на фоне растущей популярности финансовых продуктов, включая сберегательные счета и вклады, карты и услуги в сфере расчетно-кассового обслуживания. Показатель скорректированная EBITDA вырос в 2,4 раза, составив 11,8 млрд руб., на фоне роста процентной и комиссионной выручки. Маржинальность по скор. EBITDA составила 35,6%.
В результате совокупная выручка Ozon Holdings выросла на 31,0% до 245,5 млрд руб., а показатель скорректированная EBITDA прибавил 7,1%, составив 8,6 млрд руб. Операционный убыток компании составил 14,7 млрд руб.
В блоке финансовых статей чистые финансовые расходы составили 24,4 млрд руб. против прибыли годом ранее на фоне единовременного признания дохода в сумме 18,4 млрд руб. в первом квартале 2023 г. от реструктуризации обязательств по конвертируемым облигациям. Негативный вклад внесло и увеличение процентных расходов по долгу, размер которого продолжил стремительный рост (с 228,7 млрд руб. в начале года до 257,1 млрд руб. на конец отчетного периода с учетом арендных обязательств).
В итоге чистый убыток Ozon Holdings составил 41,1 млрд руб., увеличившись почти в 17 раз. Отрицательный собственный капитал компании с начала года возрос с 66,6 млрд руб. до 103,2 млрд руб.
Мы отмечаем достаточно сильные показатели финтеха, чей сегментный результат в абсолютном выражении превзошел результат сегмента E-commerce несмотря на значительно меньшую выручку. На наш взгляд, компания имеет все шансы закончить год по показателю скорректированная EBITDA в плюсовой зоне, а также получить положительный поток денежных средств от операционной деятельности благодаря эффекту высвобождения оборотного капитала и вкладу быстрорастущей вертикали финансовых услуг. При этом выход в положительную чистой прибыли и собственного капитала на фоне возросших процентных расходов становится перспективой отдаленных лет.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогнозную линейку результатов компании, отразив рост финансовых расходов и снижение маржинальности в сегменте E-commerce. В результате потенциальная доходность бумаг снизилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
В отчетном периоде общая выручка компании выросла на 68,5%% до 170,8 млрд руб., а объем продаж жилой недвижимости составил 780,4 тыс. кв. м. (+41,8%). Доля заключенных контрактов с участием ипотечных средств снизилась на 12 п.п. и составила 79%. Средняя цена за квадратный метр составила 218,1 тыс. руб., увеличившись на 23,3%. Такая динамика стала возможна благодаря рекордному объему запусков новых проектов, в т. ч. приобретенного девелопера ГК МИЦ, расширению географии присутствия, а также увеличению спроса на недвижимость на фоне роста ключевой ставки Банка России и ослабления рубля.
Валовая прибыль выросла на 78,0% до 61,8 млрд руб. на фоне увеличения рентабельности по валовой прибыли с 34,2% до 36,2%.
Коммерческие и административные расходы показали схожую динамику, прибавив 73,9%. Среди прочих статей отметим снижение дохода от участия в объектах инвестиций с 3,7 млрд руб. до 548 млн руб. В результате операционная прибыль компании прибавила 62,0%, составив 42,5 млрд руб., а показатель скорректированной EBITDA компании вырос на 61,9% до 53,5 млрд руб.
Долговая нагрузка компании с учетом проектного финансирования возросла с 298,6 млрд руб. до 630,7, а ее обслуживание обошлось компании в 30,6 млрд руб. против 10,1 млрд руб. годом ранее. При этом объем проектного финансирования (банковские кредиты эскроу) составил 513,7 млрд руб. В результате показатель скорректированного чистого долга увеличился с 68,0 млрд руб. до 97,0 млрд руб.
С учетом внушительной величины прибыли, приходящейся на неконтролирующие доли, ГК Самолет смогла заработать чистую прибыль в размере 1,9 млрд руб. (-72,5%).
Неприятным моментом в отчетности стала информация о том, что Самолет продал акции из казначейского пакета на сумму 11 млрд руб., по средней цене 3 302 руб. за штуку. Вместе с этим, компания выкупала акции в рамках программы байбэка по цене 4 437 руб. за штуку. Природа этих сделок нам неясна.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей на фоне сокращения программы льготной ипотеки, что скажется на снижении продаж, а также в связи с удорожанием кредитования, что скажется на снижении маржинальности строительных проектов. Помимо этого мы ухудшили рейтинг уровня корпоративного управления на фоне сделок с выкупом и продажей собственных акций. Несмотря на это доходность продолжает оставаться на высоком уровне из-за высоких темпов роста бизнеса Самолета, а также рекордно низких уровней цен на акции компании. Отметим, что наша модель не учитывает дополнительное раскрытие акционерной стоимости, связанное с размещением новых сервисов компании на бирже (прежде всего, Самолет-Плюс).
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Совокупная выручка компании составила €125,8 млн, сократившись на 9,6% на фоне снижения выручки от продаж реагентов и лабораторного оборудования, а также сокращение количества визитов.
По направлению «Поликлиника и помощь на дому» выручка сократилась на 10,1% и составила €66,8 млн на фоне снижения числа визитов на 12,1% ,частично компенсированного увеличением среднего чека на 2,5%.
По направлению «Стационар» выручка сократилась на 6,1% и составила €48,7 млн на фоне сокращения числа госпитализаций на 0,3% за счет снижения количества процедур химиотерапии по ОМС. В то же время средний чек за услуги стационара снизился на 5,8% и составил €4 398.
Сегмент поставки оборудования, реактивов и услуг в области лабораторной диагностики показал снижение доходов на 26,4% до €7,2 млн.
Операционная прибыль компании сократилась на 4,2% до €44,2 млн на фоне снижения расходов на оплату труда с €29,8 млн до €26,1 млн.
Чистые финансовые расходы составили €1,1 млн против доходов €8,4 млн годом ранее на фоне отражения в отчетности в прошлом году положительной переоценки стоимости производных финансовых инструментов, используемых для хеджирования долговых обязательств, в размере €10,5 млн (в нынешнем году - убыток €3,1 млн). Помимо этого, компания сократила свой долг на 44,5% с €139,1 млн до €83,7 млн., следствием чего стало снижение процентных расходов с €9,0 млн до €5,6 млн. Процентные доходы показали кратный рост, составив €5,5 млн.
В итоге чистая прибыль компании сократилась на 22,8% до €55,6 млн.
Несмотря на смену юрисдикции компания пока не вернулась к практике выплаты дивидендов, предпочитая в условиях растущих процентных ставок направлять средства на сокращение долга. Вероятно, на возобновление дивидендных выплат акционеры могут рассчитывать не ранее следующего года.
По итогам ознакомления с результатами компании мы несколько понизили прогноз по прибыли на всем прогнозном периоде, уменьшив прогноз по числу госпитализаций и посещений поликлиник, противопоставив этому удорожание среднего чека. В итоге потенциальная доходность акций компании несколько снизилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Совокупная выручка компании выросла на 22,6%, составив 27,6 млрд руб. Рост выручки в основном связан с ростом спроса на амбулаторные посещения в госпиталях и клиниках как в Москве, так и регионах, стационарного лечения во всех госпиталях Группы, а также существенному росту показателей по родам (43,3%).
Выручка московских госпиталей увеличилась на 26,4% в основном благодаря росту объемов и стоимости оказания медицинской помощи в условиях стационара по направлениям онкология, гинекология, неврология, педиатрия, травматология и нейрохирургия. Рост выручки региональных госпиталей на 18,4% обусловлен динамикой выручки от оказания медицинской помощи в условиях стационара по многопрофильным направлениям и амбулаторных посещений, а также по направлению родов. Рост выручки амбулаторных клиник в Москве и регионах обеспечен в основном ростом посещаемости клиник, во многом благодаря результатам приобретенным во втором полугодии 2023 года многопрофильным клиникам в ХМАО.
Операционные расходы выросли на 21,5% до 11,6 млрд руб., главным образом, на фоне роста расходов на персонал (+23,5%). В итоге операционная прибыль увеличилась более чем на четверть, составив 4,1 млрд руб., при этом маржа подскочила с 25,57% до 26,1%.
Чистые финансовые доходы составили 775 млн руб., увеличившись почти в восемь раз на фоне роста процентных доходов, вызванных увеличением остатков свободных денежных средств и ростом ставок, а также небольших процентных расходов по кредитам.
В итоге чистая прибыль выросла на 45,4% и составила 4,8 млрд руб.
После завершения редомициляции компания вернулась к практике дивидендных выплат. Вначале по итогам первого квартала компания выплатила 141 руб. на акцию, в том числе за счет нераспределенной прибыли прошлых лет. В конце августа Совет директоров принял решение дополнительно выплатить дивиденды по результатам 6 месяцев 2024 года в размере 22 руб. на одну акцию.
По итогам ознакомления с результатами компании мы несколько повысили прогноз по чистой прибыли на всем периоде прогнозирования, повысив количество посещений в связи с намеченными открытиями новых клиник в Москве и Московской области, а также в регионах. В итоге потенциальная доходность акций компании возросла.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Группа Эталон раскрыла консолидированную отчетность и операционные результаты за 1 п/г 2024 г. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля над выполнением строительной компанией ряда показателей (объемы строительства, объемы передачи жилья, величина долга и т.д.). Напоминаем, что именно стоимость портфеля проектов лежит в основе наших оценок привлекательности акций строительных компаний.
В отчетном периоде продажи жилья выросли более чем вдвое, составив 384,6 тыс. кв. м. во многом за счет расширения регионального присутствия компании: объем реализации недвижимости в регионах составил 116,5 тыс. кв. м., увеличившись почти вдвое. При этом в Санкт-Петербурге было продано 121,2 тыс. кв. м., против 53,1 тыс. кв. м., а в Москве и Московской области – 146,9 тыс. кв. м. против 70,5 тыс. кв. м.
Средняя расчетная цена за квадратный метр в Санкт-Петербурге снизилась на 7,8% до 160,2 тыс. руб., а в Москве и Московской области - увеличилась на 3,6% до 275,7 тыс. руб. В целом снижение средних цен реализации, по нашим расчетам, составило около 4% на фоне увеличения доли региональных проектов в портфеле продаж.
В итоге сумма денежных средств по заключенным договорам составила 78,6 млрд руб., что более чем вдвое превышает прошлогодний результат. Фактический объем поступления денежных средств в отчетном периоде составил 47,9 млрд руб. (+69,9%). Отставание динамики поступлений от продаж от динамики стоимости заключенных контрактов обусловлено применением компанией программ рассрочки.
Согласно данным отчетности, общая выручка компании составила 57,4 млрд руб., прибавив 71,2%. Из них 49,6 млрд руб. пришлись на доходы девелоперского сегмента. На операционном уровне была зафиксирована прибыль в размере 10,5 млрд руб., что в 2,6 раза превышает результат аналогичного периода прошлого года. Подобная динамика объясняется снижением доли накладных расходов в выручке.
Долговая нагрузка компании с учетом проектного финансирования увеличилась на 43,4%, составив 142,2 млрд руб. Чистый же корпоративный долг (без эскроу и проектного финансирования) за год вырос с 46,8 млрд руб. до 69,5 млрд руб. Чистые финансовые расходы увеличились вдвое до 11,9 млрд руб. на фоне увеличения процентных расходов, связанного с ростом долговой нагрузки и процентных ставок. В итоге чистый убыток компании составил 1,5 млрд руб., против 2,1 млрд руб. годом ранее.
Из прочих моментов следует отметить планируемое завершение процесса редомициляции компании в Специальный административный район остров Октябрьский Калининградской области Российской Федерации до конца 2024 г. После завершения этой процедуры компания сможет вернуться к практике дивидендных выплат.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз ключевых показателей компании, скорректировав ожидаемую динамику роста объемов строительства на фоне региональной экспансии. В результате потенциальная доходность ценных бумаг компании незначительно выросла.
В настоящий момент расписки Группы Эталон торгуются исходя из P/BV 2024 около 0,2 и потенциально могли бы стать объектом для инвестирования средств. Существенным препятствием для этого являются сохраняющиеся ограничения на распоряжение иностранными активами, что пока не позволяет включить бумаги компании в состав наших портфелей.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Совокупная выручка компании выросла на 41,5% до 18,3 млрд руб. на фоне роста цен на продукцию, усиленного увеличением объемов продаж. В разрезе основных видов продукции, наибольший рост был отмечен в продажах лосося, которые увеличились на 62,6% до 12,4 млрд руб. Указанные показатели формировались на фоне восстановления отечественного рынка лососевых как в натуральном, так и в денежном выражениях. Доля Инарктики в натуральном выражении на российском рынке сохранила позицию 2023 года в 19%, превзойдя уровень 2021 г. (17%).
Отметим при этом, что объем биомассы сократился вдвое до 15,6 тыс. т., что отразилось в снижении справедливой стоимости биологических активов (8,0 млрд руб.). Это объясняется сочетанием факторов аномально низких температур воды в Баренцевом и Норвежском морях в 1 кв. 2024 г., а также высокой интенсивности инвазии вши и повреждения медузами. По сообщениям компании, ситуация по представленным факторам стабилизировалась.
Себестоимость реализации выросла на 45,3% до 8,7 млрд руб. на фоне увеличения затрат на корма и материалы, используемые для выращивания рыбы, а также роста расходов на заработную плату. Коммерческие и административные расходы возросли на 32,2%, составив 1,1 млрд руб., в связи возросшими рекламными расходами. В результате операционная прибыль составила 715 млн руб., сократившись на 92,4%.
В блоке финансовых статей отметим получение отрицательных курсовых разниц в размере 113,1 млн руб. против положительной величины 181,7 млн руб. годом ранее, а также существенное увеличение чистых прочих операционных расходов, составивших 1,6 млрд руб. Этот результат был сформирован под влиянием потерь биологических активов (2,4 млрд руб.), по вышеуказанным причинам. Чистые процентные расходы сократились на 11,8% до 459 млн руб. на фоне снижения долга с 13,7 млрд руб. до 9,2 млрд руб.
В итоге компания отразила чистый убыток в размере 1,4 млрд руб. При этом скорректированная чистая прибыль до учета убытка от переоценки биологических активов выросла на 18% до 6,3 млрд руб.
В отчетном периоде Инарктика продолжила инвестиции в два своих ключевых инвестиционных проекта – мальковый завод в Кондопоге и кормовой завод в Великом Новгороде. Плановая мощность завода в Кондопоге - 6 млн шт. малька. Ожидается, что завод выйдет на полную мощность уже в 2025 г. Также компания проводит модернизацию приобретенных ранее мальковых заводов, активно инвестирует в оборудование для рыбоводства.
Добавим, что Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды за второй квартал 2024 года в размере 10 руб. на акцию. В июле текущего года Инарктика уже выплатила дивиденды за 2023 г. и 1 кв. 2024 г.: они также составили по 10 рублей на акцию.
По итогам ознакомления с вышедшей отчетностью мы понизили прогноз по чистой прибыли текущего года в связи с сокращением биомассы. На последующие годы наш прогноз не претерпел существенных изменений. В результате потенциальная доходность акций несколько снизилась.
На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/BV 2024 около 1,2 и продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Совокупная выручка компании выросла на 41,9%, составив 6,3 млрд руб. При этом доходы основного операционного направления - шеринга - выросли на 41,0% до 6,0 млрд руб. на фоне роста парка СИМ (средств индивидуальной мобильности) до 200,0 тыс. и средней выручки на активного пользователя на 22,0% до 1,4 тыс. руб. Также выручка компании от страхования поездок выросла на 61,7% до 323 млн руб. Отметим, что компания получает указанный вид доходов от продажи клиентам страховых полисов, выступая в качестве агента. Кроме прочего компания в отчетном периоде реализовала товары (самокаты и сменные батареи) на символическую сумму 1,6 млн руб.
Себестоимость продаж выросла более внушительными темпами (+44,0%) до 4,0 млрд руб., главным образом, на фоне увеличения амортизационных отчислений на 59,3% до 1,2 млрд руб. Помимо этого, более чем двукратный рост показали расходы на оплату труда, составившие 847,0 млн руб. Схожую динамику показали и коммерческие расходы, выросшие с 389,6 млн руб. до 769,7 млн руб. В итоге операционная прибыль выросла на 20,4%, составив 1,5 млрд руб. В то же время показатель EBITDA показал рост на 36,0%, составив 2,8 млрд руб., при этом маржинальность по EBITDA сократилась до 44% (-2,0 п.п.).
Чистые финансовые расходы составили 1,1 млрд руб. (против символических доходов годом ранее), прежде всего, на фоне увеличения процентных расходов по облигациям с 250 млн руб. до 480,6 млн руб. Помимо этого, компания отразила отрицательные курсовые разницы в объеме 357,5 млн руб. В итоге чистая прибыль испытала существенное снижение, составив всего 259 млн руб.
В среднесрочной перспективе компания планирует увеличить парк своего флота до 753 тыс. шт, из которых свыше 300 тыс. должно прийтись на новый рынок - Латинскую Америку. Помимо этого увеличению парка будут способствовать рост проникновения в уже существующих локациях, а также выход в новые города России и стран СНГ.
По итогам ознакомления с результатами компании в отчетном периоде мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив опережающий рост операционных затрат и финансовых расходов. Прогнозы на последующие годы были повышены за счет ожидания более стремительного увеличения парка средств индивидуальной мобильности. В итоге потенциальная доходность акций компании несколько возросла.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Худшие ожидания не оправдались, хотя вопросов к управлению акционерным капиталом остается много
Группа ЛСР раскрыла финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2023 г. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля за динамикой ряда показателей строительной компании (объемы строительства, величина долга), а в случае с Группой ЛСР - и за работой дивизиона стройматериалов.
Согласно вышедшим данным, выручка компании увеличилась на 14,4% до 74,8 млрд руб.
Основной сегмент - недвижимость и строительство - показал увеличение доходов на 23,1% до 61,6 млрд руб. В отчетном периоде объем заключенных новых контрактов на продажу квартир вырос на 23,7% до 381 тыс. кв. м. Средняя цена реализованной недвижимости составила 176 тыс. руб. за кв. м. (+3,8%), что объясняется сохранением высокого спроса на жилую недвижимость во всех сегментах присутствия компании.
Отрицательную динамику по выручке показал сегмент строительных материалов, чьи доходы сократились на 5,3% до 11,3 млрд руб. В частности, снижение выручки было зафиксировано по бетону, газобетону и кирпичу, в то время как по гранитному щебню и песку наблюдался рост доходов.
Затраты компании выросли на четверть до 46,4 млрд руб. Коммерческие и административные расходы прибавили 11,6% на фоне увеличения затрат на персонал и отчислений на социальную инфраструктуру.
Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов увеличилось более чем в шесть раз до 2,8 млрд руб. за счет отражения убытка от деконсолидации дочернего предприятия в размере 2,7 млрд руб.
В итоге операционная прибыль компании упала на 22,1% до 12,8 млрд руб.
Чистые финансовые расходы компании выросли на 10,2% до 8,8 млрд руб. во многом вследствие увеличения процентных расходов, связанных со значительным компонентом финансирования и начисленным процентам по кредитам с эскроу. Долговой портфель компании (включая эскроу-счета) вырос с о 185,3 млрд руб. до 228,3 млрд руб.
В итоге чистая прибыль компании сократилась на 72,9%, составив 1,7 млрд руб.
Наиболее важной в отчетности представляется информация об операциях с собственными акциями компании. Напомним, что ранее Группа ЛСР сообщила о передаче львиной доли выкупленных ранее акций конечному бенефициару компании и группе сотрудников, при этом условия передачи не были разъяснены. Из опубликованной отчетности можно сделать кое-какие выводы об этих условиях.
Как известно, что долгосрочная программа мотивации действует в период с 2019 по 2023 финансовый год, а бумаги компании подлежат передаче участникам программы при условии достижения определенных показателей эффективности.
В январе 2023 г. были подведены итоги программы дополнительной мотивации ключевых руководителей Группы и вынесено решение о достижении целевых показателей. В результате в феврале 2023 г. была произведена передача акций участникам программы. К настоящему моменту на балансе компании остались 2 857 617 собственных акций, а в рамках реализации программы дополнительной мотивации состоялась передача 22 151 495 акций.
Ключевые сведения о том, какое влияние оказала передача акций на состояние Группы ЛСР, можно почерпнуть в консолидированном отчете об изменениях в собственном капитале. Из него следует, что компания заключила договоры на продажу ранее выкупленных акций на общую сумму 18 767 млн руб. Из этой суммы в пользу конечного бенефициара были переданы акции на сумму 13 571 млн руб., остальные 5 196 млн руб. – в пользу ключевых сотрудников. Согласно этому же отчету, положительное сальдо по операциям передачи акций ключевым сотрудникам составило 413 млн руб., а по операциям с основным акционером – отрицательное сальдо в размере 620 млн руб. Таким образом, указанная операция привела к уменьшению собственного капитала компании в сумме 207 млн руб.
В результате, согласно существенным фактам, основной акционер напрямую или косвенно контролирует 65,1%. Ключевые руководящие сотрудники и члены их семей согласно данным отчетности по МСФО контролируют 6,92% акций (на 31 декабря 2022 г.: 0,42%), иными словами, их доля за полугодие выросла на 6,5%.
Таким образом, страхи относительно безвозмездной передачи выкупленных акций оказались напрасными, хотя по итогам операции компания отразила небольшой совокупный убыток. Тем не менее, у нас остались вопросы относительно цен реализации акций, а также причин разного финансового результата для компании при реализации акций сотрудниками и основному акционеру. Прояснение этих моментов станет предметом нашего запроса, который мы планируем направить в компанию.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Оставить комментарий
