Выручка выросла на 41% (здесь и далее: г/г) до 24.5 млрд руб. По всей видимости, на росте доходов сказался девальвационный фактор. Несмотря на то, что ГОК напрямую не экспортирует концентрат, ценообразование на его продукцию внутри холдинга УГМК, скорее всего, имеет валютный характер.
Затраты компании выросли на 25%, а прочие расходы прибавили всего 1.5%. Это позволило ГОКу более чем в 2.5 раза нарастить прибыль от продаж, доведя ее до 5.5 млрд руб. Блок финансовых статей заметно повлиял на итоговый результат: общее отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 2.2 млрд руб, что связано с отрицательными курсовыми разницами по валютному долгу. Общая долговая нагрузка компании увеличилась на 5 млрд рублей – до 13.6 млрд рублей, затраты на его обслуживание превысили 0.5 млрд рублей. В итоге чистая прибыль комбината составила 2.2 млрд руб. против убытка в 1.3 млрд рублей год назад. При этом в четвертом квартале 2015 года чистый убыток ГОКа составил 160 млн рублей.
По итогам внесения фактических данных мы незначительно подняли прогноз финансовых результатов компании. Мы считаем, что в текущем году средний курс национальной валюты будет ниже чем в прошлом, при этом мы ожидаем его укрепления в конце года. Совокупность этих условия может позволить Гайскому ГОКу продемонстрировать значительную чистую прибыль, связанную с девальвационным эффектом и положительными курсовыми разницами.
Напомним, что компания продолжает осуществлять масштабную инвестиционную программу, результатом которой должно стать как повышение объемов перерабатываемой руды, так и обеспечение более высоких показателей по содержанию меди и цинка в концентратах. В то же время мы не видим будущего ГОКа как самостоятельного эмитента и считаем, что рано или поздно он будет консолидирован в состав УГМК. Заметим, что миноритарные акционеры компании вряд ли смогут стать бенефициарами девальвации в полной мере – вместо дивидендных выплат компания использует механизм предоставления внутригрупповых займов. На конец 2015 года сумма выданных займов превысила 8 млрд рублей. На данный момент акции Гайского ГОКа оценены в 0.8 собственного капитала, исходя из котировок на продажу в системе RTS Board, и не входят в число наших приоритетов.
В отчетном году компания открыла 513 новых магазинов, увеличив их число до 2 708. Основной объем новых открытий (498) пришелся на сеть «Дикси». В результате торговая площадь возросла на 21.6%, достигнув 908 тыс. м2.
Выручка компании увеличилась на 18.9%, составив 272.3 млрд руб., что стало следствием органического расширения торговых площадей и положительной динамики по сопоставимым магазинам по среднему чеку (+7.2%). Отрицательным моментом стало сокращение трафика (-3.8%), приведшее к снижению темпов роста доходов компании (+3.1%). Добавим также, что в годовом выражении прошлый год характеризовался планомерным снижением темпов роста выручки от квартала к кварталу.
Себестоимость реализованных товаров росла соизмеримыми темпами (+20.8%), составив 192.6 млрд рублей. В итоге валовая прибыль увеличилась на 14.7% - до 79.7 млрд рублей. Самым негативным моментом отчетности стал существенный рост коммерческих и административных затрат (+24.8%), а их доля в выручке увеличилась более, чем на 1 п.п. Основной причиной такой динамики стали резко возросшие расходы по операционной аренде (+39%). В итоге прибыль от продаж снизилась на 43%, достигнув 5.8 млрд рублей.
Значительный эффект на итоговый финансовый результат продолжает оказывать такая статья, как финансовые расходы. Долговое бремя в отчетном периоде увеличилось и составило порядка 33.5 млрд рублей, а финансовые расходы выросли до 5 млрд рублей; расширение своей торговой сети компания продолжает проводить на заемные средства, которые в отчетном периоде пришлось рефинансировать по более высоким ставкам. Также отметим существование отрицательных курсовых разниц в размере около 424 млн рублей, при этом согласно отчетности на конец 2015 и 2014 года Группа имела только рублевый долг. Данные убытки были понесены в связи с существующей торговой кредиторской задолженностью, номинированной в валюте.
В итоге чистая прибыль компании по итогам 2015 года снизилась на 87% – до 589 млн рублей. ROE в отчетном периоде составил 1.8%.
Компания в текущем году продолжит испытывать негативный эффект от стагнации потребительского спроса и реальных доходов населения. Мы ожидаем, что в будущем Группа Дикси, сконцентрировавшись на органическом росте, сможет вернуться на траекторию поступательного роста прибыли. Однако даже с учетом прогнозных высоких финансовых показателей акции компании торгуются, на наш взгляд, довольно высоко с P/E 2016 около 13.6 и P/BV 2015 порядка 1.1, и не входят в число наших приоритетов.
Выручка компании сократилась на 6.4%, составив 5.15 трлн рублей. Основной причиной снижения стало падение продаж нефти почти на 13% - до 2.3 трлн рублей. При этом добыча компании с учетом доли в зависимых предприятиях снизилась на 1% - до 205 млн тонн. Объем продаж прибавил 3%, составив 114.5 млн тонн, а средняя цена реализации на международных рынках понизилась более чем на 17%. Экспорт нефти (за исключением поставок в СНГ) составляет 87.4% от общих продаж в натуральном выражении.
Производство нефтепродуктов сократилось на 2% - до 95.4 млн тонн, а выручка от их реализации уменьшилась на 3.2%, достигнув 2.4 трлн рублей. Объем продаж в натуральном выражении достиг 94.2 млн тонн, увеличившись на 1.2%. Доходы от экспорта нефтепродуктов снизились на 4%, составив 1.4 трлн рублей.
Выручка от продаж газа выросла на 12%, составив 188 млрд рублей, что произошло на фоне увеличения объемов реализации на 4% и роста цены на 7%.
Операционные расходы компании снижались более быстрыми темпами (-9.5%) и достигли 4.44 трлн рублей. Отчасти это связано с налоговым маневром, расходы НДПИ, акцизы и прочие налоги выросли на 82 млрд рублей (+7%), а расходы по экспортной пошлине уменьшились на 760 млрд рублей (-45%). Кроме того, компания уменьшила амортизационные отчисления на 3% - до 450 млрд рублей.
Операционная прибыль компании выросла почти на 20% - до 708 млрд рублей. Долговая нагрузка Роснефти с начала года уменьшилась на 83 млрд рублей – до 3.3 трлн рублей. Чистые финансовые расходы выросли почти вдвое, что связано с реализованными отрицательными курсовыми разницами в размере более 120 млрд рублей. В итоге чистая прибыль компании выросла на 2% - до 355 млрд рублей.
В целом отчетность Роснефти вышла в русле наших ожиданий, мы пересмотрели наши прогнозы в части корректировки вектора изменения цен на внутреннем рынке, что повлекло рост потенциальной доходности. Отметим, что в ближайшее время мы намерены провести дополнительное исследование по изучению механизмов ценообразования на нефтепродукты на внутреннем рынке, что в дальнейшем может повлечь за собой пересмотр финансовых результатов нефтяных компаний.
В отчетном периоде добыча нефти оставалась стабильной, прибавив 0.3% и составив 61 622 тыс. тонн. Сургутнефтегаз нарастил добычу газа на 0.9%, которая составила 9 487 млн куб. м. Выручка компании выросла на 13.4% и достигла 978.2 млрд рублей. При этом себестоимость прибавила только 6.9%, увеличившись до 664 млрд рублей. Валовая прибыль выросла на 30% – до 313.9 млрд рублей.
Отметим существенный рост коммерческих расходов (+23.7%), которые составили 79.7 млрд рублей. В итоге операционная прибыль увеличилась до 234.1 млрд рублей (+32%). Таким образом, в третьем квартале операционная прибыль Сургутнефтегаза составила 48.6 млрд рублей, что более чем в 2 раза превосходит результат четвертого квартала 2014 года.
Финансовые вложения компании составили почти 2.56 трлн рублей, продемонстрировав рост на 30% в годовом выражении. Это привело к росту процентов к получению, увеличившихся более чем на 60% и достигших 100 млрд рублей. Отметим, что курс доллара на конец 2015 года составил 72.88 рубля, что привело к положительной переоценке финвложений, нашедших отражение в положительном сальдо прочих доходов и расходов, составившем 567.6 млрд рублей (-31.3%).
В итоге чистая прибыль снизилась на 16% - до 751 млрд рублей, что предполагает дивидендные выплаты в размере 6.92 рублей на привилегированную акцию.
В целом отчетность компании в операционной части вышла в соответствии с нашими прогнозами. Мы незначительно снизили прогноз финансовых результатов после обновления структуры выручки в разрезе рынков и продуктов. При этом решающее значение для будущих финансовых результатов и дивидендных выплат будет иметь валютный курс. Исходя из наших прогнозов финансовых результатов компании, учитывающих оценки курса доллара, ни обыкновенные, ни привилегированные акции Сургутнефтегаза не входят в число наших приоритетов.
Оставить комментарий
