Выручка завода подскочила на 42% - до 17.9 млрд рублей, показав рекордный квартальный результат – почти 5 млрд рублей. Основную статью в ней по-прежнему составляют доходы от толлинга медного сырья, выросшие до 7.5 млрд рублей (+42%). Отгрузки черновой давальческой меди выросли на 2.6% - до 139.5 тыс. тонн, цена реализации выросла почти на 38% - до 53 652 рублей за тонну. Выручка от поставок медной катанки и катодов прибавила 28%, достигнув 2.2 млрд рублей на фоне снижения отгрузок до 6.3 тыс тонн и роста средней цены на 42%.
Основным сюрпризом опубликованных данных оказалась доля, которую в совокупной выручке продукции стало занимать побочное производство драгоценных металлов – поставки золота в черновой меди и аффинированного золота принесли компании 6.6 млрд рублей. При это выручка от аффинированного золота выросла вдвое – до 5.4 млрд рублей на фоне увеличения отгрузки на 41% и роста средней отпускной цены также на 41%.
Выручка от продаж серной кислоты выросла на 20% - до 639 млн рублей на фоне роста цены на 19% и увеличения отгрузки на 1%. Прочая выручка, включающая отгрузки побочного серебра, сократилась более чем на треть – до 1 млрд рублей. В 2014 году прочая выручка включала продажи ксантогената, производство которого весной 2015 года на СУМЗе было прекращено.
Операционные расходы прибавили только 15%, достигнув 13.2 млрд рублей, 70% которых приходится на затраты на закупку сырья и материалов, прибавивших 22% и составивших 9.3 млрд рублей. В итоге операционная прибыль выросла более чем в 4 раза – до 4.7 млрд рублей.
Долговая нагрузка компании за год выросла на 700 млн рублей – до 17 млрд рублей. Процентные расходы увеличились почти в 3 раза – до 1.34 млрд рублей, что связано с эффектом низкой базы. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 2.9 млрд рублей, отразив переоценку валютного долга компании. Отметим, что в 4 квартале на балансе СУМЗа появился выданный займ в размере 2.5 млрд рублей. В итоге чистые финансовые расходы завода сократились почти вдвое – до 4.26 млрд рублей.
В итоге СУМЗу удалось продемонстрировать чистую прибыль в размере 300 млн рублей против убытка в 5.3 млрд рублей годом ранее. В 4 квартале компании удалось заработать прибыль в размере 65 млн рублей.
По итогам внесения фактических результатов мы незначительно повысили потенциальную доходность акций, так как результат 2015 года оказался выше наших ожиданий. Добавим, что компании по итогам 2015 года удалось сохранить положительное значение собственного капитала, составившего 68 млн рублей. Мы не приводим прогнозный ROE на 2016 год, так как его значение слишком велико из-за эффекта низкой базы и не может быть ориентиром в долгосрочном периоде.
Балансовая цена акции на конец 2015 года составила немногим менее 7 рублей, что, исходя из котировок на продажу в системе RTS Board, дает мультипликатор P/BV выше 56. Однако в случае сохранения стабильного курса национальной валюты и следования динамики цен на продукцию компании соответствующим мировым ориентирам, по нашим оценкам СУМЗ может продемонстрировать прибыль по итогам 2016 года выше текущей капитализации (3.4 млрд рублей по котировкам на продажу). В данный момент акции компании в незначительном количестве остаются в наших диверсифицированных портфелях «второго эшелона».
Согласно вышедшим данным выручка компании составила 42,5 млрд руб., увеличившись на 16,2%. Вместе с тем выручка, скорректированная на стоимость услуг сторонних организаций, относящихся к основной деятельности, снизилась на 1,1% до 20,3 млрд руб. на фоне снижения объема перевозок собственным подвижным составом на 5,3%.
Основной сегмент - интегрированные логистические услуги - вырос на 15,4% до 31,6 млрд руб. Сегмент железнодорожных контейнерных перевозок продолжил свою стагнацию: объем доходных перевозок (без учета порожних контейнеров) снизился на 8,8% до 1 031 тыс. ДФЭ., средние тарифы на перевозку упали на 11%. В целом же снижение выручки по данному направлению составило 18,8% до 4,4 млрд руб. В сегменте терминального обслуживания снижению объемов переработки контейнеров на терминалах на 8,4% был противопоставлен рост среднего тарифа (7,3%), что предопределило падение выручки только на 1,7% до 2,1 млрд руб..
Затраты компании увеличились на 20,6% до 40 млрд руб. Основным драйвером роста стали расходы на услуги соисполнителей по основной деятельности, включая услуги по интегрированной логистике, увеличившиеся на 38,5% до 21,2 млрд руб. На динамику статьи повлияло ослабление рубля, поскольку с зарубежными соисполнителями расчеты происходят в иностранной валюте. Рост расходов на услуги по перевозке и обработке грузов на 17,7% до 5,9 млрд руб. был вызван увеличением объемов перевозки порожних контейнеров на 6,6%, а также ростом тарифа ОАО «РЖД». В итоге операционная прибыль компании снизилась на 19,8% до 3,3 млрд. руб.
Блок финансовых статей не сильно изменил ситуацию. В отчетном периоде на фоне снижения долговой нагрузки произошло сокращение расходов на обслуживание долга (с 648 млн руб. до 508 млн руб.). Эти расходы в свою очередь были скомпенсированы процентными доходами в размере 152 млн руб., а также доходами, полученными компанией от деятельности деконсолидированного в конце 2013 г. АО "Кедентранссервис", составившими 612 млн руб. В итоге чистая прибыль Трансконтейнера составила 2,8 млрд руб., сократившись на 22,6%.
Отчетность вышла в русле наших ожиданий. Прогноз финансовых показателей текущего года был скорректирован в сторону повышения в связи с включением в структуру доходов и расходов компании услуг сторонних организаций, обладающих характеристиками агентских услуг.
Отметим, что операционные и финансовые показатели компании сейчас страдают от замедления экономической активности в стране. Восстановить прежний уровень прибыльности в текущих условиях, на наш взгляд, может помочь гибкая ценовая политика и контроль над расходами. В настоящий момент акции ТрансКонтейнера торгуются с P/E 2016 порядка 15 и не входят в число наших приоритетов.
В отчетном периоде выручка увеличилась на 33% (здесь и далее: г/г.) до 72.7 млрд руб. Доходы от реализации титановой продукции выросли на те же 33%, достигнув 67.6 млрд рублей. Согласно данным Ростеха, объем отгрузки продукции в 2015 году составил 29 тыс. тонн, снизившись, таким образом, на 1.2%. Немногим более 11 тыс. тонн было реализовано на внутреннем рынке, что на 18% ниже прошлогоднего показателя. Средняя цена реализации по этому направлению выросла почти на 22% - до 2.1 млн рублей за тонну. В результате выручка от продаж титановой продукции в России и СНГ почти не изменилась, оставшись на уровне 23.7 млрд рублей. Поставки в дальнее зарубежье прибавили почти 14%, достигнув 17.7 тыс. тонн. Рублевая цена выросла на 42% - до 2.48 млн рублей за тонну, снизившись в валюте почти на 10%. Выручка по этому направлению прибавила 62%, подскочив до 43.8 млрд рублей.
Себестоимость реализации выросла на 15.9%, составив 36 млрд рублей, а управленческие и коммерческие расходы прибавили 18%, достигнув 7.1 млрд рублей. В итоге операционная прибыль выросла почти на две трети – до 29.3 млрд рублей.
Долговая нагрузка компании за год выросла почти на 17 млрд рублей, составив 76.3 млрд рублей. Процентные расходы выросли почти вдвое – до 2.1 млрд рублей. Также вдвое выросли процентные доходы, достигнув 1.3 млрд рублей. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов, отразившее отрицательные курсовые разницы по переоценке валютного долга, составило 10.7 млрд рублей против 12.1 млрд рублей годом ранее. В результате чистые финансовые расходы сократились на 9% - до 11.5 млрд рублей. В итоге чистая прибыль ВСМПО выросла почти в 3.6 раза – до 14.4 млрд рублей.
В целом отчетность компании вышла в соответствии с нашими ожиданиями. По итогам внесения фактических данных мы скорректировали значения собственного капитала на 2016 год, учтя промежуточные дивидендные выплаты в 2015 году.
В долгосрочном периоде драйверами роста должны стать расширение производственных мощностей (к 2020 г. менеджмент планирует увеличить производство с 30 до 40 тыс. т продукции) и сдвиг в пользу продукции с более высокой добавленной стоимостью. Также мы ожидаем от компании щедрой дивидендной политики, при этом вопрос выплаты финального дивиденда за 2015 года остается открытым. На наш взгляд большая часть указанных выгод уже отражена в текущей цене акций, что не позволяет бумагам, обращающимся с P/BV 2015 выше 4, попасть в число наших приоритетов.
Оставить комментарий
