Информационный голод прерван обильно заработанной прибылью

Холдинговая компания ФСК-Россети после длительного перерыва опубликовала сокращенную консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2023 г., при этом данные за сопоставимый период предыдущего года раскрыты не были. Учитывая невозможность дать корректный анализ показателей в динамике к предыдущему году, коротко остановимся на наиболее важных моментах отчетного периода.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

По итогам полугодия сетевой холдинг отразил достаточно существенную прибыль (99,4 млрд руб.). Такой результат был обусловлен, главным образом, индексаций тарифов на передачу электроэнериги в дочерних компаниях. Дополнительным плюсом стал достаточно скромный объем отраженных в отчетности обесценений основных средств и дебиторской задолженности. отметим также внушительный размер полученных финансовых доходов (свыше 15 млрд руб.), практически полностью компенсировавших финансовые расходы, а также существенный объем прочих доходов, во многом обусловленный компенсацией потерь в связи с выбытием электросетевого имущества и получением штрафов, пеней и неустоек в размере 4,4 млрд руб.

В разрезе отдельных сегментов обращает на себя внимание операционный результат сегмента ФСК-Россети, чей показатель EBITDA составил 252,4 млрд руб. (почти две трети консолидированного показателя холдинга). Судя по всему, такой результат обусловлен роспуском ранее созданных значительных резервов. Помимо этого, весомый вклад на уровне EBITDA холдинга внесли дочерние компании Россети Московский регион (32,3 млрд руб.), Россети Ленэнерго (24,3 млрд руб.), Россети Центр и Приволжье (18,38 млрд руб.).

По линии балансовых показателей отметим величину собственного капитала в размере 1,5 трлн руб. (около 0,72 руб. на акцию без учета размещаемой допэмиссии). Совокупный долг холдинга на конец отчетного периода составил 618,1 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей компании, отразив более высокие финансовые доходы, а также отразив меньший объем ожидаемых обесценений. В результате потенциальная доходность акций возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...

Акции ФСК-Россети торгуются в настоящий момент исходя из P/V 2023 около 0,2 и продолжают входить в число наших приоритетов в электросетевом комплексе.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...

Несмотря на проведение внушительной допэмиссии значение отрицательного собственного капитала увеличилось

Аэрофлот раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2023 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/transport/aeroflot/itogi...

Общая выручка компании выросла на 39,7% до 252,2 млрд руб., вследствие восстановления международных и внутрироссийских полетов.

Выручка от пассажирских перевозок выросла на 47,0% и составила 242,5 млрд руб. на фоне увеличения пассажирооборота на 32,2%, пассажиропотока на 21,8%, при этом занятость кресел выросла до 85,7% (+5,8 п.п.).

Выручка от грузовых перевозок увеличилась на 14,7% до 11,0 млрд руб. на фоне роста объема перевозок груза и почты на 10,7%.

Прочая выручка снизилась на 40,5% до 6,8 млрд руб., что было обусловлено, главным образом, уменьшением доходов по соглашениям с авиакомпаниями.

Операционные расходы росли несколько меньшими по сравнению с выручкой темпами (+37,0%), составив 255,1 млрд руб., несмотря на отсутствие поступлений в рамках отраслевой поддержки, которая за аналогичный период прошлого года составила 21,0 млрд руб. Расходы на авиационное топливо увеличились на 32,2% и составили 90,0 млрд руб. на фоне роста объема перевозок и налета часов, а также более высокой средней рублевой цены на керосин, частично компенсированной выплатами по топливному демпферу. Также значительному росту подверглись расходы на обслуживание воздушных судов и пассажиров (+32,3%) и затраты на техническое обслуживание воздушных судов (+22,7%) в связи увеличением провозных емкостей в отчетном периоде. Расходы на оплату труда сократилась на 0,8% до 36,2 млрд руб., расходы на амортизацию и таможенные пошлины увеличились на 2,2% и составили 69,1 млрд руб.

Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы снизились на 11,9% до 5,8 млрд руб., за счет оптимизационных мер в отношении общехозяйственных, консультационных и маркетинговых расходов.

В итоге операционный убыток компании сократился практически наполовину до 2,9 млрд руб.

В блоке финансовых статей чистые финансовые расходы составили 125,4 млрд руб. против доходов 97,3 млрд руб. годом ранее, что в основном обусловлено отрицательными курсовыми разницами 97,0 млрд руб. против положительной величины в размере 241,7 млрд руб. в прошлом году.

Финансовые расходы сократились на 16,3% до 30,4 млрд руб., что в основном связано с уменьшением процентных расходов по аренде в результате снижения процентных ставок.

Убыток от реализации результата хеджирования (статья, в которой отражаются учетные движения по валютным обязательствам по лизингу) составил 123,6 млрд руб. за второе полугодие 2022 года в связи с прекращением хеджирования выручки, номинированной в долларах США, начиная со второго квартала 2022 года.

В итоге чистый убыток компании составил 96,6 млрд руб. против 69,5 млрд руб. прибыли годом ранее.

Также отметим, что несмотря на проведенную дополнительную эмиссию в пользу государства в июле прошлого года, в результате которой было размещено 1,5 млрд обыкновенных акций, собственный капитал компании продолжает оставаться в отрицательной зоне и составляет -173,3 млрд руб. против -91, млрд руб. в начале текущего года. Общий долг остался на уровне 128,7 млрд руб., а с учетом обязательств по аренде – 700,4 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз доходов компании, одновременно понизив линейку прибыли, заложив увеличение операционных расходов, в частности затрат на авиационное топливо. По нашему мнению, без масштабной государственной поддержки компании будет проблематично выйти в положительную зону по прибыли в ближайшие годы.

Мы не приводим значение потенциальной доходности, акций компании, поскольку, по нашим расчетам, в обозримом будущем Аэрофлоту не удастся вывести значение собственного капитала в положительную зону без проведения очередного раунда допэмиссии акций.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/transport/aeroflot/itogi...

В настоящий момент акции «Аэрофлота» не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...