Мечел раскрыл операционные и финансовые результаты за 1 п/г 2016 года.

Источник: данные компании

Горнодобывающий сегмент продемонстрировал отрицательную динамику выручки, при этом продажи угля выросли на 3,7%, железнорудного концентрата – на 1,9%, кокса – снизились на 2.6%. Несмотря на слабую конъюнктуру рынков, компания смогла увеличить свои доходы по данному сегменту за счет оптимизации структуры затрат. Как следствие, рентабельность EBITDA выросла с 23% до 26%., а сама EBITDA – на 9,9% до 14,4 млрд руб.

Продажи металлопродукции выросли на 3,7% 2 195 тыс. тонн, а объем продукции универсального рельсобалочного стана увеличился с 78 тыс. тонн до 2013 тыс. тонн. Напомним, что в текущем году компания планирует производить около 500 тыс. тонн продукции при помощи этого стана, выполняя заказ РЖД по рельсам и производя прочую продукцию с высокой добавленной стоимостью. Выручка металлургического сегмента выросла на 5,4% - до 81,2 млрд рублей, а EBITDA составила 9.5 млрд рублей (+1,1%).

Выручка энергетического сегмента сократилась на 7,3% - до 12,5 млрд рублей, при этом отпуск электроэнергии вырос на 12%. EBITDA сегмента составила 2 млрд рублей.

Говоря о финансовых результатах компании в целом, необходимо отметить, что выручка осталась на прошлогоднем уровне (130 млрд рублей). Операционные расходы сократились на 2,9% (до 113 млрд рублей), что привело к росту операционной прибыли на 23,3% – до 17,2 млрд рублей.

Долговая нагрузка компании сократилась за полугодие на 40 млрд рублей – до 454,7 млрд рублей, из которых в валюте номинировано 37%.Расходы по процентам сократились почти на 3 млрд руб. (до 29,8 млрд руб.). Благодаря укреплению рубля компания получила почти 17,5 млрд руб. положительных курсовых разниц. В итоге компании смогла получить чистую прибыль в размере 8,3 млрд рублей.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.

Источник: расчеты УК «Арсагера»

Мы отмечаем неплохую ситуацию по линии контроля над затратами, а также подвижки в части урегулирования долговой проблемы. В то же время итоговый результат компании по-прежнему остается крайне зависимым от неоперационных статей. Мы считаем, что самый неприятный период с точки зрения финансовых показателей компания уже прошла. Скорость же выхода на нормальную траекторию деятельности во многом будет определяться конъюнктурой на основных рынках присутствия компании, а также возможными перспективами по продаже убыточных активов. На данный

Определенная интрига сохраняется в части привилегированных акций. Напомним, что компания согласно уставу должна выплачивать 20% по МСФО в качестве дивидендов на привилегированные акции. В то же время подобная процедура наверняка вызовет непонимание со стороны основных кредиторов компании. Не исключено, что в целях «урегулирования» подобной ситуации Мечел по итогам года может отразить небольшой убыток по чистой прибыли, ограничившись «принудительной» выплатой символических дивидендов.

На данный момент мы продолжаем считать привилегированные акции компании лучшей ставкой на последующее улучшение финансовых показателей компании. Эти бумаги входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций.

ПАО «Банк Санкт-Петербург» опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2016 года.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_sa...

Чистый процентный доход банка вырос на 26% - до 10.4 млрд рублей. В то время как процентные доходы увеличились на 4.2% вследствие роста объема выдаваемых кредитов, процентные расходы снизились на 6.2% - до 15.6 млрд рублей – из-за удешевления стоимости привлечения клиентских средств. Процентная маржа банка за год выросла на 42 б.п – до 3.95%.

Чистый комиссионный доход вырос почти на четверть – до 2.3 млрд рублей. Из прочих непроцентных доходов следует выделить доходы от операций с иностранной валютой, принесшие банку 4.8 млрд рублей против убытков в 0.4 млрд рублей годом ранее. Ложкой дегтя стали убытки по операциям с производными финансовыми инструментами, составившие 3.2 млрд рублей против прибыли в 2.6 млрд рублей годом ранее.

В отчетном периоде отчисления в резервы выросли на 9.6% - до 6.1 млрд рублей, а стоимость риска возросла на 1.0 п.п – до 3.3%.

Операционные расходы выросли на 20.9%, достигнув 6 млрд рублей, однако их отношение к общим доходам снизилось на 0.35 п.п. – до 39.08%.

В итоге банк смог заработать 2 млрд руб. чистой прибыли (+27.3%).

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_sa...

По линии балансовых показателей отметим опережающую динамику изменений кредитного портфеля, по сравнению с клиентскими средствами, а также рост коэффициента достаточности общего капитала.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_sa...

По итогам внесения фактических данных мы несколько повысили прогноз финансовых результатов на текущий год, одновременно с этим увеличив стоимость риска. Акции Банка Санкт-Петербург обращаются с P/BV около 0.42. Обыкновенные акции Банка входят в число наших приоритетов в финансовом секторе.

По итогам проведенного анализа отрасли мы провели пересмотр прогнозов цен ряда сырьевых товаров. Анализ включал сбор данных о глобальных добывающих мощностях коксующегося угля, железной руды, а также стали. Кроме того, мы проанализировали динамику затрат на добычу коксующегося угля и железной руды и оценили себестоимость маржинальных производителей этих видов сырья, а также уровни их операционной маржи. По итогам данной работы мы подняли наши прогнозные вектора цен на коксующийся уголь, железную руду и сталь. Более скорому повышению цен на железную руду и коксующийся уголь, по нашему мнению, будут способствовать увеличивающийся спрос (+5,5-6% в год) при умеренном росте предложения (+4-5% в год), а также более быстрое возвращение операционной маржи добывающих компаний на среднеисторические уровни. Повышение цен на данные виды сырья будет способствовать увеличению себестоимости стали, при производстве которой используются железная руда и коксующийся уголь. Это, в свою очередь, будет способствовать росту цен на сталь.

Новая линейка прогнозов цен на товары черной металлургии:

см таблицу http://bf.arsagera.ru/tovarnye_syrevye_rynki/ch...

Компания «АЛРОСА» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за за 1 п/г 2016 года.

Источник: данные компании, расчеты ОАО «УК «Арсагера»

Выручка компании подскочила до 186,7 млрд руб. (+41,6%) на фоне роста доходов от реализации алмазов на 45,3% (176 млрд руб.). Несмотря на то, что добыча алмазов снизилась на 6%, объемы реализации выросли на 20,6%: компания продолжила реализовывать алмазы из своих запасов. Свое слово сказала и девальвация рубля в годовом выражении.

Себестоимость продаж выросла на 26,2% - до 69,2 млрд руб., основной причиной роста стало увеличение затрат на материалы и повысившиеся амортизационные отчисления. Рост общих и административных расходов оказался скромнее (15,7%) до 6 млрд руб. В итоге прибыль от продаж АЛРОСы выросла более чем наполовину, достигнув 94 млрд руб.

Долговая нагрузка компании с начала года сократилась почти на 50 млрд руб., составив 174,3 млрд руб.; напомним, что 100% долгового бремени номинировано в долларах США. Чистые финансовые доходы составили 18,6 млрд руб. из-за положительных курсовых разниц по заемным средствам. В результате чистая прибыль АЛРОСы на 87,6% до 89 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить изменений в нашу модель

Источник: расчеты ОАО «УК «Арсагера»

Акции Алросы торгуются с P/BV в районе 2 и входят в список наших приоритетов в секторе цветной металлургии.

Компания Мостотрест опубликовала финансовую отчетность за 1 полугодие 2016 г. по МСФО.

См. таблицу

Выручка компании увеличилась на 30,6% до 67,9 млрд руб. Доходы ключевого сегмента бизнеса компании, строительства автомобильных дорог и мостов, увеличились на 19,2% до 50,7 млрд рублей. В сегменте строительства аэродромов и аэропортов выручка увеличилась в 2 раза и составила 7,3 млрд руб., что вероятнее всего связано с началом финансирования работ по реконструкции и строительстве аэропортов в Норильске, Хабаровске, Н.Новгороде и Ростов-на-Дону.

Себестоимость компании составила 58 млрд руб. (+23,1%). Напомним, что основную долю в себестоимости занимают услуги субподрядчиков. В отчетном периоде доля этих затрат в выручке компании составила 37% (44% в 1 полугодие 2015 года). Такая динамика связана с началом реализации проектов с низким объемом непрофильных работ (Керченский мост, строительство аэропортов). В итоге валовая прибыль Мостотреста увеличилась в 2 раза, составив 9,8 млрд руб.

Административные расходы компании увеличились на 8,6%, составив 4 млрд руб., а статья «прочие расходы» снизилась с 1,5 до 1,2 млрд руб. В результате Мостотрест получил операционную прибыль в размере 4,9 млрд руб., против убытка 127 млн руб. в прошлом году.

Перейдем к блоку финансовых статей. Общий долг компании в отчетном периоде вырос на 38%, составив 48,5 млрд руб. в связи с сезонным превышением заимствований над объемом денежных средств. Увеличение долга привело к росту расходов на его обслуживание с 2,9 до 3,8 млрд руб. Кроме этого, в связи с уменьшением денежных средств на счетах компании значительно снизились процентные доходы – с 3,7 до 1,7 млрд руб., которые ранее частично компенсировали процентные расходы. Снижение балансовой стоимости инвестиций в компании, учитываемые методом долевого участия привело к росту убытка по данной статье в 8,6 раз – до 1,4 млрд руб. Отметим, что данный убыток имеет временный характер, и связан с убытком концессионной компании, так как её основной проект не вышел на полную мощность. В итоге чистая прибыль Мостотреста составила 266 млн руб. против убытка 150 млн руб. годом ранее.

Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий в части выручки и чистой прибыли. Мы повысили наши прогнозы по выручки и чистой прибыли на последующие годы.

См. таблицу

Отметим, что общий размер портфеля заказов составил 343,5 млрд рублей, пополнившись новыми проектами на общую сумму 112,4 млрд рублей. Это произошло в основном за счет заключения двух крупных контрактов: продолжение трассы М-11 «Москва-Санкт-Петербург» в центр Москвы на участке ул. Фестивальная – Дмитровское шоссе, а также заключение основного контракта на строительство транспортного перехода через Керченский пролив. Стоит отметить, что в третьем квартале текущего года дочерняя компания - «Трансстроймеханизация» заключила еще один крупный контракт – на строительство последнего этапа трассы М-11 «Москва-Санкт-Петербург» на участке км 58 – км 149. До конца года Мостотрест планирует принять участие еще в ряде конкурсов (проводимых Автодором), что позволит к концу года еще больше увеличить размер бэклога.

На данный момент акции компании торгуются с P/E 2016 порядка 4,5 и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

МРСК Центра и Приволжья раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2016 г.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/mrsk_centra_i_privolzhya/...

Выручка компании выросла на 12,7% составив 36,6 млрд руб. На фоне снижения полезного отпуска на 1,5% рост среднего расчетного тарифа, по нашим подсчетам, составил 14,7%.

Сопоставимыми темпами (12,4%) выросли и операционные расходы. Среди отдельных статей отметим рост расходов на приобретение электроэнергии (+22%), затраты на материалы (14%) и ремонт (17%). Также отметим скромный рост расходов на персонал (5,2%). В итоге прибыль от продаж выросла на 15,5%, составив 2,9 млрд руб.

Финансовые доходы компании сократились наполовину до 121 млн рублей, а финансовые расходы выросли до 1,3 млрд рублей. При этом долговое бремя компании за год снизилось почти на 4,5 млрд руб. – до 23,4 млрд руб. В итоге чистая прибыль МРСК Центра и Приволжья выросла на 4,2%, составив 1,3 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько подняли свои прогнозы по чистой прибыли вследствие более высокого роста тарифов на передачу электроэнергии.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/mrsk_centra_i_privolzhya/...

Согласно проекту инвестиционной программы, средний объем финансирования капвложений до 2020 года будет составлять около 7 млрд рублей. По нашим оценкам, компании будет по силам профинансировать такой объем инвестиционной программы из собственных средств, не только не прибегая к допэмиссии, но и постепенно сокращая долговую нагрузку (этот процесс мы уже наблюдаем). Несмотря на рост котировок в последнее время, акции МРСК Центра и Приволжья торгуются с P/BV 2016 в районе 0,3 и являются одной из наших базовых бумаг в сетевом сегменте и во «втором эшелоне» в целом. Дополнительным драйвером роста котировок может стать переход на выплату дивидендов от прибыли по МСФО.